農(nóng)歷新年后首次LPR報價出爐。

2月20日上午，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2021年2月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

這已經(jīng)是連續(xù)第十個月報價保持不變。接受采訪的分析人士認為LPR的報價“符合預期”，本月15日，央行續(xù)作1年期MLF，招標利率為2.95%，與上月持平。自2019年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF招標利率始終保持同步調(diào)整。

結(jié)合近期央行的公開市場動態(tài)、表態(tài)，以及目前的國內(nèi)經(jīng)濟形勢、貸款加權(quán)平均利率等因素，分析人士認為，未來LPR報價調(diào)大概率仍將維持穩(wěn)定。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，與2020年引導銀行明顯加大信貸投放規(guī)模、大幅降低企業(yè)貸款利率不同，今年信貸政策的重點將是“控制總量調(diào)結(jié)構(gòu)”。

連續(xù)十個月“按兵不動”

2月15日央行續(xù)作1年期MLF，招標利率為2.95%，與上月持平。這意味著2月LPR報價的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化。

自2019年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF招標利率始終保持同步調(diào)整。

LPR是由18家商業(yè)銀行自主報出本行貸款市場報價利率的基礎(chǔ)上，全國銀行間同業(yè)拆借中心對報價進行計算，形成報價行的貸款市場報價利率報價平均利率并對外予以公布。

在影響LPR報價的銀行邊際資金成本方面，王青分析，節(jié)前以DR007為代表的短期市場利率處于相對較高水平，1月DR007均值為2.25%，較前月大幅上行26個基點，而最近一個月銀行同業(yè)存單發(fā)行利率也有一定幅度上行。這將在一定程度上抵消銀行結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等負債成本下降帶來的影響，意味著近期銀行平均邊際資金成本難現(xiàn)明顯下降，報價行缺乏下調(diào)2月LPR報價加點的動力。

結(jié)合近期央行在公開市場的操作來看，春節(jié)后第一個交易日，2月18日，央行等量續(xù)做當日到期的2000億元MLF，縮量續(xù)做200億元逆回購對沖當日到期的2800億元逆回購，回收流動性2600億元。2月19日，在1000億14天期逆回購到期情況下，央行投放200億7天期逆回購；2月20日，央行凈投放100億7天期逆回購。

而此前公開市場操作中，也出現(xiàn)了50億元、20億元的小量操作，中標利率均保持不變。

近期，央行引導市場關(guān)注政策利率而不是公開市場操作數(shù)量，《2020年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》中指出，“判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發(fā)生變化，主要是央行公開市場7天期逆回購操作利率是否變化，而不應過度關(guān)注公開市場操作數(shù)量”。

中國民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬認為，體現(xiàn)了央行在公開市場操作中更加注重對利率的引導，政策信號意義明顯。

在中信證券(600030,股吧)固收團隊看來，繼中國人民銀行貨幣政策委員會2020年第四季度例會提出“鞏固貸款實際利率水平下降成果，促進企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降”后，2020年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告再次延續(xù)了這一提法，再次表明當前貨幣政策的任務是鞏固前期降成本的成果。

2月8日發(fā)布的《2020年四季度貨幣政策執(zhí)行報告》指出，2020年12月新發(fā)貸款加權(quán)平均利率較9月均有所下降，創(chuàng)有統(tǒng)計以來新低，其中企業(yè)貸款加權(quán)平均利率同比下降0.51個百分點，超過同期LPR降幅，中信證券固收團隊認為，這體現(xiàn)了LPR的方向性和指導性。

再結(jié)合前期貨幣政策司司長孫國峰對于“當前利率水平是合適的”表述，中信證券固收團隊認為，在當前LPR下行的概率不大。

未來LPR大概率維持穩(wěn)定

溫彬預計，下一階段，貨幣政策將繼續(xù)堅持穩(wěn)字當頭，不急轉(zhuǎn)彎。央行將更加注重對價格的引導，預計會通過更加精準的操作，調(diào)節(jié)市場所需的流動性。短期內(nèi)，資金面或?qū)⒀永m(xù)緊平衡狀態(tài)，政策利率調(diào)整的概率不大，LPR也將大概率維持穩(wěn)定，與經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展所需保持一致。

“LPR報價在維持十個月不變后大概率仍將維持穩(wěn)定�！痹谥行抛C券研究所副所長明明看來，央行操作利率的不變表明貨幣政策仍然維持穩(wěn)健中性，縮量對沖顯示流動性或?qū)⒕S持緊平衡。從貨幣政策回歸常態(tài)后，LPR報價長期維持穩(wěn)定，當前貨幣政策依然“穩(wěn)”字當頭，預計后續(xù)貨幣政策仍以OMO、MLF和再貸款再貼現(xiàn)等政策工具為主，LPR報價在維持十個月不變后大概率仍將維持穩(wěn)定。

“短期內(nèi)1年期LPR報價調(diào)整的可能性不大�！蓖跚嗯袛啵�今年上半年在國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)修復與外部不確定性猶存相交織、國內(nèi)物價水平整體保持溫和的背景下，貨幣政策將持續(xù)處于“觀察期”，以MLF利率為代表的政策利率調(diào)整的可能性很小，LPR報價基礎(chǔ)有望保持穩(wěn)定。

與此同時，王青判斷，未來一段時間短期和中期市場利率都將繼續(xù)圍繞政策利率波動，資金面變化對銀行邊際資金成本的影響有限。

銀行存款成本方面，2月4日，央行召開加強存款管理工作電視電話會議，要求持續(xù)強化存款管理，督促地方法人銀行不得以各種方式開辦異地存款，繼續(xù)加強對不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)測管理，維護存款市場競爭秩序。

王青認為，這意味著監(jiān)管層正在加大力度抑制部分中小銀行高息攬存沖動，2021年銀行存款成本會受到嚴格控制，銀行因存款成本變化而調(diào)整LPR報價加點的可能性下降。

由此，王青認為，未來一段時間報價行上調(diào)或下調(diào)LPR報價加點的動力都不會太大，主要針對企業(yè)貸款的1年期LPR報價大概率會保持穩(wěn)定，而房地產(chǎn)市場運行狀況將是影響5年期LPR報價一個重要因素。

在政策“不急轉(zhuǎn)彎”的定調(diào)下，王青認為，與2020年引導銀行明顯加大信貸投放規(guī)模、大幅降低企業(yè)貸款利率不同，今年信貸政策的重點將是“控制總量調(diào)結(jié)構(gòu)”，即在保持適度信貸投放規(guī)模的同時，重點引導信貸資金流向科技創(chuàng)新、小微企業(yè)和綠色發(fā)展等領(lǐng)域，而房地產(chǎn)行業(yè)以及地方政府平臺融資環(huán)境則會有不同程度的收緊。