AI應(yīng)用火爆的當(dāng)下，作為一家消費類軟件研發(fā)、銷售公司，萬興科技(300624)未能持續(xù)今年一季度的業(yè)績增長勢頭，基于第二季度營收同比下滑、凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧的業(yè)績“拖累”，上半年營收、盈利整體下滑，其中主業(yè)盈利同比砍半。對此業(yè)績，多家券商發(fā)布研報稱低于市場預(yù)期，AI加持業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的商業(yè)化變現(xiàn)路徑仍在探索，營收端體現(xiàn)尚不明顯。
上半年主業(yè)盈利砍半
第二季度主業(yè)虧損七百萬元
萬興科技近日披露的2024年中期業(yè)績報告顯示，報告期內(nèi)，營收、盈利同比雙雙下滑。其中，營收、歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤分別錄得：7.05億元、0.24億元、0.16億元，同比增速分別錄得：-1.80%、-43.99%、-54.58%�，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入0.10億元、同比下滑86.76%。
從單季度來看，今年第二季度，萬興科技營收、盈利同比均下滑。其中，今年一季度，營收、歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤分別錄得：3.58億元、0.26億元、0.23億元；結(jié)合上述數(shù)據(jù)得出，今年第二季度，萬興科技營收、歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤分別錄得：3.47億元、-0.02億元、-0.07億元，而去年同期分別錄得：3.63億元、0.23億元、0.17億元。由此可見，今年第二季度，萬興科技營收同比下滑，且凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧。
對此，多家券商紛紛發(fā)布研發(fā)指出該業(yè)績低于預(yù)期，并分析，其業(yè)績低于預(yù)期的三點原因：第一，收入端2023同期基數(shù)較高;第二，成本大幅增長,24H1營業(yè)成本增加33%,系本期加大AI投入帶動服務(wù)器費用增加所致；第三，研發(fā)投入增長8.55%,公司加大了AI人員投入。即公司短期收入承壓,而AI投入方向不變使得利潤下滑。
對于業(yè)績增長壓力，萬興科技亦在8月16日的投資者關(guān)系記錄表中坦言，隨著全球AI視頻技術(shù)快速演進，相關(guān)應(yīng)用流量競爭激烈，大廠入局、出海創(chuàng)業(yè)項目涌現(xiàn)等情況下，短期不計成本爭奪流量，確實使得短期高價值流量獲取難度加大。特別在去年上半年公司收入同比增長32.9%的高基數(shù)背景下，今年上半年的表觀增速看起來確實有一定壓力。
從具體營收端來看，報告期內(nèi)，萬興科技業(yè)務(wù)涵蓋視頻創(chuàng)意、繪圖創(chuàng)意、文檔創(chuàng)意、實用工具四大產(chǎn)品及服務(wù)。其中，視頻創(chuàng)意類、實用工具類分別占總營收的比例為：65.39%、17.02%，合計貢獻超80%的營收。不過，作為重要營收來源的實用工具類，報告期內(nèi)，其營收同比下滑5.02%；同時，作為第一大營收貢獻源的視頻創(chuàng)意類，其營收同比微增1.01%，不過毛利率同比減少1.56%。
從具體營業(yè)成本來看，報告期內(nèi)，軟件行業(yè)的營業(yè)成本同比增長30.37%。其中，服務(wù)器費用同比增長44.02%，占營業(yè)成本比重最大、達37.84%；第三方平臺手續(xù)費同比增長16.61%；CDN 網(wǎng)站加速費同比下滑17.02%；其他（主要系外購軟件、SDK授權(quán)使用、資源素材成本等）同比增長45.21%。
具體來看，報告期內(nèi)，服務(wù)器費用同比大幅提升四成，主要系本期加大AI投入帶動服務(wù)器費用增長所致；其他費用同比增長，主要系公司采購AI軟件成本增加所致。
不過，在AI賽道上的大手筆投入，何時才能規(guī)模化實現(xiàn)商業(yè)化變現(xiàn)，是擺在萬興科技眼前的一大考驗。
AI賽道短期承壓
AIGC等商業(yè)化變現(xiàn)引發(fā)關(guān)注
在AI向?qū)嵉内厔菹拢珹I落地應(yīng)用的競爭成為眼下新的競爭賽道。對于萬興科技而言，布局AI賽道的成本在大幅增加。如上述所示，報告期內(nèi)，主要營業(yè)成本的增加均指向AI的投入加大。有券商指出，萬興科技今年上半年銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為51.7%、10.9%、29.6%及-1.3%，合計較上年同期提升1.4個百分點。毛利率下降、費用率提升，是導(dǎo)致公司歸母凈利潤大幅下降的主要原因。
在促進AI產(chǎn)業(yè)化落地方面，研發(fā)上，萬興科技主要采用自主研發(fā)+外部合作。具體來看，報告期內(nèi)，萬興科技研發(fā)投入錄得約2.09億元同比增長8.55%。從年度來看，最近五年即2019年-2023年，其研發(fā)投入分別錄得：1.56億元、2.19億元、3.28億元、3.48億元、4.03億元，占營收的比例分別為：22.11%、22.39%、31.88%、29.49%、27.21%。可見，最近五年，研發(fā)投入整體增長1.58倍，占營收比例亦整體提升。
不過，大額投入研發(fā)背后，亦隱藏著產(chǎn)品創(chuàng)新及技術(shù)應(yīng)用風(fēng)險。萬興科技表示，公司基于對市場發(fā)展的理解和未來技術(shù)趨勢的預(yù)判，開展數(shù)字創(chuàng)意領(lǐng)域相關(guān) AIGC 圖像/音頻/視頻算法模型、3D 數(shù)字虛擬人等新興技術(shù)的探索、研發(fā)與應(yīng)用。該類技術(shù)研發(fā)投入大、研發(fā)持續(xù)性要求高，為緊跟技術(shù)與市場的發(fā)展，快速迭代滿足用戶持續(xù)進化的產(chǎn)品需求，公司需要投入大量人力、物力支撐產(chǎn)品升級與創(chuàng)新孵化，公司在產(chǎn)品實現(xiàn)方向、技術(shù)研發(fā)應(yīng)用、市場推廣運營等方面存在不確定性風(fēng)險。
以今年上半年盈利砍半的業(yè)績報告為例，有券商指出，今年上半年，萬興科技AI加持業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的商業(yè)化變現(xiàn)路徑仍在探索，營收端體現(xiàn)尚不明顯。
萬興科技提及，隨著視頻模型快速迭代，用戶生產(chǎn)力工具需求和便捷化創(chuàng)作意愿逐步增強，公司持續(xù)深耕數(shù)字創(chuàng)意主業(yè)，全面擁抱AIGC，以產(chǎn)品和用戶需求為導(dǎo)向加強 AI 音視頻算法的研發(fā)與落地速度，但目前尚未全面落地，仍處于分批測驗和評估階段；同時外部流量競爭激烈，優(yōu)質(zhì)流量獲取難度加大。
對于目前的投入、產(chǎn)出情況，有券商表示，考慮到公司外部買量投流競爭環(huán)境，及多項AI技術(shù)尚未完全落地到產(chǎn)品上，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026公司營業(yè)收入分別為15.49/17.48/19.30億元（此前為17.85/21.51/25.85億元），對應(yīng)當(dāng)前市值2024年P(guān)S為5.30倍。另有券商亦指出，考慮到公司仍處在AIGC產(chǎn)品研發(fā)期，以及市場營銷等方面投入較大，凈利潤率偏低，因此我們采取PS估值。
針對AI的商業(yè)化變現(xiàn)，萬興科技則表示，AI 的商業(yè)化方面，公司已經(jīng)在各個產(chǎn)品中嘗試不同模式的變現(xiàn)思路并且已經(jīng)開始產(chǎn)生收入，但真正要實現(xiàn)規(guī)�；氖杖朐鲩L有兩個關(guān)鍵點：一是需要進一步大規(guī)模地獲取用戶，二是大模型的效果和成本能在應(yīng)用上實現(xiàn)一個平衡。
“隨著流量紅利逐步消退，未來真正擁有競爭力、能助力用戶成長，為用戶持續(xù)創(chuàng)造價值的產(chǎn)品，才會有更持久也更頑強的生命力，公司非常看好AI時代視頻產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，雖然現(xiàn)在技術(shù)可能還不夠成熟，成本也居高不下，對用戶的使用帶來一定難度，但公司相信隨著技術(shù)的逐步成熟，最終一定會實現(xiàn)落地應(yīng)用，走入普通用戶的日常創(chuàng)作場景”，萬興科技表示。
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