祝嫣然

　　今年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將發(fā)布。當(dāng)下，3月信貸社融、進(jìn)出口等數(shù)據(jù)全面超預(yù)期，市場信心明顯增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號更加強(qiáng)烈。

　　多位專家預(yù)測，一季度GDP增速或?qū)⑤^上季度放緩。但隨著信貸條件改善、民企紓困政策發(fā)力、中美談判進(jìn)展積極、減稅降費措施落地等，中國經(jīng)濟(jì)已到回升之際。而未來反彈態(tài)勢是否穩(wěn)固，政策選擇仍尤為關(guān)鍵。

　　信貸社融超預(yù)期

　　4月12日，央行發(fā)布2019年3月及一季度金融數(shù)據(jù)。3月末，廣義貨幣(M2)余額188.94萬億元，同比增長8.6%，創(chuàng)近13個月新高，增速分別比上月末和上年同期高0.6和0.4個百分點。

　　中國民生銀行(600016)首席研究員溫彬表示，M2增速回暖原因主要有三方面：一是3月外匯儲備規(guī)模繼2018年11月以來取得“五連升”，外匯占款有望實現(xiàn)正增長，有利于流動性投放；二是財政存款減少6928億元，同比多減2126億元，加大貨幣投放力度；三是信貸增長較去年同期加快，派生能力增強(qiáng)。

　　一季度人民幣貸款增加5.81萬億元，同比多增9526億元。分部門看，住戶部門貸款增加1.81萬億元，其中短期貸款增加4292億元，中長期貸款增加1.38萬億元；非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加4.48萬億元，其中短期貸款增加1.05萬億元，中長期貸款增加2.57萬億元。

　　值得注意的是，一季度流向企業(yè)部門的信貸融資占比達(dá)77.1%，較去年同期的61.6%大幅提升，這意味著居民部門和企業(yè)部門信貸都有改善，金融支持實體經(jīng)濟(jì)力度明顯增強(qiáng)。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，3月末，社會融資規(guī)模存量為208.41萬億元，同比增長10.7%。2019年一季度社會融資規(guī)模增量累計為8.18萬億元，比上年同期多增2.34萬億元。

　　招商銀行(600036)總行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮認(rèn)為，一季度社融大幅超預(yù)期，一方面顯示前期政策效果顯著；另一方面顯示總需求或已觸底，“預(yù)計宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的時間有望提前至二季度，市場對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期也將得到持續(xù)改善”。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對第一財經(jīng)記者表示，綜合1~3月的數(shù)據(jù)來看，無論是信貸還是社融水平均較去年同期好轉(zhuǎn)。在前期政策指引下，寬信用的局面已初步顯現(xiàn)，但結(jié)構(gòu)方面缺乏顯著改善，金融周期企穩(wěn)回升需要看到更為通暢的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和實際利率水平的下降。

　　出口增速顯著回升

　　外貿(mào)也實現(xiàn)了平穩(wěn)開局。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，一季度，我國外貿(mào)進(jìn)出口總值7.01萬億元，比去年同期增長3.7%。其中，出口3.77萬億元，增長6.7%；進(jìn)口3.24萬億元，增長0.3%。我國3月外貿(mào)進(jìn)出口2.46萬億元，增長9.6%，有力拉動一季度外貿(mào)整體增速的回升。

　　“今年以來，一些國際組織下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易的增速預(yù)期，我國周邊主要經(jīng)濟(jì)體出口甚至出現(xiàn)了連續(xù)數(shù)月下降。在此背景下，中國外貿(mào)開局平穩(wěn)，成為全球貿(mào)易運行的‘穩(wěn)定器’�！�4月12日，海關(guān)總署新聞發(fā)言人、統(tǒng)計分析司司長李魁文在新聞發(fā)布會上稱，一季度，中國對外貿(mào)易穩(wěn)定增長釋放出積極信號，將有助于提振信心、穩(wěn)定全球貿(mào)易。

　　對于今年外貿(mào)發(fā)展走勢的判斷，李魁文表示，我國外貿(mào)進(jìn)出口正在穩(wěn)中提質(zhì)，當(dāng)前促進(jìn)我國外貿(mào)穩(wěn)定發(fā)展的有利條件較多。從今年一季度看，我國外貿(mào)進(jìn)出口在穩(wěn)步增長的同時，也呈現(xiàn)出很多亮點。

　　比如，貿(mào)易伙伴多元化積極推進(jìn)、進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化、外貿(mào)內(nèi)生增長保持較強(qiáng)活力。

　　今年一季度，一般貿(mào)易進(jìn)出口占我國外貿(mào)總值59.6%，比去年同期提升1.3個百分點，對進(jìn)出口總值增長貢獻(xiàn)率達(dá)到了94.5%。同時，民企進(jìn)出口增長9.9%，成為拉動我國進(jìn)出口增長的主要力量，市場主體參與外貿(mào)發(fā)展的動力更趨強(qiáng)勁。

　　去年以來，我國先后下調(diào)了數(shù)千個稅目的商品進(jìn)口關(guān)稅，兩次上調(diào)部分產(chǎn)品的出口退稅率。今年4月1日起，增值稅改革正式實施，進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅稅率大幅下調(diào)；4月9日起，入境旅客行李和郵遞物品進(jìn)口稅下調(diào)。

　　李魁文表示，上述減稅降費舉措，將為廣大進(jìn)出口、跨境電商等企業(yè)帶來更多的實惠，對外貿(mào)發(fā)展形成實質(zhì)利好。

　　豬價成CPI走勢關(guān)鍵因素

　　4月11日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的CPI（全國居民消費價格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）數(shù)據(jù)顯示，3月份CPI同比上漲2.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.8個百分點，時隔4個月后再次進(jìn)入“2時代”；PPI同比上漲0.4%，比上個月擴(kuò)大0.3個百分點，9個月以來首次漲幅擴(kuò)大。

　　國家統(tǒng)計局城市司處長董雅秀表示，3月份食品價格同比上漲4.1%，影響CPI上漲約0.82個百分點。其中，春季是蔬菜上市的淡季，加之受多地低溫陰雨天氣影響，鮮菜價格上漲較快，同比上漲16.2%，影響CPI上漲約0.42個百分點；豬肉價格上漲5.1%，是同比連降25個月后首次轉(zhuǎn)漲，影響CPI上漲約0.12個百分點。

　　萬博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長劉哲接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，CPI同比連續(xù)四個月下行之后出現(xiàn)拐點，主要是受蔬菜鮮果和豬肉價格的影響。剔除食品和能源價格影響的核心CPI同比增速與上月持平，表明物價回暖主要是供給周期波動導(dǎo)致，而非需求因素。前期流動性釋放尚處于合理范疇，并沒有明顯沖擊到工業(yè)產(chǎn)品的供求關(guān)系和物價水平。

　　PPI方面，劉哲稱，3月同比增速略有回升，生產(chǎn)資料和生活資料出廠價格均有正貢獻(xiàn)，其中生活資料出廠價格同比在連續(xù)三個月下降之后，出現(xiàn)小幅回升，表明前期上游原料價格上漲向終端市場的傳導(dǎo)作用開始顯現(xiàn)，這有利于中下游廠商利潤恢復(fù)。受到基建投資增速回升和環(huán)保壓力的影響，預(yù)計未來PPI仍會維持正增長。

　　中國經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢

　　3月份經(jīng)濟(jì)指標(biāo)全面向好，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象更加明朗，市場信心顯著增強(qiáng)。

　　4月第一財經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家將2019年度GDP增速的預(yù)期均值由上季度末的6.28%上調(diào)至6.31%，中位數(shù)為6.3%，高于上季度末時給出的預(yù)期值6.28%。

　　同時，19位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對2019年一季度GDP增速進(jìn)行了預(yù)測，其中近八成的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為一季度GDP增速將較去年四季度放緩，其余經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計這一數(shù)據(jù)將與后者持平。

　　國泰君安發(fā)布的一份研報稱，一季度投資較為強(qiáng)勁，對沖了部分下行壓力，且金融市場交易活躍度的改善明顯對GDP增速有提振，預(yù)計一季度GDP增速維持在6.4%。復(fù)工良好疊加低基數(shù)，預(yù)計工業(yè)增加值增速回升至6.1%；基建拉動下，預(yù)計固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)上行至6.4%，消費小幅改善。

　　劉哲說，一季度部分傳統(tǒng)行業(yè)確實出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，預(yù)計一季度經(jīng)濟(jì)增速在6.5%左右。但M2貨幣增速仍處低位，從銀行端流向企業(yè)端的傳導(dǎo)效果有待觀察；減稅降費和流動性改善使企業(yè)家信心有所恢復(fù)，大部分企業(yè)已陸續(xù)恢復(fù)正常經(jīng)營，但并不一定能支撐企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)大投資，民間投資仍有一定下行壓力。

　　京東金融副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光撰文指出，近期內(nèi)外多重因素轉(zhuǎn)好，政策積極發(fā)力已初見成效，中國經(jīng)濟(jì)已初步呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。但也要看到，中國經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好尚未完全穩(wěn)固，豬周期啟動下的短期通脹壓力、全球經(jīng)濟(jì)下行中的出口壓力、地方政府的債務(wù)風(fēng)險等，仍需要關(guān)注和警惕。

　　沈建光分析，在中國經(jīng)濟(jì)回升之際，未來反彈態(tài)勢是否穩(wěn)固，政策選擇仍然尤為關(guān)鍵。夯實經(jīng)濟(jì)向好基礎(chǔ)，僅依靠短期刺激政策效果有限。未來減稅降費落地情況如何、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)如何推動、財稅體制改革能否破局、新一輪對外開放紅利如何釋放，這些更為深刻的制度變化才是決定中國能否穩(wěn)健復(fù)蘇的關(guān)鍵。