美股熔斷，只是疫情沖擊的先兆，從資本市場會延伸到貿(mào)易、交易和生產(chǎn)領(lǐng)域，中小企業(yè)破產(chǎn)、失業(yè)率上升等，這些影響和沖擊要遠遠超過股市熔斷。（圖片來源：視覺中國(000681,股吧)）

　　文/孫興杰

　　從美股推出熔斷機制以來，發(fā)生了四次，其中三次發(fā)生在一個星期。3月16日開始前十五分鐘，特朗普發(fā)推說“上帝保佑美國”，開市十五分鐘就上演了歷史上第四次熔斷，6個交易日三次熔斷。美股到底怎么了？

　　美聯(lián)儲一次性將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降到了零，還透露出7000億美元的量化寬松計劃，如此力度的刺激計劃，結(jié)果被市場狠狠打臉，全球股市一片“綠色”，不能不說，美聯(lián)儲的救市計劃失敗了，而且恐慌的情緒并沒有結(jié)束。

　　在三次熔斷之間，有一次暴漲，原因是什么呢？特朗普宣布美國進入緊急狀態(tài)，市場看到了防控疫情的前景�？梢钥吹�，拯救美國股市的任務(wù)已經(jīng)從美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向了疫苗或者特效藥，如果疫情繼續(xù)蔓延，美聯(lián)儲能做的事情就更少了。

　　美股第四次熔斷之后，很多人開始傳播關(guān)于股市巴菲特的段子，巴菲特說，自己活了89歲，就見過兩次熔斷，結(jié)果，“奇跡”發(fā)生了，巴菲特在接下來一個星期又見證了兩次熔斷。這樣的暴漲和暴跌已經(jīng)超出了很多常規(guī)的理論。

　　這是系統(tǒng)性的危機，美國的《貨幣戰(zhàn)爭》作者詹姆斯·里卡茲認為，金融市場是一個復(fù)雜系統(tǒng)，多樣化的主體參與其中，彼此高度連接在一起、相互影響和適應(yīng)，復(fù)雜系統(tǒng)的變化很難為人力所控制，如同火山噴發(fā)或者地震一樣，系統(tǒng)性危機爆發(fā)出的能量是指數(shù)級別的。在過去一個星期，全球資本市場的變化就是巨大能量的釋放，是恐慌情緒的爆發(fā)。里卡茲認為，“金融市場是一個無可比擬的復(fù)雜系統(tǒng)。數(shù)以百萬計的交易者、投資者和投機者是自主主體。這些主體在其資源、偏好和風(fēng)險承受度方面各不相同�！痹诮鹑谑袌龅膮⑴c者并不是按照經(jīng)濟人的理性進行決策的，尤其是市場的規(guī)模已經(jīng)非常龐大，現(xiàn)代通訊技術(shù)將全球連接起來，市場的變化可以實時反應(yīng)出來，從而引起全球性的情緒共振。在平時，美聯(lián)儲的政策能夠影響全球投資者的預(yù)期，央行的重要角色其實是防止恐慌情緒的爆發(fā)引起擠兌，這也是中央銀行最重要的“最后貸款人”的功能。美聯(lián)儲連續(xù)兩次降息直到零，動作不可謂不大，但是為什么沒有成功，因為這是非常時期。

　　美股的三次熔斷與疫情在全球的變化是聯(lián)系在一起的，第一次熔斷與油價的暴跌也有關(guān)系。3月15日之后，中國之外的新冠肺炎確診病例超過中國，意大利、西班牙等國采取了封城的緊急措施，意大利的患者直線上升，死亡率高達6.8%，美國疾控機構(gòu)的官員也認為，意大利的場景也有可能出現(xiàn)在美國。新冠病毒的傳染性強，比較隱秘，一旦到了臨界點，可能就是爆炸性增長。在此之前，歐美國家將新冠肺炎視同為流感，沒有足夠的重視。疫情處于暴發(fā)期，恐慌情緒積聚和爆發(fā)，體現(xiàn)在資本市場就是劇烈的波動。

　　從1987年到現(xiàn)在，美國也經(jīng)歷了不少大的沖擊，比如“9·11”、雷曼兄弟破產(chǎn)等，但是為什么沒有像現(xiàn)在這樣頻繁的熔斷呢？除了美股高估的原因之外，還有一個原因非常重要，那就是新冠肺炎是全球大流行的瘟疫，致死率要比流感高得多，全球100多個國家出現(xiàn)確診病例，還沒有科學(xué)家能夠確定新冠肺炎與氣溫之間的關(guān)系，越來越不確定新冠肺炎會不會如同非典一樣“神秘消失”。1918年大流感的記憶被激活，疫苗或者特效藥在短期內(nèi)又無法研制出來。這次疫情越來越超出了人們的短時段的記憶，沒有了參考，不確定增加，恐慌情緒自然會爆發(fā)。投資者的預(yù)期與各國央行的政策越來越不相關(guān)了，而是對疫情前景的判定。病毒是不可抗力，超出了一般的理論框架。瘟疫是意外的沖擊，但卻是真實的存在，病毒在地球上已經(jīng)存在了幾十億年，人類的歷史也是一部與病毒共存和斗爭的歷史。

　　與之前的歷史相比，我們處于一個前所未有的時代，那就是人類從來沒有像今天這樣緊密地聯(lián)系在一起。從資本市場來說，超級金融市場的網(wǎng)絡(luò)將全球編織在一起，互聯(lián)網(wǎng)和社交媒體將信息實時傳播，投資者前所未有地形成了共振，下跌的預(yù)期自我實現(xiàn)了。從復(fù)雜系統(tǒng)理論來說，要解決系統(tǒng)性的危機，就要縮小規(guī)模，但是規(guī)�？s小的過程必然伴隨著劇烈的能量釋放，那就是危機。另外，還可以將系統(tǒng)分割開來，減少聯(lián)系。但這幾乎很難實現(xiàn)，美聯(lián)儲主席鮑威爾謀求與世界主要央行之間協(xié)同與合作，避免打貨幣戰(zhàn)爭，讓貨幣亂飛。從金融系統(tǒng)本身來說，美聯(lián)儲的做法是必要的，提供流動性，防止擠兌，減少股市震蕩對企業(yè)的沖擊。全球央行已經(jīng)進入到危機管理的模式。只是這次股市的劇烈震蕩主要與疫情帶來的不確定性有關(guān)，而各國央行看起來操之過急的政策反而加劇了市場的恐慌，投資者認為疫情可能比想象的更嚴重，因為央行采取了非常措施。這就是為什么特朗普宣布緊急狀態(tài)有助于穩(wěn)定預(yù)期，但是特朗普迫使美聯(lián)儲大規(guī)模降息卻沒有收到預(yù)期效果的原因。

　　資本市場的交易可以通過虛擬系統(tǒng)來完成，而經(jīng)濟活動不能，為了保命，為了對抗病毒，必須要鎖閉，由此帶來一個劇烈而突然的沖擊，那就是對全球化的“鎖閉”。這是一個意外的沖擊，也是簡單粗暴的。我們不僅見證了美股的熔斷，也見證了全球化的“暫停”和鎖閉。本來全球經(jīng)濟還算平穩(wěn)，但是今年全球經(jīng)濟已然進入“衰退”。

　　美股熔斷，只是疫情沖擊的先兆，從資本市場會延伸到貿(mào)易、交易和生產(chǎn)領(lǐng)域，中小企業(yè)破產(chǎn)、失業(yè)率上升等，這些影響和沖擊要遠遠超過股市熔斷。對于各國政府來說，僅僅依靠央行的貨幣政策已經(jīng)遠遠不能應(yīng)對這場前所未有的大沖擊了。疫情防控可能是持久戰(zhàn)，難以速勝，更不可能消滅新冠病毒，它是自然的一部分，而人也是自然的一部分。當(dāng)人們認識到這是一場持久戰(zhàn)的時候，資本市場的不確定性也會減少，股市的波動也會區(qū)域平緩�？只诺那榫w會傳染，也會被放大，各個大國應(yīng)該像2008年大危機時那樣團結(jié)起來，構(gòu)建一個類似于G20那樣的高級別、有代表性的合作平臺，共克時艱。對特朗普來說，疫情之下，美國需要的是強有力的抗疫總統(tǒng)，而不只是守護股市的總統(tǒng)，而抗疫取得成效了，股市也會漲起來。當(dāng)然，在這個艱難時刻，按照特朗普的性格，總是要甩鍋于他人的。美股暴跌，美國經(jīng)濟也可能陷入衰退，但這只是諸多壞消息中最引人關(guān)注的一條，處于全球金融中心的美國比其他邊緣或者半邊緣國家更有抗擊打的能力，也有更多的危機轉(zhuǎn)移的手段。

　　作者為吉林大學(xué)公共外交學(xué)院副院長

　　(校對：翟軍)

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