進(jìn)入5月，隨著外圍局勢(shì)緊張，美聯(lián)儲(chǔ)多位高官都提到了關(guān)稅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。盡管他們基本全都支持保持現(xiàn)有的“耐心與觀望”政策立場(chǎng)不變，但這位今年票委的警告言辭最為嚴(yán)厲。

　　2019年FOMC票委、美國(guó)波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫（Eric Rosengren）在5月21日周二參加紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部的午餐演講時(shí)指出，貿(mào)易摩擦是目前“突出的下行風(fēng)險(xiǎn)”，也是令美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率政策保持耐心的重要理由之一，在這種不確定性得到更多解決之前，他不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)加息或降息。

　　他重申了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，認(rèn)為目前的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)“看起來(lái)相當(dāng)不錯(cuò)”，更廣泛的美國(guó)經(jīng)濟(jì)“似乎比今年年初更加穩(wěn)固”。市場(chǎng)共識(shí)和他的預(yù)測(cè)都表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將比去年溫和放緩，仍足以推動(dòng)失業(yè)率進(jìn)一步下滑，而“緊俏的勞動(dòng)力市場(chǎng)是預(yù)期通脹漲回美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平的原因之一”。

　　值得注意的是，除了像其他美聯(lián)儲(chǔ)同事一樣警告貿(mào)易摩擦對(duì)經(jīng)濟(jì)前景和市場(chǎng)波動(dòng)性的負(fù)面影響，羅森格倫格外點(diǎn)出了關(guān)稅對(duì)通脹上行的潛在驅(qū)動(dòng)。

　　他認(rèn)為，“持續(xù)的貿(mào)易關(guān)稅可能令通脹加速回歸美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)”。盡管在當(dāng)前趨緊的勞動(dòng)力市場(chǎng)中，很難區(qū)分與衡量關(guān)稅和其他因素對(duì)通脹的影響，“但長(zhǎng)期運(yùn)行的關(guān)稅可能會(huì)推高通脹，并成為就業(yè)市場(chǎng)的更大影響因素，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)坐視不管。”

　　另?yè)?jù)《華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)》觀察，羅森格倫反對(duì)美國(guó)總統(tǒng)特朗普堅(jiān)稱的“美國(guó)不用為關(guān)稅買單”：

　　羅森格倫表示，美國(guó)關(guān)稅是有效的進(jìn)口稅，關(guān)稅將導(dǎo)致美國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格上漲，因此關(guān)稅對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹很重要。如果美國(guó)的關(guān)稅是廣泛且長(zhǎng)期的，對(duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響將會(huì)更大。

　　關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹的影響有多大，取決于關(guān)稅是否被延長(zhǎng)，以及消費(fèi)者能否找到更便宜的國(guó)內(nèi)產(chǎn)品來(lái)替代。盡管他沒有量化長(zhǎng)期關(guān)稅可能帶來(lái)的通脹上升程度，但表示，如果持久的貿(mào)易關(guān)稅導(dǎo)致通脹持續(xù)上行，可能會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策方面的回應(yīng)。

　　華爾街見聞曾提到，一周前，羅森格倫也公開發(fā)表了類似的觀點(diǎn)。他當(dāng)時(shí)稱，現(xiàn)在就評(píng)估由貿(mào)易摩擦升級(jí)而帶來(lái)的影響，還為時(shí)過(guò)早。全面影響將在6月1日之后才出現(xiàn)，但他坦言，如果新的關(guān)稅持續(xù)下去，最終可能會(huì)拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并導(dǎo)致更高的通脹率。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本周一在公開演講中雖然沒有談及貨幣政策，但重申了美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好，認(rèn)為企業(yè)債高企尚未對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)也沒有出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫。不過(guò)他也指出，如果美國(guó)企業(yè)債在歷史相對(duì)低息的環(huán)境下再度大幅增長(zhǎng)，可能顯著提升企業(yè)的脆弱程度。

　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)二號(hào)人物、副主席克拉里達(dá)，以及三號(hào)人物、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯，都在近期頻繁發(fā)言，力挺美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)“對(duì)利率政策保持耐心”的立場(chǎng)，不認(rèn)為應(yīng)加息、也不建議降息：

　　克拉里達(dá)重申美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，正處于或者接近實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)最大化就業(yè)和穩(wěn)定物價(jià)的雙重目標(biāo)。不僅美國(guó)通脹正在接近2%的央行目標(biāo)，關(guān)鍵的通脹預(yù)期也錨定在2%。同時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦基金利率已處于預(yù)估的中性利率區(qū)間之內(nèi)。

　　威廉姆斯認(rèn)為，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于非常好的位置，美國(guó)貨幣政策也正適宜。我們正在迎來(lái)較低的全球增長(zhǎng)和低利率趨勢(shì)，投資者認(rèn)為全球低通脹是“新常態(tài)”而非失常。與鮑威爾和克拉里達(dá)不同的是，美聯(lián)儲(chǔ)“三把手”公開批評(píng)關(guān)稅政策，認(rèn)為更多的關(guān)稅可能會(huì)對(duì)美國(guó)通脹產(chǎn)生重大影響，并抑制美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格明年可能提升零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)，供應(yīng)鏈也受到?jīng)_擊。

　　與美聯(lián)儲(chǔ)高官認(rèn)為今年不降息甚至重新加息的態(tài)度截然相反，市場(chǎng)參與者再次"響應(yīng)白宮的號(hào)召”，堅(jiān)定地計(jì)價(jià)入年底之前至少降息一次的可能性。

　　芝加哥商交所CME根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨的交易算出，今年12月FOMC會(huì)議上降息一次的概率接近70%，一個(gè)月前僅為40%。而5月初外圍風(fēng)險(xiǎn)更大的時(shí)候，市場(chǎng)出于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，曾預(yù)期10月FOMC會(huì)議上就會(huì)宣布降息；今日這一概率重新降至50%以下。