相信大家都有過這樣的經(jīng)歷，在某寶上以“南極人”為關(guān)鍵詞，能搜索出很多商品，琳瑯滿目，涉及到日常生活的方方面面，除保暖內(nèi)衣外，還有諸如暖寶寶，烘鞋器，乳膠床墊等，隨便點開一個，月銷量至少也有四五千起步。從戶外運動，到兒童用品、個人護理再到汽車用品等，該品牌被眾多網(wǎng)友戲稱為“萬物皆可南極人”。

　　南極人創(chuàng)立于1998年，2008年推出“品牌授權(quán)”的商業(yè)模式，通過關(guān)閉自營工廠，簽約并授權(quán)供應(yīng)商合作工廠生產(chǎn)“南極人”品牌的產(chǎn)品，整合過剩的供應(yīng)鏈，同時簽約合作經(jīng)銷商，授權(quán)其銷售“南極人”品牌產(chǎn)品，市場給南極電商(002127,股吧)商業(yè)模式的一個形象比喻是“賣吊牌”，2015年其借殼江蘇新民科技上市。

　　“賣吊牌”讓南極人業(yè)績步入快車道。2019年度，南極電商實現(xiàn)營收39.07億元，同比增長16.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.06億元，同比增長36.06%。其中，品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率高達93.36%，貼牌業(yè)務(wù)營收高達13.05億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤增速也高達36.06%。

　　2019年，南極電商在各電商渠道可統(tǒng)計的GMV達305.59億元，同比增長48.92%。其中南極人品牌GMV為271.38億元，占公司整體GMV的88.9%，同比增長52.86%。

　　無故跌停

　　1月4日，2021年首個交易日，A股迎來了“開門紅”，不過曾以保暖內(nèi)衣著稱的南極電商卻沒能給自己的股價“保保暖”，在毫無征兆和明顯利空的情況下，連續(xù)吃了兩個跌停，累計下跌近20%。

　　1月4日，南極電商開盤后閃崩跌停；1月5日開盤后，南極電商再次直奔跌停而去，300多億的龍頭電商股在連續(xù)跌停打擊下，1月5日收盤價為11.09元。這一波屬實讓股民們看懵了，甚至有人將其與開年最慘股康隆達(603665,股吧)相提并論。

　　5日晚間，南極電商舉行機構(gòu)投資者電話交流會，向機構(gòu)投資者釋疑。南極電商董事長張玉祥在電話會上緊急喊話，稱將推出回購計劃，金額是歷次回購中最高的一次，分紅也會繼續(xù)。

　　根據(jù)南極電商最新的董事會決議公告，公司將以回購總金額不低于5億元、不超過7億元人民幣，回購股份價格不超過人民幣15元/股（含15元/股）的條件，回購預(yù)計股份4666.67萬股，按回購金額上限測算，約占公司總股本的1.90%。

　　回購股份的實施期限為自董事會審議通過回購股份方案之日起不超過6個月。

　　一份研報

　　盡管南極電商半年報和三季報扣非凈利均穩(wěn)步增長、且未有其他利空消息出現(xiàn)，但市場上依舊有其“造假”傳聞。這次毫無理由的股價閃崩，卻突然帶火了興業(yè)證券(601377,股吧)某分析師2019年發(fā)布的一份研報《盈余管理和盈余操縱的界定和識別》，在這份研報中一段關(guān)于“體外循環(huán)造假的識別”段落，被市場普遍解讀為針對的就是南極電商。報告提到XX電商存在造假的六大疑點，分別是凈利率非常高而無明顯壁壘、無明顯的競爭對手、非常輕資產(chǎn)的運營模式、財務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量差，應(yīng)收賬款、經(jīng)營規(guī)模翻倍增長，員工數(shù)量反而下降、供應(yīng)商和客戶高度重疊。

　　報告中稱，比較2015-2017年的數(shù)據(jù)，XX電商通過稅務(wù)角度計算的公司當年應(yīng)繳納的增值稅金額遠遠低于通過財報角度季度的增值稅金額；前五大客戶和前五大供應(yīng)商卻高度重疊；實際控制人無其他體外業(yè)務(wù)，卻頻繁進行股權(quán)質(zhì)押，實控人第一筆股權(quán)質(zhì)押（2016-03-22）發(fā)生于借殼上市之后不到半個月（2016年3月7日借殼上市）。

　　這份報告，被認為財務(wù)造假的案例指向的就是南極電商。比較報告中提到XX電商借殼上市的時間和實控人第一筆股權(quán)質(zhì)押的時間，對照南極電商的歷年公告，2016年3月7日，“新民科技”變更為“南極電商”；2016年3月22日，南極電商實控人張玉祥質(zhì)押部分股份——這些都和報告中提到的時間吻合。

　�。▓D源：某知名媒體人個人社交賬號）

（圖源：興業(yè)證券研報）

　　回購有用？

　　以公開數(shù)據(jù)來看，2020年半年報后，機構(gòu)數(shù)量和累計持有股數(shù)大幅下降，2020年6月30日，432家機構(gòu)累計持有其99446萬股，至2020年9月30日，100家機構(gòu)累計持有其74829萬股，機構(gòu)持股數(shù)量減倉幅度達25%。從1月4日、5日的龍虎榜數(shù)據(jù)看，機構(gòu)還在清倉式出貨。

　　機構(gòu)出貨，散戶接盤。

　　2020年3月31日，南極電商股東戶數(shù)為1.84萬戶，戶均持有流通股10.3萬股；2020年9月30日，股東戶數(shù)繼續(xù)上升，達到3.54萬戶，較半年前接近翻倍。

　　迫于連續(xù)殺跌的壓力，南極電商5日晚間推出回購計劃�！盀榇龠M公司的可持續(xù)發(fā)展、維護廣大股東利益、增強投資者信心，同時為進一步建立健全公司的長效激勵機制，吸引和留住優(yōu)秀人才，依據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司擬使用自有資金以集中競價的方式回購部分公司股份，用于后續(xù)實施股權(quán)激勵或員工持股計劃�！�

　　不過有一點需要注意，回購的同時，南極電商也有大筆減持。董事劉睿于2020年12月21日至24日，減持公司股票520余萬股，套現(xiàn)超過7000萬元；實際控制人張玉祥，在12月22日質(zhì)押了自己持有的公司股票510萬股，目前股票較其質(zhì)押日下跌25%。

　　南極電商總市值自2020年7月10日達到近600億以來，一路下滑，2021年連續(xù)兩個交易日吃跌停，下跌趨勢加速，從目前來看，回購手段收效甚微，1月6日，南極電商股價繼續(xù)下跌。截至收盤，南極電商報10.37元/股，跌幅6.49%，市值僅254億。