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編者按

“十四五”時期是我國全面建成小康社會、實現第一個百年奮斗目標之后，乘勢而上開啟全面建設社會主義現代化國家新征程、向第二個百年奮斗目標進軍的第一個五年，我國將進入新發(fā)展階段。黨的十九屆五中全會對“十四五”時期我國發(fā)展作出了系統(tǒng)謀劃和戰(zhàn)略部署，明確了“十四五”時期經濟社會發(fā)展目標和2035年遠景目標。為此，本刊開設“聚焦‘十四五’規(guī)劃和2035遠景目標”專欄，約請金融監(jiān)管部門、金融機構領導和業(yè)內專家，結合金融業(yè)和金融市場發(fā)展，對黨的十九屆五中全會精神進行解讀，總結“十三五”金融發(fā)展成就，對“十四五”和2035年金融發(fā)展進行展望。

作者｜巴曙松  王一出「北京大學匯豐商學院、中國銀行(601988,股吧)業(yè)協(xié)會；清華大學五道口金融學院」

文章｜《中國金融》2020年第24期

中國即將進入“十四五”時期，這是兩個百年目標的交匯期，也是跨越中等收入陷阱、進入中等發(fā)達國家行列的關鍵時期。《關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議》確立了創(chuàng)新在中國未來階段經濟社會發(fā)展中的核心位置，這不僅是基于中國經濟發(fā)展趨勢的判斷，更是在百年未有之全球大變局下對國際經濟趨勢的把握。

“新動能”與“新優(yōu)勢”：中國新時期經濟發(fā)展的邏輯趨勢

科技創(chuàng)新應當成為未來發(fā)展階段中國經濟增長的首要“新動能”

從中國經濟發(fā)展歷程看，國民生產總值（GDP）增長基本與全要素生產率（TFP）和資本投入的貢獻同步波動。2008年國際金融危機使中國TFP增速突降至2.81%且持續(xù)低于3%，全球TFP這一時期的下滑也呈現類似趨勢。而2012年后，隨著TFP增速落至1%以下，資本和勞動力貢獻水平又略有下降，中國經濟在這樣的轉型中逐步進入新常態(tài)，隨著改革紅利的充分釋放和財政刺激政策的充分運用，經濟開始展現出明顯的收斂特征。

在“十四五”到2035年這一新發(fā)展時期，改革開放以來支持中國經濟高速增長的一系列因素出現明顯變化，使創(chuàng)新的重要性凸顯，具體來講有以下三方面。

第一，新經濟正在替代傳統(tǒng)產業(yè)成為經濟增長新動力(310328)，其發(fā)展更為依賴創(chuàng)新。從產業(yè)結構發(fā)展趨勢上講，中國的第二產業(yè)占比在2015年之前多年保持在50%左右的水平，而從2015年至今，這一比例下降至40%左右并維持穩(wěn)定。同時第三產業(yè)占比一路上升，從2015年開始超過50%之后，第二、第三產業(yè)呈現此消彼長的態(tài)勢。從資本投入來看，中國固定資產投資占GDP比重從2016年達到峰值80.6%后開始回落，結束了持續(xù)18年的上漲，表明經濟對投資的依賴開始下降；同時資本投入對GDP增長的拉動作用不斷減弱，近幾年呈現貢獻率約為3%的增長�！笆�四五”期間中國經濟處于動力切換期，產業(yè)結構重心將全面轉向新經濟。當前新經濟盡管從體量上占比不大，但增長迅速，需要通過創(chuàng)新來逐漸替代傳統(tǒng)產業(yè)，支持經濟的平穩(wěn)增長。

第二，隨著中國人口結構出現重大變化，發(fā)揮人力資本潛能和應對人口老齡化需要創(chuàng)新。中國從2011年出現劉易斯拐點，適齡勞動人口占比從74.5%降至2019年的70.6%，總量已降至9億人以下，有效勞動力增速也下降至1.2%左右。從“十四五”時期開始，未來較長時期內中國都要面臨人口紅利衰減的局面，這使得經濟增長必須從原來以人口紅利增長為導向轉向以發(fā)揮人力資本潛能為導向。創(chuàng)新在其中起到關鍵作用，技術進步既可以顯著提升單位勞動力的生產效率，也可以以創(chuàng)新方式推進智能化數字化，使人們能從事更多創(chuàng)造性活動，激發(fā)勞動力潛能。

人口老齡化也是未來經濟社會發(fā)展的一個核心問題。中國65歲以上老齡人口的增長數于2019年首次超過了60～64歲老齡人口增長數，老年撫養(yǎng)比也于2020年超過20%，人們對“未富先老”的擔憂也與日俱增。本質上講，老齡化是否會成為社會的沉重負擔最終取決于能否創(chuàng)造足夠多適合老年人的工作崗位和足夠完善的保障體系。創(chuàng)新在應對老齡化問題上有突出作用。一方面，老齡化產生新市場需求，老齡化為健康醫(yī)療、智能服務等新經濟行業(yè)和相關創(chuàng)新產品提供了廣闊的市場空間；另一方面，老齡化產生新生產方式需求，為應對老齡化，未來生產方式需要更多地向非體力勞動型崗位傾斜，這其中必然需要大量新技術產品的使用。同時，老年人的經驗更豐富，在服務業(yè)占據主導的產業(yè)結構下，工作崗位對體能的要求下降，對經驗的要求上升，這種產業(yè)結構為老年人發(fā)揮積極作用提供了巨大空間。

第三，疫情沖擊客觀上為新經濟的創(chuàng)新發(fā)展提供了空間和機遇，倒逼經濟增長動能的轉換。從統(tǒng)計數據觀察，疫情影響下消費短期內受到沖擊，但長期內會使人們調整消費方式和行為習慣，例如從線下轉向線上。在生產方式上，疫情客觀上加速了傳統(tǒng)企業(yè)的數字化轉型，“在線經濟”中遠程辦公和在線教育異常活躍，增速很快。此外，各地加速推進醫(yī)療信息化基礎設施建設，促使“互聯網+醫(yī)療”高速發(fā)展。可以說，疫情短期對經濟造成沖擊，但同時也有助于打破既有產業(yè)格局，為新經濟創(chuàng)造寶貴的生存發(fā)展空間，相當于在客觀上倒逼經濟實現動能轉換。“十四五”期間，面對處理后疫情時代的經濟復蘇與動能轉換，積極促進創(chuàng)新不失為一個順應發(fā)展需求合乎邏輯的選擇。

總之，“十四五”時期中國正處于原有增長路徑收斂，需要邁向更高水平和質量的新增長路徑的重要轉型期。隨著經濟發(fā)展舊動能減弱，推動經濟新舊動力轉換和轉型已經成為了下一階段的重點。應對這些挑戰(zhàn)都要靠創(chuàng)新帶來的新經濟的不斷發(fā)展，經濟建設的重心也需要從過去四十年通過市場化改革和工業(yè)化城鎮(zhèn)化快速推進帶動增長，轉軌到通過科技創(chuàng)新帶動生產效率不斷提升的方向上來。

科技創(chuàng)新有助于當前中國在全球價值鏈供應鏈重新布局過程中形成“新優(yōu)勢”

首先，在局部逆全球化浪潮推動下，當前全球供應鏈和產業(yè)鏈正在經歷深刻重構。從趨勢看主要發(fā)生在四個方面：一是關鍵行業(yè)回歸本土；二是區(qū)域合作深化；三是分散化以增強產業(yè)鏈抗風險能力；四是跨國企業(yè)布局強調貼近客戶和市場生產，內需市場在吸引供應鏈布局中的重要性迅速上升。在當前全球產業(yè)鏈重構的過程中，勞動密集型的制造業(yè)等逐漸從中國流出，轉移到越南等國，這一趨勢從2013年已經出現，因中美經貿摩擦表現得更明顯。2018～2019年美國對中國進口減少約900億美元，而對越南等低成本國家進口增幅超300億美元，對墨西哥進口增加130億美元。同時中國和越南等國已經呈現出較為緊密穩(wěn)定的分工，這些國家已經在從中國進口大量的中間品進行加工出口，其在區(qū)域內產業(yè)鏈的位置越發(fā)像中國過去幾十年在全球產業(yè)鏈的地位。在產業(yè)鏈重構的大背景下，一方面，中國可以通過龐大的內需消費市場，對產業(yè)轉移起到一定的錨定作用和吸引作用；另一方面，中國還需要抓住當前全球價值鏈產業(yè)鏈調整的機會，在騰出一部分中低端制造業(yè)的同時積極推動創(chuàng)新，推動中國產業(yè)在全球價值鏈“微笑曲線”中自下而上轉變，由成本和勞動力優(yōu)勢國轉為技術優(yōu)勢國。

其次，目前全球和中國正處于新舊技術周期的轉換階段，是技術進步的歷史機遇期。從技術進步的規(guī)律看，真正顛覆性的底層技術創(chuàng)新，一般是刀鋒式的，具有技術突變特征；而同時又往往是基于充分的技術準備和各類創(chuàng)新業(yè)態(tài)模式的長期醞釀的。當前技術發(fā)展周期類似于20世紀30年代和70年代，從行業(yè)特征看處于舊技術的周期末尾和新技術的周期導入前夕，也就是一個新舊技術周期的轉換階段。一方面，通信、人工智能等技術飛速發(fā)展為創(chuàng)新的自我迭代做好了較充分的技術準備；另一方面，20世紀90年代的互聯網革命催生了眾多新興業(yè)態(tài)模式，物聯網、大數據等新興行業(yè)都需要新一代信息通訊技術來保障其大幅擴展應用場景，可以說新一代技術革新已經呼之欲出。技術周期更替是產生刀鋒式技術進步的絕佳歷史機遇期，各國都試圖爭奪新技術周期導入的話語權。中國也不斷加大研發(fā)投入，2019年研發(fā)支出占GDP比重為2.23%，比2000年的1%增長了一倍多。

最后，疫情沖擊下全球經濟運行范式的根本變化要求中國提升自主創(chuàng)新能力。近年來，各國對于科技、產業(yè)鏈和貿易安全的擔憂與日俱增。特別是疫情沖擊下，重要物資及其背后產業(yè)鏈的完整性和安全性引發(fā)了世界各國的重視，各國對于國家安全的定義范疇也進一步擴圍，從原有的高新技術擴大到國家基礎設施、醫(yī)療設備和藥品等�！笆�四五”時期開始，中國將面臨新的國際環(huán)境，特別是全球價值鏈分工合作將更多考慮納入新規(guī)則，全球將進入風險頻發(fā)的高度不確定性時代。在此過程中，科技行業(yè)會日益融入國家安全的考量，這成為未來增長主動權的關鍵。在高度的不確定性之下，高新科技和自主研發(fā)將成為中國應對風險、加強自我防御、保持戰(zhàn)略定力的重要手段，也將是爭取未來增長制高點的核心工具。

總的來說，當前整個世界正在經歷深刻的變局，全球產業(yè)鏈加速重構、新舊技術周期性轉換，同時疫情的沖擊也給國內經濟系統(tǒng)和國際金融體系帶來了一系列長遠意義上的變化。在未來一段時期內，中國需要在全球產業(yè)分工中塑造新的比較優(yōu)勢，由模仿引進為主的新興市場逐步成長為具有自主創(chuàng)新能力的創(chuàng)新型國家。

創(chuàng)新驅動發(fā)展需要頂層設計和市場活力的有機配合

科技創(chuàng)新的內在規(guī)律決定了頂層設計和市場活力有機結合的重要性

創(chuàng)新活動的特點決定了首先需要活躍的市場機制，同時也要有相應的制度設計以匹配創(chuàng)新的內在規(guī)律。而關鍵技術、核心技術的突破更是需要大量資本投入，在依靠市場體系充分動員資源的同時，也需要國家力量和市場力量的聯合推動。具有代表性的是美國國家航空航天局（NASA），NASA在2021年的預算達252.46億美元，這些政府投入通過政企合作為創(chuàng)新型企業(yè)提供了大量經費，是美國通過國家力量推動技術進步的重要方式之一。此外，NASA的商業(yè)航天政策通過與市場合作極大地提升了資金效率。SpaceX等新興公司的誕生迅速大幅度降低了相關成本。

中國創(chuàng)新活動需要提升市場價值，并通過遠景規(guī)劃創(chuàng)造支持創(chuàng)新的生態(tài)環(huán)境

中國在專利數量上于2016年就已超越美國、英國等國家，但同時中國知識產權使用費的逆差也于2018年達到了302億美元，與美國超800億美元的順差形成鮮明對比。

當前中國專利的特點是：數量高，質量低；申請數高，通過率低；設計和實用型專利占比高，發(fā)明專利、核心專利占比低；專利撤回率高，市場價值低。例如，在發(fā)明專利的申請占比上，美國這一數字長期超過90%、日本為82.92%、德國為80.5%，而中國僅為35.53%；從授權來看，中國專利授權中發(fā)明專利占比更是始終沒有超過20%。

導致這一現狀的原因是多方面的。首先，客觀上講，中國在過去很長一個時期內有不少產業(yè)并不處于全球技術前沿，通過技術引進實現效率提升的成本要遠低于自主研發(fā)，這使得國內的創(chuàng)新多集中于應用性的次生創(chuàng)新；其次，中國的基礎科學發(fā)展水平有待強化，創(chuàng)新的發(fā)展基礎相對薄弱；最后，中國的創(chuàng)新激勵政策基本上都考查專利數量，總體上衡量創(chuàng)新活動的指標體系不夠豐富。

總之，在未來一個發(fā)展時期內，中國不僅需要把創(chuàng)新擺在核心位置，積極提升專利的市場價值，更需要注重從制度和政策層面形成促進創(chuàng)新的生態(tài)環(huán)境，在市場力量與政府支持相結合的基礎上，提升實質性創(chuàng)新的質量，改善創(chuàng)新的結構。

以金融創(chuàng)新促進技術創(chuàng)新，充分發(fā)揮資本市場和金融體系的作用

技術創(chuàng)新活動的特點決定了資本市場在促進創(chuàng)新活動中應起到不可替代的關鍵作用。具體而言有以下幾點原因：第一，創(chuàng)新活動高風險、長久期的特點天然和傳統(tǒng)銀行的風控模式不匹配，必須依賴資本市場支持；第二，資本市場中的股權投資機構組織靈活、專業(yè)化強，可以更順暢地為創(chuàng)新活動導入金融資源；第三，股權投資者會積極進行主動監(jiān)控和投后管理，有效提升創(chuàng)新質量并降低風險；第四，資本市場投資者眾多，金融工具豐富，可以更好地對接創(chuàng)業(yè)企業(yè)的全生命周期和創(chuàng)新活動的各個階段�？傊�，創(chuàng)新活動離不開金融體系的全方位支持，其中資本市場的作用應當被充分挖掘和釋放出來，以更好地匹配創(chuàng)新活動的特點。

在制度和政策層面，促進技術創(chuàng)新需要更加靈活、適合新經濟行業(yè)特征的資本市場

在新舊經濟增長動力轉換的時期，資本市場的靈活性和多層次性是創(chuàng)新融資的先決條件之一。據統(tǒng)計，近年來90%左右的美國生物科技上市公司上市前12個月沒有盈利，這些企業(yè)有60%～80%的資本開支在研發(fā)環(huán)節(jié)，而這一階段通常是不可能有盈利或現金流的。等到這些企業(yè)真的滿足上市標準的時候，上市融資已經顯得沒那么重要了。因此，針對創(chuàng)新型企業(yè)應當更靈活，更符合新經濟行業(yè)的獨特運行特征。香港在生物科技企業(yè)領域的上市改革，就是一個積極的探索。

在市場層面，促進技術創(chuàng)新需要更豐富的資本市場參與主體和更活躍的金融工具創(chuàng)新

在新經濟企業(yè)發(fā)展的不同階段，更豐富的市場參與主體和活躍的金融工具創(chuàng)新可以有效平滑創(chuàng)新型公司的融資曲線，幫助創(chuàng)新型企業(yè)乃至整個創(chuàng)業(yè)市場防范和降低風險。比如，美國十分成功的硅谷銀行模式，即風險貸款（Venture Lending，VL）機構采用債股混合的模式，既防止股份稀釋，又滿足企業(yè)小額緊急的融資需求，備受青睞，美國75%由VC/PE支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)都接受過VL的注資，前20大獨角獸企業(yè)有VL注資的達18家。

當前，香港推出了面向新經濟的上市制度改革，中國內地也積極推出科創(chuàng)板，這些都是制度層面針對資本市場服務創(chuàng)新融資的積極改革嘗試。不過，無論從融資總量還是結果看，中國直接融資比重總體還很低，銀行體系依然是金融的主導力量。在新發(fā)展時期，從促進創(chuàng)新角度觀察，中國必須著力全面提升直接融資比重，提升多層次資本市場建設水平和開放程度，才能更好地動員金融資源支持技術創(chuàng)新，支持中國創(chuàng)新能力逐步邁入創(chuàng)新型國家前列，這既是基于創(chuàng)新發(fā)展的需要，也是以創(chuàng)新為抓手進一步推進資本市場建設和金融體系改革的良好契機。

目前，全球經濟處于動蕩變革期，中國經濟也在積極推動產業(yè)轉型和新舊動力的轉換，“十四五”規(guī)劃和2035年遠景目標提出的創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略和創(chuàng)新型國家目標，既是中國未來一個發(fā)展階段的內在需要，也是把握創(chuàng)新活動規(guī)律的重要戰(zhàn)略布局，更是在未來全球化過程中獲得新的競爭優(yōu)勢的必然選擇。中國在未來更高的發(fā)展階段是否可以成功實現“邁入創(chuàng)新型國家前列”的遠景目標，還需要付出巨大的努力。以“十四五”為起點，中國在新的發(fā)展階段不僅要在總體上秉承創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略，支持創(chuàng)新的發(fā)展，更重要的是要充分發(fā)揮市場的活力，促進頂層設計與市場機制的有機結合，逐步推動中國從專利數量大國到創(chuàng)新強國的轉變，最終實現邁入創(chuàng)新型國家前列的遠景目標。■

[本文受到國家自然科學基金委重大項目（71790591）、國家杰出青年科學基金(71825002)和北京高校卓越青年科學家計劃項目（BJJWZYJH01201910003014）的資助]

（責任編輯  許小萍）

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