國(guó)家統(tǒng)計(jì)局16日發(fā)布了5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，隨著基數(shù)效應(yīng)減退，工業(yè)、消費(fèi)、投資等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速出現(xiàn)回落。但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的平衡性和內(nèi)生動(dòng)能趨于增強(qiáng)，就業(yè)形勢(shì)總體改善，進(jìn)一步凸顯中國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好恢復(fù)態(tài)勢(shì)。

　　展望下半年，業(yè)內(nèi)分析，制造業(yè)投資、服務(wù)性消費(fèi)、商品出口三個(gè)積極因素將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。需求不足的問題仍然存在，需要進(jìn)一步加強(qiáng)需求的拉動(dòng)作用以繼續(xù)建設(shè)強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

　　工業(yè)生產(chǎn)邊際放緩

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉當(dāng)日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，受上年同期基數(shù)升高的影響，5月份主要生產(chǎn)需求指標(biāo)增速有所放緩，但是從環(huán)比增速看，保持基本穩(wěn)定；從兩年平均增速看，多數(shù)生產(chǎn)需求指標(biāo)還有所加快。

　　財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析，剔除基數(shù)效應(yīng)看兩年平均增速，5月份國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出“生產(chǎn)走弱，需求走強(qiáng)”的結(jié)構(gòu)性改善特征，這種經(jīng)濟(jì)修復(fù)格局有望延續(xù)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)平衡性趨于增強(qiáng)。

　　從先行指標(biāo)來(lái)看，5月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.0%，較上月回落0.1％，降幅收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)，景氣度繼續(xù)高于2019年和2020年同期，表明制造業(yè)延續(xù)穩(wěn)定擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。

　　工業(yè)方面，5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.8%，兩年平均增長(zhǎng)6.6%；環(huán)比增長(zhǎng)0.52%。而且隨著營(yíng)商環(huán)境的改善，減稅降費(fèi)的顯效，企業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。1～4月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.06倍，兩年平均增長(zhǎng)22.3%。規(guī)模以上服務(wù)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.3倍，總量也超過(guò)了2019年同期。

　　對(duì)于接下來(lái)規(guī)上工業(yè)增速走勢(shì)，伍超明告訴第一財(cái)經(jīng)，在海外供需缺口彌合導(dǎo)致出口增速邊際放緩，原材料價(jià)格過(guò)快上漲對(duì)中下游利潤(rùn)形成擠壓，碳中和、碳達(dá)峰目標(biāo)下企業(yè)生產(chǎn)環(huán)境成本約束增強(qiáng)，未來(lái)數(shù)月工業(yè)生產(chǎn)基數(shù)效應(yīng)提高等多重制約下，預(yù)計(jì)工業(yè)生產(chǎn)將延續(xù)邊際放緩態(tài)勢(shì)。

　　值得一提的是，隨著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定恢復(fù)，國(guó)內(nèi)就業(yè)形勢(shì)總體改善。數(shù)據(jù)顯示，1～5月份，全國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)574萬(wàn)人，完成全年目標(biāo)的52.2%。5月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，比4月份下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成告訴第一財(cái)經(jīng)，5月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為2019年1月以來(lái)低點(diǎn)。國(guó)家對(duì)就業(yè)高度重視，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，繼續(xù)堅(jiān)持就業(yè)優(yōu)先，保持對(duì)市場(chǎng)主體特別是中小微企業(yè)穩(wěn)崗、重點(diǎn)群體就業(yè)的政策支持，進(jìn)一步落實(shí)“六穩(wěn)”“六�！闭�策。

　　付凌暉指出，但是也要看到，就業(yè)情況確實(shí)還是有壓力的。主要表現(xiàn)在，今年城鎮(zhèn)新增勞動(dòng)力大概有1400萬(wàn)，其中大學(xué)畢業(yè)生達(dá)到909萬(wàn)，總量壓力還是存在。同時(shí)，在結(jié)構(gòu)方面，大學(xué)生就業(yè)難和企業(yè)招工難并存。此外，部分接觸型的服務(wù)業(yè)恢復(fù)還比較慢，可能對(duì)就業(yè)也帶來(lái)了一些不利影響。

　　市場(chǎng)需求逐步回升

　　需求端，消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期。5月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額35945億元，同比增長(zhǎng)12.4%，兩年平均增長(zhǎng)4.5%；環(huán)比增長(zhǎng)0.81%。

　　付凌暉解釋稱，5月份社零從同比增速看有所放緩，主要是由于上年同期基數(shù)因素的影響。上年同期社零總額在逐步恢復(fù)，所以基數(shù)走高�？鄢�基數(shù)效應(yīng)的影響，5月份的兩年平均增速為4.5%，比上月還加快了0.2個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)際上可以說(shuō)明，市場(chǎng)銷售總體是在逐步回升的。

　　其中，5月份餐飲收入同比兩年平均增長(zhǎng)1.4%，比上月加快了1個(gè)百分點(diǎn)。其中“五一”期間，國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)已經(jīng)超過(guò)了疫情前的水平，旅游收入也達(dá)到了疫情前的七成以上。

　　付凌暉表示，從下一階段來(lái)看，消費(fèi)的恢復(fù)仍然有很好的支撐。一是就業(yè)在擴(kuò)大，居民收入在增長(zhǎng)，有利于增強(qiáng)居民消費(fèi)的能力。二是經(jīng)濟(jì)在向好，整體發(fā)展恢復(fù)，同時(shí)國(guó)內(nèi)疫苗接種在擴(kuò)大。三是隨著一系列促進(jìn)消費(fèi)政策的實(shí)施和國(guó)內(nèi)疫情防控的總體有力，價(jià)格漲幅總體溫和，這些都有利于擴(kuò)大消費(fèi)。

　　制造業(yè)投資兩年平均增速轉(zhuǎn)正

　　從投資數(shù)據(jù)來(lái)看，民間投資成為引領(lǐng)投資修復(fù)的主要力量，投資修復(fù)動(dòng)能逐漸由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)換為內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)。而制造業(yè)投資增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，是三大投資部門中邊際改善最多的，成為整體投資繼續(xù)向上修復(fù)的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　1～5月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）193917億元，同比增長(zhǎng)15.4%，兩年平均增長(zhǎng)4.2%；5月份環(huán)比增長(zhǎng)0.17%。分領(lǐng)域看，1～5月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)11.8%，兩年平均增長(zhǎng)2.6%；制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)20.4%，兩年平均增速由1～4月的下降轉(zhuǎn)為0.6%；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)18.3%，兩年平均增速為8.6%。

　　鄭后成分析，5月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)雖然環(huán)比有所減弱，但是兩年平均增長(zhǎng)較4月提速。房地產(chǎn)投資依舊保持較強(qiáng)的韌性，而制造業(yè)投資大幅上行，且“由負(fù)轉(zhuǎn)正”，主要受出口增速以及企業(yè)盈利增速位于高位的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)后期制造業(yè)投資將有較好表現(xiàn)。此外，高技術(shù)制造業(yè)與高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資同比增速遠(yuǎn)高于全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增速。在2021年出口維持兩位數(shù)增長(zhǎng)的背景下，疊加國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持，預(yù)計(jì)高技術(shù)制造業(yè)投資同比增速還將位于較高水平。

　　今年地方債發(fā)行和財(cái)政支出較慢，對(duì)基建投資形成了一定拖累，專家預(yù)計(jì)隨著地方債發(fā)行節(jié)奏的加快和財(cái)政支出的提速，下半年基建投資存在小幅回升的可能。

　　6月9日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署推進(jìn)實(shí)施“十四五”規(guī)劃綱要確定的重大工程項(xiàng)目，要求在發(fā)揮好消費(fèi)基礎(chǔ)作用的同時(shí)，更好發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用。發(fā)揮中央預(yù)算內(nèi)投資、地方政府專項(xiàng)債等政府投資帶動(dòng)作用，更加充分調(diào)動(dòng)市場(chǎng)主體、社會(huì)力量參與重大工程項(xiàng)目。

　　中泰宏觀認(rèn)為，下半年隨著經(jīng)濟(jì)同比增速的下行，財(cái)政支出的力度將有所加大。隨著“十四五”規(guī)劃的啟動(dòng)和實(shí)施，后續(xù)國(guó)家級(jí)大項(xiàng)目會(huì)明顯增加，投資進(jìn)程也將快于上半年。但今年有政府部門降杠桿的目標(biāo)，故對(duì)公共支出項(xiàng)目的質(zhì)量管控還是會(huì)比較嚴(yán)格，要“更好發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用”。

　　貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭

　　展望下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)，業(yè)內(nèi)分析，經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度預(yù)期邊際放緩，經(jīng)濟(jì)低基數(shù)效應(yīng)走弱，增速將進(jìn)入回落通道。下半年宏觀政策既要不急轉(zhuǎn)彎、穩(wěn)健回歸常態(tài)，又要精準(zhǔn)發(fā)力強(qiáng)弱項(xiàng)、防風(fēng)險(xiǎn)。

　　中信證券(600030,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)會(huì)更多依靠?jī)?nèi)生動(dòng)力的修復(fù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中加固。制造業(yè)投資、服務(wù)性消費(fèi)、商品出口三個(gè)積極因素將推動(dòng)下半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。二、三季度的服務(wù)性消費(fèi)將顯著恢復(fù)，餐飲、旅游、酒店、航空、汽車、家電、服裝等相關(guān)消費(fèi)行業(yè)將有亮眼表現(xiàn)。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員張立群告訴第一財(cái)經(jīng)，經(jīng)濟(jì)依舊保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，但需要注意的是需求不足的問題仍然存在，需要進(jìn)一步加強(qiáng)需求的拉動(dòng)作用以繼續(xù)建設(shè)強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

　　大宗商品價(jià)格上漲尤其值得關(guān)注。環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李文龍表示，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲是當(dāng)前最為明顯的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)供應(yīng)鏈帶來(lái)的沖擊不能忽視，需要及時(shí)采取定向措施，維護(hù)供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定，措施包括遏制囤積與炒作，疏通上下游價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制等。

　　付凌暉表示，全球疫情形勢(shì)依然嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化明顯，部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大規(guī)模刺激政策外溢效應(yīng)明顯，國(guó)際大宗商品價(jià)格快速上漲，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處在恢復(fù)之中，恢復(fù)不平衡現(xiàn)象仍然存在，疫情防控壓力仍不容忽視。上游價(jià)格的上漲，對(duì)于下游企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力也在加大。

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱日前在陸家嘴(600663,股吧)論壇上表示，考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間內(nèi)，在潛在產(chǎn)出水平附近，物價(jià)走勢(shì)整體可控，貨幣政策要與新發(fā)展階段相適應(yīng)，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和節(jié)奏。