機構定制風向變了。

新經濟e線獲悉，在A股面臨大幅震蕩下，固收類產品成為機構定制基金主流品種。2021年3月10日，據華夏鼎華一年定期開放債券型發(fā)起式證券投資基金基金合同生效公告稱，基金募集期間凈認購金額10億元，募集有效認購總戶數僅為2戶。

此前，華夏鼎華一年定開在基金招募說明書中明確表示，基金單一投資者持有的基金份額或者構成一致行動人的多個投資者持有的基金份額可達到或者超過50%，基金不向個人投資者公開銷售。

按照原計劃，該基金自2021年3月3日至2021年3月31日通過基金份額發(fā)售機構公開發(fā)售。后公司決定提前結束基金的募集，2021年3月5日為基金最后認購日，自2021年3月6日起基金將不再接受投資者的認購申請。

3月11日，又一款定制債基成立。據長城穩(wěn)利純債債券型證券投資基金基金合同生效公告稱，該基金于3月10日成立，募集規(guī)模2.2億元，募集有效認購總戶數219戶�；�金原計劃自2020年12月21日至2021年3月19日發(fā)售，后提前至2021年3月8日結募。

新經濟e線注意到，實際上，伴隨風險偏好的下降，在經歷了去年權益類定制產品風行一時之后，機構定制基金如今又重新回歸到了傳統(tǒng)的固收領地。

固收類定制產品成主角

截至3月11日，進入3月以來，在機構定制基金悄然升溫背后，固收類產品再度成為主角。同時，基金大多為發(fā)起式，以定期開放的方式運作，即采用封閉運作和開放運作交替循環(huán)的方式。

來源：基金公告

據悉，華夏鼎華一年定開為純債基金，基金不直接投資于股票等權益類資產，也不投資可轉換債券和可交換債券。其業(yè)績比較基準為中債綜合指數收益率。

公開資料表明，基金經理鄧思聰曾任新加坡華新投資有限公司新興市場宏觀研究員、債券和外匯交易主管等。2016年4月加入華夏基金，曾任機構債券投資部研究員、基金經理助理等，現管基金還包括華夏大中華信用精選、華夏海外收益、華夏鼎富、華夏鼎信，管理規(guī)模合計近77億元。

除了華夏鼎華一年定開以外，另外新成立的2只定制基金華安錦溶0-5年金融債3個月定開債和工銀瑞信瑞達一年定開募集規(guī)模分別高達44.6億元和20.1億元。

來源：基金公告

同樣，華安錦溶0-5年金融債3個月定開債也是提前結束募集。原計劃自2021年1月25日起至2021年4月23日發(fā)售，最終基金管理人決定將基金的認購截止日提前至2021年3月4日。其合同生效公告表明，基金募集有效認購總戶數為60戶。

3月9日，該基金基金經理增加至兩名，分別為林唐宇和周舒展。其中，林唐宇2016年4月加入華安基金，歷任集中交易部債券交易員、固定收益部基金經理助理。2020年1月起正式管理基金，現在管基金5只，管理規(guī)模357億元；周舒展為新增聘的基金經理，曾任中國銀行(601988,股吧)上海人民幣交易業(yè)務總部代客交易員、代客組合管理臺投資經理、衍生與策略交易臺負責人。2020年12月加入華安基金，現任固定收益部基金經理。

此外，工銀瑞信瑞達一年定開披露的合同生效公告表明，基金募集有效認購總戶數僅錄得2戶。作為一只純債基金，工銀瑞信瑞達一年定開不在二級市場買入股票，也不參與一級市場新股申購和新股增發(fā)。而且，基金還作出明確規(guī)定，買入信用債的債項評級不得低于AA+，其中短期融資券、超短期融資券、證券公司短期公司債券等短期信用債的信用評級依照評級機構出具的主體信用評級。

公開資料表明，該基金基金經理陳桂都2008年加入工銀瑞信，曾任中央交易室債券交易員、中央交易室債券交易業(yè)務主管、固定收益部研究員、專戶投資部投資經理，固定收益部投資經理。截至目前，陳桂都在管基金11只，管理規(guī)模合計約634億元。

權益類短期或難上量

不過，業(yè)內人士認為，與機構定制債基普遍大手筆形成鮮明對比的是，權益類定制產品仍在試水階段，短期內恐難以上量。

以銀行理財子為例，銀行理財子主要通過委外方式進行權益投資，分別以MOM、FOF及直投三種方式參與股票投資。其中，MOM主要涉及權益投資，但動態(tài)管理、投資風格趨同等合作痛點制約規(guī)模擴展；FOF作為銀行委外的重要方式，后續(xù)規(guī)模有望進一步做大。

相比之下，目前主動直投仍為嘗鮮方式，主要適用于頭部理財子公司。究其原因，短期內出于凈值化轉型過程中維穩(wěn)規(guī)模的考慮，理財權益投資或主要為嘗試性探索。鑒于理財子市場經驗及股票倉位控制、凈值型轉化后對回撤更為敏感、大眾客群追求穩(wěn)健投資收益等特點，理財子的股票投資比例難以大幅提升。

因此，銀行出于穩(wěn)定凈值表現及產品規(guī)模的需要，在相當一段時間內仍會延續(xù)泛固收類產品為主的配置思路，不會貿然大幅提升權益比重。業(yè)內預計，下一階段，理財子公司對于拓展大類資產配置、增強權益類資產投資、完善投研體系建設及加強與其他資管機構在投研等領域的合作具有較強訴求，但合作方式有待優(yōu)化。

另據新經濟e線統(tǒng)計，今年以來，在機構定制權益類基金中，除了廣發(fā)瑞軒三個月定開、富國融泰三個月定開、招商盛洋3個月定開這3只混合型基金募集規(guī)模各達到10億元以外，其余規(guī)模普遍剛剛跨過成立的門檻，約2億元左右。其主要類型為偏債混合型基金，成立的目的或主要用于打新。

如創(chuàng)金合信鑫祥混合基金合同生效公告顯示，該基金成立于2月4日，成立規(guī)模2.07億元，其中A類份額認購金額17.4萬元，C類份額認購金額2.06億元，募集有效認購總戶數為399戶。申萬菱信宜選混合基金2月3日開始募集，兩天就結束募集，最終成立規(guī)模為2億元，認購戶數308戶。

除此之外，招商穩(wěn)興、?民生加銀匯利?、永贏鑫欣混合等基金也具有類似特征。這一類打新基金的普遍特征表現為，偏債混合型、發(fā)行速度快、成立規(guī)模2億出頭、認購戶數為數百戶左右。

對此，有市場人士指出，機構投資者投資混合型基金，是要尋求收益相對平滑的資產，混合型基金有固收+、股債平衡、偏股混合等多種形態(tài)，相對股票型基金、偏股混合型基金在控制波動率、回撤幅度方面有更多的選擇。其中包含打新策略的混合型基金還可以有比較穩(wěn)定的打新收益。在這類權益定制基金中，以20%左右的股票倉位作為底倉，輔以打新策略的產品風險較為可控，風險收益比更優(yōu)。

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