如果美聯(lián)儲降息后不得不迅速再次加息，那將對經濟造成嚴重破壞。
美聯(lián)儲主席鮑威爾目前正在高度專注于找到一個能完美平衡兩件事的利率水平：最大限度地創(chuàng)造就業(yè)機會和穩(wěn)定物價。鮑威爾說，他屏蔽了所有政治噪音。
但無論美聯(lián)儲是否在聽，政治都將會讓美聯(lián)儲的工作變得更加復雜。美聯(lián)儲仍然在尋找能夠讓其今年降息的數(shù)據，如果是這樣，美聯(lián)儲很可能會在2025年被迫“改弦易轍”，因為如果特朗普當選總統(tǒng)，他所承諾的政策將再次引發(fā)通脹，并導致美國國家債務負擔進一步加重。
在7月2日葡萄牙召開的一次央行行長會議上，鮑威爾考慮了他不得不改變利率方向的可能性，他說，如果美聯(lián)儲降息后不得不迅速再次加息，“那將對經濟造成嚴重破壞”。
鮑威爾說，美國經濟仍處于從疫情造成的供給沖擊中恢復的階段。
很容易理解為什么“改弦易轍”會給經濟造成破壞。由于被3%固定抵押貸款利率鎖定的業(yè)主推遲了賣房的時間，大部分房地產市場處于凍結狀態(tài)，想象一下，一旦美聯(lián)儲開始降息，預計抵押貸款利率會下降的業(yè)主終于在秋季把房子掛牌出售，而當合同談判進行到一半時，如果利率突然開始上升，賣方會怎么做？這只是美聯(lián)儲試圖避免的情況之一。
到目前為止，美聯(lián)儲一直不愿意制定具體的降息計劃，但6月公布的最新預測顯示，官員們預計今年將降息25個基點。根據CME的美聯(lián)儲觀察(FedWatch)工具，投資者認為美聯(lián)儲將在9月降息。
上述降息預期與當前美國經濟的總體走勢相符。美聯(lián)儲青睞的通脹指標PCE物價指數(shù)顯示，5月該指數(shù)環(huán)比持平，同比上漲2.6%，與此同時，就業(yè)市場正在降溫。
不過，對經濟的樂觀解讀忽視了前總統(tǒng)特朗普重返白宮的可能性。自從6月27日的辯論結束以來，特朗普獲勝的概率有所上升，債券市場迅速消化了特朗普回歸的可能性，6月28日，10年期美國國債收益率創(chuàng)下春季以來的最大漲幅。
很難說到底是什么推動了市場的某個走勢，但國債收益率一直在因為特朗普提出的政策而上升。（他的競選團隊沒有回復《巴倫周刊》通過電子郵件發(fā)送的置評請求）
以貿易為例，特朗普承諾對所有進入美國的商品征收10%的關稅，他可以在沒有國會支持的情況下實施這項政策——盡管國會很可能會支持他。
Wellington Management全球宏觀和固定收益團隊的策略師邁克爾·梅代羅斯(Michael Medeiros)說，拜登政府也推出了提高關稅、與具有降低通脹效應的全球化背道而馳的政策，但特朗普的政策將會走得更遠。
梅代羅斯估計，如果特朗普在第二個任期的第一天實施上述關稅措施，“將導致明年美國核心PCE物價指數(shù)增加約1個百分點，而且這還沒有包括二次效應和其他國家實施反制措施的影響”。
特朗普還承諾要嚴格限制移民，特別是在南部邊境。穆迪(Moody’s)的馬克·贊迪(Mark Zandi)和他的團隊指出，南部邊境移民數(shù)量激增引發(fā)了混亂，“但好處是顯著增加了美國的勞動力供應，并有助于緩解工資和物價壓力，這來得正是時候，因為它阻止了美聯(lián)儲更激進的加息，從而避免了可能出現(xiàn)的經濟衰退”。
穆迪寫道，切斷新工人的來源將提高美聯(lián)儲密切關注的勞動力成本，并迫使其“恢復加息，或者至少等待更長時間后再降息”。
隨著2025年的臨近，特朗普已承諾延長2017年推出、即將到期的部分減稅政策，根據國會預算辦公室(Congressional Budget Office)和稅收聯(lián)合委員會(Joint Committee on Taxation)的數(shù)據，延長減稅政策將在10年內帶來大約3.5萬億美元的潛在成本，在聯(lián)邦債務占GDP的比例即將超過1946年創(chuàng)下的106%的紀錄之際，美聯(lián)儲將發(fā)現(xiàn)壓力落在了自己身上。
為了彌補目前占GDP 7%的赤字，美國財政部正在以非�？斓乃俣劝l(fā)債，與此同時，外國買家對美國國債的興趣不再像過去那樣濃厚。經濟學家大衛(wèi)·安多爾法托(David Andolfatto)在2020年為圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行撰寫的一篇文章中指出，這對美聯(lián)儲來說是一個問題，他寫道：“財政部持續(xù)發(fā)行債務，需求卻沒有相應增長，這可能會表現(xiàn)為更高的通脹率。”
《巴倫周刊》在《為什么美聯(lián)儲今年就是不降息？》一文中指出，在調整貨幣政策這個問題上，強于預期的經濟給了美聯(lián)儲足夠的耐心，這意味著今年降息的概率比投資者預期的要小，繼續(xù)加息的概率也比投資者預期的要小。
除了特朗普這個因素，美國經濟也比過去更容易出現(xiàn)更高的通脹。前財政部長拉里·薩默斯(Larry Summers)說，預算赤字持續(xù)高企和氣候變化帶來的成本是美國的“貨幣政策并沒有那么具有限制性”的原因之一。
在制定利率政策時，美聯(lián)儲不需要放棄長期以來對政治的厭惡，正如安多爾法托所建議的那樣，美聯(lián)儲可以承認，對經濟的預測是建立在對財政政策進程的假設之上的，而這些假設具有不確定性。
然后美聯(lián)儲可以做它最喜歡做的事——等待數(shù)據，到了11月5日大選日那天，美聯(lián)儲將和其他所有人一起獲得一個關鍵的數(shù)據點。
文 | 馬特·彼得森
編輯 | 郭力群
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