11月10日，國家統(tǒng)計局公布了10月份全國CPI（居民消費價格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，10月份CPI環(huán)比回落0.3%，同比上漲0.5%，同比漲幅較上月大幅回落1個百分點，低于市場預期。PPI同比下降2.1%，環(huán)比由上月微漲轉(zhuǎn)為持平，也略弱于市場預期。

分析認為，CPI同比漲幅回落較多，主要是受去年同期對比基數(shù)較高、翹尾因素減少以及豬肉價格由升轉(zhuǎn)降的影響。PPI數(shù)據(jù)表明，在國內(nèi)生產(chǎn)持續(xù)恢復的情況下，供給保障仍略強于需求。此外，食品價格回落推動生活資料價格由升轉(zhuǎn)降也對PPI跌幅收窄造成阻礙。

CPI同比漲幅42個月內(nèi)首次跌入1%以內(nèi)

國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，CPI同比上漲0.5%，較9月下降1.2個百分點。這一數(shù)值為2009年12月以來的最低值。繼上個月CPI出現(xiàn)18個月來首次跌入2%以下后，本月則為42個月以來首次跌入1%以內(nèi)。

國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師董莉娟表示，同比漲幅回落較多，主要是受去年同期對比基數(shù)較高、翹尾因素減少以及豬肉價格由升轉(zhuǎn)降的影響。其中，食品價格上漲2.2%，漲幅比上月回落5.7個百分點，影響CPI上漲約0.49個百分點。非食品價格持平。

證券時報記者注意到，除了豬肉價格同比在連續(xù)上漲19個月后首次轉(zhuǎn)降，下降2.8%以外，鮮菜、牛肉和羊肉價格漲幅分別回落0.5、2.0和1.8個百分點，雞蛋、雞肉和鴨肉價格降幅分別擴大0.6、4.1和1.8個百分點。

民銀智庫宏觀分析師應習文認為， 2019年以來的超強“豬周期”進入后半段，豬肉價格連續(xù)回落，疊加去年同期高基數(shù)影響，推動CPI同比連續(xù)大幅回落。同時，今年新冠疫情對總需求形成了明顯影響，核心CPI比去年年底的預估值下降了約1個百分點。此外，夏季洪澇災害、臺風、雙節(jié)等短期支撐物價的因素出現(xiàn)了明顯消退。

統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.5%。這是連續(xù)第四個月保持這一水平。

食品價格下行拉低CPI表現(xiàn)

環(huán)比數(shù)據(jù)更能看出邊際變化。食品方面，10月雙節(jié)假期后出現(xiàn)回落，鮮菜在晴好天氣下供應充足，價格不斷回落，而休漁期結(jié)束后水產(chǎn)品上市推動其價格回落，雞蛋價格也在雙節(jié)后明顯下降。食品價格是拉低CPI同比的主要原因，在環(huán)比上也有所體現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，10月份CPI環(huán)比下降0.3%。豬肉價格下降7.0%，降幅比上月擴大5.4個百分點。鮮果價格略漲1.8%，漲幅比上月回落5.5個百分點。雞蛋和鮮菜價格環(huán)比也在下降。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局副局長陳光華在此前的新聞發(fā)布會上表示，今后一個時期，豬肉供應形勢還會越來越好，預計明年元旦春節(jié)期間，豬肉的供應量同比會增長30%左右，價格總體上將低于上年的同期水平，不會再出現(xiàn)價格大幅上漲的情況。

從非食品方面，十月黃金周推動相關(guān)服務價格反彈，飛機票、賓館住宿和旅游價格分別上漲9.4%、4.1%和2.8%。應習文也指出，居住環(huán)比上漲0.1%，但房租價格仍為環(huán)比持平，顯示整體需求仍有待提升。

需求仍要提振，貨幣政策可否出手

供給保障仍略強于需求還在PPI數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)。10月份 PPI環(huán)比由上月微漲轉(zhuǎn)為持平，其中，生產(chǎn)資料價格上漲0.1%，漲幅回落0.1個百分點；生活資料價格下降0.1%，降幅與上月相同。

從調(diào)查的40個工業(yè)行業(yè)大類看，價格上漲的有12個，比上月減少3個；下降的18個，減少1個；持平的10個，增加4個。

董莉娟表示，隨著國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)恢復，10月份工業(yè)生產(chǎn)價格總體平穩(wěn)。煤炭開采和洗選業(yè)、燃氣生產(chǎn)和供應業(yè)受受北方氣溫下降影響，供暖需求逐漸增加影響上漲。石油和天然氣開采業(yè)價格和石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)價格受受國際原油價格震蕩下行影響下降。

應習文表示，這表明在國內(nèi)生產(chǎn)持續(xù)恢復的情況下，供給保障仍略強于需求。此外，食品價格回落推動生活資料價格由升轉(zhuǎn)降也對PPI跌幅收窄造成阻礙。

應習文預期，食品價格下降與去年同期基數(shù)的抬升，仍使CPI承壓，預計未來數(shù)月內(nèi)不排除CPI同比將轉(zhuǎn)為負增長，形成罕見的CPI、PPI雙通縮情景，疊加臨近年底的流動性需求，以及二次疫情的輸入型影響，前期備留的貨幣政策空間可適度發(fā)揮作用。

而中泰證券研究所宏觀首席分析師梁中華團隊認為，今年受到新冠疫情的沖擊，中美兩國貨幣政策都在放松，但終端消費的漲價卻出現(xiàn)明顯背離。我國核心通脹大幅下行，但美國早已觸底反彈，主要原因在于寬松模式的差異。美國政府加杠桿后，主要對居民部門進行轉(zhuǎn)移支付，因此居民收入未受損，對消費品價格有很大支撐。而我國政府加杠桿后主要用于投資，短期反而是對工業(yè)品價格有支撐；而居民收入受到一定的影響，對終端消費需求構(gòu)成了壓制，因此非食品和核心CPI持續(xù)在低位。往前看，這種收入的沖擊是長期的，即使醫(yī)學上戰(zhàn)勝了病毒，消費也仍會持續(xù)受到影響，未來我國核心CPI的回升可能是很溫和的。而投資端的刺激政策早已經(jīng)在收斂，再加上經(jīng)濟中期仍面臨下行壓力，工業(yè)品庫存又都處于歷史高位，PPI同比恐將在低位徘徊。

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