財聯(lián)社（上海，記者 盧丹）訊，細(xì)數(shù)2021年三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，“穩(wěn)定恢復(fù)”“穩(wěn)中向好”是受訪的券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家談及最多的詞匯；而這一態(tài)勢的保持，與國家宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)的成效緊密相關(guān)。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，2021年前三季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值按可比價格計算，同比增長9.8%，兩年平均增長5.2%；第三季度，同比增長4.9%，兩年平均增長4.9%。

　　這一經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如何解讀？數(shù)據(jù)背后又有哪些亮點(diǎn)？經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，如何進(jìn)行大類資產(chǎn)配置？財聯(lián)社記者采訪了中信證券(600030,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳、興業(yè)證券(601377,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵，他們對三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策跨周期調(diào)節(jié)成效和全國市場主體總量已突破1.5億戶進(jìn)行了詳細(xì)解讀，并給出了大類資產(chǎn)配置建議。

　　三季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)，分季度看，一季度同比增長18.3%，兩年平均增長5.0%；二季度同比增長7.9%，兩年平均增長5.5%；三季度同比增長4.9%，兩年平均增長4.9%。

　　諸建芳分析表示，三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行確實受到了一些沖擊因素的擾動，主要包括四方面，一是7月下旬開始，部分地區(qū)又出現(xiàn)了疫情風(fēng)險，干擾了消費(fèi)的恢復(fù)；二是部分房地產(chǎn)企業(yè)開始暴露出債務(wù)違約風(fēng)險，對整個房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈帶來了負(fù)面影響；三是在電力供應(yīng)出現(xiàn)缺口的背景下，部分工業(yè)生產(chǎn)受到了限制；四是大宗商品價格較快上漲，對下游中小企業(yè)造成了不利影響。

　　“但是，總的來看，經(jīng)濟(jì)仍然維持了4.9%的增速，環(huán)比延續(xù)擴(kuò)張勢頭，兩年平均增速仍保持較快增長，主要宏觀指標(biāo)保持在合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢持續(xù)，而且不乏亮點(diǎn)�！敝T建芳談到。

　　諸建芳介紹了組成4.9%這一整體數(shù)據(jù)背后的亮點(diǎn)數(shù)據(jù)。例如，前三季度，出口同比增長22.7%，最近兩個月單月增速一直維持在較高水平，背后反映出強(qiáng)大的中國制造能力和完備的供應(yīng)鏈。再如，前三季度高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長18.7%，兩年平均增長13.8%，遠(yuǎn)高于整體制造業(yè)投資增速的3.6%，在高技術(shù)制造業(yè)的帶動下，8月、9月兩個月的制造業(yè)投資增速都達(dá)到了6%以上。

　　王涵重點(diǎn)從三方面分析了對前三季度中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的理解。

　　第一，2020年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)前低后高走勢，在2020年下半年基數(shù)效應(yīng)較高的影響下，2021年前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值兩年平均增速5.2%，比上半年小幅回落0.1個百分點(diǎn)。

　　第二，2020年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行前高后低，也意味著2021年下半年以來單季經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)沖高回落也是正�，F(xiàn)象。

　　第三，2021年下半年以來，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行先后受汛情、疫情擾動，在此背景下三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)比實現(xiàn)正增長，保持恢復(fù)態(tài)勢。

　　王涵表示：“綜合考慮2020年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征以及2021年以來復(fù)雜嚴(yán)峻的國內(nèi)外環(huán)境，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依舊處于持續(xù)恢復(fù)、穩(wěn)中向好趨勢中�！�

　　2021年已經(jīng)進(jìn)入收官季度，展望2021年全年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，諸建芳認(rèn)為，2021年全年可以實現(xiàn)8%左右的增長，兩年平均增速仍然可能超過5%。

　　他分析說：“一方面，大家可以看到一些不利因素在逐步消退，比如國家通過一系列穩(wěn)供保價政策的實施，大宗商品價格過快上漲的勢頭已經(jīng)被初步遏制，電力短缺導(dǎo)致限產(chǎn)限電的問題有所緩解。另一方面，一些積極的因素還在持續(xù)發(fā)揮作用，比如10月貿(mào)易順差創(chuàng)下了歷史新高，中國制造業(yè)的整體優(yōu)勢仍然在發(fā)揮巨大作用。只要短期內(nèi)疫情因素的影響可控后，消費(fèi)也會回到恢復(fù)趨勢上來，從而帶動整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)恢復(fù)趨勢。”

　　宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)成效顯著

　　國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)發(fā)展，與國家強(qiáng)化宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)緊密相關(guān)，宏觀政策的精準(zhǔn)發(fā)力，也對提高經(jīng)濟(jì)的韌性大有裨益。

　　諸建芳表示：“總體來看，國家強(qiáng)化宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)成效是比較顯著的�！敝T建芳具體從兩方面分析了原因。

　　一方面，面對疫情、汛情等多重考驗，財政政策和貨幣政策及時精準(zhǔn)發(fā)力，有效避免了不利因素演化成持續(xù)的負(fù)面影響，三季度經(jīng)濟(jì)仍然表現(xiàn)出來較強(qiáng)的韌性，而且質(zhì)量效益穩(wěn)步提升。如果從疫情后的兩到三年整體來看，中國率先控制住疫情，率先走出負(fù)面沖擊，率先基本回到了趨勢增長水平，雖然短期內(nèi)一些沖擊因素使得經(jīng)濟(jì)還沒有完全回到潛在水平，但是與全球其他國家對比，中國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)明顯領(lǐng)先一步。

　　另一方面，我國并沒有在面對沖擊因素的時候，采取像一些國家那樣極端的貨幣和財政刺激政策，全社會宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，國家金融與發(fā)展實驗室(NIFD)發(fā)布的《2021年三季度中國杠桿率報告》顯示，今年三季度宏觀杠桿率下降了0.6個百分點(diǎn)，從二季度末的265.4%下降至264.8%，至此，前三季度共下降了5.3個百分點(diǎn)。這也為未來保持宏觀經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)健康運(yùn)行打下了基礎(chǔ)、留出了政策空間。

　　宏觀政策對小微企業(yè)的扶持，讓許多企業(yè)在汛情、疫情考驗下度過了難關(guān)，而且對小微企業(yè)的支持政策仍在延續(xù)。

　　王涵分析，2021年下半年以來，小微企業(yè)在疫情、汛情等多重考驗中，受到的壓力較大，宏觀政策也在多措并舉積極進(jìn)行跨周期調(diào)節(jié)，為應(yīng)對疫情災(zāi)情對小微企業(yè)的不利影響，2021年9月1日國務(wù)院常務(wù)會議部署加大對市場主體特別是中小微企業(yè)紓困幫扶力度工作。貨幣政策方面，加大對中小微企業(yè)金融支持力度，普惠小微貸款維持較高增長態(tài)勢，針對小微企業(yè)的金融支持政策繼續(xù)保持“量增、面擴(kuò)、價降、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”特征。財政政策方面，2021年10月29日，財政部發(fā)布《關(guān)于制造業(yè)中小微企業(yè)延緩繳納2021年第四季度部分稅費(fèi)有關(guān)事項的公告》，著力支持制造業(yè)中小微企業(yè)發(fā)展，促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　全國市場主體總量已突破1.5億戶

　　據(jù)中國政府網(wǎng)消息，最新數(shù)據(jù)顯示，我國市場主體總量突破1.5億戶，其中近10年就新增了1億戶。個體工商戶數(shù)量也已突破1億戶。億萬市場主體的磅礴力量推動了我國經(jīng)濟(jì)總量邁上百萬億元大關(guān)、國家財力和社會財富穩(wěn)定增長，承載了7億多人就業(yè)的基本盤，僅個體工商戶就帶動了近3億人就業(yè)。

　　王涵表示，“近年來，各級政府部門聚焦小微企業(yè)、民營經(jīng)濟(jì)在發(fā)展中面臨的突出問題和體制機(jī)制難題，持續(xù)推動‘放管服’改革，包括財稅、金融等在內(nèi)的一系列支持小微企業(yè)、民營企業(yè)的舉措不斷落地實施，取得了顯著成效。近期全國市場主體總量突破1.5億戶這組數(shù)據(jù)背后，反映的是小微企業(yè)、民營企業(yè)的營商環(huán)境和發(fā)展環(huán)境獲得較大改善、發(fā)展動能不斷增強(qiáng)�！�

　　市場主體活力迸發(fā)對穩(wěn)就業(yè)的貢獻(xiàn)不言而喻。諸建芳表示：“我國一直通過創(chuàng)新實施宏觀政策與深‘放管服’改革協(xié)同發(fā)力，來著力培育和激發(fā)市場主體活力。因為保住了市場主體，也就穩(wěn)住了就業(yè)，穩(wěn)住了就業(yè)也就穩(wěn)住了居民收入和消費(fèi)。等到階段性的不利沖擊因素過去，經(jīng)濟(jì)就會展現(xiàn)出更大的活力�！�

　　諸建芳進(jìn)一步分析，從就業(yè)數(shù)據(jù)來看，前三季度，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1045萬人，完成全年目標(biāo)任務(wù)的95%；城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率均值為5.2%，低于全年5.5%左右的預(yù)期目標(biāo)。9月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為4.9%，已經(jīng)降低到了5%以下，也比上月下降0.2個百分點(diǎn)，比上年同期下降0.5個百分點(diǎn)�？梢哉f，發(fā)展市場主體方面的成效非常顯著。

　　隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)恢復(fù)，看好權(quán)益類資產(chǎn)配置價值

　　國家統(tǒng)計局在前三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)中介紹，固定資產(chǎn)投資規(guī)模擴(kuò)大，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和社會領(lǐng)域投資快速增長。其中，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長18.7%，兩年平均增長13.8%。

　　由此可見，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，先進(jìn)制造業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展仍將繼續(xù)引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)、穩(wěn)中向好的態(tài)勢。

　　諸建芳認(rèn)為，如果從季度看，債券仍然具有一定的配置價值，一方面是流動性仍然充裕，另一方面是大宗商品價格初步止住了快速上升的勢頭，價格上升對名義利率上行構(gòu)成的壓力階段性緩解。這種情況下，商品特別是工業(yè)商品的配置價值可能有所下降。時間再拉長一點(diǎn)，隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)恢復(fù)，權(quán)益類資產(chǎn)仍然具有更大的配置價值。

　　王涵分析，當(dāng)前海外主要經(jīng)濟(jì)體面臨較大的通脹壓力，隨著疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行脈沖逐漸消退，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將逐漸往新常態(tài)增長中樞回歸，高質(zhì)量發(fā)展是大勢所趨，也需要資本市場的高質(zhì)量發(fā)展提供助力。

　　他認(rèn)為，從資產(chǎn)配置角度看，未來資本市場在中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中居有重要作用，資本市場不斷向好是確定性較強(qiáng)的趨勢，在此過程中，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程中的結(jié)構(gòu)調(diào)整，也會帶來相應(yīng)的投資機(jī)會。順應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展大勢，技術(shù)創(chuàng)新、新興產(chǎn)業(yè)、綠色轉(zhuǎn)型等都是可以關(guān)注的資產(chǎn)配置領(lǐng)域。