作者： 杜川

　　2021年一季度核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，未來宏觀政策走向備受關(guān)注——GDP增速在怎樣范圍更合理？是否會發(fā)生通脹？央行會加息嗎？這些問題在4月10日舉行的清華五道口首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇上引發(fā)激辯。

　　關(guān)于GDP

　　本周二國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》預(yù)計(jì)，2021年中國經(jīng)濟(jì)將增長8.4%，較1月份預(yù)測值上調(diào)0.3個百分點(diǎn)。此前中國政府工作報(bào)告中明確，GDP預(yù)期增速為6%以上。2021年GDP增速應(yīng)在怎樣范圍比較合理？

　　廣發(fā)證券(000776,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊預(yù)計(jì)，2021年實(shí)際增速大概在9%~9.5%，名義增速11%~12%區(qū)間。

　　海通證券(600837,股吧)首席宏觀分析師梁中華的預(yù)期更偏謹(jǐn)慎：8%~9%。

　　梁中華認(rèn)為，由于去年基數(shù)較低，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)應(yīng)該更加關(guān)注環(huán)比走勢，而不是同比。環(huán)比走勢其實(shí)就是經(jīng)濟(jì)慢慢體現(xiàn)一定的下行壓力。下行壓力的來源，從國內(nèi)看是房地產(chǎn)調(diào)控收緊；從外部看，2020年對經(jīng)濟(jì)支撐作用比較大的出口慢慢會有一定下行壓力。

　　天風(fēng)證券首席宏觀分析師宋雪濤表示，對今年實(shí)際GDP增速的預(yù)測也在不斷修正，最新一期模型預(yù)測今年GDP增速大概8.6%，名義增速有11.5%，疫情之后潛在增速中樞會有回落，疫情前6%左右，疫情后5%~6%之間，去年2.3%實(shí)際增速，今年在7.7%~9.7%之間就算正常，大多數(shù)預(yù)測8%~10%之間，對今年中國經(jīng)濟(jì)相對來說比較樂觀的。

　　瑞銀集團(tuán)首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)測，今年中國經(jīng)濟(jì)在國內(nèi)消費(fèi)和出口拉動下有望實(shí)現(xiàn)9%的增速，制造業(yè)投資也將在企業(yè)收入和訂單大幅增長之下明顯反彈。但隨著貨幣和財(cái)政政策逐步正�；�，過程中需注意信用市場波動。

　　關(guān)于通脹

　　4月9日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國CPI同比上漲0.4%、PPI同比漲4.4%，PPI超預(yù)期沖高，CPI溫和上行。前一日，金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開會議表示，要保持物價基本穩(wěn)定，特別是關(guān)注大宗商品價格走勢。

　　郭磊表示，CPI和PPI在二季度末之前會有一輪走高�！疤貏e是PPI，斜率可能還會比較高。同時要注意，如果看純商品通脹指標(biāo)，比如義烏小商品指數(shù)，實(shí)際上反映斜率的本身比CPI要高的話，這點(diǎn)應(yīng)該也會引起政策關(guān)注�！�

　　梁中華分析，在中國疫情防控下，中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)結(jié)構(gòu)分化非常大，尤其是房地產(chǎn)消費(fèi)特別好，但終端消費(fèi)需求比較弱。從通脹角度來看，整體通脹壓力并不大。如果剔除大宗商品，終端消費(fèi)還面臨一定的通縮風(fēng)險。

　　關(guān)于貨幣政策

　　作為去年全球唯一實(shí)現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟(jì)體，今年前2月中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇。隨著我國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，央行臨時性貨幣政策也在逐步退出。如何理解貨幣政策“不急轉(zhuǎn)彎”？

　　實(shí)際上，對于今年的貨幣政策形勢，央行已多次向市場傳遞了“穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活精準(zhǔn)、合理適度、不急轉(zhuǎn)彎”信號。

　　從今年的貨幣政策思路來看，張瑜認(rèn)為，“轉(zhuǎn)彎”體現(xiàn)的是信用管理，“不急”體現(xiàn)的是貨幣政策。

　　建銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家崔歷判斷，從一些監(jiān)管的政策、銀行的信貸政策，都會看到信貸、社融慢慢收緊�！把胄袝�在流動性操作方面做一些調(diào)整，并在預(yù)期方面做一些管理。”

　　中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，從貨幣政策工具來講，央行并沒有排除不使用總量工具，總量工具的使用肯定要視情況，到底是擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣的投放，還是降低法定存款準(zhǔn)備金率，擴(kuò)大貨幣乘數(shù)，要看市場流動性的狀況。“現(xiàn)在比較確定的就是央行肯定會繼續(xù)使用去年創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，現(xiàn)在面臨的問題，全球范圍內(nèi)都存在‘K形’的復(fù)蘇，受到疫情的影響是不平衡的和非對稱的，這種情況下貨幣政策要發(fā)揮一定的作用�！�

　　關(guān)于加息

　　此外，全球通脹預(yù)期增強(qiáng)，國內(nèi)也面臨輸入型通脹壓力。央行是否存在加息的可能性，也備受市場關(guān)注。

　　在保銀投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威看來，現(xiàn)在通脹的風(fēng)險是在上行的，央行加息的可能性也在上升。

　　汪濤判斷，“今年有可能會加息，但是不在二季度�？赡茉诙�季度利率上升比較多一點(diǎn)，下半年比較難判斷一點(diǎn)，可能十年期國債收益率在二季度或者在今年夏天到頂之后會稍微有所下行�！�

　　但在梁中華看來，雖然通脹PPI會往上走，但并不會導(dǎo)致央行加息的風(fēng)險。

　　他認(rèn)為，從總量來說，今年不至于全面收緊貨幣，通過價格手段調(diào)整政策利率的可能性不大，PPI往上不會導(dǎo)致加息，經(jīng)濟(jì)往下走也很難導(dǎo)致央行降息。

　　“今年我們的目標(biāo)增速就是6%以上，穩(wěn)增長并不是政策的重點(diǎn)，政策重點(diǎn)是調(diào)結(jié)構(gòu)以化解各種風(fēng)險�？偭空�策，通過價格手段收緊的可能性不大，更多的通過數(shù)量調(diào)控。今年大的基調(diào)是寬貨幣或者穩(wěn)貨幣，同時定向收緊信用，全年社融增速可能在11%附近，甚至還能再往下走一些�！绷褐腥A稱。

　　政策性利率到底會不會動？管濤認(rèn)為，關(guān)鍵是看通脹和就業(yè)的情況。

　　管濤稱，從前兩個月的數(shù)據(jù)來看，新增就業(yè)達(dá)到148萬，比去年有所改善，但是比2018年、2019年同期水平要低，從就業(yè)優(yōu)先來看，相關(guān)政策的支持還是需要持續(xù)一段時間�！巴�脹確實(shí)存在比較大的不確定性，如果CPI沒有出現(xiàn)明顯上行的話，政策性利率可能不會有太大的變化�！�

　　崔歷判斷，“今年的政策利率不會變，因?yàn)檎�體情況比較復(fù)雜，央行本身在這方面也比較謹(jǐn)慎�！�