原標(biāo)題：解讀丨7月CPI連續(xù)回升至2.7%！為何核心CPI漲幅創(chuàng)歷史新低？

豬肉漲價(jià)屬短期波動(dòng)？消費(fèi)復(fù)蘇弱于預(yù)期？

8月10日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布7月物價(jià)指數(shù)。

7月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲2.7%，比上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月小幅走高。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，CPI下半年會(huì)趨勢(shì)性走低，不過短期受疫情、南方洪水等影響，食品價(jià)格短期有所走高。

7月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降2.4%，降幅較上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)，近三個(gè)月PPI在持續(xù)改善。隨著國際油價(jià)回升、國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)的持續(xù)恢復(fù)、穩(wěn)投資積極政策推動(dòng)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)PPI會(huì)延續(xù)改善趨勢(shì)。

隨著疫情影響的消退，以及積極政策的持續(xù)發(fā)力，工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)需求在穩(wěn)步回升。但國內(nèi)消費(fèi)需求復(fù)蘇相對(duì)較慢，疫情還加劇了外部環(huán)境的不確定性，今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性較高，這也將左右物價(jià)走勢(shì)。

7月物價(jià)有什么看點(diǎn)，后續(xù)走勢(shì)如何，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理如下：

1.豬肉價(jià)格連續(xù)兩個(gè)月反彈，屬短期現(xiàn)象？

7月CPI的回升，主要是食品價(jià)格推動(dòng)。

7月CPI環(huán)比由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.6%。其中，食品價(jià)格上漲2.8%，漲幅比上月擴(kuò)大2.6個(gè)百分點(diǎn)。

國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，隨著餐飲服務(wù)等逐步恢復(fù)，豬肉消費(fèi)需求持續(xù)增加，而多地洪澇災(zāi)害對(duì)生豬調(diào)運(yùn)產(chǎn)生了一定影響，供給仍然偏緊，豬肉價(jià)格上漲10.3%，漲幅比上月擴(kuò)大6.7個(gè)百分點(diǎn)；受不利天氣影響，鮮菜價(jià)格上漲6.3%，漲幅擴(kuò)大3.5個(gè)百分點(diǎn)；由于蛋雞存欄減少，夏季產(chǎn)蛋率有所下降，雞蛋價(jià)格在連續(xù)9個(gè)月下降后轉(zhuǎn)漲，上漲4.0%。

在3、4、5月連續(xù)降價(jià)后，豬肉價(jià)格在6、7月份持續(xù)反彈。受國內(nèi)部分地方疫情反彈影響，防疫調(diào)配從嚴(yán)、進(jìn)口豬肉供應(yīng)偏緊，加上國內(nèi)餐飲消費(fèi)需求的回升，6月份豬肉價(jià)格出現(xiàn)反彈。進(jìn)入7月份，疫情對(duì)供應(yīng)影響在慢慢消退（7月20日北京應(yīng)急響應(yīng)降至三級(jí)），又疊加上7月洪澇影響生豬調(diào)運(yùn)，7月豬肉價(jià)格在持續(xù)攀升。

（6、7月豬肉價(jià)格持續(xù)攀升，但7月底升至高點(diǎn)后，有高位回調(diào)態(tài)勢(shì)）

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，7月末全國豬肉平均批發(fā)價(jià)已經(jīng)超過48元/公斤，相較5月末年內(nèi)低點(diǎn)（38.5元/公斤）有明顯回升。不過，7月末的豬肉價(jià)格仍低于年內(nèi)高峰，也稍低于去年10月底的歷史新高。從8月第一周趨勢(shì)來看，豬肉價(jià)格有小幅回落的趨勢(shì)。

除了豬肉價(jià)格，受南方洪澇災(zāi)害影響，鮮菜價(jià)格出現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)，持續(xù)回落的雞蛋價(jià)格有所反彈。夏季鮮果大量上市，7月鮮果價(jià)格有所回落。

（鮮菜價(jià)格季節(jié)性上升，蛋類價(jià)格連續(xù)回落后有所回升）

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉學(xué)智對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，6、7月份豬肉價(jià)格回升，屬于短期現(xiàn)象，南方降水影響到生豬運(yùn)輸。8月份水災(zāi)影響減弱，預(yù)計(jì)后續(xù)CPI漲幅會(huì)回落。

光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，7月消費(fèi)者物價(jià)走高主要是三方面因素影響，分別是豬肉價(jià)格走高、天氣因素及需求回暖。國內(nèi)餐飲行業(yè)持續(xù)復(fù)產(chǎn)，帶動(dòng)豬肉等消費(fèi)需求上升，以及南方洪澇對(duì)生豬運(yùn)輸物流構(gòu)成一定阻礙，供需短期趨緊推升豬肉價(jià)格。由于洪澇災(zāi)害與氣溫上升推升，果蔬、雞蛋價(jià)格有所上升。由于國內(nèi)疫情防控常態(tài)化，國內(nèi)餐飲、暑期出游等行業(yè)回暖明顯，帶動(dòng)機(jī)票、住宿等價(jià)格上升。

“消費(fèi)者物價(jià)整體表現(xiàn)溫和，下半年整體溫和趨緩態(tài)勢(shì)未變”，周茂華指出。

2.核心CPI創(chuàng)歷史新低，消費(fèi)恢復(fù)不給力？

7月CPI走高的同時(shí)，核心CPI卻創(chuàng)出歷史新低。

排除掉價(jià)格波動(dòng)較大的食品和能源，7月核心CPI同比上漲0.5%，這是2013年有該項(xiàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來的最低值。

（7月核心CPI同比上漲0.5%，為有該項(xiàng)數(shù)據(jù)以來最低值）

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查詢歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，核心CPI波動(dòng)幅度較小，2013-2019年期間，核心CPI漲幅穩(wěn)定在1%以上，整體圍繞1.5%波動(dòng)（低至1.2%，高至2.5%）。進(jìn)入2020年后，核心CPI漲幅整體不斷走低，從1月份的1.5%逐漸走低到7月份的0.5%。

劉學(xué)智表示，核心CPI漲幅不斷回落，顯示出消費(fèi)需求偏弱，像旅游、交通工具、家用電器等同比價(jià)格均有所下降。不過，只要疫情不再爆發(fā)，隨著工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)需求的恢復(fù)，核心CPI后續(xù)有望溫和回升。

7月物價(jià)大類數(shù)據(jù)來看，食品煙酒價(jià)格同比上漲10.2%，其他用品和服務(wù)價(jià)格上漲5.1%，醫(yī)療保健價(jià)格同比上漲1.6%，教育文化和娛樂價(jià)格同比上漲0.3%；但是交通和通信價(jià)格同比下降4.4%，居住類價(jià)格下降0.7%，衣著類價(jià)格下降0.5%。

周茂華表示，7月核心CPI同比回落，主要是我國零售、餐飲、旅游等行業(yè)仍未完全擺脫疫情拖累。不過，7月核心CPI環(huán)比與上月持平，好于6月環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)（-0.1%），顯示出我國內(nèi)需在逐步改善。

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，餐飲、暑期出行消費(fèi)等在不斷恢復(fù)，不過夏季服裝類折扣較大。具體而言，7月飛機(jī)票和賓館住宿環(huán)比價(jià)格分別上漲2.9%和1.7%，服裝價(jià)格環(huán)比下降0.5%。

3.工業(yè)穩(wěn)定恢復(fù)，PPI有望持續(xù)改善

7月PPI同比下降2.4%，環(huán)比上漲0.4%，PPI仍在穩(wěn)定恢復(fù)。

董莉娟表示，7月份，工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)回升，市場(chǎng)需求逐步回暖，國際大宗商品價(jià)格繼續(xù)上行。從調(diào)查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類看，價(jià)格上漲的有21個(gè)，比上月減少1個(gè)；下降的15個(gè)，增加3個(gè)；持平的4個(gè)，減少2個(gè)。

分行業(yè)來看，受國際原油價(jià)格影響，石油類價(jià)格領(lǐng)漲。7月石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲12.0%，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲3.4%，這帶動(dòng)石油類工業(yè)品價(jià)格在大幅修復(fù)。比如，7月石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格同比下降27.8%，降幅較上月收窄11.3個(gè)百分點(diǎn)。

劉學(xué)智表示，PPI收窄的趨勢(shì)比較明顯。隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，工業(yè)生產(chǎn)在持續(xù)改善，帶動(dòng)PPI回升；穩(wěn)增長(zhǎng)力度加大，“兩新一重”項(xiàng)目的建設(shè)，也在推動(dòng)PPI的改善；國際大宗商品在年初大幅降價(jià)的背景下，現(xiàn)在趨于回升，也在帶動(dòng)PPI的回升。

“預(yù)計(jì)未來PPI降幅仍會(huì)逐漸收窄，不排除年末PPI恢復(fù)到正增長(zhǎng)”，劉學(xué)智表示。

周茂華表示，PPI的持續(xù)改善，主要是國內(nèi)疫情受控與支持政策效果釋放，國內(nèi)需求逐步回暖，企業(yè)信心改善、工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)加快與國際大宗商品價(jià)格整體走高。下半年，PPI同比有望逐步收窄。一方面，我國疫情防控形勢(shì)向好，積極財(cái)政政策與穩(wěn)健貨幣政策推動(dòng)下，下半年內(nèi)需求復(fù)蘇有望加快；另一方面，海外主要經(jīng)濟(jì)體解封復(fù)產(chǎn)有望延續(xù)，疊加空前力度的財(cái)政貨幣政策，利好我國外需。

4.CPI后續(xù)可能走低，貨幣政策有望維持穩(wěn)健偏松

今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性較高，也在左右物價(jià)走勢(shì)。

比如6月份國內(nèi)疫情的反復(fù)，使得穩(wěn)步下行的豬肉價(jià)格出現(xiàn)反彈，這也帶動(dòng)CPI的回升。國際原油價(jià)格當(dāng)前在穩(wěn)步恢復(fù)，但全球需求能恢復(fù)到什么水平，仍受疫情影響。

后續(xù)政策該如何應(yīng)對(duì)？

劉學(xué)智表示，當(dāng)前物價(jià)狀況，不會(huì)對(duì)貨幣政策帶來明顯影響。穩(wěn)健貨幣政策，會(huì)偏向?qū)捤烧{(diào)節(jié)。

周茂華表示，我國經(jīng)濟(jì)剛擺脫衰退步入復(fù)蘇擴(kuò)張軌道；國內(nèi)物價(jià)整體趨緩，其中，核心物價(jià)、工業(yè)生產(chǎn)者物價(jià)整體仍偏離正常水平；國內(nèi)部分行業(yè)企業(yè)并未完全擺脫疫情拖累，各行業(yè)復(fù)蘇不平衡，仍存部分閑置資源；全球疫情防控與經(jīng)濟(jì)前景不確定性仍強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)整體仍需要偏積極政策支持。

“但過度寬松貨幣政策容易引發(fā)負(fù)面效應(yīng)，下半年政策組合需要在穩(wěn)內(nèi)需、防風(fēng)險(xiǎn)、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之間取得平衡，偏積極財(cái)政政策與穩(wěn)健貨幣政策更加靈活適度，更強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)、效率”，周茂華指出。

中泰證券研究所宏觀首席分析師梁中華表示，近兩月CPI短暫上行，主要是汛情影響下的食品價(jià)格上升，非食品、服務(wù)和核心CPI卻大幅回落，反映需求端依然偏弱。我國近幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷回升，更多是靠生產(chǎn)和投資帶動(dòng)，需求恢復(fù)較慢。部分領(lǐng)域存在積壓需求集中釋放的情況，比如汽車、地產(chǎn)等，對(duì)短期需求起到了很大的支撐作用；一旦集中釋放結(jié)束，后續(xù)需求端的壓力可能會(huì)更大，國內(nèi)通脹會(huì)趨于回落。貨幣方面，央行也更強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)均衡，未來將以結(jié)構(gòu)寬松政策為主導(dǎo)。