作者： 周艾琳

　　[ 就四季度而言，主流觀點認為，人民幣很難沖擊前期6.35左右的強勢水平，在中美利差收窄、政策分化的背景下，人民幣在震蕩中小幅走貶是大概率事件。 ]

　　美元指數(shù)在上半周一度逼近94，但美聯(lián)儲主席鮑威爾在全球央行年會的鴿派表態(tài)導(dǎo)致美元指數(shù)再度回落至92區(qū)間，美元/人民幣也回到了6.46的偏強水平，此前一度突破6.5。

　　北京時間9月3日（周五）晚8點30分，美國將公布8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，這將成為近期最關(guān)鍵的指標。美聯(lián)儲官員曾表示，在縮表前要看到連續(xù)兩份良好的就業(yè)報告，而7月的非農(nóng)已超預(yù)期，因此8月至關(guān)重要。日前接受記者采訪的中資、外資銀行交易員普遍表示，四季度美元有望沖擊94，中美利差可能進一步收窄，人民幣四季度大概率將在6.4~6.6波動，小幅走貶的可能性上升。

　　美元“命懸一線”

　　早在上周五鮑威爾在杰克遜霍爾研討會上發(fā)言前，市場被至少三位輪番登場的美聯(lián)儲“大鷹派”的言論嚇得不輕。

　　例如，圣路易斯聯(lián)儲主席、堪薩斯聯(lián)儲主席以及達拉斯聯(lián)儲主席都發(fā)出了相當強硬的聲明，三人都表示贊成盡快就縮表做出決定，或盡快開始。當時美元小幅升值，美股震蕩。各界開始擔憂鮑威爾會否“語出驚人”，甚至提前宣布縮表時間表。

　　“沒想到鮑威爾‘鴿’到無下限！”一位外資行外匯交易員當時對第一財經(jīng)記者表示。鮑威爾在研討會上的發(fā)言令市場松了一口氣，美元多頭大潰敗，回落到了92區(qū)間，美股當晚大漲。雖然暗示了市場早已預(yù)期到的年內(nèi)將會縮表，但鮑威爾卻屢屢強調(diào)通脹是暫時的，且態(tài)度毫不含糊�！叭绻�因為暫時的通脹波動而急于收緊貨幣政策，將會弊大于利（會沖擊經(jīng)濟和就業(yè)），因為貨幣政策對通脹的主要影響可能會滯后一年或更長時間�！�

　　鮑威爾提到，最大化就業(yè)方面仍有很大的努力空間。本周五美國將發(fā)布非農(nóng)就業(yè)報告，那將是美聯(lián)儲9月FOMC會議召開之前最后一份非農(nóng)就業(yè)報告，它將足以推動美聯(lián)儲在下次會議上宣布縮表嗎？這成了交易員目前關(guān)注的重點。

　　9月FOMC會議決議就將在北京時間9月23日凌晨兩點公布�！吧弦粋�會議期間，美聯(lián)儲已暗示至少要再觀察2個月的就業(yè)數(shù)據(jù)才會開始行動。因此在超預(yù)期的7月非農(nóng)數(shù)據(jù)后，8月數(shù)據(jù)就越發(fā)關(guān)鍵。”嘉盛集團資深分析師佩里（Joe Perry）對記者表示，如果數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元很可能再度走強。

　　但是，9月2日，有“小非農(nóng)”之稱的ADP數(shù)據(jù)先行發(fā)布，情況極不理想。ADP公布了對8月私營企業(yè)就業(yè)人數(shù)變化的評估報告顯示，新增37.4萬人，不及預(yù)期的新增61.3萬人。7月下修為新增32.6萬人。

　　不過，我們也不能因為“小非農(nóng)”不及預(yù)期就斷定非農(nóng)數(shù)據(jù)會非常差、美聯(lián)儲不會縮表�！耙膊灰�過于因為ADP不佳就擔心8月非農(nóng)就業(yè)報告，實際上，過去幾個月ADP估計值和實際值相比出入非常大，且其對于非農(nóng)就業(yè)數(shù)字并沒有很強的前瞻性�！迸謇飳τ浾咛峒�。

　　他表示，只有6月的真實ADP讀數(shù)落在估計值上下10萬人的范圍內(nèi)，而5月、7月和8月，都超過了預(yù)估值的上下30萬人。同時，真實ADP數(shù)據(jù)和真實非農(nóng)就業(yè)報告之間的平均落差甚至更大。5月，兩者之差為45.8萬人，6月為增加6.2萬人，而7月為增加38.3萬人。

　　所以，至少從最近幾個月的表現(xiàn)判斷，從逐月波動看，ADP就業(yè)報告并不是非農(nóng)就業(yè)報告的好指標。另外也需要注意，要得到非農(nóng)就業(yè)新增（或減少）的總?cè)藬?shù)，必須將政府工作崗位加入到非農(nóng)就業(yè)私營企業(yè)就業(yè)人數(shù)中。

　　“美元多頭將不得不等待就業(yè)市場進一步改善的跡象，美元指數(shù)才有可能突破9個月新高（近94的水平）。”佩里稱。

　　人民幣四季度暫時承壓

　　就四季度而言，主流觀點認為，人民幣很難沖擊前期6.35左右的強勢水平，在中美利差收窄、政策分化的背景下，人民幣在震蕩中小幅走貶是大概率事件。

　　截至北京時間9月2日16:30收盤，美元/人民幣報6.4617元，較昨日官方收盤價6.4652元漲35點，漲幅0.05%。受到ADP的暫時影響，美元指數(shù)則連跌3日。但美元多頭仍蠢蠢欲動。

　　就中美利差來看，截至北京時間9月2日17:50，十年期美債收益率報1.29%，摩根士丹利預(yù)計年底的目標價將為1.8%；而中國十年期國債收益率2.85%，各界預(yù)計在未來一段時間，收益率仍將維持在3%以下的較低水平。中美利差的收窄可能會體現(xiàn)到匯率之上。

　　就政策走向而言，美國仍大概率會減少債券購買的額度，機構(gòu)預(yù)計中國則可能采用定向降準的模式來支持經(jīng)濟。摩根士丹利美國首席經(jīng)濟學家贊特納（Ellen Zentner）對記者表示，“9月的美國FOMC會議和會議紀要應(yīng)該會烘托11月或12月宣布縮表的預(yù)期，我們目前的基本假設(shè)是12月宣布縮表。但縮表并非整體收緊政策，而只是放緩資產(chǎn)負債表擴張的速度�！�

　　就中國而言，野村中國首席經(jīng)濟學家陸挺對記者表示，受最新一波的新冠疫情、出口放緩、房地產(chǎn)行業(yè)的限制的影響，以及受在冬奧會前減少碳排放和減少空氣污染的措施的影響，同時由于私營企業(yè)對投資的積極性較低，預(yù)計中國經(jīng)濟增長將于2021年下半年放緩，因此預(yù)計中國將加大政策支持力度，包括降準并使用各種貨幣工具來加大對中小企業(yè)和高科技行業(yè)的信貸支持，加快政府債券發(fā)行和財政支出，并在一定程度上放松地方政府的融資。

　　陸挺表示：“預(yù)計降準近期就會發(fā)生，降息也有可能，但可能性小于定向降準，且即使發(fā)生，時間也在降準之后，因為下調(diào)政策利率將擠壓銀行的利潤率（削弱銀行支持實體的能力），并可能引發(fā)市場對房地產(chǎn)行業(yè)放松的預(yù)期，這可能與中國的長期目標不符�！�

　　各界預(yù)計，人民幣四季度可能暫時面臨一定下行壓力。根據(jù)渣打近期進行的中小企業(yè)調(diào)查，8月預(yù)計未來三個月人民幣對美元將升值的受訪中小企業(yè)占比，由7月的21%進一步降至17.5%；預(yù)計人民幣對美元將貶值的受訪中小企業(yè)數(shù)量增多，占比較上月上升2個百分點至10%。