專訪德銀亞太首席經(jīng)濟學家邁克爾·斯賓塞作者： 后歆桐

　　最近一段時間，全球多個國家陸續(xù)按下“經(jīng)濟重啟鍵”，試圖使受新冠肺炎疫情影響的經(jīng)濟重回正軌。但德銀亞太首席經(jīng)濟學家邁克爾·斯賓塞(Michael Spencer)在接受第一財經(jīng)記者采訪時預計，2020年全球GDP依舊將下降近6％，且在明年大部分時間里仍將遠低于疫情暴發(fā)前的水平。

　　斯賓塞同時表示，隨著疫情消退，債務飆升和央行政策退出的問題將引起越來越多的關注。

　　亞洲新興經(jīng)濟體受沖擊最小

　　對于全球經(jīng)濟前景，斯賓塞表示，與一兩個月前相比，他的看法更加黯淡。盡管某些國家在處理疫情以及經(jīng)濟沖擊方面表現(xiàn)出色，但全球許多國家仍在與疫情及其帶來的經(jīng)濟后果作斗爭。

　　“我們預測全球GDP第二季度將下降10％，2020年全年將下降近6％，并在明年大部分時間里仍將遠低于疫情暴發(fā)前的水平�！辈贿^，斯賓塞預測，全球大多數(shù)經(jīng)濟體將在今年下半年擺脫疫情帶來的衰退，“今年第三季度將出現(xiàn)強勁的復蘇勢頭，第四季度略有減弱�！�

　　具體到各國，斯賓塞認為，發(fā)達市場遭受疫情打擊最大，其GDP下降幅度遠超全球平均水平，尤其是歐洲。新興經(jīng)濟體GDP的下降幅度整體較小，尤其是亞洲。

　　在歐洲，他稱，德國經(jīng)濟的惡化程度最小，西班牙最大。斯賓塞認為，美國經(jīng)濟遭受的打擊并不是那么嚴重。“疫情初期，美國GDP確實大幅下降，現(xiàn)在也與疫情前的GDP水平存在巨大且持續(xù)的差距�！钡�他判斷，“美國遭受的負面影響大約比歐洲小三分之一。美國經(jīng)濟的前景，還將受益于更大的財政支持以及比歐洲相對較弱的社會隔離措施�！�

　　雖然認為疫情對亞太地區(qū)的許多國家和地區(qū)經(jīng)濟活動的破壞相對較小，但斯賓塞預期，大多數(shù)亞洲經(jīng)濟體要到2021年中期才能完全彌補今年上半年的所有產(chǎn)出損失。封鎖措施整體上使亞洲的經(jīng)濟損失了10%的GDP，小型開放經(jīng)濟體還因出口下降而遭受了額外損失。

　　“除中國外，由于亞洲各國國內和國際上的封鎖措施都影響到亞洲第二季度的需求，亞洲整個區(qū)域第二季度的經(jīng)濟將遭受最大影響，GDP降速將顯著快于全球金融危機時。”斯賓塞預計，不包括中國在內的亞洲第二季度實際GDP將同比下降約9％，而金融危機期間表現(xiàn)最差的2009年第三季度的GDP同比僅下跌了0.9％。

　　對于中國經(jīng)濟，斯賓塞稱，雖然一季度的GDP大幅下降，但隨后已重回更積極的增長道路，有更多的時間來恢復。因此，中國經(jīng)濟擁有相對較快的潛在增長率。

　　斯賓塞認為，比起亞洲新興市場，其他新興市場受到的沖擊要大得多。俄羅斯經(jīng)濟遭受了與美國經(jīng)濟差不多程度的打擊，預計到2021年底能恢復到接近病毒前的GDP水平；南非起初受到的打擊較小，但隨后恢復相對緩慢；拉丁美洲受到的沖擊略小于美國，預計到2021年底，巴西將恢復到疫情前水平，但墨西哥GDP仍將比疫情前低3％。

　　各國債務水平飆升，需關注通脹率

　　在應對疫情的政策及其影響和未來走勢上，斯賓塞稱，全球政策對迅速發(fā)展的新冠肺炎疫情反應迅速，在許多方面都是前所未有的。 所有國家和地區(qū)都針對自己的具體情況采取量身定制的方式，并使用各種可用的政策工具，有的重新引入已退出的金融危機期間的政策，有的則采取了創(chuàng)新措施。

　　“這些行動的實質，在于采取一切措施使資金在貨幣和信貸市場中自由流動，避免金融系統(tǒng)遭受潛在的巨大破壞。面對比十年前全球金融危機更大的經(jīng)濟沖擊，這些政策成功地遏制了金融狀況的嚴重惡化，對家庭和企業(yè)前所未有的財政支持防止了私人支出暴跌至大蕭條時的程度。若沒有這些措施，疫情沖擊將導致今年的經(jīng)濟活動急劇下滑�！彼官e塞表示。

　　具體而言，斯賓塞稱，自疫情開始以來，二十國集團（G20）已宣布推出超過3萬億美元的直接財政刺激措施（不計入自動穩(wěn)定器）和接近6萬億美元的線下預算支出，包括擔保、貸款、注資等。

　　與此同時，全球央行已推出了9萬億美元的各類措施。2月底以來，十國集團（G10）國家央行資產(chǎn)負債表增加了4.5萬億美元，使其債務總規(guī)模超過了20萬億美元。

　　“截至目前，包括線上預算財政支持、貨幣刺激和線下預算融資措施，針對疫情的政策支持總額已達到約14萬億美元。隨著各國央行繼續(xù)提供進一步的支持，且各國有可能出臺更多財政刺激措施，這一數(shù)字可能會在今年晚些時候升至20萬億美元。不過，一些已宣布的措施將在2021年及以后實施�！彼官e塞說。

　　斯賓塞還表示，各國迄今為止宣布的刺激措施規(guī)模差異很大，發(fā)達經(jīng)濟體的刺激規(guī)模往往比新興市場經(jīng)濟體更大。在G10國家中，直接可任意支配的財政支持資金從西班牙的占GDP近3％到澳大利亞和新西蘭的占GDP10％甚至更高。在新興市場經(jīng)濟體中，相關金額占比在GDP的1％到5％之間。美國的刺激規(guī)模占到全部線上預算刺激措施的45％以上。

　　“為了提供各類支持措施，各國政府的赤字將擴大，債務水平預計將再增加其GDP水平的5%～6％。央行在短期內，甚至在未來數(shù)年內將繼續(xù)吸收這些債務�！彼官e塞預計，通貨膨脹率短期內仍將保持在較低水平，因為即使計入供應下降，總需求的持續(xù)短缺也意味著未來幾個季度的總體通貨膨脹率的上行壓力相對較小。但到某個時間點，債務水平持續(xù)擴張、債務貨幣化達到新高度將開始考驗通脹率能否永遠保持在較低水平并保持穩(wěn)定。

　　斯賓塞還表示，全球央行對信貸市場的支持力度可能比先前預測的更大。

　　而在此過程中，政治阻力將越來越大，“雖然關于最終政策退出的方式會被留到未來數(shù)年討論，但隨著疫情消退，債務飆升和央行政策退出的問題，將引起越來越多的關注”。

　　此外，斯賓塞認為，當前和未來幾個季度的收益不確定性以及大量的現(xiàn)金消耗，都可能導致企業(yè)杠桿水平上升，企業(yè)比以往更容易發(fā)生違約，尤其是那些評級偏低的企業(yè)。

　　而美聯(lián)儲此前宣布將購買企業(yè)債�！拔覀儽仨氃谶@些風險與前所未有的刺激力度之間取得平衡�！彼官e塞稱。