作者為阿爾法工場(chǎng)研究員

　　導(dǎo)語：A股歷史河流中，由上市公司公告催發(fā)的風(fēng)波與巨浪，此起彼伏接連不斷。

　　公告就是上市公司的一張臉，投資也要看臉。剛剛經(jīng)歷了海印股份(000861)（SZ:000861）股價(jià)過山車的投資者，對(duì)此一定深有感觸。

　　兩周以前的6月11日，海印股份那份“投資非洲豬瘟疫苗”公告橫空出世，一時(shí)震驚全場(chǎng)。

　　后來的事情大家都知道了：隨著公告中的曖昧預(yù)期與事實(shí)漏洞逐一捅破，這只豬瘟概念股最近兩周股價(jià)走勢(shì)大起大落特別刺激。

　　上市公司公告作為信息披露的主要載體，是一家上市公司市值管理的重要窗口，也是投資者了解、追蹤其基本面信息最主要渠道。不良的公告管理工作，后果往往就是公司市值的毀滅與投資者籌碼的湮滅。

　　A股歷史河流中，由上市公司公告催發(fā)的風(fēng)波與巨浪，此起彼伏接連不斷。海印股份作為最新一例，以其為鑒，我們需要反思與總結(jié)的太多。

　　01 被操縱的預(yù)期

　　一則公告能對(duì)一家公司股價(jià)帶來怎樣影響？海印股份的示范是個(gè)極好例子。

　　6月11日至6月26日海印股份股價(jià)走勢(shì)圖，點(diǎn)擊可看大圖。

　　上圖是6月11日以來海印股份的股價(jià)走勢(shì)圖，讓我們結(jié)合其間的時(shí)間線，還原這場(chǎng)奇幻的過山車之旅。

　　6月11日盤后，海印股份發(fā)布了那則引來無數(shù)罵名的“肇事公告”：公司已與“檳榔專家”許啟太以及海南今珠公司簽署合作協(xié)議，擬9億押注具有“92%有效性”的“非洲豬瘟防治疫苗”。

　　“非洲豬瘟疫苗”、“92%有效率”，這兩組詞匯的含金量，能讓敏感的投資者笑出豬叫。果不其然，隔日海印股份一字漲停；后一日再度怒漲6%，股價(jià)創(chuàng)下2018年以來新高。

　　眼看一只年度牛股即將拔地而起，未料國(guó)家農(nóng)業(yè)農(nóng)村部一巴掌呼來，打暈了海印股份這只牛犢，也打散了漲停板殺入的6億資金。

　　6月13日海印創(chuàng)下新高那天傍晚，國(guó)家農(nóng)業(yè)農(nóng)村公開表示：“尚未受理過任何針對(duì)非洲豬瘟病毒的預(yù)防治療藥物或疫苗，所謂‘可以防治非洲豬瘟的今珠多糖注射液’，沒有申請(qǐng)獸藥注冊(cè)�！碑�(dāng)天更早時(shí)候，深交所亦已火速下發(fā)關(guān)注函，“十問”海印股份。

　　次日開盤，前兩日魚貫而入的投資者都蔫了：一字跌停。

　　眼看紙里包不住火，海印股份趕在6月17日一大早，就原公告內(nèi)容給出了一番“合理解釋”：原來所說的“疫苗”，是筆誤。后從前后3個(gè)交易日的股價(jià)表現(xiàn)來看，這個(gè)筆誤正好價(jià)值兩個(gè)跌停板。

　　窟窿已經(jīng)被捅破，后面就只能破罐子破摔了: 6月22日凌晨，針對(duì)深交所“十問”，海印的回復(fù)函在遲到4天后姍姍來遲：公司不具備“非洲豬瘟”的預(yù)防技術(shù)；今珠多糖注射液屬于中藥而非疫苗，專利只是剛剛申請(qǐng)；“92%有效性”則是抄自海外媒體的一則新聞……

　　令人感到驚悚的是，不知是回光返照，還是莊家為了高位派發(fā)籌碼而故弄玄虛，放棄治療的海印股份，股價(jià)反倒在6月19日至24日莫名連漲4日。

　　正義只會(huì)遲到，不會(huì)缺席——

　　6月24日這一天，海印股份收到證監(jiān)會(huì)廣東監(jiān)管局下達(dá)的《行政監(jiān)管措施決定書》，指出其存在七大信披違規(guī)問題。6月25日，海印股價(jià)再度沖高回落后，收盤0漲幅；6月26日，跌停收盤。

　　一則由常識(shí)謬誤寫就的上市公司公告，導(dǎo)演了一出預(yù)期幻起與幻滅的鬧劇。其間大量的籌碼交換，流淌著割肉盤的鮮血。

　　海印股份自是有恃無恐的，不僅因?yàn)閾?jù)它說“項(xiàng)目仍在正常進(jìn)行”，使得這個(gè)故事無法被證偽；更因?yàn)樵谟霉�告操縱投資者預(yù)期這件事上，它尚不過是一個(gè)“有樣學(xué)樣”的后進(jìn)生。

　　02 變異的公告欄

　　截至2019年6月26日，A股3600多家上市公司，年內(nèi)發(fā)布的公告數(shù)量累計(jì)達(dá)到273168件，日均公告數(shù)超過1500件。

　　在如此龐雜的公告欄中，渾水摸魚者甚眾，翻云覆雨的花樣極多。

　　【1】 蹭熱點(diǎn)推升股價(jià)

　　海印股份已是一例。但比起組團(tuán)而來的“前輩”們，它只算小兒科。

　　2017年4月，雄安火了，有條件的公司迅速沾熱點(diǎn)，沒條件的創(chuàng)造條件也要蹭。這種遠(yuǎn)的案例只暫且一提，不去細(xì)說。

　　單說今年這半年以來，在“工業(yè)大麻”這個(gè)概念上，我們便看到了各種猙獰嘴臉：

　　今年1月17日，海外市場(chǎng)“工業(yè)大麻”概念大熱背景下，主業(yè)是環(huán)保包裝材料的順灝股份(SZ:002565)，接連發(fā)布 “公司取得工業(yè)大麻種植許可證”以及“公司取得加工大麻花葉批復(fù)”的公告，一季度377%漲幅的股價(jià)爆炒之旅隨即啟動(dòng)。

　　3月29日，深交所再次對(duì)其下發(fā)聞?dòng)嵑�，要求披露工業(yè)大麻行業(yè)市場(chǎng)前景與潛在風(fēng)險(xiǎn)。順灝股份回復(fù)函中表示，“工業(yè)大麻尚未開展種植，工業(yè)大麻花葉加工項(xiàng)目也尚在籌備階段”。

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　　盡管工業(yè)大麻擁有不錯(cuò)的應(yīng)用前景，但建立在極端預(yù)期上的過度炒作，在股價(jià)圖上畫出的以下這根“避雷針”，還是不免讓人一身冷汗：

　　順灝股份今年以來的股價(jià)月線圖

　　順灝股份畢竟手里還有相關(guān)證照，而以下這些公司，僅僅和第三方簽訂一個(gè)云山霧罩的合作框架協(xié)議，便火急火燎地發(fā)布公告，周知各界自己已經(jīng)獻(xiàn)身工業(yè)大麻事業(yè)：

　　身未動(dòng)心已遠(yuǎn)，上市公司公告作為撬動(dòng)股價(jià)的杠桿，在一地雞毛的工業(yè)大麻炒作過程中被操練的頗為熟稔。

　　【2】 虛假記載和重大遺漏

　　凡是沾上“虛假記載和重大遺漏”的A股上市公司，大都是“重型犯”�！靶⊙嘧印�趙薇和萬家文化（現(xiàn)已更名為祥源文化；SH:600576）的故事，至今仍讓人印象深刻。

　　趙薇為實(shí)控人之一的空殼公司“龍薇傳媒”，2017年前后擬對(duì)萬家文化實(shí)施蛇吞象式杠桿收購(gòu)計(jì)劃。

　　這一計(jì)劃最終果然印證了“人心不足蛇吞象”的精髓：因資金準(zhǔn)備不足，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)融資尚待審批，存在極大不確定性的情況下，以空殼公司收購(gòu)上市公司，且貿(mào)然予以公告，對(duì)市場(chǎng)和投資者產(chǎn)生嚴(yán)重誤導(dǎo)，趙薇最終遭到證監(jiān)會(huì)的五年市場(chǎng)禁入處罰。

　　祥源文化2017年以來股價(jià)走勢(shì)

　　而自此之后，涉事的這家上市公司，也開始了漫長(zhǎng)的市值隕落之路（見上圖）。

　　今年以來，深陷“虛假記載”條目漩渦的上市公司更加重磅——康得新(002450)（*ST康得；SZ:002450)與康美藥業(yè)(600518)（ST康美；SH:600518)，兩只曾經(jīng)的大白馬，它們的故事仍處于未完待續(xù)之中。

　　【3】 業(yè)余級(jí)別的低級(jí)錯(cuò)誤

　　上市公司在公告中犯下的種種有悖專業(yè)精神的低級(jí)錯(cuò)誤，甚至已被好事者整理為“笑話集”：

　　2014年10月16日，豫光金鉛(600531)(SH:600531)以“正在籌劃非公開發(fā)行股票重大事項(xiàng)”為由開始停牌。然而5天之后，公司卻又公告宣布終止籌劃該項(xiàng)事宜，理由是：同年7月30日曾公告承諾3個(gè)月內(nèi)不會(huì)籌劃重大資產(chǎn)重組。

　　2017年6月15日科陸電子(002121)（SZ：002121）的一則更正公告引起了投資者圍觀：在原來的公告中，將“深圳市科陸電子科技有限公司”錯(cuò)誤寫成了“深圳市奮達(dá)科技(002681)股份有限公司”。

　　2017年8月12日，北緯科技（SZ：002148）公告稱，公司在半年報(bào)中將股票代碼張冠李戴，把“002148”寫作“002418”，后者是康盛股份(002418)。

　　2017年9月2日，興業(yè)礦業(yè)(000426)（SZ：000426）公告，因工作人員疏忽，“報(bào)告期末普通股股東總數(shù)”一欄統(tǒng)計(jì)錯(cuò)誤。而在更正之前，股東總數(shù)一欄填入的是公司股本總數(shù)。

　　2019年3月16日，菲利華(300395)(SZ:300395)發(fā)布了一則年報(bào)更正公告，然而神奇的是報(bào)告標(biāo)題上赫然寫著“2108年”。

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　　上市公司的公告管理做到這個(gè)份上，A股公告區(qū)已因之蒙羞。

　　03 投資也要看顏值

　　公告管理是上市公司市值管理重要一環(huán)，優(yōu)秀的公告管理對(duì)上市公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)（通過更好的信息披露讓公司的市值更接近價(jià)值）意義深遠(yuǎn)。

　　我們舉兩個(gè)正面例子，讓大家知道什么是好的公告管理。以后看到公告管理做到這個(gè)程度的公司，直接買就是。

　　翻閱中國(guó)平安(601318)(SH:601318)近三年的公告區(qū)，你知道能看到什么嗎？答案是平安對(duì)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的看重。隨意列舉幾則公告：

　　2016年Q1，保險(xiǎn)業(yè)“第二代償付能力監(jiān)管體系”正式實(shí)施，監(jiān)管體系的改變充分利好行業(yè)，當(dāng)年平安出了這樣一份公告——《平安壽險(xiǎn)價(jià)值深度解析》，解釋了監(jiān)管帶來經(jīng)營(yíng)模式的變化，而經(jīng)營(yíng)模式的變化直接促使股價(jià)270%左右的漲幅。

　　平安一直是戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)的公司，從財(cái)險(xiǎn)到財(cái)險(xiǎn)壽險(xiǎn)雙輪驅(qū)動(dòng)，到綜合金融，再到如今的綜合金融+科技，你總能看到其行之有效的組織變革，而面向投資者的清晰解讀總是及時(shí)有效，比如《平安集團(tuán)核心科技概覽》、《平安生態(tài)圈戰(zhàn)略》等系列公告，以及可視作與之匹配的人才激勵(lì)措施公告《長(zhǎng)期服務(wù)計(jì)劃（草案）》。

　　同樣是商業(yè)模式復(fù)雜的大型上市公司：

　　有的你翻遍公告區(qū)還是對(duì)其業(yè)務(wù)一知半解，不見樹木亦不見森林，比如騰訊的公告區(qū)；

　　有的你看了近幾年的公告就能成為半個(gè)專家，還能了解到超出其業(yè)務(wù)框架的知識(shí)，既見樹木也見森林，就像平安的公告區(qū)。

　　還有哪些上市公司的公告管理做得比較好？其實(shí)美的集團(tuán)(SZ:000333)也可以算個(gè)典型樣板。

　　美的集團(tuán)的公告區(qū)，不是換股吸收小天鵝這樣的價(jià)值創(chuàng)造案例，就是股票回購(gòu)這樣的價(jià)值經(jīng)營(yíng)案例，持續(xù)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是對(duì)治理優(yōu)良最好的詮釋。當(dāng)然如果觀察的夠久，你還能看到美的集團(tuán)較精準(zhǔn)清晰的業(yè)績(jī)指引，對(duì)于家電業(yè)務(wù)多元化智能化的思考。

　　可以說，公告是上市公司的一張臉面，投資也要看臉。有的公司不要這張臉，用夸張的面部表情來蒙蔽投資者，但終究只能騙得一時(shí)。有的公司持續(xù)的打磨自己的內(nèi)在，都說相由心生，讓這張臉越來越好看（新的戰(zhàn)略、持續(xù)的激勵(lì)帶來朝氣蓬勃），股價(jià)也越來越好看�！�

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