中新經(jīng)緯4月23日電 題：美元美債走強(qiáng)，人民幣匯率走向何方？

作者 明明 中信證券(600030)聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

4月19日，30年期美債利率突破3%上升至3.01%，創(chuàng)2019年以來(lái)的最高點(diǎn)。10年期美債利率4月19日最高點(diǎn)突破了2.98%，隨后當(dāng)天小幅回落至2.93%，4月20日略有回落但仍處于較高水平。4月20日美元指數(shù)最高點(diǎn)突破了101的關(guān)口，而人民幣匯率跌破了6.4。美元與美債利率未來(lái)走勢(shì)如何？在美元與美債均走強(qiáng)的背景下，人民幣匯率面臨的貶值壓力如何？

美元短期或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩偏強(qiáng)

這一輪美債快速上行主要由于美聯(lián)儲(chǔ)緊縮步伐持續(xù)加快。目前美債長(zhǎng)端利率已較為充分地反映了市場(chǎng)對(duì)于加息全路徑的預(yù)期，若通脹近期見(jiàn)頂則長(zhǎng)端利率上行空間為10-20基點(diǎn)，如若不然，長(zhǎng)端利率預(yù)計(jì)會(huì)有50基點(diǎn)的上行空間。

美元指數(shù)反映美元對(duì)于一攬子貨幣的匯率變化情況，而一攬子貨幣中歐元、日元、英鎊三種貨幣權(quán)重分列前三。歐元、英鎊相對(duì)美元貶值為此輪美元走強(qiáng)的主要因素，而其貶值原因主要為美國(guó)與歐洲、英國(guó)貨幣政策未來(lái)緊縮路徑差異以及經(jīng)濟(jì)基本面差異。日元持續(xù)大幅貶值是美元走強(qiáng)的另一核心推動(dòng)因素。

預(yù)計(jì)美元短期或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)緊縮步伐后續(xù)仍有可能加快，而俄烏沖突短期較難結(jié)束的背景下，歐洲與英國(guó)經(jīng)濟(jì)困局預(yù)計(jì)將導(dǎo)致其貨幣政策短期較難進(jìn)一步緊縮，美國(guó)與歐洲、英國(guó)、日本的貨幣政策緊縮力度差異或?qū)⒗^續(xù)支撐美元震蕩偏強(qiáng)。同時(shí)大宗商品價(jià)格未來(lái)或?qū)⒗^續(xù)高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)其對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將持續(xù)，日元未來(lái)進(jìn)一步貶值壓力也將推動(dòng)美元偏強(qiáng)。

無(wú)需對(duì)人民幣形成貶值預(yù)期

本輪人民幣匯率貶值壓力增大，主要來(lái)自新冠肺炎疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力與美元走強(qiáng)兩方面因素。首先，奧密克戎主導(dǎo)的疫情在經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)城市發(fā)生并較快擴(kuò)散，引發(fā)了全球?qū)χ袊?guó)供應(yīng)鏈的擔(dān)憂(yōu)。其次，目前人民幣匯率也面臨美元指數(shù)上行的壓力。

供應(yīng)鏈擾動(dòng)疊加美元指數(shù)上行或?qū)⑹谷嗣駧哦唐诔袎�，但無(wú)需對(duì)人民幣形成貶值預(yù)期。近期人民幣交投寡淡，雖然離岸人民幣價(jià)差走闊，但離岸價(jià)差持續(xù)走闊才是貶值預(yù)期形成的信號(hào)，目前僅反映短期貶值預(yù)期有所放大。匯率未來(lái)是否穩(wěn)定的判斷還是需要關(guān)注國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)基本面形勢(shì)。

近期，中國(guó)新增新冠確診病例與新冠本土無(wú)癥狀感染者均有所回落，國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)在有序推進(jìn)，供應(yīng)鏈擾動(dòng)預(yù)計(jì)將減弱。同時(shí)，雖然出口增速中樞已回落，但3月出口仍表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。整體而言，疫情沖擊導(dǎo)致的供應(yīng)鏈擾動(dòng)以及美元偏強(qiáng)走勢(shì)會(huì)對(duì)人民幣短期造成一定壓力，人民幣彈性增大，但基礎(chǔ)性賬戶(hù)(經(jīng)常性賬戶(hù)+直接投資)對(duì)人民幣仍有支撐，因此無(wú)需對(duì)人民幣貶值產(chǎn)生過(guò)度擔(dān)憂(yōu)。

預(yù)計(jì)人民幣貶值對(duì)于貨幣政策影響有限，但由于貨幣政策需內(nèi)外兼顧，貨幣政策或?qū)⒆屛挥谪?cái)政等寬信用政策。(中新經(jīng)緯APP)

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