作者： 孫卓 高雅

　　受新冠肺炎疫情影響，“美國經(jīng)濟(jì)是否正在走向衰退”這個問題被加速推至臺前。

　　美國股市周一創(chuàng)下1987年來最大日跌幅，歷史性地出現(xiàn)了六個交易日內(nèi)熔斷三次的現(xiàn)象。此前美聯(lián)儲緊急降息至零利率并宣布7000億美元QE（量化寬松）措施、大規(guī)模購債，但這并未緩解市場的恐慌情緒，反而又造成了一個“黑色星期一”。

　　當(dāng)?shù)貢r間3月16日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮發(fā)布會上首次談到疫情對美國經(jīng)濟(jì)的影響。當(dāng)被問到上述問題時，特朗普的回答是：“有可能”。但他也表示，“現(xiàn)在考慮的不是經(jīng)濟(jì)衰退，重要的是抗擊病毒”，新冠疫情的影響可能持續(xù)到7、8月或許更久。

　　彭博經(jīng)濟(jì)近日將美國經(jīng)濟(jì)在未來12個月內(nèi)發(fā)生衰退的概率提升到53%，是2009年6月金融危機(jī)時期以來的最高值，而在一個月前這一數(shù)值還僅有24%。接受第一財經(jīng)采訪的道富環(huán)球市場全球宏觀策略主管邁克爾·邁特凱爾夫更是表示，即便在新冠疫情引發(fā)潛在連鎖影響之前，美國發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的可能性就已經(jīng)高達(dá)70%。

　　在國際貨幣基金組織（IMF）的定義中，全球經(jīng)濟(jì)增速低于2.5%就算是衰退。IMF總裁格奧爾吉耶娃3月初表示，疫情的迅速蔓延，使得2020年實現(xiàn)更強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長的希望落空，她明確表示，預(yù)計今年全球經(jīng)濟(jì)增長率將低于2019年的2.9%。

　　2008年危機(jī)重演？

　　美國約翰·霍普金斯大學(xué)發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至美國東部時間16日22時（北京時間17日10時），美國累計新冠肺炎確診病例達(dá)4661例，死亡85例。

　　當(dāng)新冠疫情席卷全美的時候，美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家正在激辯一個問題：2008年的經(jīng)濟(jì)衰退又要重演了嗎？美國經(jīng)濟(jì)在這場疫情中需要什么樣的政策才能恢復(fù)元氣？

　　奧巴馬時期的白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會副主席福爾曼（Jason Furman）表示，他認(rèn)為新冠肺炎對美國經(jīng)濟(jì)的傷害會比2008年的金融危機(jī)更嚴(yán)重，同時特朗普政府很難制定及時和足夠的應(yīng)對措施�！艾F(xiàn)在比2008年糟糕得多�！痹�經(jīng)歷過2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)并制定當(dāng)時政府經(jīng)濟(jì)應(yīng)對政策的福爾曼表示，“雷曼兄弟倒臺很糟糕，但那是在14個月里逐步發(fā)生的，現(xiàn)在是一下子全部發(fā)生了。”

　　然而，也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，當(dāng)前的情況與2008年完全不同，不可以相提并論。

　　美國國會預(yù)算辦公室前主任艾金（Doug Holtz-Eakin）告訴第一財經(jīng)，當(dāng)前的新冠肺炎危機(jī)有可能會讓美國經(jīng)濟(jì)在一定時期內(nèi)陷入“負(fù)增長”，也會增加美國陷入經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險，但卻不能就此認(rèn)為美國就將陷入經(jīng)濟(jì)衰退。

　　美聯(lián)儲前經(jīng)濟(jì)學(xué)家、白宮前經(jīng)濟(jì)顧問施奈爾（Louise Sheiner）告訴第一財經(jīng)，同2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)所持續(xù)的時間相比，本次新冠疫情對經(jīng)濟(jì)的影響將是短期的。

　　施奈爾表示，2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)讓美國的金融系統(tǒng)穩(wěn)定性得到增強(qiáng)，因此銀行處于很好的狀態(tài)，美聯(lián)儲也學(xué)會如何在短期內(nèi)迅速跟進(jìn)，確保信貸市場的良好運轉(zhuǎn)�！�2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)是由金融系統(tǒng)內(nèi)部引發(fā)的，而這次的經(jīng)濟(jì)衰退是由外部因素（疫情）所引發(fā)的�！笔┠螤栒f，因此她預(yù)計疫情將會讓美國迎來第一季度和第二季度的“負(fù)增長”，隨后會帶來一段時期的強(qiáng)勁增長。

　　特朗普的白宮經(jīng)濟(jì)前顧問柯恩（Gary Cohn）對2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和當(dāng)前的危機(jī)做了詳細(xì)的對比�！斑@不是2008年（經(jīng)濟(jì)危機(jī)）。那時是完全不同的狀況�！笨露鞅硎荆�“現(xiàn)在的狀況是，消費者在退出市場、不想消費、公司賣不出產(chǎn)品。當(dāng)我們在三四個星期前走進(jìn)這場公共衛(wèi)生事件時，我們的銀行處于非常好的狀態(tài)，就像那些銀行的CEO上周在白宮所說的，‘銀行處于非常好的水平，銀行仍在繼續(xù)發(fā)放貸款’�！�

　　柯恩認(rèn)為，現(xiàn)在看到的是消費者在退出市場，因此經(jīng)濟(jì)活動將很快放緩，股市做了相關(guān)的反應(yīng)，但是這卻不是一場金融危機(jī)。他表示，盡管美國當(dāng)前處于衰退之中，但市場有足夠的活力復(fù)蘇。

　　“要走出危機(jī)就要大手筆的刺激政策。”福爾曼表示。他認(rèn)為，當(dāng)前政府應(yīng)該“大手筆”通過直接“寫支票”的方式援助美國民眾，比如，通過給每位美國公民或者納稅的居民直接發(fā)1000美元的支票，幫助他們渡過新冠疫情的經(jīng)濟(jì)難關(guān)。

　　福爾曼認(rèn)為，特朗普政府的經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該分為兩個部分，一個部分是用于對抗新冠疫情的直接支出，另外一個部分是提振經(jīng)濟(jì)信心所需要的后續(xù)支出，這部分可能會耗費數(shù)十億美元。

　　然而，曾經(jīng)在小布什時期擔(dān)任經(jīng)濟(jì)顧問的艾金則告訴第一財經(jīng)，新冠疫情對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響是短期但明顯的，“很有可能是V型效應(yīng)，因此很難制定出一個能夠匹配時間預(yù)測和嚴(yán)重程度的經(jīng)濟(jì)政策。”艾金表示，除此之外，美國所考慮的刺激法案版本將是以他們所期待的政策要務(wù)為重點，并不會以“刺激經(jīng)濟(jì)增長”為出發(fā)點。

　　寬松政策為何不管用

　　特朗普周一發(fā)話稱疫情可能持續(xù)至8月，令美股當(dāng)日尾盤直線下跌。雖然美聯(lián)儲兩周內(nèi)連續(xù)祭出的寬松政策，引發(fā)全球開啟寬松潮，但這依然沒有消散恐慌，市場波動劇烈。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究所美國高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家莉迪亞·鮑蘇爾此前稱，美聯(lián)儲官員是因認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)正走向衰退，才將把聯(lián)邦基金利率一路降低至0~0.25％的有效下限。因此，美聯(lián)儲將利率大幅調(diào)低的舉動反而印證了外界關(guān)于“美國經(jīng)濟(jì)將要衰退”的前提。

　　上海財經(jīng)大學(xué)公共政策與治理研究院首席專家、副院長李超民給第一財經(jīng)撰文表示，美國經(jīng)濟(jì)近期陷入衰退幾率陡增。其中長短期利率頻繁倒掛是美國經(jīng)濟(jì)衰退加速到來的重要指標(biāo)。歷史上美國10年期國債與3月期國債利率出現(xiàn)倒掛后，都不同程度發(fā)生股市下跌、非金融企業(yè)杠桿率下降和經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲從加息轉(zhuǎn)為降息，且通常在兩年內(nèi)大概率發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退。

　　提及疫情對美國經(jīng)濟(jì)的沖擊，中國政策科學(xué)研究會經(jīng)濟(jì)政策委員會副主任徐洪才告訴第一財經(jīng)，首先是供應(yīng)鏈的中斷導(dǎo)致供給受到?jīng)_擊，其次派生出需求嚴(yán)重萎縮。雙重打擊導(dǎo)致對未來信心受挫，美國金融市場頻“驚厥”。此外，全球石油市場的跌宕連累美國頁巖油氣產(chǎn)業(yè)，也成為了美股大跌的推手。

　　徐洪才告訴第一財經(jīng)，隨著新冠疫情在全球的蔓延，美國的產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈?zhǔn)紫葧�不可避免地受到�(jīng)_擊，“無法買到原料，也無法賣出產(chǎn)品，正常的分工秩序開始混亂�！�

　　美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）表示，其全國工廠活動指數(shù)已經(jīng)從1月份的50.9降至2月的50.1。該協(xié)會稱，全球供應(yīng)鏈混亂正沖擊著絕大多數(shù)美國制造業(yè)部門。據(jù)美國《哈佛商業(yè)評論》報道，對于大多數(shù)美國公司而言，其擁有的庫存只能匹配2~5周的生產(chǎn)。一旦部件的供應(yīng)中斷時間超出這一范圍，則不得不停工。

　　但相比供應(yīng)沖擊，需求端的負(fù)面影響更容易外溢到其他經(jīng)濟(jì)部門。徐洪才認(rèn)為，美國是消費驅(qū)動型的經(jīng)濟(jì)（消費約占經(jīng)濟(jì)增長的2/3），但這或?qū)⒁蛞咔槎�萎靡不振�?/P>

　　特朗普政府在16日公布的防疫指南中稱，建議關(guān)閉學(xué)校、酒吧和飯館，并避免超過10個人的聚集活動。此前，美國還宣布對歐洲國家實施為期30天的旅行禁令。加州、俄亥俄、馬薩諸塞、華盛頓和紐約等6個州政府已經(jīng)關(guān)閉了餐館等聚集性場所。

　　據(jù)美國經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）數(shù)據(jù)，運輸、娛樂和餐飲住宿是美國個人消費支出表的三大支柱，每年總計達(dá)2.1萬億美元，占總消費支出的14%。而IHS Markit美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬伊·普拉克肯在報告中指出，新冠病毒在美國的蔓延正在導(dǎo)致這些與旅行和公共聚會相關(guān)的活動支出急劇減少，且持續(xù)多久仍然未知。該機(jī)構(gòu)因此預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)將從第二季度將開始衰退，到2021年中期失業(yè)率甚至可能上升到6%。

　　徐洪才認(rèn)為，美國應(yīng)對此次危機(jī)的根本是要控制疫情。鮑蘇爾也認(rèn)為，鑒于疫情風(fēng)險的獨特性，降息不是萬能藥。美國政府必須采取協(xié)調(diào)一致的衛(wèi)生、貨幣和財政對策。

　　不過，中國人民大學(xué)國際關(guān)系學(xué)院副院長翟東升教授告訴第一財經(jīng)記者，現(xiàn)在美聯(lián)儲的“子彈”并沒有打光�！懊缆�(lián)儲近期在快速擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，這個量化寬松的規(guī)�？梢允菬o窮大的�！钡詵|升說。