作者： 周艾琳

　　一度漲勢(shì)如虹的國(guó)際油價(jià)跌破80美元大關(guān)。在夏季出行高峰已過、歐洲疫情反撲、美國(guó)釋放戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備等消息的刺激下，年內(nèi)油價(jià)大概率無緣此前國(guó)際投行喊出的90美元及100美元目標(biāo)價(jià)位。

　　截至北京時(shí)間11月22日18:10， WTI原油報(bào)76.3美元/桶，布倫特原油報(bào)79.2美元/桶，均較10月創(chuàng)下的高位大幅回撤近10%，當(dāng)時(shí)兩者價(jià)格分別為85.4美元/桶，86.7美元/桶。

　　歐洲疫情反撲重燃需求擔(dān)憂

　　今年夏季開始的經(jīng)濟(jì)重啟、暑期出行高峰及通脹飆升為油價(jià)注入動(dòng)能，然而近期疫情的反撲卻導(dǎo)致對(duì)原油需求的擔(dān)憂情緒重燃。

　　歐洲第四波新冠疫情反彈來勢(shì)洶洶，迫使確診病例持續(xù)上升的國(guó)家重新采取嚴(yán)格的管控措施。奧地利是歐洲疫情反彈最嚴(yán)重的國(guó)家之一，過去7天每10萬人就有991人確診。同時(shí)，奧地利的疫苗接種率也在西歐墊底，目前約有65%的民眾完成接種。11月15日，奧地利已下達(dá)對(duì)未接種疫苗者實(shí)施居家避疫的禁令，如非必要，禁止離家外出。11月22日起，奧地利還將對(duì)全國(guó)實(shí)行為期20天的全面封鎖，所有人除非必要，否則一律居家避疫，不許外出。政府還下令，強(qiáng)制所有國(guó)民在明年2月之前完成疫苗接種。

　　除了奧地利以外，其他歐洲國(guó)家也因疫情擴(kuò)大而加強(qiáng)管控措施。德國(guó)上周四報(bào)告了創(chuàng)紀(jì)錄的6.5萬例病例，且只有不到70%的人口接種了疫苗，低于其他歐洲國(guó)家。

　　各界對(duì)歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也充滿擔(dān)憂。City Index資深分析師佩里（Joe Perry）對(duì)記者表示，“德國(guó)10月PPI上漲18.4%，高于9月的14.2%。PPI通常被認(rèn)為是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的領(lǐng)先指標(biāo)，因?yàn)槠髽I(yè)至少需要將部分漲幅轉(zhuǎn)嫁出去。德國(guó)10月CPI為4.5%，創(chuàng)下近30年來的新高。PPI顯示，這一數(shù)字可能還會(huì)進(jìn)一步上升。即便如此，歐洲央行仍繼續(xù)奉行鴿派立場(chǎng)。物價(jià)上漲和疫情重啟意味著德國(guó)及其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的陰云正在聚集�！�

　　美國(guó)總統(tǒng)拜登宣布可能釋出戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油的消息也導(dǎo)致市場(chǎng)承壓�！按饲�，拜登先是要求OPEC增加原油供應(yīng)，被拒絕后求助中國(guó)、印度和日本等國(guó)，結(jié)果無從得知。交易者現(xiàn)在期待美國(guó)釋出戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油，畢竟高油價(jià)對(duì)于拜登的支持率不利。”佩里稱。

　　進(jìn)入季節(jié)性趨弱階段

　　即使沒有上述擾動(dòng)，對(duì)于交易員而言，油價(jià)也已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性趨弱階段。

　　通常情況下，原油需求具有較明顯的季節(jié)性特征，一般出現(xiàn)在夏季和冬季。夏季是汽油消費(fèi)高峰，冬季則是取暖油需求高峰，這兩個(gè)階段，原油需求量通常都會(huì)達(dá)到年內(nèi)高位。根據(jù)美國(guó)原油20年的月度平均需求變化，原油需求一般在7月份達(dá)到年度峰值，之后在9、10月份回落。

　　嘉盛集團(tuán)資深分析師Tony Sycamore此前就對(duì)記者表示， “需要強(qiáng)調(diào)的是，10月往往是一年間油價(jià)沖高觸頂?shù)臅r(shí)間，因此如果價(jià)格出現(xiàn)一定超調(diào)，這并不會(huì)令人感到驚訝。只是需留意，現(xiàn)已逐步進(jìn)入一個(gè)油價(jià)季節(jié)性趨弱的階段，夏季出行高峰也已經(jīng)結(jié)束�！�

　　目前，一系列油價(jià)的利空因素仍在強(qiáng)化。例如，德國(guó)在考慮實(shí)施嚴(yán)格的疫情管控措施，而且從未排除過封鎖選項(xiàng)；中國(guó)已同意從國(guó)家食品與戰(zhàn)略儲(chǔ)備局釋出原油，暫時(shí)還沒有確定釋放的數(shù)量與時(shí)間，但已在9月出售740萬桶原油，也在本月初釋出汽油和柴油。

　　交易員認(rèn)為，油價(jià)的技術(shù)面不容樂觀�！盬TI原油自從在2020年4月創(chuàng)下低點(diǎn)以來一直在一個(gè)通道內(nèi)走高，于10月25日在85.90美元形成近期高點(diǎn)。油價(jià)一度擊穿2014年以來的水平阻力位，即85.5美元附近，隨后回撤。WTI原油上周四守住前阻力（現(xiàn)水平支撐位）77.15美元，但上周五已經(jīng)跌破77.15美元，收于上周四低點(diǎn)79.05美元下方可能形成看跌吞噬K線，表明后市可能擴(kuò)大下行。”佩里對(duì)記者稱。

　　美國(guó)頁(yè)巖油能否強(qiáng)勢(shì)回歸

　　美國(guó)頁(yè)巖油的變化是另一個(gè)關(guān)鍵變量，但目前這一變量似乎也在朝利空油價(jià)的方向發(fā)展。

　　由于供應(yīng)和需求的不均衡增長(zhǎng)，導(dǎo)致此前油價(jià)大幅上漲，超過了疫情之前的水平。疊加歐洲和亞太的天然氣危機(jī)，全球大宗商品價(jià)格持續(xù)攀升，全球通貨膨脹的壓力激增。拜登在過去幾個(gè)月曾多次呼吁歐佩克及其產(chǎn)油國(guó)盟友（OPEC+）增加使用供應(yīng)，但是，OPEC+仍堅(jiān)持原定的增產(chǎn)計(jì)劃不變。由于疫情期間維修延誤或多年來投資不足，導(dǎo)致部分OPEC產(chǎn)油國(guó)難以在短時(shí)間內(nèi)提高原油產(chǎn)量。因此，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油的產(chǎn)量增速的關(guān)注度不斷增加。

　　隨著油價(jià)上漲，美國(guó)上游生產(chǎn)公司加大了對(duì)頁(yè)巖油的投資，新增鉆機(jī)不斷增加。中銀國(guó)際大宗商品市場(chǎng)策略主管傅曉告訴記者，油價(jià)上漲令美國(guó)頁(yè)巖油公司的財(cái)務(wù)狀況得到改善，銀行業(yè)和股權(quán)投資者對(duì)頁(yè)巖油資產(chǎn)的關(guān)注度節(jié)節(jié)攀升，進(jìn)一步支撐頁(yè)巖油產(chǎn)量的恢復(fù)。同時(shí)，為了抑制過快增長(zhǎng)的油價(jià)，拜登政府放寬了對(duì)油氣行業(yè)的限制�！耙虼�，我們認(rèn)為美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量將保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，但是增速相對(duì)緩慢，2022年產(chǎn)量仍低于疫情之前水平。此外，EIA和OPEC的最新月報(bào)紛紛上調(diào)了對(duì)2022年美國(guó)原油產(chǎn)量的預(yù)測(cè)（增加17萬桶/日和13萬桶/日）。”她稱。

　　私人公司、上市公司、銀行引領(lǐng)美國(guó)頁(yè)巖油增長(zhǎng)的趨勢(shì)值得關(guān)注。傅曉認(rèn)為，在長(zhǎng)期碳中和目標(biāo)的制約下，大型石油公司對(duì)油氣資源的投資更加謹(jǐn)慎。相反，隨著WTI原油價(jià)格穩(wěn)定在75美元以上，大部分頁(yè)巖油項(xiàng)目達(dá)到了盈虧平衡點(diǎn)，私人石油公司可以更快速地調(diào)整頁(yè)巖油產(chǎn)量，從而獲得更多的利潤(rùn)。根據(jù)Enverus的數(shù)據(jù)，美國(guó)私人公司在頁(yè)巖油盆地的鉆機(jī)數(shù)已經(jīng)超過了疫情之前水平，而上市公司的鉆機(jī)數(shù)仍處于歷史低位。二疊紀(jì)盆地的成本低，大部分新鉆井的成本46美元~53美元區(qū)間，是私人油氣公司重點(diǎn)投資的盆地。

　　就上市公司而言，在碳中和目標(biāo)和增加股東回報(bào)的雙重壓力下， 上市公司對(duì)油氣資產(chǎn)的投資力度明顯不足。但隨著油價(jià)上漲，上市公司的盈利能力增強(qiáng)，對(duì)頁(yè)巖油的投入也在增加。在第三季度業(yè)績(jī)結(jié)果公布后，雪佛龍宣布在第四季度向二疊紀(jì)盆地增加兩臺(tái)鉆機(jī)以及兩組工作人員，頁(yè)巖油產(chǎn)量將從目前的60萬桶/日上漲到100萬桶/日。與此同時(shí)，�？松�美孚也將向二疊紀(jì)盆地部署更多的鉆機(jī)。

　　此外，中銀國(guó)際提及，美國(guó)銀行一般每半年對(duì)油氣資產(chǎn)借款基數(shù)進(jìn)行重新評(píng)估。隨著油價(jià)和天然氣價(jià)格的上漲，大部分銀行上調(diào)了針對(duì)油氣資產(chǎn)的借款基數(shù)。根據(jù)Haynes & Boone LLP的調(diào)查，超過半數(shù)的接受調(diào)查的銀行和金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為借款基數(shù)應(yīng)該上調(diào)10%~20%，而在春季的調(diào)查中普遍認(rèn)為應(yīng)該維持借款基數(shù)不變。同時(shí)，美國(guó)油氣公司向銀行借款的意愿增加，而向另類資金的融資意愿降低。位于得克薩斯州的 HighPeak Energy對(duì)外公布其借款基數(shù)從1.25億美元上漲至1.95億美元。