沖刺IPO的博納影業(yè)能否在影視寒冬之中尋得資本市場(chǎng)的溫暖呢？

出品|每日財(cái)報(bào)

作者|劉雨辰

近日，博納影業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博納影業(yè)”）招股說明書申報(bào)稿獲證監(jiān)會(huì)披露，公司擬在深交所上市。首次公開發(fā)行新股不低于12217.95萬股，所募集資金主要投資于博納電影項(xiàng)目和博納電影院項(xiàng)目。

據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，博納影業(yè)成立于2003年，是國內(nèi)首家拿到發(fā)行牌照的民營影視公司，主要業(yè)務(wù)包括電影業(yè)務(wù)、影院業(yè)務(wù)兩大類，收入主要來自于電影片發(fā)行、電視劇發(fā)行、電影放映收入及相關(guān)其衍生收入等。

或許是因美股上市不得志而踏上回A之路，但這條回歸之路也不是那么順利�！睹咳肇�(cái)報(bào)》注意到，上半年博納影業(yè)業(yè)績大幅下滑，利潤大部分依賴政府補(bǔ)助，存貨積壓和應(yīng)收賬款飆升并存，沖刺IPO能否在影視寒冬之中尋得資本市場(chǎng)的溫暖呢？

股東陣容十分豪華，赴美上市十年再回A

博納影業(yè)的股東陣容相當(dāng)豪華，囊括了各類頂尖的投資機(jī)構(gòu)和明星藝人。其中創(chuàng)始人于冬合計(jì)控制博納影業(yè)28.03%的股份，是公司的實(shí)際控制人。

此外，阿里影業(yè)、騰訊領(lǐng)投、中信證券(600030,股吧)金石基金、國開金融有限責(zé)任公司、中植企業(yè)集團(tuán)、招銀國際金融有限公司、工商銀行(601398,股吧)、新華聯(lián)(000620,股吧)集團(tuán)等投資機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)在股東名單之中。

2010年，博納影業(yè)選擇了赴納斯達(dá)克上市，成為國內(nèi)第一家在美上市的影視企業(yè)，鞏俐、袁立等人陪著于冬一起敲鐘，一時(shí)風(fēng)光無限。但博納影業(yè)在美股過得并不如意，五年的時(shí)間博納影業(yè)僅融到了9250萬美元。

與此同時(shí)，在創(chuàng)業(yè)板上市的華誼兄弟(300027,股吧)等一眾影視公司股價(jià)飛漲，2015年牛市的時(shí)候，華誼兄弟的市值曾一度超700億元。在這種情況下，2016年，博納影業(yè)從納斯達(dá)克退市，當(dāng)時(shí)總市值僅為50億元。

2017年9月，博納影業(yè)提交了在深交所上市的申請(qǐng)材料。但是到了2019年7月，受瑞華事件影響，博納影業(yè)IPO審核狀態(tài)變成了“中止審查”，排隊(duì)兩年還是沒能在A股上市。

在個(gè)人股東層面，黃曉明、張涵予分別持股0.31%，章子怡持股0.19%，陳寶國持股為0.13%，韓寒持股0.06%。需要注意的是，這部分股東中有相當(dāng)一部分是在2017年首次申報(bào)IPO前6個(gè)月內(nèi)增資進(jìn)入的，因此在當(dāng)時(shí)屬于典型的突擊入股。

當(dāng)時(shí)承諾在2017年3月31日之后的36個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓或委托他人管理所認(rèn)購的股份，換句話說，這部分股東的股份于今年4月1日就已解除鎖定，如果博納影業(yè)IPO成功，那么這部分股東很可能會(huì)即刻變現(xiàn)。

投資、發(fā)行、院線三足“走路”，上半年盈利大幅下滑

博納影業(yè)的主營業(yè)務(wù)為電影的投資、發(fā)行、院線及影院業(yè)務(wù)。從收入結(jié)構(gòu)來看，公司以上三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入分別占主營業(yè)務(wù)收入的30％左右，均是公司主要收入來源。

投資業(yè)務(wù)方面，2019年度公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入約9.8億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重為31.45％。2017-2019年公司投資業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率為31.79％。

2019年度發(fā)行業(yè)務(wù)收入為9.61億元，占主營業(yè)務(wù)的32％。公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入主要來自于代理發(fā)行的發(fā)行傭金和買斷保底發(fā)行的票房分賬收入。

院線及影院是公司的第三大業(yè)務(wù)，其中院線業(yè)務(wù)是博納影業(yè)2019年的新增業(yè)務(wù)，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營收2399.46萬元，包括院線管理費(fèi)收入、影片推廣費(fèi)收入、廣告收入等。其中來自自營影院的院線管理費(fèi)收入為1083.88萬元。

招股書顯示，2017年－2019年，博納影業(yè)的營業(yè)收入分別為19.97億元、27.84億元、31.16億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.99億元、2.64億元、3.15億元。

相對(duì)于影視行業(yè)的整體情況來看還是比較出色的，但政府補(bǔ)助在其中占了很大一部分，報(bào)告期內(nèi)公司計(jì)入損益的政府補(bǔ)助分別為6755.41萬元、1.022億元和1.56億元，均為日常經(jīng)營活動(dòng)中獲得的針對(duì)電影放映和影片投資的政府扶持資金。

由于受到疫情的影響，上半年的業(yè)績大幅下滑，2020年1-6月，博納影業(yè)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為 7.55億元，營業(yè)利潤為5836.31萬元，凈利潤僅為2680.06 萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為793.11萬元。

公司在招股書中還對(duì)2020年全年的業(yè)績進(jìn)行預(yù)期，預(yù)計(jì)2020年全年可實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為21.27億元，與上年同期收入31.16億元相比下降31.73%；預(yù)計(jì)2020年全年可實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤為1.76億元，與上年同期歸屬于母公司股東凈利潤3.15億元，相比下降44.03%。

影視寒冬依舊，A股上市公司近8成虧損

過去十幾年，紙醉金迷的中國影視行業(yè)一直處于虛假繁榮的狀態(tài)，由于受到資本的熱捧，整個(gè)電影行業(yè)水漲船高，導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)供求關(guān)系失衡，像天價(jià)片酬、明星資本化、金融杠桿等問題頻繁發(fā)生。

從2018年開始，貨幣整體收縮讓很多金融機(jī)構(gòu)感受到資本市場(chǎng)的乏力，在資本寒冬下，資金優(yōu)先保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，開始陸續(xù)從影視行業(yè)撤離，寒冬正式來臨，A股影視公司的股價(jià)一路狂瀉。

與此同時(shí)，廣電總局通過控制備案號(hào)的方式嚴(yán)格控制上映的影視的數(shù)量和質(zhì)量，“品質(zhì)上行，數(shù)量下行”已經(jīng)成為大的趨勢(shì)。2019年上線劇集351部，比2018年的445部下降了21%，網(wǎng)絡(luò)電影789部，相較于2018年的1537部大幅減少了近50%。

影視作品長期積壓、平臺(tái)無法順利播出等問題導(dǎo)致回款困難會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款無法收回、存貨積壓等問題，很可能導(dǎo)致有關(guān)公司計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備及存貨減值從而影響利潤。

博納影業(yè)在招股書中特地提示了影片不能播出的風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，博納影業(yè)的存貨規(guī)模分別為12.26億元、14.02億元、16.95億元，逐年攀升，同期應(yīng)收賬款的規(guī)模分別為3.27億元、2.98億元、7.21億元，去年實(shí)現(xiàn)倍量增長，遠(yuǎn)高于營收的增長速度，直接反映出公司回款的艱難。

疫情對(duì)影視業(yè)來說無疑是雪上加霜，寒冬并未過去，據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一月至今，已有近1.2萬家影視類企業(yè)被注銷，國內(nèi)26家A股上市公司，有20家虧損，占比近八成，合計(jì)虧損金額預(yù)計(jì)超過17.45億元。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2020年至今全國從事與影視相關(guān)公司已有13170家注銷或吊銷，遠(yuǎn)超過2019年全年注銷影視公司數(shù)量。

為了度過這次寒冬，各種影視企業(yè)紛紛融資補(bǔ)血，包括萬達(dá)電影(002739,股吧)、捷成股份(300182,股吧)、當(dāng)代東方(000673,股吧)、中廣天擇(603721,股吧)等公司紛紛發(fā)布了再融資預(yù)案。

其中，萬達(dá)電影擬募資43.5億元，用于新建影院項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還借款；捷成股份擬募資不超過20億元，用于版權(quán)運(yùn)營以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，其他公司也都基本用于補(bǔ)充流動(dòng)資金以及償還貸款等。

博納影業(yè)目前的現(xiàn)金流雖然沒有出現(xiàn)斷裂的情況，但衡量短期償債能力的指標(biāo)已經(jīng)明顯惡化，流動(dòng)比率從2018年的2.34下滑到2019年1.37，如果整個(gè)行業(yè)持續(xù)低迷，那么勢(shì)必會(huì)加大公司的資金壓力。

在此背景下，博納影業(yè)這次能否成功敲開A股“大門”呢？《每日財(cái)報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。

聲明：此文出于傳遞更多信息之目的，文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：每日財(cái)報(bào)。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。