9月30日，中信證券發(fā)布研報，首次覆蓋匯通達網絡（9878.HK）給予“增持”評級。研報觀點認為，匯通達在下沉市場服務商中形成了“賦能而非替代”的獨特定位，有效鏈接零售商家，商業(yè)模式的盈利邏輯已獲市場充分驗證。
與此同時，在政策、市場不斷升溫回暖的背景下，近期港股市場持續(xù)拉升，帶來強勁的賺錢效應，匯通達網絡作為下沉零售龍頭股迎來大幅反彈行情。截至30日收盤，匯通達網絡高開高走，收報21.90港元/股，漲幅達11.17%，股價創(chuàng)近兩個月新高。
中國下沉市場具有人口基數大、消費韌性強、市場空間廣等特點。據沙利文《2023年中國下沉市場零售行業(yè)ToB服務白皮書》統(tǒng)計顯示，下沉市場消費規(guī)模由2017年11.8萬億元增長至2022年17.6萬億元，五年復合增長率達8.3%，較一二線城市具有更大的市場規(guī)模和更高的市場增速。據中信證券測算，下沉零售市場的主導地位持續(xù)，預計到2026年下沉市場夫妻店B2B交易規(guī)模有望達到2萬億。
作為國內下沉零售市場領軍企業(yè)，匯通達網絡擁有龐大的供應鏈優(yōu)勢，通過一站式SaaS解決方案幫助鄉(xiāng)鎮(zhèn)夫妻店滿足當地鄉(xiāng)鎮(zhèn)客戶的購物需求。截至2023年末，公司已覆蓋全國21個省份、超2.5萬鄉(xiāng)鎮(zhèn)，特別是三線以下城市以及村縣區(qū)域，形成不斷完善的下沉市場零售生態(tài)系統(tǒng)。
在下沉市場規(guī)模大、消費韌性足的市場環(huán)境下，匯通達網絡經營發(fā)展迎來營收規(guī)模、盈利能力的持續(xù)增長。財報顯示，2019年到2023年，公司營業(yè)收入復合增長率達17%，整體維持較快增長。
目前，匯通達已形成以交易業(yè)務和服務業(yè)務為核心的雙輪驅動商業(yè)模式。中信證券分析認為，交易業(yè)務積累的會員店資源，為門店SaaS+服務提供強大的客戶基礎；同時服務業(yè)務的持續(xù)滲透，提高了客戶粘性，減少了交易業(yè)務會員零售門店的流失率，反過來強化交易業(yè)務的可持續(xù)性。
交易業(yè)務方面，匯通達深耕布局消費電子、農業(yè)生產資料、家用電器、交通出行、家居建材、酒水飲料、洗化日用等七大品類，推進頭部品牌合作與自有品牌建設相結合的一站式供應鏈發(fā)展。其中，在自有品牌建設方面，公司打造了產業(yè)一體化的創(chuàng)新供應鏈模式，率先在家電、農資行業(yè)孵化產銷一體化項目，推出了“阿爾蒂沙”、“匯種沺”等品牌，極大地提升了供應鏈效率與交易業(yè)務的價值產出。
服務業(yè)務方面，匯通達通過提供數字化解決方案與定制化營銷服務，加強供應鏈路數字化體系的建設，持續(xù)提升用戶粘性。針對小店零售痛點，公司提供的門店 SaaS+服務與商業(yè)解決方案深度契合下沉零售市場需求，并通過線下團隊提供營銷指導等差異化服務，長期合作用戶數及粘性持續(xù)增長、增強。
中信證券分析認為，匯通達網絡具備優(yōu)質的一站式供應鏈能力與突出的線下業(yè)務拓展能力，交易業(yè)務與服務業(yè)務相互協同，雙輪驅動發(fā)展。隨著需求增長、競對離場，匯通達的區(qū)域拓展進程有望進一步加速，后續(xù)公司收入、利潤潛力將獲得持續(xù)釋放，預計2024E~26E公司經調歸母凈利潤5.44/6.90/8.19億元，綜合評估給予公司目標價23港元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。
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