回顧仙瞳發(fā)展的11年，投資項(xiàng)目是表象，實(shí)質(zhì)工作是“開荒”

能量釋放：醫(yī)療投資市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的實(shí)力重組

紐約2021年8月4日， 專注于開發(fā)新型抗腫瘤療法的萬春醫(yī)藥宣布，公司主要項(xiàng)目治療非小細(xì)胞癌藥物（普那布林）三期臨床成功，受該消息影響，盤中萬春醫(yī)藥股價(jià)盤中最大漲幅超200%，而這正是一個(gè)創(chuàng)新藥物企業(yè)的典型走勢(shì)。HC Wainwright & Co.也將萬春醫(yī)藥評(píng)級(jí)從中性上調(diào)為買入。自2017年于納斯達(dá)克上市以來，萬春醫(yī)藥在經(jīng)歷四年低頭苦干之后，迎來了自己的“高光”時(shí)刻。

突發(fā)的疫情讓眾多產(chǎn)業(yè)跌進(jìn)谷底，而之前不算熱門的生物醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，尤其是生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)卻逆勢(shì)而上，如果說2020年是生物醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)之年，那么2021年就是生物醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的價(jià)值之年，投資者不再僅因熱情入市，而是開始深度關(guān)注醫(yī)療投資的價(jià)值魅力，更多潛力十足的企業(yè)開始逐漸進(jìn)入人們的視野。

2021年4月22日，合成生物龍頭華恒生物成功登陸科創(chuàng)板，登陸當(dāng)日華恒生物股價(jià)35.25元，較發(fā)行價(jià)漲52.2%，以收盤價(jià)計(jì)算，華恒生物當(dāng)日市值為41億元，截止8月5日華恒生物持續(xù)維持超60億市值。另外，面向全球市場(chǎng)的首創(chuàng)新藥（First-in-class）的生物醫(yī)藥公司索元生物，2021年6月30日科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)已獲受理，該企業(yè)手握五個(gè)全球首創(chuàng)新藥的研發(fā)管線，市場(chǎng)潛力備受期待，最新招股書市值顯示為163億；同樣是2021年6月30日當(dāng)天，新一代腫瘤免疫治療藥物開發(fā)及商業(yè)化企業(yè)思路迪醫(yī)藥亦向香港聯(lián)交所遞交招股書，有望成為香港主板市場(chǎng)“優(yōu)享腫瘤免疫第一股”；隨后2021年7月15日，Sirnaomics（圣諾制藥）向港交所遞交上市申請(qǐng)，向至今仍無RNA藥物企業(yè)上市的港股領(lǐng)域發(fā)起IPO沖擊。

這四家企業(yè)不僅填補(bǔ)了資本市場(chǎng)在醫(yī)療板塊細(xì)分領(lǐng)域的空白，也展示著醫(yī)療領(lǐng)域?qū)τ谌粘Ｉ�活的�?qiáng)大影響力。華恒生物丙氨酸系列產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥等領(lǐng)域，其“加法型”未來綠色產(chǎn)業(yè)將成為大勢(shì)所趨；擁有六款開發(fā)至臨床后期的全球首創(chuàng)藥物（first-in-class）的全球權(quán)益的索元生物，將為腫瘤和精神類疾病提供治療的新路徑；圣諾制藥作為中國領(lǐng)先的創(chuàng)新小核酸藥物開發(fā)企業(yè)，將持續(xù)為流感、乙型肝炎、HPV及新冠病毒感染研制垂直藥物；而著力于腫瘤慢病化治療的思路迪醫(yī)藥，也將為癌癥等重大疾病尋找突破性的治療思路。

業(yè)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)分析師表示，“今年A股科技股行情持續(xù)是因?yàn)槭袌?chǎng)結(jié)構(gòu)真的不同了，因?yàn)橐慌�真正有科技含量的公司來了。”�?jīng)過漫長的沉淀期，具備核心優(yōu)勢(shì)的企業(yè)開始被市場(chǎng)“爆燈”，而更多目光也開始向萬春醫(yī)藥、華恒生物、索元生物、思路迪醫(yī)藥、圣諾制藥這五家企業(yè)的身后聚焦，身為幕后投資方，仙瞳資本作為醫(yī)療市場(chǎng)“掘金人”的價(jià)值也越發(fā)凸顯。

回顧仙瞳資本的投資經(jīng)歷，不難發(fā)現(xiàn)，對(duì)于許多當(dāng)下火熱的項(xiàng)目，仙瞳已經(jīng)早早入局，如今開始與當(dāng)初還是冷門賽道的企業(yè)一起實(shí)現(xiàn)醫(yī)療投資的價(jià)值變現(xiàn)。

守正出奇：國內(nèi)為數(shù)不多的醫(yī)療投資“先驅(qū)派”

仙瞳資本成立于2010年，是國內(nèi)最早一批專注于生物醫(yī)療領(lǐng)域的專業(yè)型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之一，市場(chǎng)開發(fā)潛力、原始創(chuàng)新能力、核心技術(shù)存量等是仙瞳一直看重的投資要素。

2020年以前，小核酸藥物一直在冷門領(lǐng)域徘徊，仙瞳資本創(chuàng)始人劉牧龍表示，在入局小核酸藥物之時(shí)，有許多來自外界的質(zhì)疑與勸阻。因?yàn)樾『怂崴幬镌趪鴥?nèi)還屬于發(fā)展初期，國外也無此類藥物獲得批準(zhǔn)，不確定性比較高；另外靶向性差+脫靶效應(yīng)+穩(wěn)定性差的技術(shù)痛點(diǎn)仍待突破與提升�！跋赏�之所以堅(jiān)定入局，是因?yàn)槲覀儾恢皇窃谡乙粋�(gè)誘人前景的適應(yīng)癥，而是在找一個(gè)好的RNAi藥物遞送系統(tǒng)�！痹谂c圣諾制藥多番接觸后，仙瞳資本看到了其開發(fā)策略的可行性與務(wù)實(shí)性，更重要的是，圣諾制藥是國內(nèi)為數(shù)不多的擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、可以自己設(shè)計(jì)小核酸遞送平臺(tái)的公司。如今，圣諾制藥已經(jīng)向IPO沖刺，展現(xiàn)出了小核酸藥物市場(chǎng)的寬闊前景。

（圖源：招股書）

而對(duì)于溶瘤病毒相關(guān)項(xiàng)目的投資，仙瞳則展示另一種投資思路。仙瞳資本一直在擴(kuò)容與優(yōu)化生物制藥涉及的遞送系統(tǒng)，而溶瘤病毒就在其中。溶瘤病毒其實(shí)很早就已經(jīng)出現(xiàn)，但將其作為一個(gè)藥物基因遞送系統(tǒng)來看，是近十年內(nèi)的全新理念，約在2014年以前，仙瞳資本對(duì)于布局該類項(xiàng)目的想法就已經(jīng)萌芽，并設(shè)置好了自己的投資條件，經(jīng)過了長期的尋覓與等待，2015年一家年輕的企業(yè)復(fù)諾健進(jìn)入仙瞳的視野。“他們擁有關(guān)于項(xiàng)目的想法，我們擁有投資的理念，合作是一件自然而然的事情�！睆�(fù)諾健的起步不算早，卻是國內(nèi)首家將溶瘤病毒作為遞送系統(tǒng)來制藥的企業(yè)�！捌鸩酵頉]有關(guān)系，我們看中它身上理念的前沿性”。

復(fù)諾健管線（圖源：復(fù)諾健官網(wǎng)）

從小核酸藥物及溶瘤病毒方向的投資，不難看出，仙瞳的投資著重用“補(bǔ)足”的手法：投資的企業(yè)或是填補(bǔ)某項(xiàng)疾病治療空白，或是理念先行后，期待已久的相遇。而這也意味著，仙瞳資本已經(jīng)搭建了一個(gè)枝繁葉茂的投資生態(tài)。

從投資領(lǐng)域上看，仙瞳已經(jīng)構(gòu)建了涵括醫(yī)藥、技術(shù)、器械三個(gè)方向在內(nèi)的投資版圖，且投資的大部分項(xiàng)目，開始有了回饋。在生物醫(yī)藥方面，艾欣達(dá)偉作為仙瞳最早投資的企業(yè)之一，專注于靶向廣譜抗腫瘤新藥研發(fā)，早已榮譽(yù)加身。索元生物，奧科達(dá)等都通過自己的核心技術(shù)，成為備受矚目的創(chuàng)新藥企業(yè)；生物技術(shù)方面，慧渡醫(yī)療作為全球首家ctDNA + ctRnA聯(lián)合液態(tài)活檢，已經(jīng)成為精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)領(lǐng)軍企業(yè)；醫(yī)療器械方面，華恒生物登陸科創(chuàng)板，而將原創(chuàng)微創(chuàng)介入診療新技術(shù)的高科技企業(yè)英美達(dá)，以及擁有全球領(lǐng)先工程化技術(shù)的微流控診斷芯片技術(shù)研發(fā)運(yùn)營企業(yè)創(chuàng)懷醫(yī)療，都已成為投資“新貴”。

從不同疾病領(lǐng)域上看，思路迪的精準(zhǔn)醫(yī)療，復(fù)諾健的溶瘤病毒，索元生物的生物標(biāo)志物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)技術(shù)，喜鵲醫(yī)藥的中樞神經(jīng)系統(tǒng)新藥研發(fā)、銳明醫(yī)藥的市場(chǎng)機(jī)遇型眼科用藥等等廣泛布局，已然讓仙瞳將根須延展到了生物醫(yī)藥投資的各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

從新藥研發(fā)模式上看，擁有首創(chuàng)新藥模式、引進(jìn)新藥模式、快速跟蹤性新藥模式、Me-only新藥模式、505(b)(2)新藥模式等眾多核心藥物研發(fā)企業(yè)的仙瞳，已經(jīng)站在了國內(nèi)醫(yī)藥投資的前沿端口。

在仙瞳業(yè)務(wù)生態(tài)的搭建下，大批優(yōu)秀的企業(yè)開始獲得價(jià)值攀升，仙瞳也迎來了屬于自己的“價(jià)值爆發(fā)”。2021年，華恒生物已經(jīng)上市，索元、思路迪、圣諾制藥也通過了上市報(bào)批。未來1-3年內(nèi)，仙瞳預(yù)計(jì)將會(huì)助力十余家公司進(jìn)入IPO行列，搭建仙瞳多維度生物醫(yī)療上市公司的生態(tài)版圖。

未來展望：做國內(nèi)創(chuàng)新藥投資的勇者

隨著仙瞳資本業(yè)務(wù)生態(tài)體系的逐漸完善，擁有穩(wěn)定的能量供給之后，未來仙瞳會(huì)將精力更多的投注在創(chuàng)新藥的投資之中。

而這是一條驚喜與荊棘并存的道路。

持續(xù)緊張的中美關(guān)系，讓許多美國優(yōu)秀的技術(shù)不能流入國內(nèi)，而國內(nèi)許多的創(chuàng)新藥企業(yè)也難以在美國市場(chǎng)立足，美股上市困難已經(jīng)成為既定的事實(shí)。但也正因?yàn)檫@一情況，反而給港股帶來了新的刺激。許多創(chuàng)新藥企業(yè)選擇在香港上市，這或許會(huì)為國內(nèi)市場(chǎng)帶來一波新的小高潮。

（圖源：網(wǎng)絡(luò) 侵刪）

縱是如此，國內(nèi)的創(chuàng)新藥投資之路，依舊是困難重重。首先是中國市場(chǎng)配套的滯后性，中國的創(chuàng)新藥市場(chǎng)起步不超過10年，創(chuàng)新藥在中國很難有真正的源頭，而大部分自主創(chuàng)新的項(xiàng)目也還在萌芽階段，對(duì)于投資者來說守望周期是漫長的。其次，中國市場(chǎng)的從眾性讓創(chuàng)新藥靶點(diǎn)扎堆，如何kill the losers——避開不靠譜、忽悠的項(xiàng)目，需要深厚的專業(yè)知識(shí)加持，同時(shí)也需要對(duì)中國監(jiān)管邏輯和行業(yè)環(huán)境的深刻理解。另外，創(chuàng)新藥本身具有科學(xué)上天然的不確定性，相對(duì)于項(xiàng)目推進(jìn)的效率、團(tuán)隊(duì)融資的節(jié)奏、臨床運(yùn)營的速度等方面來說，這或許才是最大的挑戰(zhàn)。再者，中國資本市場(chǎng)規(guī)則相對(duì)于創(chuàng)新藥物的投資還需要進(jìn)一步提高包容性。

面對(duì)一個(gè)如此復(fù)雜的投資領(lǐng)域，仙瞳選擇了堅(jiān)守與挑戰(zhàn)。這與仙瞳一直以來的投資理念有關(guān)。仙瞳資本創(chuàng)始人劉牧龍出身于中科院，與從金融資本視角入局的投資者不同，他的投資理念中攜帶著一部分質(zhì)樸的希冀——中國的創(chuàng)新藥需要有所突破，仙瞳資本的肩膀雖然沒有那么寬闊，但也希望能承擔(dān)起一份責(zé)任，助力這一領(lǐng)域向前發(fā)展。

而這也注定了仙瞳投資的項(xiàng)目都是需要長期咀嚼的“硬骨頭”，回顧仙瞳發(fā)展的十余年，投資項(xiàng)目是表象，而實(shí)質(zhì)的工作是“開荒”，孤兒藥的投資，疑難雜癥治療技術(shù)的開發(fā)，新技術(shù)企業(yè)的扶持……這些項(xiàng)目難度高，周期長，而仙瞳一路堅(jiān)守陪伴，也讓更多的人看到了它們的價(jià)值。

未來，仙瞳會(huì)持續(xù)關(guān)注依托新的生命科學(xué)發(fā)現(xiàn)，進(jìn)行治療技術(shù)開發(fā)的新興領(lǐng)域，也會(huì)關(guān)注還在積極探索治療方案的重大疾病領(lǐng)域。仙瞳資本執(zhí)行合伙人劉靖龍先生表示，“仙瞳會(huì)繼續(xù)更加完整地覆蓋生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈條，也會(huì)堅(jiān)持做一個(gè)專業(yè)、創(chuàng)新、前沿的生物醫(yī)療科技投資企業(yè)�！�