臨近年底，一年一度的中央經濟工作會議即將召開。

　　在此關鍵時點，12月11日召開的中共中央政治局會議，為明年經濟工作定下基調、為“十四五”開局劃出重點，令人關注。

　　在全面建成小康社會之后，2021年將是我國現代化建設進程中具有特殊重要性的一年。會議首提“需求側改革”、“反壟斷”、“防止資本無序擴張”等，傳遞了重大信號；同時，強調整體推進改革開放，抓好各種存量風險化解和增量風險防范。

　　供需兩端發(fā)力

　　會議首次提出了需求側改革，“要扭住供給側結構性改革，同時注重需求側改革，打通堵點，補齊短板，貫通生產、分配、流通、消費各環(huán)節(jié)，形成需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平動態(tài)平衡，提升國民經濟體系整體效能”。

　　專家認為，暢通國內經濟大循環(huán)涉及供給和需求兩個方面。會議強調形成“更高水平動態(tài)平衡”，是從經濟運行系統(tǒng)性角度來謀劃發(fā)展，重點是從供需兩個角度解決制約供需平衡的堵點、斷點和難點，這也是中國經濟高質量發(fā)展的必然要求。

　　今年以來，我國新冠肺炎疫情防控和經濟恢復態(tài)勢良好，但需求端的恢復慢于供給端，“三駕馬車”的恢復也并不均衡。疫情抑制了消費傾向和消費預期，相對于投資和進出口的恢復速度，消費恢復明顯滯后。

　　全國政協常委、經濟學家張連起接受第一財經記者采訪時表示，內需不足導致供需兩端出現溫差。當前，我國消費需求恢復緩慢、投資需求內生動力不足，需求勢能減弱可能進一步向生產端傳導，制約經濟反彈高度，成為經濟領域面臨的重要挑戰(zhàn)。

　　張連起表示，供需不匹配背景下的供給恢復難以長期持續(xù)，企業(yè)前期訂單耗盡后停產減產的可能性較大，需謹防供給需求“雙萎縮”風險。

　　那么，如何同時注重供給側改革與需求側改革？國務院發(fā)展研究中心宏觀經濟研究部研究員張立群認為，從供給方面來看，要把改革的關鍵一招用好，在深層次改革上取得重大進展，加快完善支持高質量發(fā)展的體制機制。從需求方面來看，牢牢抓住擴大內需這個戰(zhàn)略基點，進一步釋放超大規(guī)模國內市場的強大潛能，緊密協調好財政政策和貨幣政策，做好宏觀經濟政策逆周期調節(jié)，把國內市場的活力充分動員出來。

　　恒大研究院分析師任澤平表示，需求側改革對當前國民經濟體系整體效能的邊際效益最大，增強消費和投資新基建是最重要抓手。從需求側改革內涵來看，一是著力點轉向擴大有效需求，提高經濟增長內生動力。疫后中國經濟恢復生產端快于需求端，核心矛盾是有效需求不足。2016年以來供給側改革已取得顯著成果，需求端改革可以帶來經濟結構優(yōu)化和提質增效的效益最大化。二是從供給端發(fā)力，供給創(chuàng)造需求，創(chuàng)新激發(fā)潛在需求。需求側改革更需要依托于增量市場的拓展，而非存量市場的代替。

　　首提“防止資本無序擴張”

　　政治局會議首次提出“強化反壟斷和防止資本無序擴張”，明確未來一段時間的監(jiān)管態(tài)度和工作重點。

　　中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，歷史上的壟斷，多屬于國有壟斷，處在石油、電信等國計民生相關領域，各方面風險是國家可控的�，F在，形成了新的壟斷，處于大數據、互聯網等領域，這些壟斷是否會損害老百姓(603883,股吧)、中小企業(yè)利益，是政策層面需要考量的。像部分互聯網平臺，借由資本力量，涉及領域越來越廣，形成新的“大而不能倒”的公司，資本無序擴張可能帶來風險。

　　張連起告訴第一財經記者，互聯網壟斷很容易帶來財富的“馬太效應”：強者恒強、富者更富。例如最近互聯網巨頭企業(yè)、資本相繼投入大量資源，采用熟悉的套路入局生鮮社區(qū)團購：先補貼、后壟斷�；ヂ摼W又一個風口呼之欲出，卻引來了眾多爭議。

　　反壟斷旨在抑制市場負外部性，鼓勵公平競爭，保護消費者權益，防范系統(tǒng)性風險。近期反壟斷和防止資本無序擴張相關的政策密集出臺，主要官員密集發(fā)聲。

　　11月10日，國家市場監(jiān)督管理總局關于《關于平臺經濟領域的反壟斷指南（征求意見稿）》對外公開征集意見，“二選一”“大數據殺熟”等問題面臨嚴監(jiān)管。

　　12月8日，銀保監(jiān)會主席郭樹清表示，“要關注新型‘大而不能倒’風險，一些大型科技公司涉足各類金融和科技領域，跨界混業(yè)經營。必須關注這些機構風險的復雜性和外溢性，及時精準拆彈，消除新的系統(tǒng)性風險隱患”。

　　國泰君安證券研究所全球首席經濟學家花長春表示，行業(yè)集中度提升，這是經濟成熟的標志之一。但資本市場上“贏者通吃”的局面，可能阻斷創(chuàng)新型中小企業(yè)的生存�；ヂ摼W企業(yè)發(fā)展過程中，因為監(jiān)管沒跟上行業(yè)發(fā)展，帶來監(jiān)管套利行為，可能帶來資本無序擴張。當前，防范化解金融風險，仍然是不能突破的底線，防止資本無序擴張是應當的。

　　改革開放對沖發(fā)展的不確定性

　　當前，我國正加快構建以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。會議要求，要整體推進改革開放，強化國家戰(zhàn)略科技力量，增強產業(yè)鏈供應鏈自主可控能力，形成強大國內市場。

　　國務院發(fā)展研究中心副主任張軍擴認為，構建新發(fā)展格局，看似是發(fā)展問題，實則是改革開放問題。無論是加大關鍵核心技術攻關力度、補齊經濟發(fā)展短板弱項，還是充分利用我國優(yōu)勢條件挖掘內需潛力，都要靠深化改革和擴大開放。

　　張連起告訴第一財經記者，“整體推進改革開放”核心意思應是抓住全方位、深層次、高水平改革開放這個關鍵要素，對沖不穩(wěn)定不確定性。國內疫情防控取得重大戰(zhàn)略成果，經濟穩(wěn)步恢復，但仍存在較大不穩(wěn)定性不確定性。我國已轉向高質量發(fā)展階段，經濟長期向好，發(fā)展韌性強勁，社會大局穩(wěn)定，同時我國發(fā)展不平衡不充分問題仍然突出，重點領域關鍵環(huán)節(jié)改革任務仍然艱巨。

　　此次會議特別提到了“要抓好各種存量風險化解和增量風險防范”。金融風險近來屢屢被提及，近期多位監(jiān)管層人士密集發(fā)聲穩(wěn)杠桿、防風險，表明疫情過后的貨幣政策將顯著加大防風險考量。

　　郭樹清在《完善現代金融監(jiān)管體系》中指出了現階段的一系列風險隱患，如房地產“灰犀�！�、高風險影子銀行死灰復燃、銀行業(yè)不良資產反彈、一些中小金融機構資本缺口加速暴露等。

　　央行行長易綱在《建設現代中央銀行制度》中則提到當前“金融監(jiān)管和風險處置中的道德風險問題依然突出，市場紀律、破產威懾和懲戒機制尚未真正建立，地方政府和金融機構以社會穩(wěn)定為由倒逼中央政府、中央銀行承擔高昂救助成本的問題仍未根本扭轉”。

　　此外，永煤事件后，監(jiān)管層立即表示將對債券市場違法違規(guī)行為“零容忍”。三季度《貨幣政策執(zhí)行報告》明確提及“堅持市場化、法治化原則，完善債券違約風險防范和處置機制”。

　　張連起告訴第一財經，潛在金融風險的確不容忽視。2020年前三季度，廣義貨幣增速高出GDP名義增速9.5個百分點，總體杠桿率和分部門杠桿率出現反彈，金融機構壞賬風險需高度重視。中小銀行風險加速積聚，城商行、農商行的信貸資產質量承壓更大，信用風險和流動性風險在較大型商業(yè)銀行更集中。疫情下企業(yè)主營業(yè)務下滑、收入回款變差，財務費用上升，導致現金凈流入縮減，償債資金來源減少，企業(yè)債違約風險將有所上升。