核心觀點?

核心觀點：

什么是碳達峰、碳中和？全球工業(yè)化尤其是二戰(zhàn)以來，二氧化碳等溫室氣體過度排放引發(fā)的氣候問題，對全球生命系統(tǒng)構(gòu)成威脅。為應(yīng)對氣候變化，《巴黎協(xié)定》提出使全球溫室氣體排放盡快達到峰值，并在本世紀下半葉溫室氣體排放與減排、吸收之間實現(xiàn)平衡，即碳達峰、碳中和。

中國為什么要提出“30·60”目標，即2030年碳達峰、2060年實現(xiàn)碳中和？一是應(yīng)對全球氣候變化，構(gòu)建人類命運共同體。中國2000年以來新增碳排放占全球的62%，是解決全球氣候問題的關(guān)鍵，碳減排領(lǐng)域是我國與西方能達成共識的少數(shù)幾個領(lǐng)域之一，有助于提升我國國際影響力，將國內(nèi)綠色發(fā)展理念延伸至全球。二是擺脫能源“卡脖子”難題，保障資源安全。三是推動生態(tài)文明建設(shè)，實現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。

中國離實現(xiàn)“30·60”目標還有多遠？預(yù)計2030年實現(xiàn)碳達峰時碳排放量將由2020年的100億噸升至113億噸左右，實現(xiàn)“30·60”目標的挑戰(zhàn)：一是預(yù)計我國經(jīng)濟將保持中高增速，加大減排難度；二是發(fā)達國家過去實行的將高碳行業(yè)轉(zhuǎn)移海外即“碳轉(zhuǎn)移”，在我國可行性不高；三是清潔能源比重、清潔能源發(fā)電裝機量等指標實現(xiàn)2030年目標值富有挑戰(zhàn)，未來10年要完成過去15年的2倍任務(wù)量；四是從碳達峰到碳中和時間短。

如何實現(xiàn)“30·60”目標？我國電力熱力、工業(yè)部門碳排放占總體比重偏高，大概率成為碳減排“主戰(zhàn)場”，減排手段主要包括：1、清潔能源將逐步取代煤電；2、終端能源消費電氣化；3、碳捕獲與封存、植樹造林等方式人為移除大氣中二氧化碳。為此需要與上述產(chǎn)業(yè)政策相配套的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、低碳設(shè)備更新和減排技術(shù)研發(fā)支撐，預(yù)計帶動相關(guān)領(lǐng)域的投資需求在百萬億級別。

金融有哪些機遇？碳達峰、碳中和相關(guān)投資需求離不開金融支持，綠色金融和碳交易市場發(fā)展空間廣闊。一方面，綠色金融供需缺口大、供需結(jié)構(gòu)錯配問題嚴重，補齊兩大缺口孕育大機會。分金融產(chǎn)品看，綠色債券、綠色股權(quán)等直接融資工具規(guī)模較低，股市、債市資金參與綠色經(jīng)濟較少；分行業(yè)投向看，能源領(lǐng)域是未來投資重點，但當前綠色金融供給集中在交運行業(yè)，糾正錯配、補上缺口不可避免。另一方面，我國碳交易市場啟動在即，千億藍海即將開啟。預(yù)計我國碳交易市場發(fā)展過程中將吸取歐盟的經(jīng)驗與教訓(xùn)，嚴格約束碳排放配額上限，碳價與交易量有望平穩(wěn)增長，2030年規(guī)模有望達到千億元以上。

正文

一、碳達峰、碳中和的前世今生

所謂碳達峰，是指二氧化碳排放量不再增長，達到峰值之后逐步降低；碳中和是指企業(yè)、團體或個人測算在一定時間內(nèi)直接或間接產(chǎn)生的溫室氣體排放總量，然后通過植物造樹造林、節(jié)能減排等形式，抵消自身產(chǎn)生的二氧化碳排放量，實現(xiàn)二氧化碳“零排放”。這兩個目標，是當前全球應(yīng)對氣候變化的關(guān)鍵舉措。

20世紀尤其是二戰(zhàn)以來，溫室氣體過度排放引起的氣候變化問題，日漸對全球生命系統(tǒng)構(gòu)成威脅。根據(jù)政府間氣候變化專門委員會（IPCC）數(shù)據(jù)，工業(yè)生產(chǎn)排放的大量溫室氣體已使大氣成分發(fā)生顯著變化，特別是1960年代以后，在第三次工業(yè)革命和戰(zhàn)后穩(wěn)定的全球政治經(jīng)濟形勢推動下，工業(yè)化水平突飛猛進，溫室氣體排放量激增。截至2017年，大氣中二氧化碳、甲烷、一氧化二氮等主要溫室氣體濃度較1900年增加了37%、108%、19%（見圖1）。溫室氣體濃度的提高，使大氣層吸收了更多的太陽輻射，造成全球變暖，如2021年1月全球陸地與海洋的表面溫度，過去12個月的均值較1850-1900年的平均水平提高了1.3攝氏度（見圖2）。由全球變暖引發(fā)的自然災(zāi)害（海平面上升、極端高溫、物種滅絕等）及社會問題（糧食減產(chǎn)、氣候疾病等）已成為人類文明可持續(xù)發(fā)展的潛在風(fēng)險點。

面對氣候問題威脅，“碳達峰”、“碳中和”等全球范圍內(nèi)的溫室氣體減排承諾應(yīng)運而生。由于溫室氣體排放引發(fā)的氣候問題具有超越地域和時空的影響，全球各國走上共同治理、協(xié)議減排的道路。從1990年代起，全球溫室氣體排放控制框架和相關(guān)法令穩(wěn)步推進（見圖3），發(fā)達國家大多率先作出減排承諾并履行，發(fā)展中國家亦逐步跟進。當前減排目標主要圍繞《巴黎協(xié)定》進行，根據(jù)協(xié)定要求，要把全球氣溫較工業(yè)化前水平（1850-1900年平均值）的升幅控制在2°C以內(nèi)，并努力控制在1.5°C以內(nèi)。為此需要使全球溫室氣體排放盡快達到峰值，并在本世紀下半葉實現(xiàn)溫室氣體排放與減排、吸收之間的平衡，即碳達峰、碳中和。目前美國、歐盟、日本等主要發(fā)達經(jīng)濟體已實現(xiàn)碳達峰，并制定了碳中和計劃（見圖4）；而多數(shù)新興經(jīng)濟體碳排放量仍在增加，印度、俄羅斯等主要二氧化碳排放增量國碳達峰年份尚未明確，全球碳達峰碳中和任重道遠。

二、中國為什么要提出“30·60”目標

（一）“30·60”目標是什么

面對氣候問題的嚴峻挑戰(zhàn)，中國深度參與全球碳減排任務(wù)，提出了“30·60目標”，即在2030年前力爭實現(xiàn)二氧化碳排放達到峰值，在2060年前努力爭取實現(xiàn)碳中和。

在2020年9月22日第75屆聯(lián)合國大會上，中國首次提出“二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和”，同年12月12日的氣候雄心峰會上，進一步明確了“到2030年，中國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消費比重將達到25%左右，森林蓄積量將比2005年增加60億立方米，風(fēng)電、太陽能(000591,股吧)發(fā)電總裝機容量將達到12億千瓦以上”四項具體目標。2021年3月15日中央財經(jīng)委第九次會議，把碳達峰碳中和納入生態(tài)文明建設(shè)整體布局，并具體安排“十四五”相關(guān)工作。

（二）“30·60”目標有何戰(zhàn)略意義

“30·60”目標的提出，不僅是對全球氣候變化的積極回應(yīng)，同時也是國家戰(zhàn)略發(fā)展的需要。

一是構(gòu)建人類命運共同體。21世紀初期中國承接“世界工廠”角色，碳排放量快速提高，2000到2019年期間碳排放量增長192%，貢獻了該時期全球62%的碳排放增量（見圖5）。中國主動提出“30·60”目標，一方面是國內(nèi)綠色發(fā)展理念在國際上的延伸，積極擁抱綠色低碳發(fā)展，主動承擔全球環(huán)境治理責(zé)任，緩解全球治理赤字，是大國擔當?shù)捏w現(xiàn)；另一方面中國和西方在意識形態(tài)、人權(quán)等問題上很難達成共識，碳減排是少數(shù)幾個可以取得共識的領(lǐng)域之一，提出“30·60”目標有助于提升我國國際影響力，一起構(gòu)建人類命運共同體。

二是保障能源資源安全。2019年中國78%的原油消費來自進口，當前中美競爭格局下我國能源安全保障面臨挑戰(zhàn)。以碳達峰、碳中和為契機，發(fā)展新能源、改善當前能源結(jié)構(gòu)，能夠減輕我國對進口能源的依賴，擺脫能源“卡脖子”難題，具有戰(zhàn)略意義。

三是高質(zhì)量發(fā)展和中華民族永續(xù)發(fā)展。生態(tài)文明建設(shè)是關(guān)系中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計，碳達峰、碳中和被納入生態(tài)文明建設(shè)整體布局，是保障經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、滿足人民對優(yōu)美生態(tài)環(huán)境需要的重要舉措。

三、中國離實現(xiàn)“30·60”目標還有多遠

（一）2030年我國碳排放峰值在113億噸左右

預(yù)計碳達峰時碳排放峰值在113億噸左右。根據(jù)2020氣候雄心峰會上中國提出“到2030年，中國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比2005年下降65%以上”的承諾，以及2005年我國每萬元GDP排放二氧化碳（碳排放強度）為3.3噸，可推算出2030年每萬元GDP排放二氧化碳將在1.1噸以下。此外，根據(jù)“到2035年實現(xiàn)經(jīng)濟總量或人均收入翻一番”的遠景目標，預(yù)計2030年GDP在103萬億（2005年不變價）左右。綜合2030年GDP和碳排放強度預(yù)測值，能估算出2030年碳達峰時碳排放峰值約為（見圖6）。

分階段看，預(yù)計減排節(jié)奏前松后緊。“十四五”規(guī)劃綱要指出，到2025年單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放降低18%。結(jié)合對經(jīng)濟增長的預(yù)測，預(yù)計2025年碳排放量將從2020年的100億噸增加到108億噸左右，即2020-2025年碳排放增量的空間還有約8億噸，而2025-2030年則將降至約5億噸，2030年以后降至0。“十三五”期間（2015-2020年）我國碳排放量增加了8.5億噸左右，與2020-2025年增量基本相當，但“十五五”期間（2025-2030年）碳排放量增幅將降至5噸。因此，未來十年碳減排節(jié)奏是前松后緊概率偏大。

分減排方式看，主要通過提高能源使用效率與降低單位能源碳排放量完成。若保持當前碳排放強度不變，到2030年每年碳排放量將達到167.3億噸，完成碳達峰目標需減排63.9億噸。減排具體方式，一方面來自能源使用效率的提高，即降低單位GDP能耗（能源強度）。根據(jù)“十四五”規(guī)劃綱要，到2025年“單位GDP能耗降低13.5%”，結(jié)合當前能源效率提升趨勢，預(yù)計到2030年單位GDP能耗將降低23.8%，能減排39.9億噸。另一方面來自單位能源碳排放量降低等其他方式，貢獻剩余14.1億噸減排量（見圖7）。

（二）實現(xiàn)“30·60目標”并不輕松

一是中高經(jīng)濟增速下，碳達峰目標完成難度較大。按照計算公式“碳排放量=碳排放強度*GDP”，實現(xiàn)碳達峰需要做到碳排放強度降低帶來的減排量足以抵消經(jīng)濟增長帶來的碳排放增量。根據(jù)國際歷史經(jīng)驗，發(fā)達經(jīng)濟體實現(xiàn)碳達峰往往是經(jīng)濟增速“下臺階”和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的自然結(jié)果（見圖8），且在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過程中將部分高碳行業(yè)轉(zhuǎn)移海外，即通過“碳轉(zhuǎn)移”實現(xiàn)碳達峰。對于我國，一方面肩負“2035年實現(xiàn)經(jīng)濟總量或人均收入翻一番”等經(jīng)濟發(fā)展硬指標，要求2020-2035年平均GDP增速達到4.7%以上，在保證經(jīng)濟平穩(wěn)增長的前提下，需要提高碳排放強度的下降速度。預(yù)計2020-2030年年均碳排放強度需下降4%左右，且2030年以后碳排放強度降幅還需保持在4%以上，才能完成碳達峰目標。而我國“十三五”期間碳排放強度年均降幅不足4%，意味著未來實現(xiàn)碳達峰還需進一步壓降碳排放強度。另一方面，我國通過“碳轉(zhuǎn)移”實現(xiàn)碳達峰的可行性不高。

二是部分碳達峰指標在2030年完成富有挑戰(zhàn)性。與2030年碳達峰目標指標相比，截至2019年的數(shù)據(jù)顯示，單位GDP二氧化碳排放量、清潔能源比重、森林蓄積量、太陽能發(fā)電裝機量等指標與目標值尚有不小差距。如風(fēng)電、太陽能總發(fā)電裝機容量僅為目標值的37%（見圖9），要完成目標指標，意味著未來10年任務(wù)量相當于過去15年的近2倍。

三是實現(xiàn)碳中和時間短。發(fā)達經(jīng)濟體大多早已實現(xiàn)碳達峰，從碳達峰到碳中和的時間普遍在40年以上，中國僅為30年。我國仍為發(fā)展中國家，國內(nèi)綠色經(jīng)濟基礎(chǔ)較為薄弱，碳中和面臨經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、文化等多方面挑戰(zhàn)。

四、碳減排大趨勢下投資需求有多大

實現(xiàn)碳達峰碳中和目標勢在必行，但我國當前碳排放現(xiàn)狀離目標尚有差距，為此進一步有計劃、按步驟地減排，發(fā)展綠色經(jīng)濟，是未來幾十年的主旋律。

（一）減排主戰(zhàn)場在電力、工業(yè)等高碳領(lǐng)域

控制碳排放首先需摸清當前碳排放“家底”。我國碳排放主要來自能源活動，2017年能源活動碳排放量占比約為85%；工業(yè)生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的溫室氣體，如水泥、玻璃生產(chǎn)過程中碳酸鈣分解等占碳排放的10%；其余5%的碳排放來自動植物呼吸排泄和廢棄物處理（見圖10）。在能源活動中，部分高耗能行業(yè)碳排放量占比偏高，如電力熱力占51%，工業(yè)部門（鋼鐵、建材、化工等）占28%，比重高于全球平均及美國、歐盟、日本等主要經(jīng)濟體的水平（見圖11）。

（二）電力脫碳、電氣化和人為移除或為產(chǎn)業(yè)政策抓手

基于我國碳排放“家底”，實現(xiàn)碳達峰碳中和目標，重點在于控制能源活動碳排放，其中發(fā)電、高耗能工業(yè)等行業(yè)更是重中之重。預(yù)計未來產(chǎn)業(yè)政策大概率聚焦于能源活動領(lǐng)域，具體減排方式上，可從能源的生產(chǎn)、消費和人為移除三方面入手（見圖12）。

一是在能源生產(chǎn)端發(fā)展清潔能源，實現(xiàn)電力脫碳。煤電比重過高是我國電力熱力部門碳排放量較高的重要原因，煤炭能源排放系數(shù)高，單位能量排放的二氧化碳比石油、天然氣等其他化石能源高30%-80%。2018年中國煤炭發(fā)電占比超65%，遠高于美日歐等發(fā)達經(jīng)濟體（見圖13）。減少煤電占比，向清潔能源發(fā)電轉(zhuǎn)型是能源生產(chǎn)部門碳減排的重要手段。根據(jù)全球能源互聯(lián)網(wǎng)合作組織預(yù)測，2050年我國煤電占比將降至5.7%，清潔能源發(fā)電占比將達到90%以上（見圖14），清潔能源將逐步取代煤電。假定2020-2030年、2030-2050年、2050-2060年我國用電量增速分別為3.6%、2%和0.6%，預(yù)計我國清潔能源電力裝機量將由2020年9.5億千瓦增至2060年的77億千瓦；2060年煤電裝機量由2020年的10.8億千瓦降至0（見表1）。

二是在能源消費端擴大清潔能源的使用，實現(xiàn)終端能源消費電氣化。在電力脫碳的基礎(chǔ)上，擴大電能在工業(yè)生產(chǎn)中的使用率有助于進一步減少碳排放。據(jù)國家電網(wǎng)測算，電氣化率每提升1個百分點，有望減少終端能源消費約0.5億噸標準煤，帶動能源消費強度降低4%左右。2018年我國電力占終端能源消費比重僅25.3%（見圖15），預(yù)計未來將大幅提高，到2050年將升至54%（見圖16）。其中，交運部門電氣化增長速度最快，2017-2050年電氣化率將提高32個百分點，增幅為當前的10倍以上。

三是人為移除，即從大氣中移除二氧化碳，包括碳捕獲與封存、植樹造林增加碳吸收。一方面，發(fā)展碳捕獲與封存（CCS/BECCS）技術(shù)，將二氧化碳從碳排放源中分離出來，輸送到封存地點，并長期與大氣隔絕。據(jù)清華大學(xué)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研究院預(yù)測，到2050年CCS/BECCS技術(shù)碳移除能力達到8.8億噸/年。另一方面，增加林業(yè)碳匯，通過植樹造林吸收大氣中二氧化碳，預(yù)計2060年農(nóng)林業(yè)碳匯將達到10億噸以上（見表2）。

（三）碳達峰碳中和投資需求在百萬億級別

上述產(chǎn)業(yè)政策的推行，需要與之相配套的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、低碳設(shè)備更新和減排技術(shù)研發(fā)支撐，將帶動相關(guān)領(lǐng)域的投資需求。根據(jù)主流機構(gòu)測算，“碳中和”總投資規(guī)模約為70~180萬億元，年投資規(guī)模在3.5萬億元左右（見表3）。分行業(yè)投向看，投資向能源供應(yīng)領(lǐng)域傾斜，碳排放占比47%的能源供應(yīng)領(lǐng)域集中了近八成的投資需求；而工業(yè)投資需求占比僅為2%-4%，遠低于其碳排放占比（見圖17）。

五、金融有何作為，機遇何在

電力脫碳、終端能源消費電氣化、碳捕獲與封存以及清潔能源和低碳技術(shù)研發(fā)等實現(xiàn)碳達峰、碳中和舉措，達到百萬億級別的投資需求，離不開政府的行政介入規(guī)劃引導(dǎo)，也離不開市場化綠色金融的支持。碳達峰碳中和目標，為我國金融發(fā)展提供了廣闊的空間，至少在以下三方面大有可為。

一是提供多元化融資機制，推動低碳新技術(shù)研發(fā)。低碳技術(shù)研發(fā)具有投入大、收益慢、風(fēng)險高、外部性強等特點，需要不同類型的創(chuàng)新資本在企業(yè)發(fā)展的不同階段給予支持。如在低碳技術(shù)研發(fā)企業(yè)的種子期和起步期，需要天使投資、VC、PE等風(fēng)險基金提供創(chuàng)新資本；在企業(yè)的成熟和擴張期，則需要通過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板、債市等成熟資本市場進一步擴大融資規(guī)模。

二是大力發(fā)展轉(zhuǎn)型金融，支持高耗能企業(yè)轉(zhuǎn)型。高耗能產(chǎn)業(yè)仍是我國經(jīng)濟重要支柱，其轉(zhuǎn)型過程不可能一蹴而就，需要綠色金融在轉(zhuǎn)型過程中“幫一把”，即大力發(fā)展轉(zhuǎn)型金融（是指針對市場實體、經(jīng)濟活動和資產(chǎn)項目向低碳和零碳排放轉(zhuǎn)型的金融支持，尤其是針對傳統(tǒng)的碳密集和高環(huán)境影響項目、經(jīng)濟活動或市場主體）（周誠君，2021），為發(fā)電行業(yè)電力脫碳、交通運輸行業(yè)電氣化等高耗能產(chǎn)業(yè)低碳轉(zhuǎn)型提供資金支持。

三是構(gòu)建碳交易市場，為碳排放定價。當前碳減排技術(shù)尚不成熟，企業(yè)使用清潔能源和低碳技術(shù)往往面臨高成本問題，金融的資產(chǎn)定價功能能夠為碳排放定價，量化環(huán)境污染成本，將碳排放成本轉(zhuǎn)移到企業(yè)生產(chǎn)中，從而提高企業(yè)碳減排的收益，擴大清潔能源和低碳技術(shù)的使用率。

對于第一和第二方面，需要發(fā)展綠色金融，為綠色經(jīng)濟發(fā)展提供資金支持；對于第三方面，需要構(gòu)建碳交易市場將碳排放的外部成本內(nèi)部化。

（一）綠色金融：新賽道、投資缺口大

自“十三五”規(guī)劃明確提出“建立綠色金融體系，發(fā)展綠色信貸、綠色債券，設(shè)立綠色發(fā)展基金”以來，國內(nèi)綠色金融發(fā)展迅速。當前綠色投資機構(gòu)遍地開花，綠色金融配套的金融架構(gòu)和法律架構(gòu)也在不斷完善（見圖18），但與實現(xiàn)碳達峰碳中和目標的金融需求相比仍有不小差距。

從總量上看，當前綠色金融供給不足以滿足碳達峰碳中和的融資需求。如據(jù)清華大學(xué)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研究院測算，2019年我國新增綠色金融供給1.4萬億，新增綠色金融需求2萬億，供需缺口0.6萬億（見圖19）。未來碳達峰碳中和相關(guān)投資需求將進一步提升至每年3.5萬億元左右，綠色金融供給規(guī)模缺口擴大。

從結(jié)構(gòu)上看，綠色金融工具種類單一。如2020年末綠色貸款占綠色金融存量的比重超過九成（見圖20），主要原因在于當前我國綠色金融由政府和大型企業(yè)主導(dǎo)，大部分資金來自央企、政策性銀行和四大國有商業(yè)銀行，主要通過貸款等傳統(tǒng)融資工具進行。債券、股權(quán)等直接融資參與綠色經(jīng)濟的意愿和動力不足，2020年末債市、股市規(guī)模達114萬億元、80萬億元，而綠色債券、綠色股權(quán)規(guī)模僅8132億元、3947億元，占比均不足1%。

從投向分布上看，國內(nèi)綠色金融供給與需求錯配現(xiàn)象嚴重。從綠色金融供給看，2020年綠色貸款占綠色金融存量的九成，而綠色債券、綠色股權(quán)比重分別為6.2%和3.0%，加總不到10%，這是其一；其二是2019年末有43.7%的綠色信貸投向交通運輸行業(yè)，僅24.4%投向能源供應(yīng)領(lǐng)域（見圖21）。從綠色資金需求看，綠色債券、綠色股權(quán)等資金融資機制更適合綠色發(fā)展對資金需求期限長、資金使用風(fēng)險較高、資金需求多元化等特征，這是其一；其二是在未來國內(nèi)綠色資金需求中，預(yù)計能源供應(yīng)領(lǐng)域投資需求占比近八成，交通運輸需求占比僅約一成（見圖17）。從國際經(jīng)驗看，能源領(lǐng)域也是綠色金融主要投資方向，如2014-2019年花旗銀行74%的綠色投資分布于可再生能源領(lǐng)域（見圖22）。因此，國內(nèi)各行業(yè)在綠色金融資金供求上不匹配現(xiàn)象明顯。

不足既是挑戰(zhàn)，更是機遇。展望未來，碳達峰碳中和目標為綠色金融發(fā)展提供了一條全新的賽道。

從金融產(chǎn)品看，當前占股市、債市比重不足1%的綠色股權(quán)、綠色債券等直接融資產(chǎn)品提升潛力大。一方面，隨著綠色投資市場不斷規(guī)范化，如《上市公司ESG評價指標體系》、《綠色投資指引(試行)》等規(guī)范性文件先后發(fā)布，識別和投資綠色項目的成本料將下降，綠色金融參與主體有望由以央企、政策性銀行和四大國有商業(yè)銀行為主向全社會廣泛參與過渡，金融對綠色經(jīng)濟的支持工具也將由以信貸為主向各類金融工具共同作用轉(zhuǎn)變；另一方面，在碳排放管控趨嚴，政策對綠色產(chǎn)業(yè)扶持力度加大背景下，綠色投資收益有望提高，將激活社會資金通過債券、股權(quán)等直接融資方式參與綠色經(jīng)濟發(fā)展。

從行業(yè)投向看，能源領(lǐng)域投資空間廣闊。當前國內(nèi)綠色交通運輸行業(yè)資金相對充裕，而能源領(lǐng)域存在明顯缺口。未來綠色金融的資金供給與需求錯配問題遲早要糾正，能源領(lǐng)域“補缺口”空間大，孕育著很大的金融機會。

（二）碳交易市場：千億元規(guī)模市場待開發(fā)

國內(nèi)碳交易市場發(fā)展空間充足。中國是規(guī)模僅次于歐盟和美國的全球第三大碳交易市場，截至2020年末，國內(nèi)八個碳交易試點累計成交3.4億噸二氧化碳（見圖23），覆蓋鋼鐵、電力、水泥等20多個行業(yè)的近3000家企業(yè)。但國內(nèi)碳交易市場仍處于試點階段，相比歐盟、美國等成熟碳交易市場有不小差距，具有充足發(fā)展空間。一是成交規(guī)模較小。2020年中國碳交易試點共成交1.3億噸，僅為歐盟的1.7%，美國的6.7%（見圖24）。二是流動性不足。我國各個碳交易試點超過三成交易日無任何交易行為，2019年成交量僅為當年碳排放量的1.3%，同期美國碳交易市場成交量達到排放量的33.7%，歐盟碳交易市場流動性較好，成交量超過排放量的兩倍。三是碳排放免費配額較多，整體市場供大于求，碳價格較低。2020年國內(nèi)平均每噸二氧化碳價格為1.7美元，遠低于美國7.3美元和歐盟18.3美元水平。

從國際實踐看，碳交易市場發(fā)展并非一帆風(fēng)順，歐盟碳交易市場發(fā)展過程中經(jīng)歷了碳價走低、碳交易量下行、碳市場活躍度不高等問題（見圖25），經(jīng)驗和教訓(xùn)明顯：一是碳排放配額不宜過多。2013年以前歐盟碳市場存在配額過度分配問題，碳交易市場供大于求，碳價節(jié)節(jié)走低，如2008-2013年歐盟排放配額（EUA）期貨成交價從29.3歐元降至2.7歐元。碳價信號疲弱，降低了投資低碳產(chǎn)業(yè)和技術(shù)積極性，對減排目標和綠色經(jīng)濟發(fā)展構(gòu)成威脅。為此，試圖降低排放上限和削減配額，但均面臨極大的政治阻力，短期難以調(diào)整，特別是項目啟動后降低排放上限難度較大，配額過度供給影響深遠。二是拍賣份額逐步取代免費配額，循序漸進擴充限排行業(yè)。2013年以后，歐盟一方面下調(diào)排放上限，同時將拍賣份額逐步提高到75%；另一方面將化工業(yè)、制氨業(yè)、鋁業(yè)等納入減排管制體系。此后碳排放配額供給減少、需求增加，碳價信號漸強，對碳排放的約束力提升。

預(yù)計我國碳交易市場將借鑒歐盟的經(jīng)驗和教訓(xùn)，配額供過于求、低碳價、低交易量等問題有望得到避免，2030年將達到千億元規(guī)模。根據(jù)歐盟的前車之鑒，預(yù)計我國碳交易市場將嚴格設(shè)置碳排放上限，在明確碳排放總量年度目標的基礎(chǔ)上，根據(jù)各年目標限制配額總量，確保碳價在合理區(qū)間；同時不斷擴充碳交易市場參與主體，將更多行業(yè)納入其中，活躍碳交易市場。綜上，我國碳交易市場的碳價和交易量有望穩(wěn)步增長，具備投資價值。根據(jù)花旗銀行測算，2030年中國碳交易市場碳價將升至25美元，年度交易量10億噸，總規(guī)模將達到250億美元，折合人民幣在千億元以上。

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