美團(tuán)近期處在一系列爭議中，股價波動也比較劇烈。本周一愈10%的股價收盤漲幅成為繼4月2日以來單日最大增幅。上周五盤后發(fā)布的一季報對此拉動明顯，到底美團(tuán)交出了一份怎樣的成績單？近期的外賣傭金政策調(diào)整會如何影響它的利潤走勢？

一季度，美團(tuán)主業(yè)外賣、到店與酒旅業(yè)務(wù)同比收入均有翻倍增長。但考慮到去年一季度正值疫情不確定性最大的時候，運力受限，到店酒旅基本半停滯，導(dǎo)致數(shù)據(jù)同比價值被打了些折扣。只能說美團(tuán)在疫情后業(yè)務(wù)恢復(fù)很快，在Q1淡季保持了4Q20和3Q20的營收水平。

其中，除了社區(qū)電商因大舉開城、補(bǔ)貼、建倉而繼續(xù)保持大規(guī)模投入外（該業(yè)務(wù)對三線及以下市場的拉新效果顯著，在美團(tuán)同比1.2億、環(huán)比6000萬新增年交易用戶數(shù)中貢獻(xiàn)較大），最受關(guān)注仍是它的基本盤外賣業(yè)務(wù)。

一季度美團(tuán)外賣變現(xiàn)率(take rate，從GMV中獲得平臺收入)為14.4%，比去年一季度的13.3%有所提升，但基本保持在2018-2020三年中的水平，沒有太大變化。這個變現(xiàn)率主要由兩部分產(chǎn)生：大部分是傭金，剩下是商戶的廣告推廣費。

按照外賣的經(jīng)營利潤(11.59億元)與外賣交易筆數(shù)(29.03億筆)計算，一季度美團(tuán)平均每筆外賣產(chǎn)生了約0.38元的經(jīng)營利潤。由于港股財報在經(jīng)營利潤中計入了投資收益（公允價值變動）和其他收益，導(dǎo)致其實際的利潤會略打些折扣。單均不足4毛的水平，基本上在整體電商行業(yè)（盈利空間）排名最末，尤其是和淘寶、京東等實物電商相比。

整體看，占美團(tuán)營收份額最大的外賣業(yè)務(wù)自2019年因毛利率抬升而迎來盈虧平衡后，兩年來仍處于微利狀態(tài)，即便按照王興的設(shè)想，未來日均外賣訂單1億筆、每筆賺1塊錢相比，仍有差距。外賣干了十年，單均利潤不足4毛，按這個時間效率計算，為了實現(xiàn)單均1塊的目標(biāo)，可能還需要下一個十年。這背后，到底是什么因素造成了這種局面，它的盈利后勁如何呢？

與海外平臺Grubhub對比

我們先拿美團(tuán)外賣與美國外賣平臺Grubhub做個對比。從圖中可以看出，無論是變現(xiàn)率，還是毛利率，美團(tuán)外賣都明顯低于海外同行。具體拆分看，國內(nèi)一線外賣平臺的傭金率過去保持在20%上下；而Grubhub對配送費收取20%左右，基礎(chǔ)傭金費12.5%，如果商家想推廣，還需0-17.5%共四檔廣告費率，加在一起明顯高于國內(nèi)。

一位華人網(wǎng)友說，疫情初期他在美國連續(xù)點了5個月外賣，算下來比平時去同樣店鋪堂食貴了50%。美國餐飲咨詢機(jī)構(gòu)Pentallect曾針對餐廳的堂食和外賣成本結(jié)構(gòu)做過分析（下圖），堂食訂單包括主食和飲料，一共30美元，商家毛利高達(dá)20.75美元；而外賣訂單假設(shè)不點飲料，花費25美元，其配送費+包裝費基本與食物成本相當(dāng)，商家毛利降至9.63美元。

所以，海外一些商家寧愿選擇自己承擔(dān)履約成本。Grubhub大概有一半訂單是由商家自己配送的，歐洲外賣平臺Takeaways.com過去在全球約有4/3的訂單由商家自己送餐。平臺也想少承擔(dān)配送成本，這樣它就能去賺訂單撮合的錢，獲取類似于廣告的高毛利率。國外外賣平臺毛利率高，能多年保持盈利，原因與此有很大關(guān)系。西餐的標(biāo)準(zhǔn)化程度以及部分商家的自建配送能力，讓這種混合配送模式成為可能。

這與實物電商模式有很大差別。無論阿里、拼多多、京東，還是亞馬遜，在履約端，如果包裹由平臺配送，商戶通常需要先進(jìn)行批量入庫，給平臺交保管費、打包費等，這區(qū)別于外賣出貨環(huán)節(jié)，平臺樂意有更多商戶選擇入庫代發(fā)貨；如果商家自己找第三方物流，他就要承擔(dān)物流成本，與平臺成本無關(guān)。

而在流量端，商家成本一般由兩部分組成：推廣費用和銷售傭金。為應(yīng)對競爭，平臺可能會采取傭金減免政策，這是一個調(diào)節(jié)器，看起來銷售額被抽走的少了，但電商的命門是流量，大部分商家仍然要花錢買流量，在全國市場中脫穎而出，才能保持生意平衡。這部分成本雖不叫傭金，但也是由商家出的。這也是電商雖然傭金率低、但毛利率和利潤率高于外賣的原因。

美團(tuán)傭金調(diào)整

在國內(nèi)，美團(tuán)、餓了么這些社會化運力承擔(dān)了絕大部分的餐飲外賣履約任務(wù)。美團(tuán)外賣從商戶端收取的傭金大部分用于支付騎手工資。根據(jù)其年報，2020年餐飲外賣傭金收入586億元，騎手成本486億元（占比83%）。這個數(shù)字意味著什么呢？據(jù)國家統(tǒng)計局2019年農(nóng)民工調(diào)查報告，全國外出農(nóng)民工月均收入4427元，以江西為例，該省2019年外出打工者1111萬人，則理論月工資共計491億元，與美團(tuán)騎手一年薪水大體相當(dāng)。

有理由估算，美團(tuán)外賣目前的利潤空間更多是由那些自己承擔(dān)配送的商戶支撐的。這種情況與Grubhub的那一半訂單類似，平臺賺取的是信息撮合收入。但這種商戶模式在國內(nèi)無法形成規(guī)模，依賴社會化運力是更現(xiàn)實的選擇。

美團(tuán)外賣近期制定新的傭金規(guī)則，把過去單一費率模式（20%左右）劃分為多層模式，包括技術(shù)服務(wù)費（相當(dāng)于訂單撮合費用，傭金比例大致為5.8-6%）+履約服務(wù)費兩大部分。其中履約服務(wù)費部分又被細(xì)分成3公里內(nèi)起步價+加收公里數(shù)（類似于郵寄包裹續(xù)重）+單均價格遞增費用。

測算下來，那些單價低（商戶毛利空間�。�、配送距離遠(yuǎn)的訂單對于商戶就不太劃算，而3公里左右的訂單、特別是客單價較高的訂單由于集中履約提升了效率，且通過技術(shù)服務(wù)費固定的低傭金率(5.8-6%)“鎖住”了一部分成本漲幅，對部分商戶是有利的。整體上看，調(diào)整后的傭金率與原來的20%傭金率尚沒有體現(xiàn)出明顯成本差距，后續(xù)還要再看看商戶端的反應(yīng)。

收費條目透明化的背后有一雙“看不見的手”，鼓勵商家根據(jù)自身情況選擇配送方式。單列履約服務(wù)費可以被商戶拿去與其他配送方式的成本做比對。同時鼓勵高ASP（單均售價）訂單的產(chǎn)生，加速商戶分層與結(jié)構(gòu)調(diào)整。

倘若消費者就想點一家距離較遠(yuǎn)的餐廳的外賣，那么他可以選擇“全城送”、甚至“美團(tuán)跑腿”，需要支付比常規(guī)配送更高的配送費，相當(dāng)于他們?yōu)樯虘舴謸?dān)了一部分成本。但這類用戶畢竟是少數(shù)，大多數(shù)用戶屬于配送費敏感型，當(dāng)四成左右的餐飲外賣訂單均價在20元上下時，從消費者端收取更多配送費的想法就不太現(xiàn)實。

上述這些綜合因素決定了美團(tuán)外賣的“微利狀態(tài)”，這種微利狀態(tài)是由外賣模式自然決定，也是維持現(xiàn)狀最合理的狀態(tài)。如果利潤率過高，一方面商戶苦不堪言，另一方面會吸引更多競爭者進(jìn)入，抄后路，打價格戰(zhàn)。當(dāng)年亞馬遜在規(guī)劃硬件領(lǐng)域時放棄手機(jī)方向，就是因為管理層認(rèn)為蘋果手機(jī)的利潤率過高，未來市場競爭會非常激烈，而Kindle閱讀器的利潤率很低，主要靠內(nèi)容賺錢。所以不關(guān)注變現(xiàn)和不關(guān)注盈利背后，也有理性的數(shù)據(jù)支撐。

一個現(xiàn)象是，現(xiàn)在沒有任何地方性的、區(qū)域性的中小型餐飲外賣平臺挑戰(zhàn)美團(tuán)、餓了么這種全國性的平臺，是因為缺乏規(guī)模效應(yīng)，根本賺不到錢。但生鮮領(lǐng)域就不一樣，在大型生鮮電商、社區(qū)團(tuán)購背后，在三線市場存在很多地方性的、作坊性的田間地頭配送者，他們會把每天的蔬菜單發(fā)在朋友圈或微信群里，消費者通過微信、短信或電話下單，第二天集中配送一個很小范圍的區(qū)域，收取7元左右的配送費，也能經(jīng)營下去。

既然餐飲外賣也是服務(wù)一個個小區(qū)域，那美團(tuán)這種全國性平臺的價值是什么？除了靠規(guī)模效應(yīng)經(jīng)營下去外，以標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)滿足部分人口流動狀態(tài)（出差大軍）的用餐需求也是一個不能忽視的規(guī)模。用戶在一站式平臺上的留存率與協(xié)同效應(yīng)是衡量平臺價值的重要依據(jù)。

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