12月11日晚間，TCL科技（000100.SZ）公告一項股權(quán)關(guān)聯(lián)交易方案，TCL科技擬通過下屬全資子公司TCL Technology Investments Limited (TCL 科技投資有限公司，以下簡稱“TCL科技投資”)以現(xiàn)金方式收購T.C.L. Industries Holdings (T.C.L.實(shí)業(yè)控股(香港)有限公司，以下簡稱“TCL實(shí)業(yè)（香港）”)持有的 Moka International Limited （茂佳國際）100%的股權(quán)，交易對價為人民幣28億元。

茂佳國際主要從事顯示器、商顯、電視等顯示終端設(shè)計及代工生產(chǎn)，在惠州、墨西哥及印度均設(shè)有生產(chǎn)基地。TCL科技表示，將借此獲得智能顯示終端產(chǎn)品加工及定制化生產(chǎn)能力，與原有顯示面板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)上下游協(xié)同，滿足客戶趨于多樣的定制化需求，擴(kuò)展品牌客戶市場，打造一體化的智能制造工廠，增強(qiáng)整體盈利能力和抗風(fēng)險能力。

打造一站式產(chǎn)品供應(yīng)平臺

茂佳國際顯示終端加工領(lǐng)域頗具實(shí)力。最新的市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，茂佳國際大尺寸顯示終端加工出貨量居全球前三，小米是其國內(nèi)代工業(yè)務(wù)的最大客戶。2019年茂佳國際出貨量1,136萬臺，印度工廠明年有望建成投產(chǎn)，產(chǎn)能預(yù)計將新增300萬臺/年。

TCL華星是中國兩大面板巨頭之一，其TV面板出貨量位列全球第二。當(dāng)前，隨著面板市場多類別細(xì)分領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展，越來越多戰(zhàn)略客戶需要面板廠商直接提供模組或整機(jī)。最為突出的是大型智能終端產(chǎn)品供應(yīng)商，比如小米、LG、Sony等，未來三星也有這個趨勢。其次，商用顯示、大型公共顯示、車載、Monitor等快速成長的市場正成為面板巨頭爭奪的焦點(diǎn)。TCL華星正在加大在該領(lǐng)域的投入和布局，而上述領(lǐng)域類似于手機(jī)業(yè)務(wù)，多以終端或者系統(tǒng)解決方案一體化的產(chǎn)品交付，面板和模組整合一體出貨的趨勢明顯，對面板的后項加工服務(wù)需求增長。

TCL科技收購茂佳國際有利于建立向品牌客戶提供以面板為基礎(chǔ)的多元化綜合解決方案，打造一站式產(chǎn)品供應(yīng)平臺。

為MiniLED/MicroLED 等技術(shù)鋪路

相比目前的蒸鍍OLED技術(shù)，MiniLED擁有更低的成本，而顯示效果卻能夠媲美OLED屏，而且是向大尺寸高清顯示領(lǐng)域（TV）拓展更為理想的技術(shù)。包括蘋果、三星以及眾多電視品牌商紛紛入局，MiniLED市場正進(jìn)入快速爆發(fā)期。當(dāng)然，MicroLED則被譽(yù)為顯示領(lǐng)域的“終極武器”。

TCL華星一直在布局MiniLED、印刷OLED/QLED、MicroLED等新型顯示技術(shù)。不過，與已經(jīng)十分成熟、分工十分明確的傳統(tǒng)LCD面板領(lǐng)域略顯不同，這些創(chuàng)新試探中的新型技術(shù)需要材料、設(shè)備、器件等全產(chǎn)業(yè)鏈支持。比如目前量產(chǎn)的背光MiniLED產(chǎn)品，主要在模組端實(shí)現(xiàn)，這就要求面板廠商加大模組投入。收購茂佳國際，是TCL華星希望加快實(shí)現(xiàn)模組整機(jī)方案MiniLED出貨的表現(xiàn)。

此外，茂佳國際作為顯示終端的專業(yè)代工企業(yè)，具有豐富的全球客戶資源，TCL華星可以通過茂佳國際拓展更多客戶資源，尤其是其新興市場的戰(zhàn)略客戶。茂佳國際在中國惠州、墨西哥及印度均有生產(chǎn)基地，擁有完備的海外生產(chǎn)能力，收購?fù)瓿珊罂梢约铀賂CL華星全球布局的節(jié)奏。

交易對價28億元 承諾3年凈利潤超7.6億

茂佳國際于2013年成立于英屬維爾京群島，設(shè)立時的股東為TCL電子。

本次交易采用收益法評估茂佳國際100%股權(quán)的價格，在評估基準(zhǔn)日2020年10月31日，茂佳國際評估值為28.3億元。TCL科技表示，收益法會分析被評估單位內(nèi)在經(jīng)營情況、外部市場經(jīng)營情況，結(jié)合被評估單位歷史盈利情況、未來業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)測等因素做判斷，評估結(jié)果能體現(xiàn)股東權(quán)益價值。

茂佳國際預(yù)計在2021年、2022年、2023年分別實(shí)現(xiàn)的凈利潤不低于2.24億元、2.46億元、2.87億元。據(jù)此，TCL實(shí)業(yè)（香港）對茂佳國際2021年-2023年期間的業(yè)績承諾為：累計凈利潤不低于7.6億元。

如果茂佳國際不能實(shí)現(xiàn)承諾的凈利潤，TCL實(shí)業(yè)（香港）須以現(xiàn)金的方式對TCL科技進(jìn)行補(bǔ)償，補(bǔ)償金額=（承諾凈利潤數(shù)-實(shí)現(xiàn)凈利潤數(shù)）÷承諾凈利潤數(shù)×本次股價轉(zhuǎn)讓款。如果要匹配華星的新產(chǎn)品和新技術(shù)導(dǎo)入，茂佳國際勢必要調(diào)整產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)流程及客戶結(jié)構(gòu)，是否可以支持TCL華星的商用及中尺寸布局步伐，值得關(guān)注。

來源：股市動態(tài)分析

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