本文作者：圖表家

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美聯(lián)儲為什么可能會再次“扭曲操作”

美聯(lián)儲于2011年10月重新審視了“扭曲操作”手冊。這一時期與1961年不同，因為當(dāng)時沒有金本位制，而且美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表也很大。

由于量化寬松和金融危機，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表從2008年到第二次量化寬松政策（2011年年中）激增了200％，達到近3萬億美元。

新近持有的短期國庫券使美聯(lián)儲有足夠的能力將其持有的證券轉(zhuǎn)換為更長的期限并鼓勵經(jīng)濟活動。（上圖）

新近持有的短期國庫券使美聯(lián)儲有足夠的能力將其持有的證券轉(zhuǎn)換為更長的期限并鼓勵經(jīng)濟活動。

為什么是現(xiàn)在？

經(jīng)濟的致命弱點是利率上升，并導(dǎo)致“金融狀況趨緊”。盡管某些美聯(lián)儲成員不愿接受，但萊爾·布雷納德（Lael Brainard）理解了這個問題。她知道更高的利率將確保經(jīng)濟不會脫離衰退。

隨著利率上升，Twist Twist 3.0的機率增加。Twist可以在不改變當(dāng)前每月1200億美元量化寬松步伐的情況下減慢或停止利率上升。

由于通貨膨脹的影響，增加量化寬松政策數(shù)量的替代方案可能導(dǎo)致利率進一步攀升。

簡而言之，Twist允許他們在不增加足跡的情況下操縱市場。

什么扭曲和如何扭曲

回顧“ Twist Twist 2.0”（2011年），我們評估了其行動的有效性以及各種資產(chǎn)類別的表現(xiàn)。這樣的分析提供了對這些資產(chǎn)類別今天可能如何表現(xiàn)的一些見解。

下面的前三個圖表顯示2年期和10年期債券的收益率以及2/10年期收益率曲線。在圖中，“扭曲操作”的周期以灰色突出顯示。綠線表示在Twist操作期間收益率的運行百分比變化。

此外，從“謠言”于2011年7月傳言到完成為止的這段時間，“ 2/10”曲線圖突出顯示了以124個基點展平的曲線。

下一組圖形使用相同的格式來顯示標準普爾500，原油和黃金在同一時期的表現(xiàn)。

最后，我們展示了在“扭曲操作”和“扭曲之前的謠言”期間標普行業(yè)和其他股票指數(shù)的表現(xiàn)。

Twist 2.0行動完成了美聯(lián)儲的使命。在美聯(lián)儲不增加其資產(chǎn)負債表的情況下，收益率曲線顯著變平。當(dāng)Twist成為謠言時，大多數(shù)拼合發(fā)生在實際操作之前。

相反，大多數(shù)股票市場和板塊在“扭曲操作”中上升，但在“謠言”時期則無動于衷。值得注意的是，當(dāng)時的經(jīng)濟正在放緩。因此，宏觀趨勢也導(dǎo)致利率下降。

從Twist謠言的角度講，通貨膨脹和較高利率，金融，能源，材料和工業(yè)等通常與之相關(guān)的行業(yè)一直持續(xù)到其結(jié)論。在整個時期內(nèi)，公用事業(yè)，技術(shù)和釘書釘?shù)容^低利率的行業(yè)都表現(xiàn)良好。

最有趣的是，從傳聞到運營結(jié)束，債券與股票價格之間的每周相關(guān)性極強，如下所示。

總結(jié)

鑒于美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表膨脹，高收益率促使美聯(lián)儲進行扭曲只是時間問題。2011年，當(dāng)美聯(lián)儲首次暗示“扭曲”時，其2/10年期收益率曲線為2.60％。

今天，收益率曲線約為該水平的一半，為1.35％。因此，Twist具有相同效果的可能性較小。

如今，美國國債的供求關(guān)系方程也有所不同。首先，政府的赤字為3萬億美元，約為十年前的三倍。美聯(lián)儲每月購買800億美元美國國債，抵消了債務(wù)的供應(yīng)。

在2011/12年度，由于第二輪量化寬松政策剛剛結(jié)束，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表并未增長。此外，正如我們在開篇所述，在接下來的幾個月中，美國國債的發(fā)行將暫時減少。

美聯(lián)儲擁有足夠的資產(chǎn)來顯著平息收益率曲線。投資者面臨的問題是其他資產(chǎn)類別將如何對這種行動做出反應(yīng)？

較低的利率可能會緩解股市上漲的壓力。它們也可能在一定程度上促進經(jīng)濟活動。

鑒于市場具有極強的投機性以及大量的財政和貨幣干預(yù)，我們必須問：

投資者會與美聯(lián)儲共舞，還是會擔(dān)心某些事情是不對的？

來源網(wǎng)站：https://www.zerohedge.com，文章采用人工智能翻譯技術(shù)

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