智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，隨著投資者對(duì)從2024年美國(guó)總統(tǒng)大選到科技巨頭第二季度財(cái)報(bào)季、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和利率預(yù)期等所有問題的擔(dān)憂情緒加劇，曾經(jīng)被多頭們集體拋棄的對(duì)沖保護(hù)策略又回來(lái)了，他們通過(guò)買入被市場(chǎng)長(zhǎng)期忽略的VIX指數(shù)看漲期權(quán)等經(jīng)典對(duì)沖措施來(lái)保護(hù)自己的持倉(cāng)標(biāo)的。
上周，民主黨內(nèi)要求美國(guó)現(xiàn)任總統(tǒng)拜登退出大選的呼聲越來(lái)越高，美股也因預(yù)期特朗普上臺(tái)后可能帶來(lái)的諸多不確定性而應(yīng)聲下跌。上周，作為期權(quán)價(jià)格以及市場(chǎng)悲觀情緒衡量指標(biāo)的芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)(Cboe Volatility Index，即VIX指數(shù))創(chuàng)下一年多來(lái)最大漲幅。
VIX指數(shù)，又被稱作“恐慌指數(shù)”，是分析師及投資者用來(lái)洞察美股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的最直接指標(biāo)。VIX指數(shù)是實(shí)時(shí)性質(zhì)指數(shù)，代表市場(chǎng)對(duì)標(biāo)普500指數(shù)近期價(jià)格變化的相對(duì)強(qiáng)度的預(yù)期。該指數(shù)由近期到期日的標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)價(jià)格衍生而來(lái)，由此生成了一個(gè)長(zhǎng)達(dá) 30 天期的波動(dòng)性前瞻預(yù)測(cè)指標(biāo)。
波動(dòng)性或者價(jià)格變化速度，通常被視為衡量市場(chǎng)情緒的一種方式，尤其是市場(chǎng)參與者的恐懼程度。VIX指數(shù)是交易員普遍參考的一大重要指數(shù)，因?yàn)樗峁┝耸袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資者情緒的量化衡量標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)VIX指數(shù)升高，則代表市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，市場(chǎng)預(yù)計(jì)后市波動(dòng)幅度將愈發(fā)劇烈;反之，若VIX指數(shù)下降，則代表市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上行，市場(chǎng)預(yù)計(jì)后市波動(dòng)性將趨于緩和。當(dāng) VIX指數(shù)異常偏高或低時(shí)，往往代表市場(chǎng)參與者陷入極度恐慌，因此不惜一切地買進(jìn)看跌期權(quán)或者過(guò)度樂觀因而拒絕做任何對(duì)沖，但是這往往也是行情即將反轉(zhuǎn)的信號(hào)。
一般來(lái)說(shuō)，VIX看漲期權(quán)被用作對(duì)沖工具，當(dāng)投資者們擔(dān)心股票市場(chǎng)可能出現(xiàn)大幅下跌時(shí)，他們會(huì)購(gòu)買VIX看漲期權(quán)作為保險(xiǎn)，以在市場(chǎng)下跌時(shí)獲得收益補(bǔ)償。
現(xiàn)在拜登已經(jīng)這樣做了(正式宣布退選)，并將美國(guó)政治推入了未知領(lǐng)域，VIX指數(shù)期貨價(jià)格在亞洲交易早些時(shí)候上漲了1.8%之后已經(jīng)下跌。十月期貨合約，即用來(lái)衡量投票波動(dòng)情況的合約，上漲幅度更大，到亞洲時(shí)間下午，仍繼續(xù)小幅度上漲。
花旗集團(tuán)全球市場(chǎng)部門美國(guó)股票交易策略主管Stuart Kaiser表示，拜登確認(rèn)退選后，如果接下來(lái)的流程確定副總統(tǒng)卡瑪拉·哈里斯成為民主黨候選人，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)可能與拜登與唐納德·特朗普辯論之前的情況類似。
“政策層面的延續(xù)性將意味著她是拜登最接近的代理人，因此波動(dòng)性定價(jià)將非常相似，”Kaiser表示。“考慮到特朗普/共和黨方面最近發(fā)生的事件促使特朗普勝選概率大增，也許市場(chǎng)予以的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)更高一些，特朗普往往與不確定性徹底掛鉤�！�
上半年，由于美股屢創(chuàng)新高，市場(chǎng)做空代價(jià)高昂，交易員們一直回避對(duì)從未發(fā)生的拋售進(jìn)行對(duì)沖保護(hù)舉措，現(xiàn)在他們正在轉(zhuǎn)換模式。除了政治因素，他們還在關(guān)注微軟、谷歌與英偉達(dá)等七大科技巨頭們的業(yè)績(jī)能否滿足華爾街予以的超高預(yù)期以及支撐處于歷史高位的估值。
其中，特斯拉(TSLA.US)和谷歌的母公司Alphabet(GOOGL.US)本周將公布財(cái)報(bào)，對(duì)于生成式AI技術(shù)背后的AI大模型的實(shí)際創(chuàng)收效應(yīng)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，這將是支撐與AI有關(guān)的所有科技公司的硬核邏輯之一。前者業(yè)績(jī)將反映出消費(fèi)端對(duì)于特斯拉基于AI超算體系所打造的FSD的需求，后者業(yè)績(jī)將反映出全球企業(yè)對(duì)于嵌入谷歌AI大模型的人工智能云平臺(tái)服務(wù)需求是否強(qiáng)勁。
同時(shí)，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開始降息的討論仍將是焦點(diǎn)，因此本周公布的核心PCE物價(jià)指數(shù)若符合預(yù)期或者更加疲軟，或?qū)⒋偈故袌?chǎng)100%消化美聯(lián)儲(chǔ)將于9月以及12月降息兩次的預(yù)期，屆時(shí)還有可能大幅提升11月降息概率。
“隨著科技巨頭業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期增長(zhǎng)，股市不可避免地出現(xiàn)泡沫�！辈▌�(dòng)性和期權(quán)指數(shù)開發(fā)商 Nations Indexes 總裁 Scott Nations 表示�！爸挥袔准易畲笫兄档目萍季揞^存在正向的期權(quán)偏斜指標(biāo)——即看漲期權(quán)比看跌期權(quán)更貴，多數(shù)標(biāo)的看跌期權(quán)更貴�！彼硎荆@與本月早些時(shí)候的情況相比發(fā)生了急劇變化，當(dāng)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)市值前10使得股票中有7只出現(xiàn)下跌。
“投資者們似乎終于明白股票無(wú)論如何也會(huì)下跌，并且想要通過(guò)期權(quán)策略得到下行保護(hù)�！盢ations表示。
上周，VIX指數(shù)達(dá)到自4月份以來(lái)的最高水平，該指數(shù)的看漲期權(quán)成本(通常用于對(duì)沖美國(guó)股票市場(chǎng)大幅拋售)也創(chuàng)下三個(gè)月新高。超過(guò)17萬(wàn)次的8月份看漲投注顯示，波動(dòng)率指數(shù)將飆升至21，這是自去年10月份以來(lái)該指數(shù)從未達(dá)到的水平，暗示市場(chǎng)押注標(biāo)普500指數(shù)下行調(diào)整的空間仍然存在，因此買入VIX期權(quán)對(duì)沖指數(shù)下行。
據(jù)Nations稱，在股票期權(quán)方面，不僅看跌期權(quán)被抬高，看漲期權(quán)也面臨壓力。在上周五，他的公司匯編的看漲期權(quán)波動(dòng)指數(shù)下降了6.3%，這可能表明一些交易員愿意冒險(xiǎn)做空看漲合約，預(yù)期如果標(biāo)普500指數(shù)反彈，隱含波動(dòng)率將會(huì)降低。
在國(guó)債期貨中，周三，在長(zhǎng)期限的美國(guó)國(guó)債期貨中，大量空頭頭寸被解除，這有助于拉平曲線，表明債市投資者們短期開始對(duì)所謂的特朗普陡峭化交易失去耐心。這一轉(zhuǎn)變可能表明，近期國(guó)債收益率曲線更有可能受到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，即在降息推動(dòng)下全期限美債價(jià)格飆升，而不是因“特朗普交易”浪潮盛行而選擇大規(guī)模做空長(zhǎng)期險(xiǎn)國(guó)債可能性。
在密切跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的與擔(dān)保隔夜融資利率(即SOFR)掛鉤的期權(quán)中，交易員們通過(guò) 9 月會(huì)議的利率變動(dòng)尾風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)半點(diǎn)利率變動(dòng)，而掉期市場(chǎng)定價(jià)為四分之一點(diǎn)變動(dòng)。對(duì)沖措施將涵蓋美聯(lián)儲(chǔ)最鴿派的情景，例如最早從本月開始的降息周期，7 月份的保持利率不變和9月份有概率出現(xiàn)的高達(dá)50基點(diǎn)的最鴿派利率政策變動(dòng)幅度，或者7月至9月會(huì)議期間任何程度的突然超預(yù)期利率政策調(diào)整。
雖然現(xiàn)在判斷市場(chǎng)倉(cāng)位的轉(zhuǎn)變是否將會(huì)持續(xù)下去還為時(shí)過(guò)早，但平靜的夏日可能會(huì)夸大這一變化。
Bloomberg Intelligence首席全球衍生品策略師Tanvir Sandhu表示:“市場(chǎng)已經(jīng)習(xí)慣于逢低買入進(jìn)而在今年多數(shù)時(shí)間里多頭倉(cāng)位不選擇任何對(duì)沖保護(hù)措施，以及波動(dòng)性均值短期內(nèi)迅速恢復(fù)，但市場(chǎng)集中度過(guò)高仍然是一種風(fēng)險(xiǎn)。”“在市場(chǎng)流動(dòng)性可能相對(duì)較少的夏季，市場(chǎng)可能比平時(shí)更容易受到一些頭條新聞帶來(lái)的劇烈波動(dòng)影響�！�
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