遭美的碾壓 格力“退位”家電龍頭

　　五一節(jié)前，格力電器(000651,股吧)的2020年年報姍姍到來：2020年公司實現(xiàn)營收1704.97億元，同比下降14.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤221.75億元，同比下降10.21%。在美的2020年業(yè)績逆勢增長的背景下，格力交出了一份營收和凈利雙降的成績單。雖然格力同時公布了2021年的一季報，一季度公司營收335.17億元，同比增長60.3%；凈利潤34.43億元，同比大增120.98%，但這是建立在2020年一季度格力業(yè)務(wù)近乎停滯的背景下，若和2019年一季度410億的營收和56.72億的凈利潤對比，格力距離恢復(fù)巔峰還差得遠。

　　從曾經(jīng)的平起平坐到如今一多千億的營收差距，格力已經(jīng)完全被美的碾壓，誠然去年疫情對制造業(yè)造成了巨大影響，但格力的迅速落寞還是有些讓人意外，不過明眼人都知道格力的問題出在哪里。過分依賴空調(diào)業(yè)務(wù)；想要轉(zhuǎn)型但多元化進展緩慢；無法擺脫固有的經(jīng)銷商模式，與線上渠道為王的營銷時代格格不入，哪怕“董阿姨”靠直播帶了幾百億元的貨，依舊沒能扭轉(zhuǎn)格力“退位”的結(jié)果。

　　逆勢推出超高比例分紅原因何在？

　　然而就是在這樣的條件下，格力卻推出了超高比例的分紅：擬暫以2021年4月28日享有利潤分配權(quán)的股份總額58.33億股(總股本60.16億股扣除公司回購賬戶持有的股份數(shù)量1.83億股)為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利30元(含稅)，共計派發(fā)現(xiàn)金174.99億元，占2020年凈利潤比例高達79%。一般而言，當(dāng)上市公司前一年度盈利狀況不理想時，往往會選擇降低分紅率以留存更多現(xiàn)金，為下一年的經(jīng)營做好準備，但格力卻反其道而行之，這背后究竟出于何種原因？

　　首先是形象和股價問題。作為家電股中的白馬，格力對其優(yōu)質(zhì)上市公司的形象自然很在乎，在業(yè)績被美的全面超越后，其在投資者心中的地位勢必會受影響，此時推出高比例分紅，有利于維護其優(yōu)質(zhì)企業(yè)的形象，給外界塑造“哪怕業(yè)績下滑也不能辜負機構(gòu)和股民”的高大身影。

　　同時，隨著被美的超車，格力和美的的股價差距也越來越大，美的前不久觸摸到百元大關(guān)，而格力幾乎在原地踏步，此時若疊加上業(yè)績下滑的影響，其股價很可能面臨沖擊，而此前格力推出的股票回購，對股價也并未起到多少刺激效果，因此推出高比例分紅，也有利于維持股價穩(wěn)定。

　　但這些還都算是面子上的問題，若你將自己想象成一名上市公司的掌門人，在不能隨意減持套現(xiàn)或者轉(zhuǎn)讓股份的情況下，怎樣才能獲得更大利益？答案顯然就是分紅。格力超高比例的分紅，對持有的股民而言自然是好事，但真正“爽”的，還是持有4400多萬股的董明珠，高瓴資本以及其他格力高管。

　　2019年，格力完成混改，高瓴資本擊敗一眾對手，以珠海明俊的名義成功進駐格力電器。而在這其中，格力管理層組成的格臻投資以13.94億元認繳珠海明駿6.3794%的出資額，同時以10.32億元受讓珠海博韜持有的珠海明駿4.7236%出資額，即合計以24.26億元持有珠海明駿11.1%的出資額，間接持有上市公司1.665%的股份。同時格臻投資還以430.5萬元享有珠海明駿41%的GP份額，不僅能繼續(xù)掌控格力，還能獲得相應(yīng)的收益分成和基金管理費。

　　而在格臻投資中，董明珠持有95.48%的股份，這所謂的管理層近乎于董阿姨自己，暫且不論出資額來自哪里，董阿姨已經(jīng)成為最大的贏家。

　　此次格力推出每10股派30元現(xiàn)金的分紅政策，按照珠海明俊持有大概9億股計算，本次分紅金額就超過27億元，加上去年兩次分紅，高瓴資本通過分紅大概收回了47億元。而董明珠自己直接持有格力4448.8萬股股份，本次分紅金額也超過1.3億元，再加上其在珠海明俊間接獲得的GP份額，可以獲得相應(yīng)的收益分成，此次董阿姨到底能獲得多少分紅，可以燒腦腦補一下。

　　但是仔細一看，目前珠海明俊持有的全部股份都已經(jīng)質(zhì)押，而董明珠自己持有的股份中也有98.08%的股份質(zhì)押，這還要回到格力混改之時。2019年12月，珠海明駿與招商銀行(600036,股吧)等合計七家銀行簽訂貸款協(xié)議，貸款總額為208.31億元，融資系用于珠海明駿受讓格力集團所持格力電器15%的股份。珠海明駿將其所持格力電器股票質(zhì)押給貸款銀行，系本次貸款的主要條件之一。此外，珠海明駿在貸款協(xié)議中承諾，盡力促使格力電器每年凈利潤分紅比例不低于50%。

　　到了2020年2月16日晚間，格力電器發(fā)布公告稱，第一大股東珠海明駿將其持有的9.02億股股票全部質(zhì)押，占公司總股本的15%。同時，格力電器董事長兼總裁董明珠所持有4448.8萬股股票中，已將持有的4363萬股實行質(zhì)押，約占其所持股份的98%。

　　因此，格力的巨額分紅，也是履行了當(dāng)時高瓴資本貸款協(xié)議中的承諾。事情到此逐漸清晰，資本是殘忍的，逐利的，格力推出如此規(guī)模的分紅，到頭來還是肥了管理層的腰包，尤其是董明珠在幾乎全部股份都拿去質(zhì)押的情況下，通過分紅依舊能夠笑看A股一眾高管，至于對股民的回報，嗯，還是洗洗睡吧，每10股派30元現(xiàn)金，聽起來確實令人感動，但還遠遠不如去年持有美的集團股票賺的錢多。