2020年的全球并購(gòu)市場(chǎng)經(jīng)歷了一次過(guò)山車。

在新冠疫情造成的經(jīng)濟(jì)、交通停滯的影響下，全球并購(gòu)活動(dòng)在第二季度陷入短暫的冰封，較一季度交易量下降25%，隨后又在下半年迎來(lái)反彈，按交易價(jià)值計(jì)算，2020年全球并購(gòu)交易額在下半年較上半年增長(zhǎng)103%，是有相關(guān)記錄來(lái)最大的半年漲幅。

瑞信亞太區(qū)投資銀行與資本市場(chǎng)部聯(lián)席主管洪長(zhǎng)福1月14日接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，整個(gè)市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)疫情導(dǎo)致各經(jīng)濟(jì)體迅速地封鎖之后，已經(jīng)逐漸恢復(fù)正常，疫情導(dǎo)致所有已在進(jìn)行的交易暫時(shí)被擱置，交易流程出現(xiàn)錯(cuò)位，但這些都得以被糾正，保證了業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。

“隨著人們重新開始旅行，并與行業(yè)合作伙伴重新接觸，我認(rèn)為還有很多被壓抑的活動(dòng)會(huì)被持續(xù)釋放�！焙殚L(zhǎng)福說(shuō)。

富而德律師事務(wù)所全球并購(gòu)業(yè)務(wù)聯(lián)席主管安偉斌則對(duì)記者表示，2020年下半年之后呈現(xiàn)出的全球并購(gòu)的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，將會(huì)延續(xù)到2021年。隨著各個(gè)企業(yè)CEO樂(lè)觀情緒的提升，隨著疫苗陸續(xù)獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，全球范圍內(nèi)信貸的充裕，以及諸如特殊目的并購(gòu)公司（SPAC）等新的投資類別注入更多的并購(gòu)動(dòng)力和天價(jià)股權(quán)估值，市場(chǎng)已經(jīng)為2021年的并購(gòu)活動(dòng)增長(zhǎng)營(yíng)造條件。

與此同時(shí)，并購(gòu)市場(chǎng)面臨的強(qiáng)監(jiān)管態(tài)勢(shì)在2021年愈發(fā)明顯。受訪的業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，尤其是跨境并購(gòu)、大型科技公司對(duì)新興科技創(chuàng)投企業(yè)展開的“獵殺式收購(gòu)”等領(lǐng)域，監(jiān)管部門對(duì)科技公司的反壟斷程度，外資投資干預(yù)力度愈發(fā)明顯，這都令展開并購(gòu)需要考慮更多的因素。

半導(dǎo)體及消費(fèi)領(lǐng)域并購(gòu)活躍

路孚特提供給21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的數(shù)據(jù)顯示，2020年第四季度全球并購(gòu)交易總額達(dá)11810億美元，僅低于2007年二季度的總額。同時(shí)2020年第三、第四季度交易額均超過(guò)1萬(wàn)億美元，全年全球并購(gòu)交易額超過(guò)3.29萬(wàn)億美元。

媒體和電信（TMT）行業(yè)、金融業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)（含零售）、工業(yè)和材料行業(yè)以及能源行業(yè)是2020年并購(gòu)金額排名靠前的行業(yè)。而從反映交易活躍度的交易量來(lái)看，則依次為TMT、消費(fèi)品、工業(yè)和材料、金融以及醫(yī)療保健行業(yè)。

富而德認(rèn)為，現(xiàn)金儲(chǔ)備較高的行業(yè)最有可能繼續(xù)在2021年進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)。從相關(guān)數(shù)據(jù)看，家用和個(gè)人用品行業(yè)，石油、天然氣和消費(fèi)類燃料行業(yè)，制藥生物技術(shù)和生命科學(xué)行業(yè)，消費(fèi)類電子產(chǎn)品以及半導(dǎo)體及設(shè)備行業(yè)的現(xiàn)金儲(chǔ)備在所有行業(yè)當(dāng)中位列前五。

以奢侈品行業(yè)為例，德意志銀行奢侈品分析師Francesca Di Pasquantonio稱，合并是奢侈品行業(yè)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，并可能將持續(xù)下去。疫情帶來(lái)了需求減弱的壓力，而一些需求較好的品牌開始尋求通過(guò)并購(gòu)獲得擴(kuò)張的途徑，大量的資金儲(chǔ)備是這些公司開展并購(gòu)活動(dòng)的基礎(chǔ)。

這也使得2021年并購(gòu)市場(chǎng)的整體走向可能延續(xù)2020年的風(fēng)格。

在2020年，市場(chǎng)較為關(guān)注的并購(gòu)活動(dòng)也集中在以上幾個(gè)領(lǐng)域。比如說(shuō)標(biāo)普全球（SPGI）提議以435億美元（全股票交易的形式）收購(gòu)數(shù)據(jù)服務(wù)商埃信華邁（IHS Markit）、英偉達(dá)以400億美元宣布從軟銀手中收購(gòu)ARM，以及阿斯利康宣布將以390億美元收購(gòu)美國(guó)藥企亞力兄制藥(Alexion Pharmaceuticals)等。

在細(xì)分市場(chǎng)中，大型并購(gòu)在行業(yè)整體并購(gòu)活動(dòng)當(dāng)中的比重也在增強(qiáng)。根據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)研究機(jī)構(gòu)IC Insights的數(shù)據(jù)，2020年全球半導(dǎo)體并購(gòu)總金額達(dá)到1180億美元?dú)v史新高，超過(guò)了2015年的1077億美元紀(jì)錄。包括英偉達(dá)收購(gòu)ARM、AMD宣布收購(gòu)賽靈思(Xilinx)等在內(nèi)的五筆超大型交易，合計(jì)交易總額超過(guò)900億美元，占總交易額的80%以上。

路孚特?cái)?shù)據(jù)顯示，在2020年，交易價(jià)格達(dá)到或超過(guò)100億美元的交易總數(shù)比2019年低21％。但價(jià)格在50億美元至100億美元之間的交易數(shù)量同比增長(zhǎng)38％，交易總金額增長(zhǎng)36％�？傮w上來(lái)說(shuō)2020年大型交易總數(shù)（50億美元以上）為116宗，高于2019年的97宗。

史密夫·斐爾律師事務(wù)所全球并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Gavin Davies亦指出，2020年令人們意識(shí)到，生活、工作和娛樂(lè)的方式已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化，技術(shù)的重要性不斷增強(qiáng)，要實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速轉(zhuǎn)型，并購(gòu)成為一些企業(yè)首選。

從地區(qū)交易情況看，亞太地區(qū)是并購(gòu)交易數(shù)量增長(zhǎng)較大的區(qū)域，而北美、歐洲的交易數(shù)量則明顯下滑，本地化交易成為2020年并購(gòu)市場(chǎng)的一個(gè)主要特征。

洪長(zhǎng)福也以瑞信在2020年參與的亞太地區(qū)并購(gòu)案例舉例稱，受疫情影響， 2020年很多并購(gòu)活動(dòng)都是基于某一經(jīng)濟(jì)體的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)或者本地市場(chǎng)所展開。

并購(gòu)仍將面臨監(jiān)管壓力

展望2021年，包括SPAC在內(nèi)的并購(gòu)市場(chǎng)新興勢(shì)力的持續(xù)活躍、對(duì)交易價(jià)格的預(yù)期差導(dǎo)致的惡意收購(gòu)以及監(jiān)管帶來(lái)的壓力將會(huì)成為并購(gòu)市場(chǎng)的重要話題。

在2020年，SPAC在并購(gòu)市場(chǎng)當(dāng)中份額也不斷增強(qiáng)。Dealogic數(shù)據(jù)顯示，雖然SPAC在全球并購(gòu)市場(chǎng)中只占相對(duì)較小的一部分，但美國(guó)SPAC的并購(gòu)數(shù)量同比增加了兩倍，達(dá)92筆，交易總值達(dá)1314億美元。

安偉斌指出，SPAC給整個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)提供了額外的流動(dòng)性，推動(dòng)了并購(gòu)交易不斷增長(zhǎng)，從美國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，SPAC推動(dòng)的并購(gòu)交易額占整個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模的1/3，成為一股非常重要的結(jié)構(gòu)性力量。

美國(guó)銀行全球并購(gòu)主管Patrick Ramsey預(yù)計(jì)，在2021年SPAC的并購(gòu)活動(dòng)將會(huì)繼續(xù)增強(qiáng)，將會(huì)有200多個(gè)SPAC，掌握超過(guò)4000億美元并購(gòu)資金。

此外，Gavin Davies和安偉斌均指出，2021年的并購(gòu)市場(chǎng)或出現(xiàn)更多的惡意收購(gòu)。

安偉斌指出，賣方會(huì)覺(jué)得整個(gè)業(yè)務(wù)包括經(jīng)濟(jì)是處于快速反彈和復(fù)蘇階段，但買家可能就會(huì)對(duì)價(jià)格反彈持一種懷疑的態(tài)度，這將導(dǎo)致交易雙方會(huì)出現(xiàn)價(jià)格預(yù)期錯(cuò)配的問(wèn)題。同時(shí)，他也認(rèn)為，價(jià)格錯(cuò)配會(huì)是2021年一個(gè)比較主要的特點(diǎn)，在交易中對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值的時(shí)候，如果在買方和賣方之間的價(jià)格差無(wú)法彌合，可能就會(huì)出現(xiàn)一些惡意并購(gòu)的現(xiàn)象，買方就可能會(huì)用更為激進(jìn)的方式直接去購(gòu)買他想買的那個(gè)公司的股權(quán)。

監(jiān)管加強(qiáng)則是并購(gòu)市場(chǎng)在2021年更加需要注意的一個(gè)問(wèn)題。

“在G20中的各國(guó)政府幾乎每周都有各種各樣的行動(dòng)去審查或是拒絕很多案子，這種趨勢(shì)可能在2021年會(huì)延續(xù)，甚至?xí)�進(jìn)一步增加。所以，對(duì)歐盟、美國(guó)、中國(guó)的這種審查和過(guò)濾也是我們?cè)?021年需要去解決的一個(gè)問(wèn)題�！卑矀ケ笳f(shuō)。

瑞信方面認(rèn)為，包括中國(guó)在內(nèi)的的經(jīng)濟(jì)體對(duì)科技巨頭在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的規(guī)范措施，令巨頭在進(jìn)行并購(gòu)的時(shí)候會(huì)受到限制，需考慮更多因素。

安偉斌指出，最能感受到監(jiān)管力度加大的領(lǐng)域之一是“獵殺式收購(gòu)”，即大型科技公司收購(gòu)新興科技創(chuàng)投企業(yè)。美國(guó)、歐盟以及中國(guó)對(duì)于科技公司的反壟斷問(wèn)題關(guān)注度都在增強(qiáng)，預(yù)期美國(guó)新政府上任后，也將會(huì)加大執(zhí)法力度，這令2021年相關(guān)領(lǐng)域的并購(gòu)前景充滿挑戰(zhàn)。

富而德中國(guó)區(qū)合伙人王慶則對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，《中歐全面投資協(xié)定》的生效、RCEP的簽署等，都將促進(jìn)中國(guó)對(duì)外并購(gòu)活動(dòng)的提升。

王慶指出，歐洲的制造業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)有望在2021年吸引更多的中國(guó)投資，歐洲的可再生能源領(lǐng)域也將會(huì)有更多投資機(jī)會(huì)。

（作者：周智宇 編輯：陳慶梅）