去年四季度以來，蘇寧受到了資本與債券市場(chǎng)的持續(xù)關(guān)注，圍繞債券集中兌付壓力等傳聞出現(xiàn)了一些市場(chǎng)質(zhì)疑的聲音。實(shí)際上這里有一個(gè)更大的行業(yè)背景，即去年下半年華晨汽車、永城煤電等多家公司發(fā)生債券兌付違約，導(dǎo)致市場(chǎng)信用債價(jià)格下跌，再結(jié)合眼下的疫情因素，讓信心受挫，蘇寧的債券價(jià)格也一度走低后才逐步企穩(wěn)。

今天，蘇寧易購(002024,股吧)母公司蘇寧電器集團(tuán)發(fā)公告稱，公司債“16蘇寧01”已于2月1日按期兌付本息13.28億元，這是蘇寧電器一周內(nèi)第二次如期兌付債券，稍早的一只是“19蘇電01”完成行權(quán)回售，回售金額達(dá)9億元。你不說我沒錢了嗎？我就按時(shí)把借的錢還了。

蘇寧的償債能力

更早些時(shí)候，市場(chǎng)熟悉的一個(gè)消息是去年11月蘇寧以10億元自有資金購回債券，后續(xù)又加了20億。這里指的是蘇寧易購2018年發(fā)行的18蘇寧01—18蘇寧07這7只債券，多數(shù)會(huì)在今年不同月份到期。蘇寧易購從債券投資人手中接連購回合計(jì)30億元的債券，均使用自有現(xiàn)金。

而蘇寧電器方面近期兌付的重頭戲是去年12月的15蘇寧01，兌付本金101億，加上同期其他蘇寧電器債券，以及蘇寧易購超40億的債券本息兌付（兩次購回、一次回售），整個(gè)蘇寧近三個(gè)月內(nèi)針對(duì)債券的兌付、回售、購回累計(jì)有170-180億左右。這一系列舉措也讓公司債的價(jià)格有所回升。所以有了張近東在去年12月中旬的公司內(nèi)部專題會(huì)上對(duì)員工所說，“不被外部雜音所干擾，用行動(dòng)做出有力回應(yīng)�！�

眼下全球市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)低利率周期，企業(yè)融資成本相對(duì)低，大量美股、中概股、港股的科技與互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛通過大舉發(fā)債、或二次掛牌，夯實(shí)自身流動(dòng)性。蘇寧的零售主業(yè)仍處于聽得見炮火的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，四季度還曾加大易購平臺(tái)的補(bǔ)貼力度，搶占新用戶。

現(xiàn)金牛不愁“貴人”

張近東在1月末的蘇寧年度工作部署會(huì)上給今年公司發(fā)展方向定了調(diào)，即聚焦零售主業(yè)，降本增效，砍掉低價(jià)值業(yè)務(wù)和偏離發(fā)展主線的業(yè)務(wù)以“瘦身減虧”，目標(biāo)是把主業(yè)做精做強(qiáng)。這其中包括PP體育、足球俱樂部、天天快遞等已處于加速調(diào)整中，傳聞或?qū)で笸獠抠I家。而在主業(yè)方面，蘇寧將繼續(xù)擴(kuò)大“末梢神經(jīng)”零售云在縣域的覆蓋規(guī)模，并整合供應(yīng)鏈做對(duì)外輸出，轉(zhuǎn)型零售服務(wù)商。

這算得上近年來蘇寧管理層最顯著的一次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向。接下來，蘇寧將進(jìn)一步聚焦商品供應(yīng)鏈、用戶運(yùn)營(yíng)、服務(wù)建設(shè)、技術(shù)能力四個(gè)方面的基礎(chǔ)能力建設(shè)，構(gòu)建智慧零售的創(chuàng)新機(jī)制。據(jù)悉，蘇寧將全面豐富產(chǎn)品品類、推動(dòng)供應(yīng)鏈精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，開展基于用戶的精準(zhǔn)營(yíng)銷，持續(xù)強(qiáng)化物流、售后、客服等服務(wù)能力建設(shè)，并優(yōu)化中臺(tái)系統(tǒng)和各業(yè)務(wù)的前臺(tái)解決方案，強(qiáng)化數(shù)據(jù)交易和數(shù)字風(fēng)控能力，推動(dòng)智慧零售多場(chǎng)景落地。

疫情以來，蘇寧旗下部分線下業(yè)務(wù)受到影響，比如國(guó)際米蘭這兩年是意甲球場(chǎng)上座率最高的俱樂部，疫情“封場(chǎng)”后，球票收入被迫砍掉，蘇寧還主動(dòng)為球迷退還了預(yù)付季票的費(fèi)用。所以，線上業(yè)務(wù)成為疫情時(shí)期支撐公司發(fā)展的根基，易購平臺(tái)也一直是蘇寧的現(xiàn)金牛和口碑。

1月29日，蘇寧易購發(fā)布2020年度業(yè)績(jī)預(yù)告，由于去年四季度銷售回暖，預(yù)計(jì)2020年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)正。這是一個(gè)拐點(diǎn)信號(hào)。

根據(jù)3Q20財(cái)報(bào)，2020年前三季度蘇寧易購經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流合計(jì)約為-24億元，倘若按照年報(bào)預(yù)期的“轉(zhuǎn)正”估算，則去年四季度經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流至少是24億以上，高于2019年四季度的21億，這是在電商旺季加大補(bǔ)貼投入的前提下實(shí)現(xiàn)。據(jù)該年報(bào)預(yù)期，去年四季度平臺(tái)加大對(duì)快消品等低單價(jià)、高復(fù)購類商品的補(bǔ)貼，使得當(dāng)季活躍買家同比增長(zhǎng)52%，12月易購MAU同比增長(zhǎng)68%，四季度“云網(wǎng)萬店”平臺(tái)商品銷售規(guī)模迎33.61%同比增長(zhǎng)，其中自營(yíng)商品增幅45.28%。

公司預(yù)計(jì)，在剔除股權(quán)激勵(lì)、折舊攤銷、并購資產(chǎn)減值等經(jīng)調(diào)整后的2020年扣非凈利區(qū)間為-42.93至-37.93億元，2019年同期為-44.82億，預(yù)計(jì)虧損逐步收窄。這仍然寄希望于零售主業(yè)的突破。

蘇寧1月30日內(nèi)部會(huì)議對(duì)云網(wǎng)萬店的闡述

目前看，最具上升勢(shì)頭的除了主業(yè)板塊，重點(diǎn)就是零售云。市場(chǎng)最近也傳出零售云A輪10億元獨(dú)立融資將落地的消息。稍早時(shí)候，蘇寧易購旗下新成立的云網(wǎng)萬店引戰(zhàn)60億。2020年底零售云在全國(guó)開了8000店，這種以標(biāo)準(zhǔn)化倉配能力輸出、反哺小微零售商的加盟模式在縣域市場(chǎng)開店速度極快。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)曾在5-6年前興起過一輪電商下鄉(xiāng)熱潮，但沒有跑通�，F(xiàn)在各主流電商再次把農(nóng)村作為主要競(jìng)技場(chǎng)，做上、下行的商品流通。零售云能得到資本青睞、貴人相助，背后仍然是易購平臺(tái)早年夯實(shí)的基礎(chǔ)設(shè)施與信用能力。這次“債務(wù)風(fēng)波”中，蘇寧確實(shí)在著手解決資金問題，但也對(duì)外展示了基本盤的穩(wěn)定與擔(dān)當(dāng)。

［一千二百字］用最簡(jiǎn)潔的文字聊聊公司財(cái)務(wù)與商業(yè)邏輯

Mr.Key關(guān)注電商零售、物流、云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)金融、社交、數(shù)字娛樂、海外市場(chǎng)、IPO等

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