3月3日深夜，美聯(lián)儲(chǔ)突然宣布降低聯(lián)邦基金利率50個(gè)基點(diǎn)至1%-1.25%，以應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此次降息可以說是“非常規(guī)”的緊急操作，且降息幅度超出平常的幅度。按照計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將于3月17日-18日召開，一般而言，屆時(shí)才決定利率政策。

　　隨后，阿聯(lián)酋、沙特緊隨其后宣布降息50基點(diǎn)，中國香港金管局和澳門金管局也在今日上午宣布降息50個(gè)基點(diǎn)。3日，澳大利亞、馬來西亞央行已率先決定降息。印度央行也表示，將隨時(shí)準(zhǔn)備采取適當(dāng)行動(dòng)，維護(hù)金融穩(wěn)定。

　　問題來了，中國央行跟不跟？

　　央行重磅會(huì)議：保持流動(dòng)性合理充裕

　　釋放LPR改革潛力

　　3月3日，人民銀行會(huì)同財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)召開金融支持疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展座談會(huì)暨電視電話會(huì)，總結(jié)了金融支持疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的工作情況，提出了下一階段金融支持疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展工作要求。

其中有四項(xiàng)內(nèi)容值得大家關(guān)注。

　　一是穩(wěn)健的貨幣政策更加注重靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕，完善宏觀審慎評(píng)估體系，釋放LPR改革潛力。

　　二是用好3000億元專項(xiàng)再貸款政策，向疫情防控保供企業(yè)提供快速精準(zhǔn)支持，要把好事辦好。

　　三是加大對(duì)疫情影響嚴(yán)重地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)的融資支持，強(qiáng)化對(duì)先進(jìn)制造業(yè)、脫貧攻堅(jiān)、民生就業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融服務(wù)，助力復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

　　四是加強(qiáng)小微企業(yè)金融服務(wù)能力建設(shè)，用好5000億元再貸款再貼現(xiàn)專用額度和3500億元政策性銀行專項(xiàng)信貸額度，加大對(duì)中小微企業(yè)等領(lǐng)域的普惠性資金支持。

　　五是堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位和“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”要求，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性。

　　央行：中國股市與美國股市一定程度上存在聯(lián)動(dòng)

　　但也有一定獨(dú)立性

　　3月4日，央行發(fā)布工作論文《金融危機(jī)傳染實(shí)證分析研究》，論文指出，

　　一是金融危機(jī)時(shí)期，中國股市下跌與美國股市下跌一定程度上存在聯(lián)動(dòng)，但中國股市的波動(dòng)也有一定獨(dú)立性；

　　二是全球金融危機(jī)后，國內(nèi)股市和債市呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)性；

　　三是從國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)看，不論是否處于危機(jī)期間，國有商業(yè)銀行之間、國有商業(yè)銀行與中小型銀行之間的風(fēng)險(xiǎn)傳染并不明顯，中小型銀行之間風(fēng)險(xiǎn)傳染較強(qiáng)，但不是由金融危機(jī)引起的，而是由其他因素導(dǎo)致。

　　美國降息后

　　國內(nèi)罕見股債匯大漲

　　3月4日，滬深兩市午后探底回升，個(gè)股整體呈現(xiàn)普漲格局，兩市逾百股漲停，市場短線情緒回暖，但以半導(dǎo)體為首的科技股領(lǐng)跌，兆易創(chuàng)新(603986,股吧)、上海新陽(300236,股吧)、晶方科技(603005,股吧)等多只個(gè)股紛紛大跌，從今日市場主線來看，大基建、網(wǎng)紅等板塊受到追捧。

　　截至收盤，滬指漲0.63%報(bào)3011點(diǎn)，深成指漲0.08%報(bào)11493點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.18%報(bào)2169點(diǎn)。

　　3月4日，盡管中間價(jià)僅小幅上調(diào)2個(gè)點(diǎn)至6.9514，但當(dāng)天在岸和離岸人民幣匯率均持續(xù)大幅上揚(yáng)。截至發(fā)稿，在岸人民幣兌美元匯率報(bào)6.922，日內(nèi)大漲近600點(diǎn)；離岸人民幣兌美元匯率報(bào)6.9189，日內(nèi)漲超300點(diǎn)。

　　央行跟不跟降息？

　　華泰首席宏觀研究員李超認(rèn)為，

　　1、預(yù)計(jì)中國三月可能會(huì)系統(tǒng)性降息降準(zhǔn)

　　疫情威脅全球經(jīng)濟(jì)前景，美聯(lián)儲(chǔ)意外降息后，我們預(yù)計(jì)我國央行3月會(huì)系統(tǒng)性降息降準(zhǔn)，托底前期因停工停產(chǎn)受損的內(nèi)需，并預(yù)防疫情全球蔓延可能對(duì)外需的沖擊。預(yù)計(jì)降息既會(huì)采取降低逆回購、MLF等政策利率進(jìn)而引導(dǎo)LPR下行降低企業(yè)融資成本，也有望降低存款基準(zhǔn)利率，降低銀行負(fù)債成本，促進(jìn)信用釋放。降準(zhǔn)除近期普惠金融定向降準(zhǔn)將有年度動(dòng)態(tài)調(diào)整外，我們預(yù)計(jì)3月中旬宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)仍有定向降準(zhǔn)窗口。

　　另外，央行寬貨幣+寬信用的組合將繼續(xù)加大PSL和專項(xiàng)再貸款投放，近期國常會(huì)已部署增加再貸款再貼現(xiàn)專用額度5000億和政策性銀行專項(xiàng)貸款額度3500億。

　　2、美聯(lián)儲(chǔ)是全球流動(dòng)性總閘口，我們認(rèn)為會(huì)帶動(dòng)全球降息

　　3月3日澳大利亞、馬來西亞央行先后降息25BP，其后美聯(lián)儲(chǔ)也降息50BP。我們認(rèn)為目前疫情已是全球性的風(fēng)險(xiǎn)，G7召開應(yīng)對(duì)疫情的緊急會(huì)議，主要央行政策可能存在協(xié)同性。美聯(lián)儲(chǔ)是全球流動(dòng)性總閘口，聯(lián)儲(chǔ)降息有望帶動(dòng)全球跟隨降息，醞釀為應(yīng)對(duì)疫情的新一輪普遍寬松；各國可能跟隨降息，一是出于維持利差、維護(hù)金融市場和匯率穩(wěn)定的角度，二是聯(lián)儲(chǔ)對(duì)疫情影響經(jīng)濟(jì)的判斷也會(huì)很大程度上影響他國央行的預(yù)期，促使政策協(xié)同。

　　3、經(jīng)濟(jì)尚未呈現(xiàn)危機(jī)狀態(tài)，但政策已在按危機(jī)演進(jìn)

　　緊急降息并非歷史首次，一般危機(jī)時(shí)期才用，1998年10月，2001年1月、4月和9月，2007年8月，2008年1月和10月先后動(dòng)用“緊急降息”，對(duì)應(yīng)著亞洲金融危機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)泡沫和911，以及次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)。

　　我們認(rèn)為當(dāng)前各個(gè)經(jīng)濟(jì)體尚未呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)狀態(tài)，但政策已在按危機(jī)情況演進(jìn)，2日晚G7聯(lián)合聲明承諾將會(huì)使用所有適當(dāng)工具來實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁、可持續(xù)的增長，防范經(jīng)濟(jì)下行。綜合考慮疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)沖擊，我們認(rèn)為中國逆周期政策工具也將加碼擴(kuò)圍，基建地產(chǎn)方面或出現(xiàn)政策放松。

　　4、放水之年，做大波動(dòng)率

　　我們認(rèn)為，全球疫情本身預(yù)測復(fù)雜決定了經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)點(diǎn)的預(yù)測難度。鮑威爾也在記者會(huì)上表示，對(duì)于疫情的持續(xù)時(shí)間，沒有人能夠確定。短期來看中國股債將迎來雙牛，中國利率債在3月系統(tǒng)性降準(zhǔn)降息的影響下可能會(huì)迎來更強(qiáng)的利率下行空間。

　　而A股在中國抗疫效果好疊加逆周期政策發(fā)力的作用下，仍有較大上漲空間。中期經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)和政策反轉(zhuǎn)都會(huì)帶來較大資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，做大波動(dòng)率是擇優(yōu)選擇。另外，我們繼續(xù)看好黃金，受益于美元指數(shù)趨弱、實(shí)際利率下行以及疫情發(fā)酵、美國大選等不確定性事件催化。

　　方正證券(601901,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色認(rèn)為，當(dāng)前我國疫情穩(wěn)定向好，股市較為強(qiáng)勁， 市場流動(dòng)性充裕， 精準(zhǔn)施策將是央行工作重心。當(dāng)前中央的首要任務(wù)是在疫情防控基礎(chǔ)上盡快推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)， 貨幣政策將更集中在供給側(cè)為企業(yè)提供定向支持，采取降息等總量政策可能性較小，短期內(nèi)普惠金融定向降準(zhǔn)值得期待。

　　1、全球央行攜手戰(zhàn)“疫”， 中國央行是先行者，貨幣政策不再追隨。

　　新冠病毒疫情在中國較早爆發(fā)，中國政府采取了有效的疫情防控及對(duì)沖調(diào)控措施， 如 MLF降息、逆回購操作、再貸款再貼現(xiàn)、專項(xiàng)再貸款等，維持了流動(dòng)性合理充裕。美聯(lián)儲(chǔ)等海外多國央行降息為疫情后發(fā)下的滯后政策，我國央行已是先行者則不必跟隨。目前疫情得到有效控制，正轉(zhuǎn)入疫情后半段期間。中國經(jīng)濟(jì)有望率先走出疫情的負(fù)面影響， A 股也成為全球資金的“避風(fēng)港”。

　　2、當(dāng)前我國疫情穩(wěn)定向好，股市較為強(qiáng)勁，精準(zhǔn)施策將是央行工作重心。

　　目前我國疫情已基本得到控制，新增確診與疑似病例持續(xù)下降，分地區(qū)來看湖北以外多省市已連續(xù)多日無新增，疫情沖擊存在區(qū)域性差異。

　　且近期A股走勢強(qiáng)勁，市場信心較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)總體可控，央行無需為穩(wěn)定股市降息。

　　因此目前央行更需要定向的精準(zhǔn)施策，一方面是重點(diǎn)幫扶受疫情影響較重的行業(yè)，另一方面需根據(jù)疫情嚴(yán)重程度分區(qū)域提供不同的支持，以更精準(zhǔn)地為經(jīng)營困難的中小企業(yè)提供金融服務(wù)，幫助企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，恢復(fù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　我國貨幣政策將更集中在供給側(cè)為企業(yè)提供定向支持。在疫情沖擊下企業(yè)受損明顯，央行貨幣政策更關(guān)注于減緩對(duì)供給側(cè)的影響，尤其是第二產(chǎn)業(yè)中小微企業(yè)，如提供專項(xiàng)再貸款，向疫情防控重 點(diǎn)企業(yè)提供優(yōu)惠利率貸款等，而較少集中在提振需求端。對(duì)于企業(yè)的定向支持將是貨幣政策重心。

　　  

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