一

　　宏觀

　　1. 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)見(jiàn)底

　　四季度GDP增速盡管繼續(xù)下滑至4%，但經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的意味較為明顯，未來(lái)需求端和供給端兩方面的增長(zhǎng)都仍然有不同變量支撐。

　　從需求端看，消費(fèi)不振還在持續(xù)，12月社零總額同比增長(zhǎng)1.7%，實(shí)際同比出現(xiàn)了2020年6月消費(fèi)恢復(fù)以來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)。

　　固定資產(chǎn)投資全年增長(zhǎng)也低于預(yù)期，2021年同比增長(zhǎng)4.9%，其中地產(chǎn)由上半年的拉動(dòng)因素變?yōu)橄掳肽甑耐侠垡蛩�，全年增長(zhǎng)4.9%，基建增速也持續(xù)下滑，全年增長(zhǎng)0.4%。制造業(yè)投資全年增速13.5%，是投資活動(dòng)中表現(xiàn)最好的領(lǐng)域。

　　2021年的外需在全球疫情繼續(xù)蔓延、中國(guó)產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)支撐下，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，保持了較快增長(zhǎng)。

　　總體看2021年，除了外需以外，投資和消費(fèi)面臨動(dòng)能弱化的壓力。但2022年在外需和投資兩個(gè)領(lǐng)域的增長(zhǎng)空間是可期的。首先，來(lái)自外貿(mào)領(lǐng)域的動(dòng)能仍在，全球疫情持續(xù)蔓延下，中國(guó)產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)猶在，且產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)務(wù)粘性增強(qiáng)。投資領(lǐng)域中的地產(chǎn)、基建和制造業(yè)投資則預(yù)計(jì)分別受到政策邊際放松、財(cái)政政策加碼以及工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型需求等拉動(dòng)，后續(xù)增長(zhǎng)的空間被打開(kāi)。

　　從供給端看，12月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.3%，環(huán)比增長(zhǎng)0.42%。2021年三季度以來(lái)持續(xù)恢復(fù)。工業(yè)生產(chǎn)的能源、價(jià)格等方面的壓制因素預(yù)計(jì)將在未來(lái)繼續(xù)弱化，下半年以來(lái)產(chǎn)能波動(dòng)擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)能夠延續(xù)。

　　總體看，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策環(huán)境下，信用寬松、財(cái)政資金投放以及前期政策糾偏都將支撐未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在需求和供給兩端的多方面改善，見(jiàn)底回升在望。

　　2. 降息支持穩(wěn)增長(zhǎng)

　　1月17日人民銀行開(kāi)展7000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。中期借貸便利（MLF）操作和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)，分別降至2.85%、2.10%。

　　（1）去年兩次降準(zhǔn)后，央行此次降息的原因和背景是什么？

　　上月20日，在連續(xù)兩次全面降準(zhǔn)之后，一年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)5個(gè)BP，金融機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為兩次降準(zhǔn)降低了銀行的資金成本，下降幅度可能達(dá)到了報(bào)價(jià)行對(duì)LPR報(bào)價(jià)的5個(gè)BP最小步長(zhǎng)。近期，12月金融數(shù)據(jù)再次不及預(yù)期，機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)降息的預(yù)測(cè)和呼喚也變得更強(qiáng)烈。

　　降息的必要性，還是體現(xiàn)在對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持必要性較大。經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，尤其是增長(zhǎng)動(dòng)能弱化，前期的兩大需求驅(qū)動(dòng)因素（地產(chǎn)和外需）已經(jīng)在2021年下半年開(kāi)始弱化。調(diào)控政策對(duì)地產(chǎn)交投的打擊在未來(lái)短期內(nèi)較難恢復(fù)，同時(shí)外需在高基數(shù)、海外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的情況下也難有持續(xù)明顯的增長(zhǎng)。在此背景下，2021年12月金融數(shù)據(jù)再次不及預(yù)期，人民幣信貸擴(kuò)張未提速，票據(jù)融資明顯高增，驗(yàn)證了寬信用政策尚未傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)微觀主體，銀行為了完成業(yè)績(jī)指標(biāo)，票據(jù)沖量意味明顯。

　　市場(chǎng)認(rèn)為宏觀政策不僅實(shí)施速度比預(yù)期慢，還存在比價(jià)明顯的時(shí)滯。貨幣政策已經(jīng)逐步由“寬貨幣、穩(wěn)信用”轉(zhuǎn)向“寬貨幣、寬信用”，但經(jīng)濟(jì)主體仍然需要等待財(cái)政資金的投放和產(chǎn)業(yè)政策的逐步出臺(tái)。在傳導(dǎo)和時(shí)滯的相互博弈之下，降息以加快政策效果傳導(dǎo)速度的必要性在加大，未來(lái)小幅降息，或能夠釋放更強(qiáng)烈的寬松政策信號(hào)，進(jìn)一步刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資意愿。

　　（2）本次降息力度和時(shí)間點(diǎn)是否符合預(yù)期，為什么？

　　結(jié)合此前市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)對(duì)降息的預(yù)測(cè)，此次降息并未明顯超預(yù)期。四季度GDP和12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底意味明顯，穩(wěn)增長(zhǎng)的力度加大和節(jié)奏加快的呼聲更大，此時(shí)降息體現(xiàn)了及時(shí)性，力度也相對(duì)較大，體現(xiàn)了穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度的要求。

　　（3）預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)什么樣的影響？尤其是接下來(lái)的LPR利率是否會(huì)隨之調(diào)整？

　　一年期的LPR預(yù)計(jì)跟隨調(diào)降10個(gè)基點(diǎn)，五年期LPR在期限利差補(bǔ)償和地產(chǎn)調(diào)控維穩(wěn)的影響下可能調(diào)降5個(gè)基點(diǎn)。

　　降息在釋放更強(qiáng)烈穩(wěn)增長(zhǎng)政策信號(hào)的同時(shí)，將邊際改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求，加強(qiáng)貨幣創(chuàng)造機(jī)制，形成更多存款和資金，用以消費(fèi)和投資。

　　對(duì)股市而言，一方面實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性的一部分可能會(huì)流入股市，另一方面利率降低以后，未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)增加，尤其利好估值敏感性的科技、成長(zhǎng)股。

　　對(duì)樓市而言，流動(dòng)性進(jìn)入樓市的難度要更大一些，主要是因?yàn)?a target='_blank'>房地產(chǎn)調(diào)控本身依然嚴(yán)厲，盡管供需兩端的融資環(huán)境有所放寬，但三線(xiàn)四擋、房貸集中度的政策具有剛性，房地產(chǎn)市場(chǎng)的杠桿具有“天花板”。不過(guò)，若未來(lái)五年期的LPR有所調(diào)降，則將直接助推住房購(gòu)買(mǎi)的融資擴(kuò)張。

　　對(duì)債市而言，政策利率對(duì)債市收益率變化的影響非常明顯，政策利率下降后往往能夠看到債市收益率降低、價(jià)格上漲。不過(guò)降息之后，寬信用之下的社融有望實(shí)現(xiàn)2022年“開(kāi)門(mén)紅”，加之財(cái)政政策可能發(fā)力，社融上行，銀行合意的配置資產(chǎn)增加，債券的吸引力可能會(huì)略有下降。因此債券收益率下行的空間有限，窄幅波動(dòng)的概率較大。

　　二

　　利率債

　　1.市場(chǎng)回顧：市場(chǎng)博弈加劇

　　上周1年期國(guó)債收益率下行3.6BP至2.18%，5年期國(guó)債收益率下行5.4BP至2.61%，10年期國(guó)債收益率下行2.9BP至2.79%，30年期國(guó)債收益率下行3.3BP至3.32%，國(guó)債收益率曲線(xiàn)全線(xiàn)下行。

　　資金面來(lái)看，上周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放100億，其中有400億逆回購(gòu)到期，共投放500億逆回購(gòu)。本周預(yù)計(jì)將有5500億資金到期，其中包括500億逆回購(gòu)和5000億MLF。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的關(guān)注度非常高，因此央行本周對(duì)于MLF的續(xù)作將會(huì)影響市場(chǎng)的情緒。上周，市場(chǎng)流動(dòng)性邊際收緊，隔夜利率由2%左右上升至2.4%附近。

　　供給面來(lái)看，上周利率債凈融資額為2780億，環(huán)比增加2378億；其中國(guó)債和地方政府債凈融資額為1310億、563億。

　　基本面來(lái)看，我國(guó)12月CPI同比增長(zhǎng)1.5%，PPI同比增長(zhǎng)10.3%，環(huán)比均出現(xiàn)明顯回落，且均低于市場(chǎng)預(yù)期，通脹壓力明顯下降。12月社融增速為10.3%，當(dāng)前社會(huì)融資需求已經(jīng)低位企穩(wěn)并開(kāi)始小幅回升，寬貨幣、寬信用的需求和空間值得期待。

　　政策面來(lái)看，1月10日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開(kāi)，部署加快推進(jìn)“十四五”規(guī)劃《綱要》和專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃確定的重大項(xiàng)目，提出盡快將去年四季度發(fā)行的1.2萬(wàn)億元地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券資金落到具體項(xiàng)目，并抓緊發(fā)行今年已下達(dá)的專(zhuān)項(xiàng)債，用好中央預(yù)算內(nèi)投資，財(cái)政發(fā)力開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　2.投資展望：利率市場(chǎng)應(yīng)抓長(zhǎng)放短

　　近期，利率債市場(chǎng)的博弈加大，雖然大家預(yù)期的方向一致，但對(duì)于預(yù)期何時(shí)能夠落地、以及預(yù)期實(shí)現(xiàn)的力度仍有分歧，因此債市處于震蕩。主要影響包括以下幾個(gè)方面：

　　1）美聯(lián)儲(chǔ)政策的預(yù)期管理較為提前，對(duì)于今年全年的縮債、降息 、縮表等全方位的緊縮政策均在開(kāi)年就全部拋向市場(chǎng)，沖擊全球的流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好。而預(yù)期到實(shí)操之間仍有很大的彈性空間，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)釋放的信號(hào)可能鷹、鴿交錯(cuò)，這會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的政策預(yù)期產(chǎn)生擾動(dòng)。

　　2）當(dāng)前債券市場(chǎng)短期來(lái)看，仍具有諸多不確定性，包括國(guó)內(nèi)疫情擴(kuò)散、春節(jié)臨近市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)金需求加大等，多空交織；但這些不確定性已經(jīng)被市場(chǎng)充分定價(jià)，除非出現(xiàn)其他的黑天鵝事件，否則很難引起大幅度的波動(dòng)。

　　3）當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)局部偏弱、通脹壓力有所緩解，市場(chǎng)對(duì)于降息的預(yù)期再次燃起，但炒作的情緒已經(jīng)比2021年下半年更為理性和克制，因此市場(chǎng)波動(dòng)不大。?

　　當(dāng)前，影響債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期因素以明牌為主，短期仍然反復(fù)多變，難以把握。因此建議把投資周期的視野拉長(zhǎng)，注重長(zhǎng)期配置而非短期博弈。影響債市的主線(xiàn)當(dāng)前仍是貨幣政策的寬松程度，因此如果債市出現(xiàn)回調(diào)仍是可以配置的時(shí)機(jī)。

　　三

　　信用債

　　1. 信用債：債券發(fā)行及到期償還情況

　　一級(jí)市場(chǎng)信用債（包括短融、中票、PPN、企債和公司債，AA以上，發(fā)行截止日）共發(fā)行379只（上周283只），總發(fā)行量3616.37億元，總償還量1909.24億元，凈融資額1707.13億元。

　　2. 信用債：發(fā)行行業(yè)情況

　　分行業(yè)看，除金融業(yè)外，共發(fā)行2844.28億元，建筑業(yè)、綜合、制造業(yè)、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)發(fā)行金額占比較靠前。

　　3. 信用債：負(fù)面事件

　　1月10日-1月16日，3只信用債發(fā)生違約或評(píng)級(jí)下調(diào)（不含金融業(yè)）。

　　美尚生態(tài)(300495)：主體下調(diào)至BB+（聯(lián)合資信）。

　　蘭州建設(shè)：前次評(píng)級(jí)為Ba1,本次評(píng)級(jí)為Ba2

　　遵義道橋：維持公司主體信用等級(jí)為AA+，將評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面（中證鵬元）。

　　四

　　A股一級(jí)市場(chǎng)

　　1.A股融資情況

　　上周A股市場(chǎng)總募資金額為66.6億，全為IPO發(fā)行募資。

　　上周共發(fā)行5只新股，總募資規(guī)模為66.6億。網(wǎng)上加權(quán)平均中簽率為0.0217%（上上周為0.0419%）。

　　上周發(fā)行的新股中，主板2只，募資合計(jì)13.8億；創(chuàng)業(yè)板2只，募資合計(jì)39.3億；科創(chuàng)板1只，募資合計(jì)13.4億。本周將有8只新股發(fā)行，其中創(chuàng)業(yè)板5只、科創(chuàng)板3只。

　　2. A股上市情況

　　上周A股市場(chǎng)總上市金額為780.8億，其中新股上市176.3億，增發(fā)上市104.5億，可轉(zhuǎn)債上市500億。

　　上周有7只新股上市，總規(guī)模為176.3億；其中主板1只，規(guī)模合計(jì)4.4億元；創(chuàng)業(yè)板3只，規(guī)模合計(jì)54.1億；科創(chuàng)板3只，規(guī)模合計(jì)117.7億。

　　上周創(chuàng)業(yè)板股票上市首日平均漲幅為38%（上上周為98%），發(fā)行的3只新股中有2只出現(xiàn)破發(fā)；其中唯科科技上市首日收盤(pán)漲幅為-6%，按照64.08元/股的發(fā)行價(jià)計(jì)算，中一簽虧損0.19萬(wàn)；星輝環(huán)材上市首日收盤(pán)漲幅為-9%，按照55.57元/股的發(fā)行價(jià)計(jì)算，中一簽虧損0.25萬(wàn)。上周科創(chuàng)板股票上市首日平均漲幅為1%（上上周為-6%），發(fā)行的3只新股中有1只出現(xiàn)破發(fā)；翱捷科技上市首日收盤(pán)漲幅為-34%，按照164.54元/股的發(fā)行價(jià)計(jì)算，中一簽虧損2.8萬(wàn)。

　　3. A股解禁情況

　　上周共63只股票解禁，解禁總規(guī)模為936.4億；本周預(yù)計(jì)將有68只股票解禁，預(yù)計(jì)總規(guī)模為1353億。1月份，預(yù)計(jì)總解禁規(guī)模為4983億，預(yù)計(jì)環(huán)比減少21.5%，同比增加24.9%。

　　五

　　A股二級(jí)市場(chǎng)

　　1.A股市場(chǎng)表現(xiàn)：市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整

　　上周，A股市場(chǎng)寬幅震蕩，主要指數(shù)以下跌為主，其中上證綜指下跌1.6%，深證成指下跌1.3%。大盤(pán)藍(lán)籌股為主的上證50深跌2.6%，而代表科技股的創(chuàng)業(yè)板上漲0.7%、科創(chuàng)50上漲0.5%。

　　風(fēng)格來(lái)看，規(guī)模因子和成長(zhǎng)因子全面失守，其中大盤(pán)價(jià)值下跌2.7%，大盤(pán)成長(zhǎng)下跌1.6%，小盤(pán)價(jià)值下跌1.4%，小盤(pán)成長(zhǎng)下跌1.2%。

　　題材來(lái)看，受疫情擴(kuò)散的影響，新冠檢測(cè)指數(shù)上漲超20%；與此同時(shí)，基因檢測(cè)、血液制品、生物疫苗等板塊漲幅居前；新能車(chē)相關(guān)板塊本周初延續(xù)跌勢(shì)，但受乘聯(lián)會(huì)報(bào)告的刺激，低開(kāi)高走。此前基建板塊受財(cái)政刺激預(yù)期的影響大幅走高，在炒作情緒冷卻后，上周深度回調(diào)；消費(fèi)領(lǐng)域，白酒和家電雙雙回落。

　　行業(yè)來(lái)看，醫(yī)藥生物（2.4%）、電氣設(shè)備（2.1%）、有色金屬（1.7%）等行業(yè)漲幅居前；建筑材料（-6.9%）、家用電器（-5.6%）、建筑裝飾（-4.9%）等行業(yè)跌幅居前，本周房地產(chǎn)與基建相關(guān)領(lǐng)域出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

　　指數(shù)層面，當(dāng)前估值水平較低的為：科創(chuàng)50（0.5%分位）、中證500（3.4%分位）。行業(yè)層面，當(dāng)前估值水平較高的行業(yè)為：社會(huì)服務(wù)（85.2%分位）、電氣設(shè)備（77.6%分位）等；當(dāng)前估值水平較低的行業(yè)為：房地產(chǎn)（4.1%分位）、非銀金融（6.1%分位）、環(huán)保（7.1%分位）等。

　　2.A股資金表現(xiàn)

　　上周A股市場(chǎng)明顯縮量，日均成交額為1.07萬(wàn)億，環(huán)比減少12.6%。兩融余額環(huán)比減少46億至1.81萬(wàn)億，其中融資余額減少18億至1.7萬(wàn)億，融券余額減少28億至0.109萬(wàn)億。

　　上周主力資金凈流出1422億，北向資金凈買(mǎi)入74億。分行業(yè)來(lái)看，所有行業(yè)均呈凈流出態(tài)勢(shì)，其中綜合（-3.9億）、休閑服務(wù)（-6.8億）、通信（-7.7億）等板塊主力資金凈流出最少；機(jī)械設(shè)備（-117.5億）、電子（-113.4億）、醫(yī)藥生物（-112億）等板塊主力資金凈流出最多。

　　3.A股投資展望

　　新年第二周，A股市場(chǎng)日內(nèi)震蕩加大，投資者情緒延續(xù)疲弱。在去年的熱門(mén)賽道遭遇殺估值后，市場(chǎng)并沒(méi)有新的題材挺身而出。當(dāng)前板塊間輪動(dòng)速度非�？�，新年前兩周的風(fēng)格已經(jīng)發(fā)生分歧。但并不代表風(fēng)格再次出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，當(dāng)前高估值板塊仍然延續(xù)殺估值。

　　新年來(lái)，A股市場(chǎng)之所以不斷殺跌，主要有以下幾個(gè)原因：

　�。�1）殺估值+風(fēng)格切換。從近兩周的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，去年的熱門(mén)賽道因估值過(guò)高、機(jī)構(gòu)撤離等因素遭遇踩踏式下跌；與此同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)高低切換，從歷史來(lái)看，風(fēng)格切換一般容易發(fā)生在回調(diào)之時(shí)。

　　（2）美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策加快收緊。美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)議紀(jì)要中體現(xiàn)出鷹派預(yù)期，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均遭到重挫，特別是對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格沖擊更為明顯。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)偏緊的貨幣政策會(huì)限制我國(guó)的貨幣政策空間。今年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大已成為共識(shí)，而股市表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)下行周期一般會(huì)錯(cuò)位，因?yàn)槟嬷芷谡{(diào)節(jié)的刺激政策會(huì)對(duì)股市情緒形成支撐。

　　整體來(lái)看，雖然市場(chǎng)波動(dòng)較大，但主要體現(xiàn)為日級(jí)別的大漲大跌，而指數(shù)的周度漲跌幅并沒(méi)有想象中的恐怖。短期來(lái)看，既然當(dāng)前處于業(yè)績(jī)真空期，可關(guān)注財(cái)政利好的板塊，短期建議關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、冬奧會(huì)、新能車(chē)等板塊；長(zhǎng)期來(lái)看，投資者仍然不必恐慌，市場(chǎng)下行的空間預(yù)計(jì)不大，關(guān)注低估值防御板塊和充分回調(diào)的政策板塊。

　　六

　　貴金屬

　　1.黃金市場(chǎng)：美元支撐金價(jià)，但上行壓力仍大

　　上周，國(guó)際黃金價(jià)格先揚(yáng)后抑，周漲幅為1.2%。上周，美元指數(shù)大幅走低0.6%，10年期通脹預(yù)期繼續(xù)回落至2.44%。

　　上周黃金價(jià)格低位反彈，主要原因如下：

　　1）美聯(lián)儲(chǔ)公布的12月會(huì)議紀(jì)要中，超預(yù)期釋放鷹派信號(hào)；但在1月12日國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上，鮑威爾雖然維持鷹派，但明確表示加息計(jì)劃不應(yīng)影響經(jīng)濟(jì)和就業(yè)，這緩和了市場(chǎng)對(duì)于快速收緊貨幣政策的擔(dān)憂(yōu)。

　　2）雖然上周通脹預(yù)期有所降低，但是美國(guó)當(dāng)前的通脹壓力仍然不小。上周公布的美國(guó)12月通脹數(shù)據(jù)顯示，CPI同比上漲7%，為1982年6月以來(lái)的最大漲幅；與此同時(shí)，在奧密克戎肆虐之際，供應(yīng)鏈仍無(wú)法暢通，疊加原油價(jià)格高企，全球通脹壓力可能居高不下。在此影響下，美元指數(shù)不斷走低，推升金價(jià)。

　　3）歐美疫情持續(xù)發(fā)酵，全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期被下調(diào)，也引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)，避險(xiǎn)情緒在一定程度上支撐金價(jià)。

　　當(dāng)前，美國(guó)的就業(yè)壓力明顯緩解，美聯(lián)儲(chǔ)的加息和縮表只是時(shí)間問(wèn)題，這對(duì)金價(jià)形成壓制。短期來(lái)看，通脹仍將會(huì)成為引導(dǎo)黃金價(jià)格波動(dòng)的重要因素。而美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的大招已經(jīng)向市場(chǎng)展示，以作預(yù)期管理，變化的只會(huì)是節(jié)奏和小范圍的調(diào)整，貨幣政策緊縮周期已然開(kāi)啟。

　　2.白銀市場(chǎng)

　　上周，國(guó)際白銀價(jià)格跟隨黃金價(jià)格反彈，周漲幅為2.7%，當(dāng)前金銀價(jià)格比在79左右。

　　七

　　大宗商品

　　原油市場(chǎng)：慣性上漲后建議謹(jǐn)慎看待

　　上周，國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)沖高，布倫特原油周漲幅為5.8%，收于84.3美元/桶附近。

　　上周，此前影響原油供給的諸多因素均出現(xiàn)明顯修復(fù)。哈薩克斯坦國(guó)內(nèi)形勢(shì)得以控制，正逐步恢復(fù)正常，儲(chǔ)量達(dá)255億桶的最大油田正常運(yùn)營(yíng)；利比亞原油也逐步增加，該國(guó)原油日產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)到90萬(wàn)桶，供應(yīng)短期的擔(dān)憂(yōu)有所緩和。

　　需求方面，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為疫情對(duì)原油的影響不大，EIA短期能源展望報(bào)告調(diào)增2022年全球和美國(guó)原油需求增速，同時(shí)大幅調(diào)減2022年美國(guó)原油產(chǎn)量增速。截至2022年1月7日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存環(huán)比減少455萬(wàn)桶至4.13億桶左右，已經(jīng)連續(xù)7周去庫(kù)存。

　　與此同時(shí)，美元指數(shù)大幅下降也支撐原油價(jià)格不斷走高。

　　正如上周所說(shuō)，供給端的擾動(dòng)屬于短期因素；而需求端的復(fù)蘇才是長(zhǎng)期變量。當(dāng)前，推升油價(jià)上漲的主要原因是在需求復(fù)蘇的同時(shí)，全球原油產(chǎn)能缺乏想象空間，而OPEC+當(dāng)前仍處于強(qiáng)控供應(yīng)的階段，因?yàn)閺腛PEC+的角度來(lái)看，今年原油供過(guò)于求可能性極大，因此雖然油價(jià)高企，但仍需通過(guò)控制產(chǎn)量來(lái)減弱今年全年的供給壓力。

　　當(dāng)前油價(jià)已經(jīng)再次觸及前期高點(diǎn)，以美國(guó)為首的原油需求大國(guó)為了控制通脹，可能會(huì)再次出臺(tái)抑制油價(jià)的方案。

　　因此，當(dāng)前油價(jià)可能陷入高位震蕩的格局，上漲空間不宜樂(lè)觀。

　　【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見(jiàn)僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。】

　　本文由公眾號(hào)“蘇寧金融研究院”原創(chuàng)，作者為蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陸勝斌、陶金，封面圖來(lái)自壹圖網(wǎng)。

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　　編輯：孫江永 毛德芬

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