美歐日等經(jīng)濟(jì)體推出量化寬松貨幣政策，派生出巨額貨幣，首先是帶來流動性膨脹，而不是直接通脹，當(dāng)市場出現(xiàn)資產(chǎn)荒，投資渠道發(fā)生擁堵時，或者居民的消費(fèi)能力無法緩解流動性壓力時，流動性的過�，F(xiàn)象才會引發(fā)通貨膨脹，因此QE政策不一定都會造成通貨膨脹現(xiàn)象。

次貸危機(jī)之后，美歐日股市大跌，一大批上市公司紛紛退市，再加上一些創(chuàng)新的金融衍生品遭受全球投資者的嚴(yán)重質(zhì)疑，因此國際投資市場的投資渠道收窄，再加上全球泛貨幣寬松，QE政策造成了流動性過剩，因此在2010～2011年間給全球帶來了高通脹問題，尤其是發(fā)展中國家與地區(qū)的輸入型通脹現(xiàn)象極為突出，出現(xiàn)了惡性通脹，中國當(dāng)時就深受其害。

之后一些發(fā)展中國家與地區(qū)被迫大幅度收緊流動性，于是國際大宗商品市場的泡沫逐步破滅，再加上美國經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，美元匯率自2014～2015年快速上漲，且美聯(lián)儲2015年底也步入到加息周期，因此全球性的通脹問題才得以徹底控制，但還是給世界各個經(jīng)濟(jì)體留下嚴(yán)重后遺癥，譬如美歐日的債務(wù)市場規(guī)模高速擴(kuò)張，中國的房地產(chǎn)泡沫等，為了擴(kuò)大貨幣池子抑制通貨膨脹，全球債務(wù)規(guī)模也進(jìn)入到了高速增長期，同時金融化現(xiàn)象明顯加速。

自次貸危機(jī)之后，歐日就沒有退出過QE政策，長期推行負(fù)利率政策與QE政策，總體上看歐日的通脹率雖也有走高的過程，但是長期通脹水平比較低，并不時遭受通縮現(xiàn)象的威脅，這是由于歐日的經(jīng)濟(jì)增速遲緩，且歐元與日元也在努力爭奪國際市場份額，在國際市場中積極套利，同時又以金融化為代價來消化通脹壓力，所以歐日在次貸危機(jī)之后，債券市場都是高速擴(kuò)張。

而美國作為全世界金融業(yè)最為發(fā)達(dá)的國家，做為全球金融化最快速的國家，其金融產(chǎn)品豐富，多種投資渠道的高速分流，大大緩解了流動性過剩問題，從而將通貨膨脹的概率降低，因此新冠危機(jī)爆發(fā)以來，美國短期投放了超量美元，但是美國并沒有出現(xiàn)通脹情況，主要原因就是超發(fā)的美元涌入到了金融市場當(dāng)中，再加上美元是首要國際貨幣，因此巨額美元流向全球，因此美國的通脹水平也比較低。

另外，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的國際貨幣優(yōu)勢，令其可以在全球獲得資源優(yōu)化與配置，可以從全球獲得廉價優(yōu)質(zhì)商品，因此發(fā)達(dá)國家的通脹水平整體偏低。

但是發(fā)達(dá)國家通脹壓力小不等于沒有負(fù)擔(dān)，美歐日的資產(chǎn)泡沫化趨勢日益明顯，股債雙泡沫問題嚴(yán)重，股市是高溢價，債券市場則是規(guī)模性泡沫，因此美歐日的債務(wù)水平都在激增，同時由于巨額貨幣都導(dǎo)入到了金融市場當(dāng)中，因此金融化再次加速，這令發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步失衡，所以美歐日并非在超級QE之后就沒有通脹，而是用金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性泡沫緩解了通脹，但嚴(yán)重的資產(chǎn)定價扭曲現(xiàn)象從長期來看，對經(jīng)濟(jì)一樣構(gòu)成嚴(yán)重威脅。

當(dāng)前發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的通脹水平開始呈上升趨勢，由于國際大宗商品價格的快速上漲，發(fā)展中國家與地區(qū)的通脹壓力明顯增強(qiáng)，且美國在超級QE問題上不斷加碼，推動全球資產(chǎn)價格上行的意圖非常明顯，近期不論是美聯(lián)儲通脹目標(biāo)的繼續(xù)放寬，還是即將上任的民主黨的新刺激計(jì)劃，都說明了美國的意圖是通過輸入型通脹手段向全球轉(zhuǎn)嫁債務(wù)危機(jī)。

周二美聯(lián)儲羅森格倫表示：高度寬松的財(cái)政和貨幣政策將在2021年為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供巨大的推動力。從開年以來美聯(lián)儲官員們的集中表態(tài)以及美國民主黨準(zhǔn)備積極擴(kuò)大刺激計(jì)劃規(guī)模來看，華爾街正在全球積極引導(dǎo)通脹預(yù)期，這與次貸危機(jī)后的全球性通脹問題很相似。

如果今年全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回升，國際市場流動性進(jìn)一步加速，流動性過�，F(xiàn)象就會愈發(fā)突出，在國際貨幣史無前例的超發(fā)潮中，通脹來臨將是大概率，因此今年我國需對輸入型通脹問題加強(qiáng)預(yù)防。（本文系馨月(博客,微博)說財(cái)經(jīng)原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載請注明作者及來源于微信公眾號人弗財(cái)經(jīng)）

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