本報記者向秀芳廣州報道

在貿(mào)易摩擦升級憂慮下，金融市場最近波動劇烈，市場重燃對美聯(lián)儲“降息”的預(yù)期。美國總統(tǒng)特朗普也來“添一把火”。當(dāng)?shù)貢r間周二，特朗普在推特上再度呼吁美聯(lián)儲降息，認(rèn)為這將有助其在貿(mào)易摩擦中取得勝利。

自特朗普5月5日宣布對中國商品加征關(guān)稅，打破了市場對貿(mào)易磋商的樂觀預(yù)期之后，全球市場陷入新一輪動蕩。本周一，中方出臺反制措施后，美股遭遇“黑色星期一”，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)當(dāng)天下跌2.38%，標(biāo)普500指數(shù)下挫2.41%，納斯達克指數(shù)暴跌3.41%。

市場動蕩之際，美債收益曲線日前再次出現(xiàn)“倒掛”，對于美國經(jīng)濟前景的憂慮又重新發(fā)酵。目前，越來越多交易員開始押注美聯(lián)儲今年會降息。這與美聯(lián)儲2019年維持利率不變，2020年加息一次的預(yù)測相去甚遠。

最新出爐的零售數(shù)據(jù)意外下跌，又讓市場多了一個憂慮的理由。美國商務(wù)部周三公布最新零售數(shù)據(jù)顯示，4月零售銷售環(huán)比下滑0.2%，創(chuàng)下去年12月以來新低，預(yù)期增長為0.2%，3月份增長為1.7%。受此拖累，美股周三集體低開，標(biāo)普500指數(shù)開盤跌0.54%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌0.62%，納斯達克綜合指數(shù)跌0.61%。

美聯(lián)儲去年進行四次加息，今年以來立場已明顯轉(zhuǎn)向“鴿派”。美聯(lián)儲主席鮑威爾及其同僚反復(fù)強調(diào)，當(dāng)前無論是加息還是降息的理由都不夠充足。他們還強調(diào)，美聯(lián)儲的政策調(diào)整將依賴數(shù)據(jù)，而不會顧及任何政治考量。

美聯(lián)儲官員：降息將導(dǎo)致泡沫和衰退

事實上，特朗普政府對美聯(lián)儲政策的不滿由來已久，也是眾所周知的。特朗普本人及白宮首席經(jīng)濟顧問庫德洛都曾多次炮轟美聯(lián)儲“加息”，呼吁美聯(lián)儲“降息”。

在4月份的FOMC會議前，特朗普還曾發(fā)推特稱，如果美聯(lián)儲將利率降低一個百分點，再來點“量化寬松”，經(jīng)濟會“像火箭一樣”增長。雖然當(dāng)時公布的美國一季度GDP增速3.2%表現(xiàn)很好，但特朗普認(rèn)為，在非常棒的“低通脹”環(huán)境下，可以創(chuàng)下更好的紀(jì)錄，同時也可讓美國債務(wù)規(guī)�？雌饋硇↑c。

在特朗普周二進行新一輪呼吁之際，美聯(lián)儲官員發(fā)出明確反對聲音�？八_斯城聯(lián)儲主席EstherGeorge周二在一個演講中表示，她反對通過降息來促使通脹率提高到2%目標(biāo)的做法，她還警告，降息可能帶來資產(chǎn)價格泡沫并最終導(dǎo)致經(jīng)濟下滑。

EstherGeorge表示，在目前情況下，美國失業(yè)率遠低于預(yù)期的長期水平，至于通脹率略低于長期目標(biāo)，她認(rèn)為沒有理由擔(dān)心。此前，美國通脹水平長期疲弱，未能達到美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，這也是特朗普認(rèn)為美聯(lián)儲可以降息的條件之一。

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，他認(rèn)為美聯(lián)儲降息必須要有兩個前提：一是美股市場出現(xiàn)劇烈波動，二是金融市場流動性明顯收緊，可能對美國實體經(jīng)濟造成明顯拖累。

對于美債收益率倒掛的信號，章俊認(rèn)為短期內(nèi)無需過于擔(dān)憂。“最近美國數(shù)據(jù)還是不錯的，美債收益率倒掛作為經(jīng)濟衰退信號的作用已經(jīng)沒有那么強。如果談判不出現(xiàn)明顯問題，美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退的概率還是很低的�！�

美國商務(wù)部4月26日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國一季度實際GDP年化增長初值數(shù)據(jù)為3.2%，創(chuàng)2018年三季度以來最高水平，高于市場預(yù)期的2.3%。

就業(yè)數(shù)據(jù)也同樣亮眼。美國勞工部5月3日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份失業(yè)率較前月下降0.2個百分點，降至1969年12月份以來最低水平。當(dāng)月非農(nóng)部門新增就業(yè)崗位26.3萬個，高于前月修正后的18.9萬個，也高于市場預(yù)期。當(dāng)月美國員工時薪較前月增加0.06美元至27.77美元，同比增長3.2%。

關(guān)稅措施或令美國通脹抬升

值得一提的是，與金融市場“降息”預(yù)期不同的是，有市場觀點認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦之下，加征關(guān)稅將導(dǎo)致美國物價上漲，美聯(lián)儲此前一直強調(diào)的“低通脹”局面可能會發(fā)生改變，從而可能會從另一個方面影響美聯(lián)儲的政策。

根據(jù)此前公布的數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲最看重的通脹指標(biāo)，剔除食品和能源價格的核心個人消費支出價格指數(shù)3月同比增長1.6%，創(chuàng)下2018年1月以來的最低水平，繼續(xù)低于美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)。

摩根士丹利首席股票策略師MikeWilson在周一發(fā)布的2019年中期策略報告中表示，如果中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級，美國企業(yè)將難以消除關(guān)稅對盈利的拖累，美國經(jīng)濟甚至可能陷入衰退。

他在報告中指出，“考慮到成本壓力和頑固的低通脹，我們不相信企業(yè)能普遍通過提高價格或通過在其它地方節(jié)約成本來完全抵消關(guān)稅成本，這意味著關(guān)稅將壓低企業(yè)利潤率。在對中國全部輸美商品加征25%關(guān)稅的情形下，我們傾向于認(rèn)為，這可能將使美國經(jīng)濟陷入衰退。當(dāng)然，他們會在這種情形下積極向勞動力成本開刀，失業(yè)率會因此大幅上升——這正是經(jīng)濟衰退的本質(zhì)。”

美聯(lián)儲三把手、紐約聯(lián)邦儲備銀行行長JohnWilliams周二接受美國媒體采訪時表示，未來一年，美國新一輪關(guān)稅措施可能會令通脹率增加“零點幾個百分點”，但他預(yù)計不會對基本價格壓力造成影響。Williams強調(diào)，當(dāng)前美國貨幣政策適當(dāng)，利率路徑并沒有偏向上行或下行的必要。

這與美聯(lián)儲4月份時在FOMC會議上的表述一致。美聯(lián)儲主席鮑威爾當(dāng)時在FOMC會議聲明中表示，當(dāng)前貨幣政策立場是恰當(dāng)?shù)�，沒有很強的理由向（收緊或放松貨幣政策的）任何一個方向移動。對于備受關(guān)注的“低通脹”問題，鮑威爾當(dāng)時指出，美國通脹可能受到“暫時性”（transitory）因素的拖累。

那么，如果關(guān)稅升級的結(jié)果是美國物價上漲，從而抬升了通脹水平，一改此前的“低通脹”局面，是否真的會影響美聯(lián)儲的政策？

章俊認(rèn)為，如果是因為關(guān)稅問題導(dǎo)致通脹上升的話，可能不會構(gòu)成美聯(lián)儲加息的原因。因為現(xiàn)在的通脹目標(biāo)是一個對稱的區(qū)間，不光是對通脹低于2%，對通脹高于2%也是有一定容忍度的。如果由于貿(mào)易摩擦導(dǎo)致通脹短時間上升，“我覺得美聯(lián)儲不會作為收緊貨幣政策的原因，因為經(jīng)濟本身就會受到很大沖擊�！�

對于去年以來美聯(lián)儲在政策立場上的“多變”，中國外匯投資研究院院長譚雅玲此前接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者專訪時認(rèn)為，美聯(lián)儲政策的短期輿論與長期宗旨有別，暫時和耐心是關(guān)鍵詞。她認(rèn)為，美聯(lián)儲加息不變，只是時機與條件有變。至于圍繞貨幣政策的“爭吵”，在譚雅玲看來，美聯(lián)儲與美國政府表面看起來是在“打架”，實際是“默契的配合”。（編輯：辛靈，如有任何問題或建議請聯(lián)系：xinlingfly2007@163.com）