市場總是給予美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）足夠的耐心，6月的議息會(huì)議早已結(jié)束，猜測何時(shí)加息仍在持續(xù)。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月1日，在與美國官員會(huì)晤，對(duì)其經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展進(jìn)行評(píng)估后，國際貨幣基金組織（IMF）指出，因支出推升的通脹維持在美聯(lián)儲(chǔ)長期平均目標(biāo)2%之上，后者可能需要在2022年底或2023年初就開始加息，同時(shí)，在2022年上半年開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模。

　　通脹持續(xù)，明年年底或加息

　　“盡管在疫情不確定性下引入新的貨幣框架存在風(fēng)險(xiǎn)，但美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)無論是在危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候還是在支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面都非常有效”，IMF稱，“與IMF的建議一致，美聯(lián)儲(chǔ)確定了超過2%的長期通脹目標(biāo)，而來自拜登政府大規(guī)模的財(cái)政刺激使該通脹超過2%的目標(biāo)成為可能，這在金融危機(jī)后一致難以實(shí)現(xiàn)�！�

　　但I(xiàn)MF指出，未來幾個(gè)月，持續(xù)的快速復(fù)蘇和對(duì)額外財(cái)政支持的預(yù)期將迫使貨幣政策發(fā)生轉(zhuǎn)變�！敖�(jīng)濟(jì)的重新開放將在未來數(shù)月內(nèi)造成相當(dāng)大的個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）通脹的不可預(yù)測性，從而促使預(yù)測潛在的通脹趨勢變得非常困難，因此，政策利率因此或需在2022年底或2023年開始上調(diào)�！�

　　IMF此番預(yù)測較市場此前預(yù)測稍有提前。在本周早前Financial Times與芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院InitiativeonGlobalMarkets進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測通脹上升將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)在2023年年底至少加息兩次。

　　盡管對(duì)通脹短暫與否的討論各持己見，但即便是暫時(shí)性的通脹也會(huì)帶來負(fù)面影響與美元購買力的相對(duì)下降。

　　“雖然美國潛在通脹的持續(xù)飆升不太可能，但它確實(shí)將對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和全球經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)”，IMF表示，“失業(yè)福利的激勵(lì)效應(yīng)，勞動(dòng)力參與率緩慢反彈等可能會(huì)加劇勞動(dòng)力市場造的不匹配程度，由此推高工資和價(jià)格。供應(yīng)鏈的中斷或許會(huì)更加持久，而財(cái)政刺激對(duì)需求的影響同樣有可能較目前估算的更大，上述可能性都增加了通脹預(yù)期上升的風(fēng)險(xiǎn)，從而產(chǎn)生自我加強(qiáng)的工資與價(jià)格壓力�！�

　　一旦這些通脹上行風(fēng)險(xiǎn)得以實(shí)現(xiàn)，貨幣政策將需要迅速適應(yīng)。IMF對(duì)此建議，錨定通脹預(yù)期將提供回旋的空間，允許貨幣政策調(diào)整按照有序的時(shí)間表進(jìn)行。另一方面，若有明確的跡象顯示通脹預(yù)期已脫鉤，貨幣政策就需要迅速改變策略，加速減少資產(chǎn)購買，甚至在凈購買降至零之前不得不考慮提高政策利率。

　　然而，IMF也指出，在一系列價(jià)格預(yù)期的特殊與短暫變動(dòng)所產(chǎn)生大量的噪音影響下，現(xiàn)實(shí)中很難區(qū)分通脹是否脫錨，美聯(lián)儲(chǔ)需要適時(shí)發(fā)揮清晰的前瞻性指引。“從保證貨幣政策為經(jīng)濟(jì)提供強(qiáng)有力的支持，到最終縮減資產(chǎn)購買和退出寬松，這一轉(zhuǎn)變需要在有限的時(shí)間內(nèi)得以充分溝通，從而減少市場誤解，市場定價(jià)的波動(dòng)。聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)需要繼續(xù)明確傳達(dá)其對(duì)新數(shù)據(jù)的解讀，并確保貨幣寬松政策的最終退出是有序的、有條理的和透明的。”

　　美國通脹引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)不僅囿于其國內(nèi)，更將有可能溢出至新興市場。若美元融資成本突升，一基本面疲弱的杠桿化新興市場、發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體、以及大宗商品進(jìn)口國和/或那些匯率與美元掛鉤的國家將尤為受擾。不過，IMF同時(shí)預(yù)計(jì)，美國經(jīng)濟(jì)的快速反彈將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生積極影響，尤其是對(duì)墨西哥和加拿大�！氨M管美國國債收益率曲線因預(yù)期更大規(guī)模的財(cái)政支持而有所變化，但各國普遍受益于仍然寬松的全球金融環(huán)境�！�

　　IMF將今年美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期由4月份的6.4%上調(diào)至7%，為1984年以來的最快增速。

　　房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)尤值關(guān)注

　　美國房地產(chǎn)市場處于熱議風(fēng)口，對(duì)房地產(chǎn)抵押債券與國債的退出孰先孰后還是亦步亦趨多方各執(zhí)一詞。

　　房地美于當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月1日公布最新數(shù)據(jù)顯示，30年期抵押貸款的平均利率為2.98%，低于上周的3.02%；美國4月標(biāo)普CoreLogic凱斯-席勒房地產(chǎn)價(jià)值指數(shù)同比上漲14.6%，創(chuàng)下1988年以來的最大漲幅，為房價(jià)連續(xù)第11個(gè)月加速走高；美國全國地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)（NAR）發(fā)布的5月數(shù)據(jù)顯示，美國成屋銷售中位價(jià)達(dá)到35.03萬美元新高，同比增長23.6%。

　　波士頓聯(lián)儲(chǔ)行長羅森格倫（Eric Rosengren）于當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月28日警告稱，美國住宅市場已經(jīng)過度繁榮，而美國經(jīng)濟(jì)卻經(jīng)不起再一次從泡沫到破滅的周期的沖擊。

　　“系統(tǒng)性金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)接近歷史平均水平，但非常寬松的金融環(huán)境卻繼續(xù)鼓勵(lì)著冒險(xiǎn)行為，非銀行機(jī)構(gòu)與企業(yè)的杠桿率上升，美國經(jīng)濟(jì)的基本面變化增加商業(yè)房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口”，IMF強(qiáng)調(diào)，“房地產(chǎn)市場看起來正處于強(qiáng)勁的上行道路，一旦出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，可能會(huì)引發(fā)對(duì)金融穩(wěn)定的擔(dān)憂。雖然抵押貸款債務(wù)略有增長(同比增長約5%)，貸款主要集中在信用評(píng)分較高的家庭，但鑒于住房市場對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的重要性，住宅房地產(chǎn)市場的活躍狀況值得密切關(guān)注。”

　　對(duì)此，IMF建議，為防止2020年3月的脆弱性再次出現(xiàn)，需要考慮引入常備回購機(jī)制，使市場在面臨壓力時(shí)更有把握獲得流動(dòng)性; 對(duì)基金進(jìn)行流動(dòng)性壓力測試，并采取措施要求予以基金更多的流動(dòng)性保護(hù)等(如更具約束力的流動(dòng)性資產(chǎn)要求、預(yù)先確定鎖定投資者一定比例股份的安排)。