2021年5月7日，拉卡拉(300773,股吧)支付股份有限公司（下稱拉卡拉）最新的和訊SGI指數(shù)評分出爐，公司獲得78分的分值，環(huán)比上兩個季度SGI評分下降明顯，由83分跌至78分，同比2019年第四季度，SGI評分持平。

　　圖：拉卡拉和訊SGI指數(shù)綜合評分

　　如下圖所示，從加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（ROE）、銷售毛利率和銷售凈利率的三個指標(biāo)的評分來看拉卡拉經(jīng)營期間的盈利能力。

　　圖：拉卡拉和訊SGI指數(shù) 數(shù)據(jù)來源：公司各季度報、年報

　　可以很直觀的看到，拉卡拉銷售毛利率和凈利率的評分始終是75分，無任何的變化，然而其加權(quán)凈資產(chǎn)收益率在2020年第二第三季度攀升后，在2020年第四季度，又出現(xiàn)下降與2019年第四季度持平，足見其自有資本獲得凈收益的能力并無提升。

　　行業(yè)發(fā)展遇天花板，拉卡拉支付業(yè)務(wù)毛利下滑，科技服務(wù)業(yè)務(wù)迅速爬升

　　拉卡拉成立于2005年，是國內(nèi)首批獲得央行頒發(fā)牌照的第三方支付的企業(yè)，國內(nèi)領(lǐng)先的金融科技企業(yè)。主要通過“線上+線下”、“硬件+軟件”的形式提供個人支付、商戶收單及相關(guān)衍生服務(wù)。近兩年，科技服務(wù)業(yè)務(wù)收入增長明顯，實現(xiàn)收入6.38億，同比增長44.51%，占比提升至11.49%。服務(wù)主要是面向中小微商戶的科技服務(wù)、面向銀行的系統(tǒng)能力解決方案、面向卡組織的合作收入。

　　隨著支付業(yè)務(wù)普及，拉卡拉業(yè)績在2015年、2016年經(jīng)歷了爆發(fā)性增長，凈利潤分別為163.43%和169.01%，此后進(jìn)入了瓶頸期，連續(xù)四年下滑，2020年拉卡拉年度報告顯示營業(yè)收入55.62億，同比增長13.53%，扭轉(zhuǎn)了2019年負(fù)增長的勢頭，實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤9.31億，同比增長15.43億。據(jù)媒體報道，拉卡拉的業(yè)績并不穩(wěn)定。營收方面來看，2018年-2020年，拉卡拉的營收增速分別為103.91%、-13.73%和13.53%；同期，公司的凈利增速分別為27.4%、35.56%和15.43%。值得一提的是，2020年，拉卡拉主營的支付業(yè)務(wù)的毛利率為32.85%，較去年下降8.86%。

　　來源：每日財報

　　深交所對拉卡拉年報發(fā)出了問詢函，拉卡拉2020年營業(yè)收入55.62億，支付業(yè)務(wù)收入為46.65億，2018—2020年，分別為52.2億、43.46億、46.65億， 占公司收入比例分別為91.92%、

　　88.71%、83.95%，收入占比呈連年下降趨勢。但是，2018-2020 年，拉卡拉公司支付業(yè)務(wù)覆蓋商戶 1,963 萬戶、2,200 萬戶、2,500 萬戶，且收單、掃碼支付交易金額同比均有增長。

　　對此，拉卡拉回復(fù)是一是公司的業(yè)務(wù)不止于支付，而是面向商戶和服務(wù)。2019 年以來，公司加快了戰(zhàn)略落地步伐，科 技服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)了快速增長，三年分別實現(xiàn)收入 2.01 億元、4.32 億 元、6.38 億元，在整體收入中占比從2018年的3.54%提升至2020年的11.49%，而支付業(yè)務(wù)收入占比相應(yīng)的逐步下降。2020 年，公司抓住3月以來疫情好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的有利契機(jī)，快速向市場投放電簽 POS、地攤碼等多款產(chǎn)品，采取更加優(yōu)惠手續(xù)費率定價支持商戶復(fù)商復(fù)市，其收單凈費率為0.10%，低于2019 年整體收單凈費率0.13%，使得2020年整體收單凈費率下降至 0.11%。因此，公司 2020 年支付業(yè)務(wù)收入的增長速度要低于交易量的增長率。

　　拉卡拉經(jīng)營性現(xiàn)金流充足，應(yīng)收賬款余額較期初增長37.66%

　　拉卡拉經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流相對充足，除2020年第一季度收現(xiàn)比評分降至75分，其他季度均為100分。2020年第四季度應(yīng)收賬款天數(shù)由2020年第三季度23.86升至25.85，周轉(zhuǎn)天數(shù)變長，研發(fā)投入和訊SGI評分一直為45分，無變化。

　　圖：拉卡拉和訊SGI指數(shù) 數(shù)據(jù)來源：公司各季度報、年報

　　值得注意的是，深交所問詢函中特別提到了拉卡拉應(yīng)收賬款余額4.35億，較期初增長 37.66%。

　　拉卡拉的回復(fù)是主要是保險經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的增長及硬件銷售的應(yīng)收貨款增長較多導(dǎo)致，并報備了五大應(yīng)收款對手方名稱，分別是中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司 北京市分公司、中國太平洋財產(chǎn)保險股份有限公司北京分公司、天津考拉寶科技有限公司、連通（杭州）技術(shù)服務(wù)有限公司、中移動金融科技有限公司。

　　和訊SGI指數(shù)介紹 

　　5月17日，和訊SGI指數(shù)重磅發(fā)布。和訊SGI指數(shù)（Science and Technology Innovation Growth Index），由和訊金融投顧團(tuán)隊和媒體團(tuán)隊，聯(lián)合打造。

　　和訊SGI指數(shù)，選取上市公司財報核心數(shù)據(jù)，并獨家引進(jìn)世界三大評級機(jī)構(gòu)穆迪旗下BVD創(chuàng)新指數(shù)，由和訊專業(yè)投顧團(tuán)隊進(jìn)行建模，反復(fù)測試后推出。

　　和訊SGI指數(shù)模型計算方法：以科技創(chuàng)新為主線，選取300家綜合實力最優(yōu)上市公司。相關(guān)數(shù)據(jù)可以通過公開信息渠道獲取。

　　和訊SGI指數(shù)模型計算方法：凈資產(chǎn)收益率、毛利率、產(chǎn)品競爭力、現(xiàn)金流、壞賬統(tǒng)計、凈利潤、研發(fā)能力以及BVD企業(yè)創(chuàng)新力指數(shù)等維度進(jìn)行分別計分，按不同行業(yè)不同權(quán)重綜合計算，滿分為100分。

　　【免責(zé)聲明】和訊SGI指數(shù)僅代表公司成長性評分，不作為投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。