五一小長假結(jié)束，市場并未等到五月A股市場的開門紅走勢。在五一小長假后的首個(gè)交易日，A股市場出現(xiàn)了開門黑的走勢，但從各主要市場指數(shù)的表現(xiàn)來看，呈現(xiàn)出明顯的滬強(qiáng)深弱的走勢。截至收盤，上證指數(shù)微跌0.16%，深證成指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌1.58%和2.48%。

　　在節(jié)后首個(gè)交易日內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌近2.5%，但在此之前，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)3月下旬的2600點(diǎn)快速反彈至3100點(diǎn)附近，短期上漲近20%，基本上完成了前一輪非理性下跌行情的技術(shù)修復(fù)需求。

　　經(jīng)過了今年2、3月份的短暫急跌行情之后，今年4、5月份的A股走勢趨于平穩(wěn)。但是，對A股市場來說，卻一改過去一兩年的單邊上漲走勢，今年上半年A股市場的運(yùn)行主基調(diào)還是震蕩蓄勢的走勢。

　　在海外市場屢創(chuàng)新高的背景下，A股市場并未跟漲。但是，在海外市場出現(xiàn)急跌的走勢時(shí)，A股市場的跟跌動(dòng)力卻明顯下降。歸根到底，還是與近年來A股市場相對獨(dú)立的行情走勢有著密不可分的聯(lián)系性。從更具體的內(nèi)容分析，這些年來國內(nèi)市場的貨幣政策相對獨(dú)立，同時(shí)國內(nèi)金融市場已經(jīng)提前完成了去杠桿化的過程。從整體上分析，目前國內(nèi)金融市場的潛在杠桿率不高，很難觸發(fā)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前的市場狀況比2015年安全不少。

　　然而，從市場指數(shù)的表現(xiàn)分析，各主要市場指數(shù)的分化程度卻明顯加劇。以五月份首個(gè)交易日為例，滬市微跌0.16%，但深市主要指數(shù)跌幅均超過1%，創(chuàng)業(yè)板跌幅更是達(dá)到2.48%。實(shí)際上，對深市指數(shù)的急跌，很大程度上受到部分權(quán)重股的下跌拖累。其中，疫苗股大跌，成為了市場下跌的導(dǎo)火索，且疫苗股在創(chuàng)業(yè)板市場中占據(jù)了一定的權(quán)重比例。

　　雖然市場一直處于相對平穩(wěn)的運(yùn)行狀態(tài)，但從目前的市場指數(shù)點(diǎn)位來看，并不算高，也不算低，估值正處于相對合理的狀態(tài)。但是，與2019年的估值水平相比，目前市場的投資吸引力并不算很高，所以場外資金入場意愿也不會(huì)太強(qiáng)烈。至于場內(nèi)資金，仍以存量博弈為主，內(nèi)外資的分歧壓力明顯加劇。

　　站在當(dāng)前的市場環(huán)境分析，國內(nèi)金融市場最大的任務(wù)還是防風(fēng)險(xiǎn)，守底線，去杠桿已經(jīng)不是當(dāng)前國內(nèi)金融市場的首要任務(wù)。但是，目前國內(nèi)金融市場所面臨的最大挑戰(zhàn)，還是來自于外部未知風(fēng)險(xiǎn)的影響。例如，美聯(lián)儲(chǔ)加息提前、印度疫情的急劇擴(kuò)散等，這些因素都會(huì)從某種程度上影響到國內(nèi)資本市場的走向。

　　雖然說股市屬于經(jīng)濟(jì)晴雨表，但與經(jīng)濟(jì)晴雨表功能相比，股市更直接反映出貨幣政策的松緊狀況。如果貨幣政策持續(xù)處于逐漸收緊的預(yù)期，那么股市行情難有過于亮眼的表現(xiàn)。在國內(nèi)市場貨幣政策相對獨(dú)立的背景下，實(shí)際上對股市向上的空間起到了一定的牽制影響，市場行情更傾向于持續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　經(jīng)歷了2015年的去杠桿過程之后，國內(nèi)金融市場的政策環(huán)境相對謹(jǐn)慎，在貨幣政策上，也是相對獨(dú)立與相對慎重。在此背景下，股市仍然以存量資金博弈作為主導(dǎo)，或讓市場指數(shù)維系在相對的高位，保障IPO融資功能的持續(xù)發(fā)揮，這可能是今年A股行情的運(yùn)行主基調(diào)了。

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