簡(jiǎn)介：芝商所CME利率觀察工具Fed Watch顯示，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的概率已升至82%，降息兩次及以上的概率已從4月底的23.2%飆升至42.7%。

　　隨著隔夜美股中長(zhǎng)期均線一度失守，恐慌拋盤可能隨著技術(shù)面持續(xù)惡化蜂擁而出。摩根士丹利認(rèn)為，美債收益率倒掛已對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)出預(yù)警。

　　金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩也加大了投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期。芝商所CME利率觀察工具Fed Watch顯示，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的概率已升至82%，降息兩次及以上的概率已從4月底的23.2%飆升至42.7%。

　　美股疲態(tài)盡顯、債市危機(jī)四伏

　　美股29日跳空低開(kāi)，盤中最大跌幅近1.5%，標(biāo)普500指數(shù)和納指一度跌破200日均線，這也是自3月11日以來(lái)的首次，而小盤股羅素2000指數(shù)兩周前已跌破200日均線。對(duì)于不少投資者而言，一旦股指200日均線確認(rèn)失守，市場(chǎng)可能會(huì)迎來(lái)中長(zhǎng)期較大幅度的調(diào)整，避險(xiǎn)情緒將引發(fā)更大規(guī)模的拋售。

　　投資管理公司Cambria Investment Management的市場(chǎng)策略師費(fèi)伯（Meb Faber）統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自1901年到2012年，在標(biāo)普500指數(shù)跌破200日均線時(shí)拋售股票，投資者的最終回報(bào)可以增加一倍以上，并使其風(fēng)險(xiǎn)降低至少三分之一。

　　美國(guó)三大股指中，5月以來(lái)道指累計(jì)跌幅5.5%、標(biāo)普500指數(shù)下跌近6%，納指也較5月3日的高點(diǎn)跌去7.7%。雖然美股依然處于史上最長(zhǎng)的牛市中，但漲勢(shì)已不再像2017年那樣凌厲，從去年10月起，標(biāo)普500指數(shù)由近一半的時(shí)間維持在200日均線下方。

　　市場(chǎng)信號(hào)令避險(xiǎn)情緒驟升，各路資金紛紛涌向國(guó)債市場(chǎng)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，澳大利亞10年期國(guó)債收益率盤中觸及1.48%，已經(jīng)低于澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)1.5%的政策利率，新西蘭10年期國(guó)債收益率報(bào)1.70%，創(chuàng)歷史新低，日本10年期國(guó)債收益率跌回-0.1%，重返近三年低點(diǎn)，10年期德國(guó)公債收益率回落至-0.18%，距離2016年低點(diǎn)僅一步之遙。

　　美債在受到追捧的同時(shí)暗藏風(fēng)險(xiǎn)，10年期美債收益率一度跌至2.22%，創(chuàng)2017年9月以來(lái)新低，3月期美債收益率為2.35%，兩者13個(gè)基點(diǎn)的“倒掛”創(chuàng)2007年以來(lái)的最大紀(jì)錄。

　　克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)過(guò)去七次經(jīng)濟(jì)衰退前均出現(xiàn)了3個(gè)月與10年期美債收益率曲線倒掛，從倒掛到發(fā)生衰退平均間隔311天。

　　摩根士丹利首席策略師威爾遜（Michael Wilson）認(rèn)為債券市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)出警告，美國(guó)股市和經(jīng)濟(jì)前景正在“惡化”，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)或正處于“衰退期”。從近期美國(guó)耐用品訂單、資本開(kāi)支和服務(wù)業(yè)等數(shù)據(jù)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能遠(yuǎn)大于此前預(yù)期，未來(lái)六個(gè)月美國(guó)股市波動(dòng)將明顯加大。

　　標(biāo)普全球評(píng)級(jí)（S&P Global Ratings）亞太首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇（Shaun Roache）表示，如果政策制定者美聯(lián)儲(chǔ)只是袖手旁觀，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅下降，那么美國(guó)10年期國(guó)債收益率可能會(huì)下降到2%。標(biāo)普模型顯示，近幾個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從20%上升到25%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期高漲

　　不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)始終在降息問(wèn)題上態(tài)度謹(jǐn)慎。上周公布的5月議息會(huì)議紀(jì)要顯示，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，今年早些時(shí)候圍繞經(jīng)濟(jì)前景的部分風(fēng)險(xiǎn)和不確定性已經(jīng)緩和，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，即使全球經(jīng)濟(jì)和金融狀況持續(xù)改善，仍應(yīng)耐心對(duì)待利率問(wèn)題，尤其是在經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)且通脹壓力減弱的環(huán)境下。

　　近期的美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)中，除了圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德表達(dá)了對(duì)降息的支持外，美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯等多位FOMC委員均表達(dá)了對(duì)未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，并認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)短期無(wú)需立刻調(diào)整貨幣政策。

　　然而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化可能令美聯(lián)儲(chǔ)感受到壓力，美國(guó)5月Markit制造業(yè)PMI指數(shù)意外大幅下滑至50.9，創(chuàng)2009年9月以來(lái)新低，美國(guó)4月耐用品訂單和工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下滑大幅超越市場(chǎng)預(yù)期，制造業(yè)產(chǎn)出連續(xù)四個(gè)月環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI4月同比增長(zhǎng)2.4%，創(chuàng)11個(gè)月低點(diǎn)，通脹或短期難有起色，美國(guó)4月零售銷售環(huán)比下滑0.2%，暗示二季度美國(guó)消費(fèi)者支出可能陷入低迷，進(jìn)而對(duì)GDP增速產(chǎn)生影響。

　　凱投宏觀（Capital Economics）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家希金斯（John Higgins）認(rèn)為，考慮到財(cái)政刺激效應(yīng)的減弱，未來(lái)幾個(gè)季度美國(guó)GDP增速將持續(xù)回落，并堅(jiān)持認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)上一輪加息周期的負(fù)面作用將持續(xù)顯現(xiàn)，最終造成資本市場(chǎng)下行。三菱日聯(lián)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯普基（Chris Rupkey）指出，出于對(duì)經(jīng)濟(jì)不確定性和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，二季度以來(lái)美國(guó)企業(yè)的凈投資正在減少，商業(yè)信心下降正在制造業(yè)中蔓延。

　　摩根大通此前將二季度美國(guó)GDP增速預(yù)期由2.25%大幅下調(diào)至1%，遠(yuǎn)低于一季度的3.2%。小摩認(rèn)為，由下行風(fēng)險(xiǎn)增長(zhǎng)引發(fā)的降息概率正在上升。高盛也將二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從1.5%下調(diào)至1.3%。