2018年1月，騰訊、蘇寧、京東、融創(chuàng)入股萬(wàn)達(dá)商業(yè)，各方將推動(dòng)萬(wàn)達(dá)商業(yè)盡快上市。

3月24日，大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“萬(wàn)達(dá)商業(yè)”）發(fā)布通告稱，基于對(duì)自身戰(zhàn)略的研判，決定對(duì)本公司從事輕資產(chǎn)商業(yè)運(yùn)營(yíng)、科技、數(shù)據(jù)、人員等相關(guān)資源進(jìn)行重組，以盡快實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外上市，因此決定撤回萬(wàn)達(dá)商業(yè)A股IPO申請(qǐng)。

至此，萬(wàn)達(dá)商業(yè)超過(guò)5年之久的A股IPO排隊(duì)之旅，以主動(dòng)撤回而告一段落。而“盡快實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外上市”的表態(tài)，則表明了萬(wàn)達(dá)商業(yè)即將開始資本市場(chǎng)新征程。

萬(wàn)達(dá)商業(yè)是萬(wàn)達(dá)集團(tuán)旗下最核心的業(yè)務(wù)之一，在萬(wàn)達(dá)集團(tuán)發(fā)展壯大的過(guò)程中扮演了重要角色，但這部分業(yè)務(wù)的上市之路充滿曲折。

2005年，香港REITs（房地產(chǎn)投資信托基金）上市大門開啟，萬(wàn)達(dá)與澳大利亞麥格理銀行約定合資成立商業(yè)管理公司，將萬(wàn)達(dá)9家商業(yè)廣場(chǎng)打包到境外發(fā)行REITs，預(yù)計(jì)募集資金在10億美元以上。當(dāng)年年底，萬(wàn)達(dá)REITs招股文件在香港獲通過(guò)。

但在2006年7月，有關(guān)部委發(fā)布嚴(yán)格限制境外公司收購(gòu)內(nèi)地物業(yè)的“171號(hào)文件”，萬(wàn)達(dá)REITs計(jì)劃被迫擱淺。隨后，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林計(jì)劃去香港紅籌上市，但這一渠道隨后也被政策封死。

王健林后來(lái)在公開演講中提及此事，感到十分后悔。他表示，2006年本來(lái)就有機(jī)會(huì)在香港紅籌上市，并找了JP摩根、摩根士丹利等投行。但被麥格理“忽悠”之后，錯(cuò)過(guò)了最好的機(jī)會(huì)。

2007年，王健林計(jì)劃讓萬(wàn)達(dá)在A股上市，隨后展開一系列的前期準(zhǔn)備工作。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的媒體報(bào)道，萬(wàn)達(dá)上市的具體時(shí)間表為：2009年12月-2010年2月間完成上市輔導(dǎo)及輔導(dǎo)驗(yàn)收；2010年1月-3月間，完成招股說(shuō)明書等上市申報(bào)材料；2010年3月-5月間申報(bào)上市材料，通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核；2010年6月在國(guó)內(nèi)A股掛牌上市。

盡管證監(jiān)會(huì)于2010年受理了申請(qǐng)，但隨之而來(lái)的樓市調(diào)控，使得萬(wàn)達(dá)上市的努力再度擱淺。不得已之下，王健林再度將目光轉(zhuǎn)向香港資本市場(chǎng)。

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期準(zhǔn)備后，2014年12月23日，萬(wàn)達(dá)商業(yè)登陸港交所，并成為當(dāng)年港交所最大IPO。當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)包中，包含大量商業(yè)、住宅等重資產(chǎn)項(xiàng)目。

但彼時(shí)的香港資本市場(chǎng)并不認(rèn)可規(guī)模導(dǎo)向的內(nèi)地房企，萬(wàn)達(dá)商業(yè)的股票在上市當(dāng)天就遭遇破發(fā)。在港上市的600多天中，萬(wàn)達(dá)商業(yè)的股價(jià)有半數(shù)時(shí)間低于發(fā)行價(jià)。價(jià)值不被認(rèn)可，使萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林感到沮喪。

2016年3月，萬(wàn)達(dá)商業(yè)從港交所退市，同時(shí)推動(dòng)萬(wàn)達(dá)商業(yè)國(guó)內(nèi)A股上市。

實(shí)際上，在2015年9月，萬(wàn)達(dá)商業(yè)就啟動(dòng)了內(nèi)地IPO程序，向證監(jiān)會(huì)報(bào)送了招股書。當(dāng)時(shí)萬(wàn)達(dá)商業(yè)擬上市的資產(chǎn)以商場(chǎng)（包含商場(chǎng)管理運(yùn)營(yíng)）、酒店（包含酒店管理運(yùn)營(yíng)）和文旅項(xiàng)目三類為主，房地產(chǎn)屬性濃厚。

受制于房地產(chǎn)調(diào)控政策，萬(wàn)達(dá)商業(yè)主動(dòng)求變，全面轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)，進(jìn)一步優(yōu)化上市資產(chǎn)屬性，經(jīng)過(guò)調(diào)整，萬(wàn)達(dá)商業(yè)上市主體從三變一，變?yōu)橐匀f(wàn)達(dá)廣場(chǎng)為主的商業(yè)部分。

2017年，萬(wàn)達(dá)遭遇資金鏈危機(jī)。出于降負(fù)債的需要，當(dāng)年7月，萬(wàn)達(dá)商業(yè)以637.5億元的代價(jià)，將13個(gè)文旅項(xiàng)目91%的股權(quán)，77家城市酒店的全部股權(quán)，分別售予融創(chuàng)和富力。這也被業(yè)界稱為“世紀(jì)交易”。

“世紀(jì)交易”使萬(wàn)達(dá)的輕資產(chǎn)戰(zhàn)略進(jìn)一步堅(jiān)定，其上市資產(chǎn)包也在客觀上得到優(yōu)化，輕資產(chǎn)色彩更加濃厚。這期間，萬(wàn)達(dá)商業(yè)還得到了一些投資人的助力。2018年1月，騰訊作為主發(fā)起方，聯(lián)合蘇寧、京東、融創(chuàng)入股萬(wàn)達(dá)商業(yè)，4家企業(yè)計(jì)劃投資約340億元，收購(gòu)萬(wàn)達(dá)商業(yè)香港H股退市時(shí)引入的投資人持有的約14%股份。

萬(wàn)達(dá)在當(dāng)時(shí)的交易公告中強(qiáng)調(diào)，引入新戰(zhàn)略投資者后，萬(wàn)達(dá)商業(yè)將更名為萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)，1至2年內(nèi)消化房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。萬(wàn)達(dá)商管今后不再進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)，成為純粹的商業(yè)管理運(yùn)營(yíng)企業(yè)，各方將推動(dòng)萬(wàn)達(dá)商管盡快上市。

有分析認(rèn)為，這一情況也給如今萬(wàn)達(dá)商業(yè)尋求海外上市的舉措埋下了伏筆。

2018年3月1日，大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司正式更名為大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司，即從“商業(yè)地產(chǎn)”變?yōu)椤吧虡I(yè)管理”。

盡管如此，萬(wàn)達(dá)商業(yè)A股IPO依然無(wú)法改變繼續(xù)排隊(duì)的命運(yùn)。

此次萬(wàn)達(dá)商業(yè)主動(dòng)撤回A股IPO申請(qǐng)，說(shuō)明公司不愿意繼續(xù)被動(dòng)等待，而是尋求更有效的途徑，登陸資本市場(chǎng)。從公告中不難看出，進(jìn)行輕資產(chǎn)重組之后的萬(wàn)達(dá)商業(yè)，更容易受到資本市場(chǎng)的青睞。

據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)顯示，2019年，在港上市的內(nèi)資物管企業(yè)平均市盈率是49倍，2020年，平均市盈率是35倍，均遠(yuǎn)超地產(chǎn)類企業(yè)。

有分析認(rèn)為，輕資產(chǎn)后的萬(wàn)達(dá)商業(yè)，很有可能再度回到香港資本市場(chǎng)。萬(wàn)達(dá)商業(yè)在當(dāng)時(shí)的退市公告中表示，長(zhǎng)期看好香港證券市場(chǎng)良好的治理、透明的規(guī)則及高度的國(guó)際化水平，未來(lái)亦不排除旗下新興產(chǎn)業(yè)公司繼續(xù)到香港上市。

（作者：張敏編輯：張偉賢）