作者| 貓哥
來源| 大貓財經(jīng)(ID:caimao_shuangquan)
01
美國醞釀很久的狠手段終于來了。
這兩天，美財長姆努欽正式表態(tài)了——來自中國和其他國家的不符合會計準則的公司將在到2021年底前從美國證券交易所退市。
這個時間表很明確，還剩下16個月。
目前在美國上市的中概股公司總共312家，涉及各個行業(yè)，既有阿里巴巴這種國民公司，也有中國移動、中國電信這類大國企，既包括B站這種潮流公司，也包含紅黃藍這樣有黑歷史的爭議公司……
總之，涵蓋面非常大，各行各業(yè)的公司都有，尤其是我們熟悉的互聯(lián)網(wǎng)公司，在美國上市的比例非常高。
客觀地說，過去這20來年，美國證券交易所對很多年輕的中國公司幫助非常大，像早期的網(wǎng)易、搜狐這些公司，通過美國上市跑通了一套創(chuàng)業(yè)模式：先是拿各種基金的錢，然后把業(yè)務做起來，最后通過上市獲得巨額回報，基金能幫LP賺錢，創(chuàng)業(yè)公司也能快速成長。
圖源網(wǎng)絡：美國證券交易所
因為A股的上市要求比較嚴格，絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司都不符合要求，所以基本都把上市目的地設在美國，中概股是過去20年里深度全球化的受益者。
那美國現(xiàn)在這個限制大招，影響究竟在哪呢？
02
姆努欽說的是“要符合會計準則”。
很多人覺得不就是會計處理方法的差異嗎？調(diào)整下不就行了。
其實完全不是這么回事，這還真不是怎么做賬的技術(shù)問題。
這一輪針對中概股的限制表面看起來是之前瑞幸造假事件的后遺癥，就像美國人說的，“這不是一項反華條款，而是一項投資者保護條款”。
當然，人家這么說咱也得聽著，誰讓咱們造假事件層出不窮呢，貓哥在《丟人現(xiàn)眼的潰敗》（戳鏈接閱讀）這個文章里說過，感興趣的可以去看下。
但根本上，這還是遏制中國戰(zhàn)略的延續(xù)，特朗普努力了那么久，不會輕易放棄的。
他們說的會計準則，核心是關注審計底稿和跨境檢查。
“審計底稿”是什么意思呢？
大家都知道美國發(fā)生過巨大的造假丑聞——安然事件。之后，美國監(jiān)管部門開始亡羊補牢，允許PCAOB從會計師事務所直接獲取審計底稿用來調(diào)查。
圖源網(wǎng)絡：美國安然公司
這個PCAOB是干什么的呢？
它是個會計自律性組織，由不同會員事務所的會計師組成，是個獨立的監(jiān)管機構(gòu)，PCAOB有權(quán)力隨時上門查帳本，要什么數(shù)據(jù)你少廢話，立馬提供吧。
所以美股的監(jiān)管中，SEC主要負責具體造假案件調(diào)查，PCAOB更偏重日常審計監(jiān)管，造假的難度就大了不少。
這兩個組織是美股上市公司無法回避的，美國監(jiān)管規(guī)定上市公司聘請的會計師機構(gòu)必須是PCAOB的成員，否則就不能做這個業(yè)務。
所以，一般有美國業(yè)務的會計所都會簽約，但目前有兩個國家的美股上市公司審計底稿不直接發(fā)給PCAOB過審，分別是比利時和中國（包括內(nèi)地和香港）。
這里面有什么問題嗎？
03
大多數(shù)中概股請的是四大會計師事務所，他們自然是PCAOB成員，但要說直接查帳本，那就是另外一回事了。
因為這涉及另一個問題，跨境監(jiān)管。
去年底，咱們剛修訂了證券法——
境外監(jiān)管機構(gòu)不得在我國境內(nèi)直接進行調(diào)查取證等活動，未經(jīng)證監(jiān)會與我國有關部門同意，任何單位和個人不得擅自向境外提供與證券業(yè)務活動有關的文件和資料。
這個法規(guī)天經(jīng)地義，沒什么問題。
不過美國人一直挺不爽的，當PCAOB懷疑中概股公司造假時，因為他們查不了底稿，很多證據(jù)也確認不了，查案難度很大，處罰也執(zhí)行不了，很是郁悶。
他們用了很多辦法，比如起訴、業(yè)務禁令等等，目的就是希望PCAOB有權(quán)力對其注冊在中國的成員單位進行審計檢查，行使跨境檢察權(quán)。
這么多年了，一遇到造假問題，這個跨境檢查的問題就被提出來。
終于2013年，證監(jiān)會、財政部和PCAOB簽署了執(zhí)法合作備忘錄，正式開展審計跨境執(zhí)法合作。當然，這個合作要通過國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)進行。
所以這是個老問題，關系好的時候都不是事兒，有很多方式解決，但現(xiàn)在關系微妙，美國祭出這個法寶，這就需要我們好好應對了。
證監(jiān)會對此也做出了回應——中方從未禁止或阻止會所向境外監(jiān)管機構(gòu)提供審計工作底稿。
事實上，這幾年證監(jiān)會的不少工作都是圍繞這個問題推進的，接下來要干的事更多了。
04
對于312家中概股公司來說，算是遇到世紀難題了。
有些公司早就做出了預案，像網(wǎng)易、京東，早早跑到港交所上市了，世紀互聯(lián)、萬國數(shù)據(jù)、百勝中國也要去港股，像新東方、攜程、搜狗、新浪等等公司也都傳出類似的消息。
接下來，相信越來越多的公司會做出類似的選擇，因為理性的人不會把自己的未來押注在無法預測的外部。
接下來的16個月，是政策博弈期，這些公司也需要作出抉擇。希望能有好的結(jié)果吧，但是有點不樂觀，為啥這么說呢？
1、美國這個干法觸碰到了我們的一些不能讓步的底線，很難滿足；
2、特朗普琢磨這個事不是一天兩天了，他的目標不是打壓幾個公司的市值，而是希望用各種手段來遏制中國，所以估計也很難讓步。
這么說有理由嗎？我們看看中概股的崛起歷史就明白了。
前面說過，2000年開始，搜狐、新浪、網(wǎng)易、攜程、百度這些公司相繼登陸美股，然后美國風投立刻看到了這個大市場，像紅杉、IDG等等美國頂尖的投資機構(gòu)紛紛殺到中國，2005年成為美元風投的中國元年。
像紅杉，首期美元基金在兩年時間投出了大眾點評、奇虎360、高德地圖等一系列公司，非常成功，那些年美元基金賺錢賺到手軟，現(xiàn)在包括像滴滴、美團等等一大堆大家耳熟能詳?shù)墓疽氲囊不臼敲涝稹?
最近一兩年，美元基金又開始搶“硬科技”項目，很多芯片、生物、醫(yī)藥等等硬核項目都是美元基金為主。
業(yè)績好點的基金，因為收益非常好，金主都是爭先恐后的投錢。
為啥美元基金這么受歡迎呢？
原因還是挺多的，稅收有不少優(yōu)惠，而且兩頭在外，美元募資，業(yè)務在國內(nèi)做，然后境外上市順利退出，一整套流程非常順暢，比人民幣基金靈活。
但如果“會計準則”這個問題解決不了，那也意味著這個玩了20年的游戲可能就玩不下去了，投資沒法退出，光有估值沒用啊！
所以美國這一招基本是一石兩鳥：
● 美股上市也是利用外資的一種形式，如果沒有這個通道，我們就少了一個資金渠道，大家知道，“吸引外資+出口”是我們這些年經(jīng)濟發(fā)展的一個重要引擎，關了這個通道，影響是不言而喻的；
● 如果退出通道沒了，那美元基金會像潮水一樣撤退，前面說過，他們在國內(nèi)的投資很多是高科技項目，如果未來這些支持沒了，潛在的影響很難評估，可能很多能影響未來的獨角獸就沒法出來了。
既是金融戰(zhàn)、也是科技戰(zhàn)，只是這樣的結(jié)果對雙方都沒什么好處，希望能做更多的溝通，盡量避免最差結(jié)果的出現(xiàn)吧，這需要大智慧(601519,股吧)而不是不切實際的鼓噪。
2020年，真是越來越難。
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撰文| 叨叨
頭圖| Ritomm
排版| Seagull
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