“要關(guān)注通脹對(duì)全球資本市場(chǎng)的影響，在疫情爆發(fā)之前，我們都說(shuō)世界經(jīng)濟(jì)處于三低狀態(tài)，低增長(zhǎng)、低通脹、低利率，現(xiàn)在看來(lái)疫情可能會(huì)把經(jīng)濟(jì)的三低狀態(tài)有所改變。”23日，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司原司長(zhǎng)管濤在由《財(cái)經(jīng)》(博客,微博)和《財(cái)經(jīng)智庫(kù)》主辦的“2021全球財(cái)富管理論壇”上如此表示。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司原司長(zhǎng)管濤

管濤分析，最近一段時(shí)間通脹起來(lái)了，而且創(chuàng)了一二十年的新高，一旦通脹預(yù)期形成以后就可能會(huì)形成預(yù)期自我強(qiáng)化，自我實(shí)現(xiàn)的一個(gè)循環(huán)。這種情況下，對(duì)于央行主要貨幣操作帶來(lái)很大的挑戰(zhàn)，本身世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)仍然在復(fù)蘇，但是不確定性增加，趨勢(shì)在減弱。

全球范圍內(nèi)世界經(jīng)濟(jì)都在艱難的復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩不僅僅是中國(guó)特有的現(xiàn)象，全球范圍內(nèi)最近一次國(guó)際貨幣基金組織一次性把美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)了1%，還是有很多的不確定性。為了支持經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇應(yīng)該繼續(xù)維持寬松的貨幣政策，但是現(xiàn)在寬松貨幣政策有兩頭攔路虎，一方面有可能會(huì)進(jìn)一步刺激會(huì)造成高估值的壓力，另外一方面如果通脹超出預(yù)期的話，有可能會(huì)帶來(lái)一些問(wèn)題。

在他看來(lái)，對(duì)于中國(guó)來(lái)講可能要注意，一方面中國(guó)現(xiàn)在在海外有越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)道路，根據(jù)外匯局披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，到去年年底在全球的證券市場(chǎng)將近9000億美元，主要是在香港和美國(guó)，既有股票又有債券。另外，本來(lái)資本市場(chǎng)開(kāi)放程度也在提高，中國(guó)本身也在融入經(jīng)濟(jì)金融的全球化，海外有風(fēng)吹草動(dòng)對(duì)境內(nèi)也有影響，這個(gè)方面下一步要引起高度的重視。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

管濤：我從另外一個(gè)角度談點(diǎn)自己的看法，要關(guān)注通脹對(duì)全球資本市場(chǎng)的影響，在疫情爆發(fā)之前，我們都說(shuō)世界經(jīng)濟(jì)處于三低狀態(tài)，低增長(zhǎng)、低通脹、低利率，現(xiàn)在看來(lái)疫情可能會(huì)把經(jīng)濟(jì)的三低狀態(tài)有所改變。

最近大家討論比較多的是通脹的問(wèn)題，通脹一方面是需求方面的原因；另外一方面，從供給方面來(lái)看就是供給的短缺，特別表現(xiàn)在國(guó)際大宗商品的上漲和能源的上漲，帶來(lái)了通脹壓力。另外由于疫情的影響，帶來(lái)了勞動(dòng)力的參與率降低，美國(guó)有430萬(wàn)的崗位已經(jīng)消失，大家不工作，造成工資上漲的壓力，有可能會(huì)形成工資上漲，通脹上行，形成一個(gè)循環(huán)，很可能會(huì)讓目前主要央行認(rèn)為的通脹上行超過(guò)大家的預(yù)期。

貨幣供應(yīng)多了必定會(huì)有通脹，所有的通脹都是貨幣現(xiàn)象。從2008年以后全球都在大放水，雖然中間美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了一段時(shí)間的貨幣政策正�；�的操作，2020年史無(wú)前例的刺激，現(xiàn)在正好國(guó)外很多資本需求比較快，再加上有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，恢復(fù)的比較快，但是供給缺乏彈性，再加上金融資本的操作，這樣一個(gè)情況下，通脹是一個(gè)短暫現(xiàn)象。至少現(xiàn)在可以看到很多市場(chǎng)機(jī)構(gòu)在質(zhì)疑這個(gè)問(wèn)題。

第二個(gè)是通脹存在風(fēng)險(xiǎn)，1994年以前人民幣是螺旋式的貶值，那個(gè)時(shí)候大家對(duì)貶值見(jiàn)怪不怪，通脹也是一樣的，上世紀(jì)80年代改革開(kāi)放以后，通脹預(yù)期穩(wěn)住了，三四十年大家沒(méi)有見(jiàn)過(guò)通脹，最近一段時(shí)間通脹起來(lái)了，而且創(chuàng)了一二十年的新高，一旦通脹預(yù)期形成以后就可能會(huì)形成預(yù)期自我強(qiáng)化，自我實(shí)現(xiàn)的一個(gè)循環(huán)，這個(gè)大家應(yīng)該高度關(guān)注。

這種情況下，對(duì)于央行主要貨幣操作帶來(lái)很大的挑戰(zhàn)，本身世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)仍然在復(fù)蘇，但是不確定性增加，趨勢(shì)在減弱。全球范圍內(nèi)世界經(jīng)濟(jì)都在艱難的復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩不僅僅是中國(guó)特有的現(xiàn)象，全球范圍內(nèi)最近一次國(guó)際貨幣基金組織一次性把美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)了1%，還是有很多的不確定性。

為了支持經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇應(yīng)該繼續(xù)維持寬松的貨幣政策，但是現(xiàn)在寬松貨幣政策有兩頭攔路虎，一個(gè)有可能會(huì)進(jìn)一步刺激會(huì)造成高估值的壓力，另外一方面如果通脹超出預(yù)期的話，有可能會(huì)帶來(lái)一些問(wèn)題。而且我看昨天參加一個(gè)線上會(huì)議的時(shí)候明確講，他們?cè)诿芮嘘P(guān)注通脹的走勢(shì)，至少現(xiàn)在可能給市場(chǎng)釋放一個(gè)信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹也不是特別有信心，如果超過(guò)了超預(yù)期的狀態(tài)，一旦流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的這一次資本的盛宴有可能會(huì)遇到比較大的挑戰(zhàn)。

所以大家現(xiàn)在正在關(guān)注，一個(gè)是疫情不是大家理想中的，只要接種疫苗大家就可以躺平，目前看來(lái)是不確定的，我們希望明年年底結(jié)束，目前看來(lái)不確定。另外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不像大家想象的持續(xù)復(fù)蘇，現(xiàn)在也是不確定的。還有貨幣寬松不像大家想的央行一直給市場(chǎng)不斷的注入流動(dòng)性，這個(gè)也是不確定的。一旦這些不確定性發(fā)生了壞的情形，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)有比較大的影響。

對(duì)于中國(guó)來(lái)講，可能要注意，一方面中國(guó)現(xiàn)在在海外有越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)道路，我看根據(jù)外匯局披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，到去年年底在全球的證券市場(chǎng)將近9000億美元，當(dāng)然主要是在香港和美國(guó)，既有股票又有債券。另外，本來(lái)資本市場(chǎng)開(kāi)放程度也在提高，另外一個(gè)就是本身我們也在融入經(jīng)濟(jì)金融的全球化，海外有風(fēng)吹草動(dòng)對(duì)境內(nèi)也有影響，這個(gè)方面下一步要引起高度的重視。