9月7日，在第六屆外灘金融峰會(huì)上，國(guó)投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在“全球及中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)展望”議題圓桌上分享了關(guān)于總需求不足、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整等問(wèn)題的最新觀(guān)點(diǎn)。
關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的情況，高善文表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的觀(guān)察者中應(yīng)該存在廣泛的共識(shí)，目前來(lái)看總需求不足的局面，仍然相對(duì)比較突出：三到四季度，總需求進(jìn)一步減弱的風(fēng)險(xiǎn)可能是主導(dǎo)性的風(fēng)險(xiǎn)。真正的問(wèn)題是對(duì)于總需求不足局面的診斷以及政策方面的建議。對(duì)此，需要觀(guān)察更廣泛的證據(jù)才能給出結(jié)論。
在他看來(lái)，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正在經(jīng)歷三個(gè)巨大的挑戰(zhàn)和調(diào)整，展望未來(lái)，從需求端干預(yù)房地產(chǎn)市場(chǎng)，以此刺激居住需求、降低貸款利率等舉措是有作用的，但要幫助房企完成巨大過(guò)渡，在供應(yīng)側(cè)層面上采取更加有力的針對(duì)性的措施或許更加重要，需要引起各方面認(rèn)真注意。
有關(guān)總需求不足的兩種對(duì)立意見(jiàn)
有關(guān)總需求不足，高善文列舉了當(dāng)前存在的兩種相互對(duì)立的意見(jiàn)：
一種意見(jiàn)認(rèn)為，當(dāng)前總需求不足的局面是轉(zhuǎn)型的代價(jià)、成長(zhǎng)的煩惱。經(jīng)濟(jì)要從過(guò)去的依靠機(jī)械和房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向依靠高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等驅(qū)動(dòng)的高質(zhì)量的增長(zhǎng)，在轉(zhuǎn)型的過(guò)程中必然需要經(jīng)歷一段時(shí)間的痛苦，需要經(jīng)歷一段時(shí)間相對(duì)比較低的增長(zhǎng)。目前的局面，是轉(zhuǎn)折過(guò)程當(dāng)中不可避免要付出的代價(jià)、面對(duì)的局面。
另外一種意見(jiàn)，認(rèn)為當(dāng)前總需求不足的局面，總體價(jià)格水平上以及再就業(yè)壓力，特別是青年人和大學(xué)生的就業(yè)壓力上有突出的表現(xiàn)。從總需求管理的角度，當(dāng)務(wù)之急是盡快刺激和穩(wěn)定總需求，使得總體物價(jià)水平能夠盡快恢復(fù)到合意水平，使就業(yè)率、失業(yè)率能夠回到相對(duì)正常的區(qū)間。而管理短期的總需求波動(dòng)，與經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之間相對(duì)可以分離開(kāi)來(lái)。
高善文表示：“對(duì)于這兩種不同的爭(zhēng)議，看上去更多的是一種哲學(xué)層面的爭(zhēng)議，經(jīng)濟(jì)理念上的爭(zhēng)議。這種爭(zhēng)議確實(shí)來(lái)源于方法和信念的差異，并不見(jiàn)得來(lái)源于對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)觀(guān)察的差異�！�
他用了一個(gè)簡(jiǎn)單的比方將上述兩種意見(jiàn)之間的爭(zhēng)議做出歸納：“經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，就好比在高速公路開(kāi)車(chē)，轉(zhuǎn)彎就相當(dāng)于經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。高速公路轉(zhuǎn)彎的時(shí)候要減速，如果繼續(xù)維持非常高的速度，不安全，而且很可能會(huì)轉(zhuǎn)不過(guò)去。要轉(zhuǎn)彎的過(guò)程中，盡管要減速，但如果速度太低也會(huì)造成很多問(wèn)題。”
當(dāng)前對(duì)于總需求不足的局面與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型顯然存在一定的聯(lián)系，在轉(zhuǎn)型的過(guò)程中速度剛好，還是相對(duì)轉(zhuǎn)型的需求來(lái)講仍然處在過(guò)低的水平？高善文認(rèn)為，需要觀(guān)察更廣泛的證據(jù)才能給出結(jié)論�！敖衲甓径纫詠�(lái)，消費(fèi)者在消費(fèi)開(kāi)支上出現(xiàn)了比較廣泛的減速，這些證據(jù)和變化，值得我們進(jìn)一步地深思�！�
中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的三個(gè)巨大挑戰(zhàn)和調(diào)整
過(guò)去兩年房地產(chǎn)的調(diào)整是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵因素之一。
很多觀(guān)察者把中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整類(lèi)比為80年代末日本房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整，認(rèn)為主要是房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了非常嚴(yán)重的泡沫，而泡沫的破滅、價(jià)格的大幅度的修正以及需求的消失，導(dǎo)致了后來(lái)的困難。
高善文表示，上述比較毫無(wú)疑問(wèn)是有一定的道理的。特別是從需求端來(lái)看問(wèn)題，這幾年來(lái)，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求確實(shí)節(jié)節(jié)下滑，特別是在新房市場(chǎng)上。中國(guó)的消費(fèi)者在消費(fèi)行為、資產(chǎn)配置行為，包括在房地產(chǎn)的配置行為，變得更加保守。這種影響一直延續(xù)到現(xiàn)在。這種變化，毫無(wú)疑問(wèn)也加劇了房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整。
但盡管如此，他認(rèn)為中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整，在幾個(gè)層面上是非常特殊的，與其他國(guó)家典型的房地產(chǎn)泡沫破滅是不同的。看起來(lái)，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正在經(jīng)歷三個(gè)巨大的挑戰(zhàn)和調(diào)整：
第一，從2021年之前的高周轉(zhuǎn)模式轉(zhuǎn)到未來(lái)的制造模式。
第二，從以前的大型集團(tuán)公司管理在法律上是獨(dú)立的法人的眾多的項(xiàng)目，并統(tǒng)一地調(diào)配資金和協(xié)調(diào)流動(dòng)性，過(guò)渡到未來(lái)資金的管理、流動(dòng)性的管理，以單個(gè)的獨(dú)立法人的項(xiàng)目為中心。
第三，從過(guò)去的以預(yù)售制為主（預(yù)售的房屋在全部房屋銷(xiāo)售中可能占據(jù)接近90%的比例），過(guò)渡到未來(lái)在很大程度上以現(xiàn)房銷(xiāo)售為主的模式。
上述三種轉(zhuǎn)型和過(guò)渡，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。高善文指出，其中在短期之內(nèi)非常突出的挑戰(zhàn)，就是在資金層面上產(chǎn)生了非常大的壓力。這種資金層面上的壓力，既表現(xiàn)在債務(wù)融資上，也表現(xiàn)在權(quán)益融資上。
同資金層面壓力相對(duì)應(yīng)的，從資金流的情況來(lái)看，過(guò)去幾年，各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)總體上來(lái)講都在降低對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口�！八砸瓿蛇@樣巨大的過(guò)渡，房地產(chǎn)企業(yè)需要巨量的資金、巨量的債務(wù)資金、巨量的權(quán)益融資，但從金融體系資金供應(yīng)角度來(lái)看，金融體系對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的資金供應(yīng)是在削減的。這樣一個(gè)矛盾使房地產(chǎn)企業(yè)的調(diào)整不是非常平滑、順利地展開(kāi)，疊加需求端一系列的問(wèn)題，使得房地產(chǎn)行業(yè)身陷困境。這種困境的出現(xiàn)和持續(xù)，也成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和調(diào)整過(guò)程之中增長(zhǎng)率不及預(yù)期、需求弱、地方財(cái)政困難非常基礎(chǔ)的原因之一�！�
產(chǎn)能過(guò)剩爭(zhēng)議背后
當(dāng)前，產(chǎn)能過(guò)剩、貿(mào)易壓力等話(huà)題備受關(guān)注。
高善文認(rèn)為，產(chǎn)能過(guò)剩爭(zhēng)議的背后更大的問(wèn)題是，不同國(guó)家國(guó)內(nèi)政治上的壓力。“中國(guó)在電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域快速獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)非常龐大的汽車(chē)制造業(yè)形成了挑戰(zhàn)�！�
毫無(wú)疑問(wèn)，這些挑戰(zhàn)容易在其他國(guó)家導(dǎo)致政治上的反彈。如果這些壓力不能得到非常妥善地管理，對(duì)于以規(guī)則為基礎(chǔ)、以自由貿(mào)易為導(dǎo)向的全球貿(mào)易體系會(huì)形成挑戰(zhàn)。
另一個(gè)非常重要的維度是，中國(guó)現(xiàn)在在制造業(yè)體量上，毫無(wú)疑問(wèn)是全球第一大國(guó)。中國(guó)在制造業(yè)上的產(chǎn)出，幾乎等于七大工業(yè)國(guó)在制造業(yè)上的產(chǎn)出總和�！斑@意味著，不管是中國(guó)的總需求和總供給的波動(dòng)對(duì)制造業(yè)所形成的影響，都會(huì)產(chǎn)生溢出效應(yīng)�！�
高善文表示，這種溢出效應(yīng)，如果在其他國(guó)家產(chǎn)生政治上的反彈，對(duì)中國(guó)也會(huì)帶來(lái)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面的挑戰(zhàn)，在根本上，這并不符合中國(guó)作為全球第一大貿(mào)易國(guó)的利益。中國(guó)作為全球最大的制造業(yè)大國(guó)，在產(chǎn)業(yè)政策、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和稅收管理上需要采取一些更具有全球視野的想法和做法。
更深層的問(wèn)題是，經(jīng)濟(jì)向高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型，依靠TFP（Total Factor Productivity，全要素生產(chǎn)率）驅(qū)動(dòng)愈發(fā)重要，但所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的終極目的都是讓人們、讓消費(fèi)者過(guò)上更美好的生活。人們對(duì)于更美好的生活的渴望、更多的消費(fèi)是驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最終極的力量。
他呼吁：“消費(fèi)活動(dòng)應(yīng)該是所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最終極的目的。我們?cè)诖碳はM(fèi)層面上的政策迄今為止應(yīng)該說(shuō)都還需要進(jìn)一步的深入思考�！�
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