【食品飲料行業(yè)報(bào)告：白酒大眾品態(tài)勢各異，投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示】 24 年上半年，白酒板塊整體呈弱復(fù)蘇態(tài)勢，二季度行業(yè)淡季疊加價(jià)格疲軟，板塊收入、利潤增速邊際回落。分價(jià)格帶看，高端酒品牌韌性凸顯，茅臺、五糧液表現(xiàn)較好，老窖環(huán)比降速�；匦痛胃叨丝刎浖倝航邓�，費(fèi)投加大致利潤承壓。擴(kuò)張型次高端延續(xù)承壓，舍得、酒鬼持續(xù)出清，中低檔整體承壓受損。 量價(jià)方面，行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下探，發(fā)力次線產(chǎn)品，延續(xù)量在價(jià)先態(tài)勢。盈利能力上，毛利率 24Q2 整體小幅提升，銷售費(fèi)用率微升，管理費(fèi)用率下降，稅金率受影響提升，板塊凈利率小幅增長�，F(xiàn)金流方面，剔除茅、五后，24Q2 行業(yè)回款、凈經(jīng)營現(xiàn)金流下降，應(yīng)收科目同增，合同負(fù)債環(huán)比消化，位于近年低位，現(xiàn)金流整體承壓。酒企重視資本回報(bào)，茅臺、洋河等承諾分紅，高端酒股息率超 4%，紅利價(jià)值凸顯。 大眾品板塊 24Q2 需求承壓，代表性企業(yè)收入、利潤下滑，行業(yè)競爭加劇，價(jià)盤下移。龍頭企業(yè)聚焦份額優(yōu)先，盈利表現(xiàn)分化。具體來看，啤酒弱市下龍頭升級表現(xiàn)分化，成本下降利好業(yè)績；乳業(yè)淡季去庫營收承壓，上游牧業(yè)拖累放大；軟飲料賽道景氣突出，競爭加大；零食淡季降速聚焦運(yùn)營，成本紅利延展；調(diào)味品企業(yè)表現(xiàn)分化，定制餐調(diào)景氣相對突出；速凍行業(yè)景氣回落，企業(yè)布局新品挖掘增量；連鎖開店放緩、單店承壓，利潤表現(xiàn)更優(yōu)；其他如保健品、烘焙、肉制品等也各有不同情況。 投資建議方面，白酒板塊看重經(jīng)營穩(wěn)健性，首選茅臺、五糧液，推薦汾酒等；大眾品板塊短擇“高成長”和“泛紅利”，中線布局底部反轉(zhuǎn)，推薦東鵬等。同時提示存在終端需求恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)。
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