[ 除此之外，戴利稱，由于燃油是航空公司最大的可變成本項(xiàng)，最近的油價(jià)上漲對(duì)航空業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)不好的消息。如果油價(jià)隨著旅游復(fù)蘇勢(shì)頭的增強(qiáng)而持續(xù)走高，那么航空公司將面臨進(jìn)一步的成本壓力，有可能阻礙其恢復(fù)到疫情之前的利潤(rùn)率，這是未來(lái)航空公司盈利能力面臨的明顯風(fēng)險(xiǎn)。 ]

　　[ “航空股最大的風(fēng)險(xiǎn)是近期石油和燃油價(jià)格的上漲。從歷史上看，航空公司的相對(duì)表現(xiàn)與油價(jià)呈現(xiàn)出緊密的負(fù)相關(guān)關(guān)系。然而，在票價(jià)大幅打折和旅游需求快速增長(zhǎng)之后，航空公司已經(jīng)能夠?qū)⒉粩嘣鲩L(zhǎng)的能源成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。因此，能源價(jià)格和航空公司的相對(duì)表現(xiàn)目前仍保持正相關(guān)�！北壤�克對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。 ]

　　在2020年因疫情而遭受重創(chuàng)的航空業(yè)開(kāi)始顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象，美國(guó)全球航空業(yè)交易所交易基金（U.S. Global Jets ETF）從年初至今上漲了近27.9%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500航空公司指數(shù)則提高了34.44%。航空業(yè)的春天是否已經(jīng)來(lái)臨？

　　BCA Research投資咨詢公司研究分析師比利克（Pavel Bilyk）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，隨著全球尤其是美國(guó)疫苗接種活動(dòng)的開(kāi)展，積壓的旅游需求將得到釋放，而航空業(yè)將從中受益。“自2012年以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500航空公司指數(shù)相對(duì)于大盤(pán)的走勢(shì)與密歇根大學(xué)的消費(fèi)者情緒指數(shù)同步。因此，航空公司將受益于消費(fèi)者情緒的改善。鑒于美國(guó)家庭超額儲(chǔ)蓄激增，隨著更多美國(guó)人接種疫苗，消費(fèi)者在機(jī)票上的支出進(jìn)一步回漲的概率很大�！北壤�克指出。

　　但航空業(yè)的復(fù)蘇將在地區(qū)間出現(xiàn)分化。根據(jù)美國(guó)運(yùn)輸安全管理局的數(shù)據(jù)，4月4日有超過(guò)150萬(wàn)名乘客通過(guò)了美國(guó)國(guó)內(nèi)的安檢站，這一數(shù)據(jù)在一年前同期只有12萬(wàn)人。美聯(lián)航和美國(guó)航空公司表示，目前，其航班的滿員率已經(jīng)上升至約80%。與此同時(shí)，由于歐洲又出現(xiàn)病例激增并重回封鎖狀態(tài)，該地區(qū)的航空公司還在擔(dān)心能否在傳統(tǒng)的旅游旺季賺到足夠償還債務(wù)的收入。

　　航空公司“造血能力”恢復(fù)了幾成？

　　2020年，美國(guó)航空業(yè)合計(jì)虧損350億美元。自去年3月第一輪紓困法案發(fā)布以來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦政府已經(jīng)為航空業(yè)提供了540億美元的贈(zèng)款和貸款，用于支付疫情期間的工人工資。但美國(guó)航空業(yè)最困難的時(shí)期似乎已經(jīng)過(guò)去。

　　據(jù)美媒報(bào)道，為迎接旅客數(shù)量的回升，美國(guó)多家航空公司正在大量召回此前被削減崗位的飛行員。4月5日，達(dá)美航空表示已召回了所有1713名閑置的飛行員。西南航空稱，209名飛行員將于6月1日結(jié)束自愿休假，返回崗位。美聯(lián)航則在上周表示，將招聘300名新飛行員，以應(yīng)對(duì)繁忙的夏季旅行。

　　美聯(lián)航首席執(zhí)行官CEO柯比（Scott Kirby）在上周的行業(yè)會(huì)議中表示，美國(guó)國(guó)內(nèi)以休閑度假為目的的航空需求幾乎已經(jīng)完全恢復(fù)。預(yù)計(jì)隨著疫苗接種的持續(xù)，機(jī)票預(yù)訂量將穩(wěn)步上升。

　　這是否意味著航空公司擁有了持續(xù)的“造血能力”，新的春天已經(jīng)到來(lái)？比利克稱：“航空公司的利潤(rùn)率將在銷售和資本存量使用都加強(qiáng)的前景下回升。如果利潤(rùn)率恢復(fù)，航空公司的遠(yuǎn)期盈利有大幅跑贏其他市場(chǎng)的空間。此外，技術(shù)面和估值仍處于中性區(qū)域，在去年的暴跌后，還有超額上漲的空間�！�

　　投資銀行Jefferies在3月底的一份報(bào)告中指出，由于航線變化、油價(jià)相對(duì)較低和其他結(jié)構(gòu)性因素，航空股或?qū)⒃贊q70%，航空業(yè)將在2023年恢復(fù)至2019年的水平。該行股票分析師卡約格魯（Sheila Kahyaoglu）寫(xiě)道，考慮到生產(chǎn)效率提升以及凈債務(wù)變化等因素，航空公司目前在牛市情景下的市盈率是4.3倍，而歷史平均倍數(shù)為6倍，這意味著整個(gè)行業(yè)還有約70%的潛在上漲空間。

　　Alton航空咨詢公司主管戴利（Bradley Dailey）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，在考慮航空公司的利潤(rùn)率是否會(huì)在疫情后恢復(fù)這一問(wèn)題時(shí)，重要的是要區(qū)分已通過(guò)法律重組程序的航空公司和未通過(guò)法律重組程序的航空公司。能夠利用法律框架重組其資產(chǎn)負(fù)債表的航空公司，在疫情之后將成為成本結(jié)構(gòu)大為改善的、更為精簡(jiǎn)的企業(yè)。沒(méi)有利用法律框架進(jìn)行重組的航空公司可能選擇了依靠短期現(xiàn)金保護(hù)策略，并利用政府和/或私人市場(chǎng)參與者提供了流動(dòng)性，那么這些公司就無(wú)法在疫情后具備同樣的優(yōu)勢(shì)。“那些通過(guò)提高杠桿率和推遲付款以渡過(guò)危機(jī)的運(yùn)營(yíng)商很可能會(huì)在疫情后受到更高成本結(jié)構(gòu)的阻礙，這可能會(huì)抑制他們恢復(fù)盈利能力�！贝骼�說(shuō)。

　　“在收入方面，由于運(yùn)營(yíng)商努力刺激需求，預(yù)計(jì)收益率最初將低于疫情之前的水平。而價(jià)格彈性更大的以探親訪友和休閑為目的的客流預(yù)計(jì)將成為初期復(fù)蘇的先鋒，這也將對(duì)收益率產(chǎn)生下行壓力。這些負(fù)面的短期收入趨勢(shì)將限制大多數(shù)航空公司恢復(fù)和疫情前相同的利潤(rùn)率的能力�！贝骼�表示。

　　航空公司還面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？

　　相比美國(guó)，歐洲的航空業(yè)則沒(méi)有那么樂(lè)觀。與年初的積極走勢(shì)不同，雖然歐盟正在考慮推出類似于疫苗護(hù)照的“數(shù)字綠色證書(shū)”，但短短幾周內(nèi)疫情的故態(tài)復(fù)萌，讓航空業(yè)對(duì)夏季旅行反彈的希望逐漸破滅。

　　英國(guó)政府科學(xué)大流行性流感小組建模顧問(wèn)成員蒂爾德斯利（Mike Tildesley）在3月曾稱：“可悲的是，對(duì)于普通度假者來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為是極不可能在今年夏天進(jìn)行跨境旅行的�！�愛(ài)爾蘭證券交易所顧問(wèn)和聯(lián)合經(jīng)紀(jì)商Goodbody的航空分析師沃利斯（Mark Wallace）也稱：“法國(guó)和意大利的國(guó)家范圍內(nèi)的封鎖和德國(guó)對(duì)感染率的日益擔(dān)憂，表明第二個(gè)旅行季正在離我們遠(yuǎn)去�！�

　　戴利對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，旅行限制和對(duì)跨境旅行的限制的持續(xù)存在，這將是航空業(yè)面臨的嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)。限制交通的措施已經(jīng)并將繼續(xù)降低航空公司的創(chuàng)收能力，如果這些創(chuàng)收機(jī)會(huì)仍然無(wú)法兌現(xiàn)，那么許多航空公司很可能無(wú)法繼續(xù)存在。

　　據(jù)歐洲媒體報(bào)道，如果2021年的夏天旅行仍然低迷，歐洲許多航空公司可能會(huì)不復(fù)存在。據(jù)英媒報(bào)道，許多歐洲航空公司在財(cái)務(wù)上已經(jīng)奄奄一息，英國(guó)國(guó)際航空集團(tuán)IAG在近期的債券發(fā)行中成功籌集了14.3億美元，但其他航空公司很可能需要進(jìn)一步的國(guó)家救助以繼續(xù)生存。

　　德勤合伙人加德（David Gard）分析稱，迫在眉睫的債務(wù)償還加上收入的淡季，可能會(huì)導(dǎo)致一個(gè)非常困難的商業(yè)環(huán)境，特別是債務(wù)越來(lái)越“貴”�！坝捎诼糜螐�(fù)蘇滯后，航空公司的信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，潛在的抵押資產(chǎn)數(shù)量也在減少。風(fēng)險(xiǎn)在于，如果負(fù)債過(guò)多，企業(yè)可能會(huì)將自由現(xiàn)金用于負(fù)債而非擴(kuò)張，從而將企業(yè)變成‘僵尸’�！奔拥路Q。

　　除此之外，戴利稱，由于燃油是航空公司最大的可變成本項(xiàng)，最近的油價(jià)上漲對(duì)航空業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)不好的消息。如果油價(jià)隨著旅游復(fù)蘇勢(shì)頭的增強(qiáng)而持續(xù)走高，那么航空公司將面臨進(jìn)一步的成本壓力，有可能阻礙其恢復(fù)到疫情之前的利潤(rùn)率，這是未來(lái)航空公司盈利能力面臨的明顯風(fēng)險(xiǎn)。

　　“航空股最大的風(fēng)險(xiǎn)是近期石油和燃油價(jià)格的上漲。從歷史上看，航空公司的相對(duì)表現(xiàn)與油價(jià)呈現(xiàn)出緊密的負(fù)相關(guān)關(guān)系。然而，在票價(jià)大幅打折和旅游需求快速增長(zhǎng)之后，航空公司已經(jīng)能夠?qū)⒉粩嘣鲩L(zhǎng)的能源成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。因此，能源價(jià)格和航空公司的相對(duì)表現(xiàn)目前仍保持正相關(guān)�！北壤�克對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。