作者： 后歆桐

　　[ 標(biāo)準(zhǔn)普爾全球市場(chǎng)情報(bào)公司的數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月，美國(guó)垃圾債的違約率降至3.15%，為去年4月以來(lái)的最低水平。 ]

　　截至3月底的最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)垃圾債和杠桿貸款違約率均跌至去年4月來(lái)的低位。分析師還預(yù)計(jì)，該違約率有望在明年跌回新冠肺炎疫情暴發(fā)前的水平。

　　經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，違約率回歸低位

　　過(guò)去一段時(shí)間，評(píng)級(jí)較低的美國(guó)企業(yè)的違約率已降至10個(gè)月來(lái)的最低水平，并助推了美國(guó)垃圾債券和杠桿貸款的大幅反彈。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾全球市場(chǎng)情報(bào)公司的數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月，美國(guó)垃圾債的違約率降至3.15%，為去年4月以來(lái)的最低水平，該指標(biāo)在去年9月一度升至10年最高點(diǎn)4.17%。

　　違約率的下降還助推動(dòng)垃圾債價(jià)格的強(qiáng)勁復(fù)蘇。截至上周四，彭博巴克萊垃圾債券指數(shù)的平均收益率為3.9%，比2月的歷史低點(diǎn)高出約0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　Refinitiv的數(shù)據(jù)也顯示，截至4月7日，價(jià)格低于90美分的北美企業(yè)發(fā)行的債券占比為4.35%，低于一個(gè)月前的5.18%和去年企業(yè)債被大幅拋售時(shí)的最高水平75.9%。

　　柏瑞投資（PineBridge Investments）的全球信貸主管吳（Steven Oh）表示，此前一段時(shí)間以來(lái)較低的基準(zhǔn)利率和投資者對(duì)高收益信貸資產(chǎn)的需求幫助評(píng)級(jí)較低的企業(yè)爭(zhēng)取了時(shí)間改善運(yùn)營(yíng)�！埃ㄟ@些評(píng)級(jí)較低的企業(yè)如何）獲得流動(dòng)性一直是其難題中最關(guān)鍵的一塊，而市場(chǎng)有足夠的流動(dòng)性來(lái)幫助其避免違約�！�

　　明年有望降至疫情前水平

　　分析師預(yù)計(jì)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，垃圾債和杠桿貸款的違約率有望繼續(xù)下降，在明年恢復(fù)到疫情前的水平。

　　鉆石山投資集團(tuán)公司（Diamond Hill Capital Management）的投資組合經(jīng)理麥克萊恩（John McClain）表示，尋求從美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中獲益的信貸投資者正轉(zhuǎn)向收益率較高的信貸資產(chǎn)，這幫助支撐了風(fēng)險(xiǎn)更高的垃圾債和杠桿貸款的價(jià)格。他還認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)最大的貸款和債券市場(chǎng)的改善表明其價(jià)格可能繼續(xù)上漲。

　　“你會(huì)看到更多的資金流入杠桿貸款和垃圾債，不然，（在目前的環(huán)境下）信貸投資者還能從哪些其他資產(chǎn)中獲得收益呢？”他反問(wèn)。

　　疫情后，美聯(lián)儲(chǔ)降低利率和購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債的一系列救市措施挽救了信用級(jí)別較差的企業(yè)的命運(yùn)。去年，評(píng)級(jí)為BB級(jí)或更低的企業(yè)通過(guò)發(fā)債和借貸募集了數(shù)千億美元，2021年第一季度的發(fā)行額更創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

　　許多投資者目前預(yù)計(jì)，新冠疫苗的推廣和財(cái)政刺激計(jì)劃下發(fā)的刺激資金將促使美國(guó)GDP和企業(yè)盈利強(qiáng)勁反彈。這一前景疊加許多企業(yè)已經(jīng)獲得資金的事實(shí)促使許多人判斷本輪信貸周期中最糟糕的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去�！斑`約率肯定已經(jīng)達(dá)到頂峰了�！丙溈巳R恩判斷稱(chēng)。

　　美國(guó)銀行表示，目前的垃圾債價(jià)格暗示著其未來(lái)12個(gè)月的違約率為1.9%。在杠桿貸款方面，超過(guò)60%的于3月接受LCD調(diào)查的杠桿融資專(zhuān)業(yè)人士預(yù)計(jì)，接下來(lái)的違約率不會(huì)再超過(guò)去年9月時(shí)的峰值。

　　這些受訪(fǎng)者指出，信貸投資者通常會(huì)將垃圾債和杠桿貸款市場(chǎng)視為整體信用狀況的晴雨表。因?yàn)樾刨J投資組合中通常會(huì)囊括那些信用評(píng)級(jí)較低的負(fù)債累累的企業(yè)發(fā)行的債券，而當(dāng)投資者對(duì)市場(chǎng)前景感到擔(dān)憂(yōu)時(shí)，他們往往會(huì)最先停止對(duì)這些企業(yè)放貸。

　　不過(guò)，也有投資組合經(jīng)理警告稱(chēng)，任何市場(chǎng)的反彈都會(huì)有限度。越來(lái)越高的企業(yè)債價(jià)格會(huì)降低價(jià)格進(jìn)一步上漲的可能性，或使發(fā)債企業(yè)能夠以較低的利率發(fā)行債券，從而抑制投資者的回報(bào)。