出?品?| 異觀財(cái)經(jīng)

作 者 | 炫夜白雪?

導(dǎo)語：百度多年在研發(fā)上持續(xù)、穩(wěn)定的高投入，其長(zhǎng)期價(jià)值正在顯現(xiàn)。AI作為百度未來營(yíng)收增長(zhǎng)的催化劑，憑借領(lǐng)先的自動(dòng)駕駛技術(shù)，百度智能汽車或?qū)⒊蔀榘俣葼I(yíng)收的第二增長(zhǎng)曲線。

近期，百度回港二次上市、造車等利好消息不斷。百度造車被機(jī)構(gòu)看好，短期內(nèi)百度重新獲得了資本層面的認(rèn)可。

交銀國(guó)際認(rèn)為，若按無人駕駛測(cè)試?yán)锍?整車生產(chǎn)給與百度汽車估值，該行估算百度中長(zhǎng)期持有200-300億美元估值提升空間，維持百度買入評(píng)級(jí)。

瑞穗證券分析師James Lee將百度的目標(biāo)價(jià)從185美元上調(diào)至250美元，并維持“買入“評(píng)級(jí)。

有意思的是，“女巴菲特”凱瑟琳賣出特斯拉，繼續(xù)加倉百度，這似乎與ARK投資特斯拉有著相似的邏輯。

此前，對(duì)于特斯拉，ARK逢漲賣出，逢跌買入。ARK是想把投資特斯拉的邏輯用于投資百度，在智能汽車領(lǐng)域創(chuàng)新再?gòu)?fù)制一個(gè)“特斯拉奇跡”嗎？

ARK為何重倉百度？

ARK invest創(chuàng)立于2014年，目前管理資金約50億美元。

2020年，ARK憑借著特斯拉等重倉股絕佳的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也讓ARK成為2020年美股最火熱的明星基金。特斯拉是ARK旗下三只基金的最大持倉股，特斯拉股價(jià)飆升，讓ARK從中獲得了巨額收益。

北京時(shí)間1月13日凌晨，ARK召開了月度視頻會(huì)議，“女巴菲特”凱瑟琳再度高調(diào)唱多特斯拉，押注百度。

ARK旗下基金ARKK自去年12月10日首次買入百度股票，之后連續(xù)加倉，有消息稱，1月12日，女巴菲特旗下ARK三大旗艦基金ARKQ、ARKK和ARKW繼續(xù)加倉百度，12日當(dāng)天買入總數(shù)為584171股，12日當(dāng)天加倉買入總額超1.3億美元，使得百度在ARK三大基金中的份額持續(xù)大幅提升。

2021年度交易開始后，ARK持續(xù)在1月4日、5日、6日、7日、8日、11日、12日連續(xù)加倉百度。截至1月12日，ARK旗下三個(gè)基金，共持有超332萬股百度股票，價(jià)值接近7.95億美元。

其中，ARKK約持有253.1萬股百度股票，約占2.79%倉位，是其第8大持倉股。

（來源：ARK官網(wǎng)）

ARKQ約持有38.5萬股百度股票，約占4.10%倉位，是其第5大持倉股。

（來源：ARK官網(wǎng)）

ARKW約持有百度39.9萬股股票，約占1.57%倉位，是其第26大持倉股。

（來源：ARK官網(wǎng)）

ARK是想把投資特斯拉的邏輯用于投資百度，期望在智能汽車領(lǐng)域創(chuàng)新再?gòu)?fù)制一個(gè)“特斯拉奇跡”嗎？ARK為何多次持續(xù)加倉百度？百度與特斯拉有哪些相似之處呢？

凱瑟琳曾在投資課堂上明確表示過看好特斯拉的原因，“特斯拉在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)，擁有大量數(shù)據(jù)和豐富的人工智能專業(yè)知識(shí)，在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，擁有最多數(shù)據(jù)和最高質(zhì)量數(shù)據(jù)的公司將勝出”。

特斯拉的快速崛起，說明新能源和智能汽車市場(chǎng)潛力巨大。而特斯拉股價(jià)和市值飆升，說明市場(chǎng)對(duì)智能汽車技術(shù)及商業(yè)模式未來變現(xiàn)充滿期待。而特斯拉能在新能能源汽車領(lǐng)域創(chuàng)造的奇跡，除了“汽車”這一要素之外，最核心的是其“科技”屬性。

百度作為科技公司，同樣在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域、人工智能領(lǐng)域深耕多年，擁有了自動(dòng)駕駛技術(shù)、車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、AI技術(shù)、高精度地圖。某種程度上，ARK重倉百度，與凱瑟琳看好特斯拉有著異曲同工之妙。

事實(shí)上，百度早在幾年前就開發(fā)智能汽車技術(shù)解決方案，入局智能汽車市場(chǎng)。

2013年，百度開始布局自動(dòng)駕駛，2017年推出自動(dòng)駕駛開放平臺(tái)Apollo，2020年9月， Apollo發(fā)布了可以滿足全無人化運(yùn)營(yíng)需求的第五代自動(dòng)駕駛套件。

截止目前，Apollo測(cè)試車隊(duì)規(guī)模已達(dá)500輛級(jí)別，測(cè)試?yán)锍炭傆?jì)超過700萬公里，獲得測(cè)試牌照總計(jì)超過190+張，其中載人測(cè)試牌超過120張。

可以說，Apollo在前裝量產(chǎn)車上的應(yīng)用已相當(dāng)成熟，積累了大量測(cè)試數(shù)據(jù)，百度憑借其自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)和AI專業(yè)知識(shí)，通過百度與吉利組建智能汽車公司，親自上場(chǎng)造車，加速了自動(dòng)駕駛商業(yè)化落地，可以說是厚積薄發(fā)，這也是百度官宣造車后，被各大主流投行看好的原因之一。

百度在自動(dòng)駕駛方面積累的實(shí)力，以及入局智能汽車帶來巨大的想象空間，使百度具備復(fù)制特斯拉在新能源汽車領(lǐng)域的奇跡的可能性，“女巴菲特”押注智能汽車市場(chǎng)，重倉百度也順理成章，有望從投資百度帶來豐厚回報(bào)。

凱瑟琳曾高調(diào)投資新能源領(lǐng)域的特拉斯，并獲得巨額利潤(rùn)。1月11日，百度官宣組建智能汽車公司，以整車制造商的身份進(jìn)軍汽車行業(yè)。

百度在自動(dòng)駕駛方面積累的實(shí)力，以及入局智能汽車帶來巨大的想象空間，使百度具備復(fù)制特斯拉在新能源汽車領(lǐng)域的奇跡的可能性，“女巴菲特”押注智能汽車市場(chǎng)，重倉百度也順理成章，有望從投資百度帶來豐厚回報(bào)。

百度持續(xù)研發(fā)投入迎來變現(xiàn)曙光？

百度股價(jià)逆市上漲，短期內(nèi)源于造車等利好消息的推動(dòng)。如果從更深層次分析，則是百度多年在AI技術(shù)領(lǐng)域的持續(xù)投入和商業(yè)化模式探索創(chuàng)新戰(zhàn)略正確的價(jià)值體現(xiàn)。

AI加速落地，離不開長(zhǎng)期穩(wěn)定的研發(fā)投入。通常情況下，研發(fā)費(fèi)用不僅影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，更可以通過從研發(fā)費(fèi)用的營(yíng)收占比中看到企業(yè)真實(shí)的研發(fā)能力。

異觀財(cái)經(jīng)通過梳理百度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，即使在宏觀經(jīng)濟(jì)下行、新冠疫情雙重影響下，百度在成本和費(fèi)用有效控制的情況下，其研發(fā)費(fèi)用率也基本保持在16.2%-19.7%之間。

(數(shù)據(jù)來源：百度財(cái)報(bào))

從上圖可以看出，即使在2020年一季度疫情最為嚴(yán)重的時(shí)期，在核心業(yè)務(wù)受到影響進(jìn)而影響營(yíng)收增長(zhǎng)的情況下，百度在研發(fā)上的投入依舊保持了穩(wěn)定增加，這足以看出百度對(duì)研發(fā)的重視。

而擁有“科技”基因的特斯拉，2020年其研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)定保持在4.2%-5.4%，遠(yuǎn)低于百度的研發(fā)費(fèi)用率。

（數(shù)據(jù)來源：特斯拉財(cái)報(bào)）

從研發(fā)費(fèi)用具體支出情況看，2020年一、二季度，百度季度營(yíng)收同比增速分別減少7%和1%，但這絲毫沒有動(dòng)搖百度在研發(fā)生的穩(wěn)定投入，2020年前兩個(gè)季度，研發(fā)費(fèi)用支出分別同比增長(zhǎng)了6.6%和2.2%。

再看特斯拉，自2019年Q1開始，特斯拉持續(xù)減少在研發(fā)上的支出。同為疫情最為嚴(yán)重的2020年前一、二季度，特斯拉研發(fā)費(fèi)用同比減少4.7%和13.9%。

百度長(zhǎng)期堅(jiān)持技術(shù)投入，積極布局AI領(lǐng)域。AI研發(fā)費(fèi)用投入，對(duì)于企業(yè)的資金實(shí)力提出了較高的門檻。

根據(jù)百度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月30日，百度的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物，限制現(xiàn)金和短期投資總值為1460億元人民幣；現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物，限制現(xiàn)金和不包括愛奇藝的短期投資為1385億元人民幣；自由現(xiàn)金流為63億元人民幣，不包括愛奇藝的自由現(xiàn)金流為83億元人民幣。

除Apollo外，百度的AI 新業(yè)務(wù)在2020年Q3取得穩(wěn)健增長(zhǎng)，特別是智能云領(lǐng)域，憑借AI解決方案形成差異化發(fā)展。

第三季度，百度發(fā)布小度真無線智能耳機(jī)，將小度助手的使用場(chǎng)景從家庭、酒店、汽車拓展到移動(dòng)場(chǎng)景。

當(dāng)前，AI商業(yè)化遠(yuǎn)未到成熟期，伴隨AI落地和商業(yè)化加速，在AI領(lǐng)域深耕多年的百度，未來將有更大想象空間。

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