中集車輛營業(yè)收入創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到262.5億元，同比增長13.0%。

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜C叔

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如果后人在100年后，乃至更長時(shí)間之后回看21世紀(jì)，2020年一定是最特別的年份之一。

“路遙知馬力”，在極端年份里，業(yè)績能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定增長的公司，才可能是值得長期看好的“價(jià)值股”。最近，我們就發(fā)現(xiàn)了一支被低估的全球高端制造龍頭——中集車輛（01803.HK）。

3月25日，中集車輛（01839.HK）公布了2020年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，中集車輛營業(yè)收入創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到262.5億元，同比增長13.0%。

疫情影響到如此程度的2020年，中集車輛的增長邏輯到底在哪里？

疫情之下三大業(yè)務(wù)全面逆勢增長 營收創(chuàng)歷史新高

2020年，對于中集車輛來說，是厚積薄發(fā)也是積極突圍的一年。在“高端制造體系”的加持下，中集車輛的全球半掛車業(yè)務(wù)、專用車上裝及整車業(yè)務(wù)、冷藏廂式車廂體業(yè)務(wù)全面起飛，都取得不俗的成績：

半掛車方面，2020年，在“內(nèi)循環(huán)”經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)下，即便面對疫情等復(fù)雜形勢，國內(nèi)物流運(yùn)輸市場仍展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性，全社會物流總額超300萬億元，近三年復(fù)合增長率5.9%。同時(shí)，國標(biāo)GB1589-2016與GB7258-2017在2020年全面生效，不合規(guī)半掛車被迫退出市場。

此消彼長之下，半掛車龍頭乘機(jī)擴(kuò)大市場份額，中集車輛中國半掛車業(yè)務(wù)收入達(dá)74.5億元，同比大幅增長45.8%，且毛利率提升1.9個(gè)百分點(diǎn)。

其中如液罐半掛車、粉罐半掛車、廂式半掛車及集裝箱骨架車憑借“微創(chuàng)新”依然穩(wěn)居第一梯隊(duì)：2020年中集車輛廂式半掛車的銷量提升154.9%；通過輕量化核心(360001)技術(shù)研發(fā)的罐式半掛車銷量提升32.8%。

專用車上裝方面，為刺激經(jīng)濟(jì)，中國啟動大規(guī)�；�建工作，合規(guī)版城市渣土車和合規(guī)版混凝土攪拌車市場需求提升。

中集車輛城市渣土車頭部企業(yè)紅利突出，營收規(guī)模和市場占有行業(yè)排名前列；混凝土攪拌車銷售達(dá)29379臺，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會專用車分會數(shù)據(jù)，中集車輛水泥攪拌車銷量已連續(xù)四年于中國市場排名第一。

多因素加持下，2020年，中集車輛中國專用車上裝生產(chǎn)和專用車整車銷售收入達(dá)101.6億元，同比增長37.8%。

在半掛車和專用車之外，2020年，冷藏廂式車廂體市場表現(xiàn)同樣大放異彩。報(bào)告期內(nèi)，中集車輛合計(jì)生產(chǎn)交付6049臺冷藏廂式車廂體，銷量同比上升35.8%。毛利率方面，2020年，中集車輛冷藏廂式車廂體毛利率達(dá)23.0%，同比提升7.9個(gè)百分點(diǎn)。

如果回溯歷史，我們可以發(fā)現(xiàn)冷藏廂式車廂體的爆發(fā)并非偶然。2011-2019年，中國冷藏車市場就已經(jīng)多年持續(xù)高增長，復(fù)合增長率超過30%。

2020年，電商行業(yè)的發(fā)展，以及新冠導(dǎo)致全球?qū)Φ蜏蒯t(yī)療藥品與生物制品需求激增，刺激了醫(yī)療冷鏈需求。加上政策方面，2020年，中國政府構(gòu)建國家骨干冷鏈物流基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，支持冷鏈物流市場規(guī)范運(yùn)營。種種因素，使冷藏廂式車廂體進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展周期。

這還只是增量市場，而從存量市場看，2019年我國冷藏車人均保有量僅為美國的1/8，未來市場潛力仍然十分巨大。

中集車輛旗下僅山東中集一家銷量，即排名全行業(yè)第一。此外中集車輛還有鎮(zhèn)江中集產(chǎn)品遠(yuǎn)銷長江中下游及東南亞，以及江門中集冷藏廂式車廂體產(chǎn)線建設(shè)正在穩(wěn)步推進(jìn)。預(yù)計(jì)未來冷藏廂式車廂體業(yè)務(wù)，將成為中集車輛又一業(yè)績增長點(diǎn)。

三大業(yè)務(wù)板塊的全面增長，使中集車輛在面臨疫情、貿(mào)易戰(zhàn)等復(fù)雜環(huán)境的情況下，收入仍然創(chuàng)下歷史新高。

“高端制造體系”凸顯技術(shù)壁壘和規(guī)模優(yōu)勢

三大板塊的業(yè)務(wù)增長，除了市場、政策等支持外，還存在著同一個(gè)強(qiáng)大的內(nèi)在動力：中集車輛的“高端制造體系”。

中集車輛的“高端制造體系”探索，從2014年就開始了。這一年，中集車輛決定在東莞建設(shè)首家“燈塔工廠”，并于2016年正式投產(chǎn)。

在生產(chǎn)上，燈塔工廠融入了虛擬仿真、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字化技術(shù)，配備了高度自動化設(shè)備，能夠?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模自動化柔性生產(chǎn)。

自動化設(shè)備在解決了生產(chǎn)裝備落后、技術(shù)遲滯問題之后，還大大降低了用工成本，提高了原材料利用率，以及產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和一致性。

中信證券研報(bào)表示，中集車輛采用“燈塔工廠”生產(chǎn)，衛(wèi)星工廠組裝的模式，與傳統(tǒng)生產(chǎn)模式相比，單車成本下降約1000元，人員需求減少29%，人均產(chǎn)值增長32%。

截至2021年3月底，中集車輛在全球建成了13家半掛車燈塔工廠、6家專用車上裝生產(chǎn)燈塔工廠、2家冷藏廂式車廂體生產(chǎn)燈塔工廠，并搭建了多個(gè)系列半掛車產(chǎn)品的“產(chǎn)品模塊”。

中集車輛燈塔工廠全球分布示意圖

此外，既然被叫做“體系”，那就必然不僅僅是生產(chǎn)端。2020年，中集車輛進(jìn)一步提煉出“高端制造體系”的四大基石：“升級產(chǎn)品模塊”“完善燈塔工廠”“啟動營銷變革”“推動組織發(fā)展”。

這四大基石覆蓋研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和組織架構(gòu)，成為中集車輛拉高行業(yè)競爭門檻，夯實(shí)全球半掛車和專用車高端制造龍頭地位的主要手段。

中集車輛預(yù)計(jì)，在現(xiàn)有存量的各式半掛車中，50%將在未來三年因?yàn)樾熊嚢踩�、燃油�?jīng)濟(jì)性、載貨空間的專業(yè)性等因素被淘汰，廂式半掛車、冷藏半掛車等車型將會迎來高增長的機(jī)會。

通過打造“高端制造體系”，中集車輛牢牢把握住了中國半掛車升級換代的機(jī)會，這也是2020年中集車輛營業(yè)收入創(chuàng)歷史新高最主要的內(nèi)在動力。

根據(jù)中集車輛港股IPO募集資金使用公告，預(yù)計(jì)未來中集車輛還將有江門新生產(chǎn)工廠，東莞擴(kuò)建半掛車生產(chǎn)工廠，鎮(zhèn)江擴(kuò)建干貨廂體及冷藏廂生產(chǎn)工廠等生產(chǎn)端，以及高端冷藏半掛車、其他智能半掛車等研發(fā)層面的高端制造戰(zhàn)略落地舉措。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈 海外半掛車業(yè)務(wù)未來可期

國內(nèi)業(yè)務(wù)的飛速發(fā)展，基本上完全彌補(bǔ)上海外2020年的不利影響。但是趁著疫情使競爭對手同樣難以動彈的機(jī)會，有著全球布局優(yōu)勢的中集車輛，憑借“跨洋經(jīng)營，當(dāng)?shù)刂圃臁崩砟�，以及“高端制造體系”的落地，反而乘勢擴(kuò)大競爭優(yōu)勢。

可以說，2020年之后的海外市場，已經(jīng)成為中集車輛業(yè)績持續(xù)增長的第二個(gè)“發(fā)動機(jī)”。

在北美，新冠重塑了大眾消費(fèi)習(xí)慣，電商行業(yè)異軍突起，促進(jìn)了美國貨運(yùn)市場的恢復(fù)。根據(jù)美國貨運(yùn)研究機(jī)構(gòu)（FTR）數(shù)據(jù)，2020年9月至12月半掛車訂單量激增，廂式、冷藏半掛車出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。同時(shí)，因疫情積壓的港口貨物分流速度下降，集裝箱骨架車用車需求提升，整個(gè)北美市場半掛車需求恢復(fù)在望。

在歐洲，中集車輛的全資子公司LAG二季度復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，生產(chǎn)效率與訂單的交付逐步恢復(fù)至正常水平，在手訂單充足，歐洲罐式車市場領(lǐng)先地位穩(wěn)固；SDC則通過持續(xù)進(jìn)行模塊化升級，提升運(yùn)營效率，并優(yōu)化了位于英國曼斯菲爾德工廠的生產(chǎn)制造能力，積極推出廂式半掛車、側(cè)簾半掛車等有力產(chǎn)品，業(yè)務(wù)恢復(fù)良好，同時(shí)訂單充足。

在全球其他市場，去年三季度以來，東南亞市場產(chǎn)品引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，以高性價(jià)比優(yōu)勢贏得當(dāng)?shù)乜蛻羟嗖A。

進(jìn)入2021年，北美市場半掛車出現(xiàn)觸底反彈的態(tài)勢，未來北美半掛車整體需求將呈現(xiàn)溫和增長，本集團(tuán)的業(yè)務(wù)也將實(shí)現(xiàn)有機(jī)增長；歐洲市場半掛車需求在低水平波動。

新冠肺炎疫情之后，整體需求將體現(xiàn)逐步復(fù)蘇的態(tài)勢，全球半掛車市場有望進(jìn)一步打開。

數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2021年，全球幾大主要經(jīng)濟(jì)體PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）紛紛創(chuàng)下新高，顯示全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈：2021年2月，美國 ISM 制造業(yè) PMI 錄得 60.8，創(chuàng)近三年最高，連續(xù) 9 個(gè)月擴(kuò)張；歐元區(qū)制造業(yè)PMI錄得 57.9，連續(xù)第 8個(gè)月擴(kuò)張的同時(shí)也攀升至近三年新高位。

主要經(jīng)濟(jì)體PMI率先扛起恢復(fù)大旗，將引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，海外半掛車需求將得到充分釋放，給全球龍頭中集車輛帶來巨大的市場機(jī)會。

2021年，在國內(nèi)大循環(huán)為主體、國際國內(nèi)雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局下，憑借龐大的內(nèi)需市場和人才紅利，以及全球最完善的制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈體系，中國制造必然強(qiáng)勢崛起。事實(shí)上，諸多機(jī)構(gòu)在2021投資策略中，也明確指出看好今年優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)在資本市場的表現(xiàn)。

我們預(yù)期，作為全行業(yè)唯一一家能夠?qū)崿F(xiàn)全球布局，發(fā)揮全球市場、供應(yīng)鏈優(yōu)勢，“高端制造體系”規(guī)模最大、最完善的半掛車和專用車高端制造領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，中集車輛將成為中國制造業(yè)崛起過程中優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的之一。（后臺回復(fù)“招股書”獲取2020年熱門IPO公司招股書）

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