美聯(lián)儲短期仍偏鴿，但美債利率上行壓力猶存

美聯(lián)儲3月議息會議簡評

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文 財信研究院 宏觀團隊

胡文艷

正文

事件：北京時間2021年3月18日凌晨，美聯(lián)儲公布了3月份議息會議紀要，對此我們的點評如下：

一是貨幣政策短期維持偏鴿基調(diào)不變，但2023年加息概率有所上升。一方面，美聯(lián)儲3月FOMC會議決議保持聯(lián)邦基金利率區(qū)間在0%-0.25%水平不變，同時維持每月1200億美元（800億美元國債+400億美元MBS）的資產(chǎn)購買規(guī)模不變，美聯(lián)儲強調(diào)會使用所有工具來支持美國經(jīng)濟，以促進最大就業(yè)和價格穩(wěn)定，貨幣政策總基調(diào)整體仍偏鴿派。另一方面，聯(lián)儲官員加息預(yù)期有所提升。如本月點陣圖顯示，所有官員均表示2021年維持零利率水平不變，但與去年12月的會議紀要相比，預(yù)計2022年至少加息1次的人數(shù)由1人增至4人，預(yù)計2023年至少加息1次的人數(shù)從5人增加至7人。此外，聯(lián)邦基金利率期貨也顯示，隨著美國經(jīng)濟增長和通脹預(yù)期上升，當前美聯(lián)儲在2023年1月加息的可能性已提升至80%左右。

二是再度全面上調(diào)未來經(jīng)濟與通脹預(yù)期。與去年12月份議息會議相比，美聯(lián)儲再度全面上調(diào)未來兩年經(jīng)濟增速和通脹預(yù)期，同時下調(diào)失業(yè)率預(yù)期，反映出美聯(lián)儲對未來經(jīng)濟修復(fù)信心明顯提升。具體看，美聯(lián)儲將2021年、2022年GDP增速目標分別調(diào)增至6.5%和3.3%，較去年12月份預(yù)測值分別提高2.3、0.1個百分點；將2021年、2022年通脹目標分別調(diào)增至2.4%和2.0%，較去年12月份預(yù)測值分別提高0.6和0.1個百分點；將2021、2022年失業(yè)率分別調(diào)降至4.5%、3.9%，較去年12月份降低0.5和0.3個百分點。

三是鮑威爾對美債利率上行、通脹預(yù)期上升的擔(dān)憂仍不大。一方面，對于近期美債利率飆升、美聯(lián)儲是否會通過扭曲操作干預(yù)利率，鮑威爾強調(diào)除非利率上行已經(jīng)開始無序化、金融條件持續(xù)性收緊并且影響到就業(yè)和通脹目標的實現(xiàn)，不然不會干預(yù)美債市場，且其認為當下購債速度與規(guī)模是合適的。預(yù)計短期內(nèi)美聯(lián)儲采取扭曲操作或收益率曲線控制的概率偏低。另一方面，鮑威爾認為在低基數(shù)效應(yīng)和需求擴張等因素的共同影響下，通脹存在一定上升壓力，但其表示未來2到3年美國經(jīng)濟仍具有相當大的不確定性，希望看到一段時間內(nèi)適度高于2%，這意味著美聯(lián)儲對通脹的容忍度依舊較高，通脹進一步上行的概率較大。

四是預(yù)計美國經(jīng)濟、通脹繼續(xù)超預(yù)期的概率較大，警惕美債利率上升對金融市場的持續(xù)性沖擊。其一，美聯(lián)儲繼續(xù)保持寬松貨幣政策，加上隨著美國疫苗接種提速、大規(guī)模財政刺激加快落地顯效、居民儲蓄率位于高位，預(yù)計今年美國經(jīng)濟增長和通脹大幅超預(yù)期的概率較大；其二，美國經(jīng)濟與通脹預(yù)期持續(xù)向上，或推動美債利率延續(xù)升勢，預(yù)計年內(nèi)美債利率或升至2%附近。其三，美債利率升勢不歇，全球金融市場估值將持續(xù)承壓，且新興市場國家或還面臨資金外流、外債負擔(dān)增加等多重挑戰(zhàn)，預(yù)計年內(nèi)全球金融市場波動或明顯加大。

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